ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 28.12.2019
Просмотров: 752
Скачиваний: 3
В 2012 г. согласно Закону о бюджете Республики Беларусь на 2012 год к вышеперечисленным займам добавятся кредиты антикризисного фонда Евразийского экономического сообщества, кредиты Итальянской Республики, Российской Федерации (Сбербанк России ОАО), Азербайджанской Республики, Республики Индия, Европейского банка реконструкции и развития и другие иностранные кредиты, привлечённые под гарантии Правительства Республики Беларусь.
В июне 2011 года Совет Антикризисного фонда ЕврАзЭС, учрежденного 9 июня 2009 года правительствами Армении, Беларуси, Казахстана, Киргизии, России и Таджикистана, одобрил выделение Беларуси финансового кредита в объеме 3 млрд. долларов. В минувшем году Евразийский банк развития, который является управляющим средствами фонда, осуществил перевод республике двух траншей кредита - на 800 и 440 млн. долларов. И хотя в Беларуси по состоянию на начало 2012 года нет проблем с расчётами по валютным обязательствам в связи с пополнением золотовалютных резервов страны за счёт приватизации ряда государственных объектов, в апреле текущего года стало известно, что Беларусь не выполняет ряд условий, предусмотренных программой предоставления кредита со стороны Антикризисного фонда ЕврАзЭС.
Важно отметить, что в 2011 году республике пришлось обращаться в МВФ с вопросом о возможности получения очередного кредита для рефинансирования предыдущих. Стране выдвигается ряд довольно жёстких условий, выполнение которых требуется для получения финансовой помощи со стороны международной организации. Тем не менее, эта финансовая помощь не предназначена для рефинансирования долга перед МВФ, в связи с чем результаты сотрудничества в этом направлении кажутся неясными.
В продолжение нашего анализа рассмотрим структуру валового внешнего долга Республики Беларусь в 1997 – 2011 гг. Из рисунка 8 отчётливо видно, что на протяжении рассматриваемого периода наибольшая доля внешнего долга приходилась на другие секторы, включающие нефинансовые организации и домашние хозяйства.
Рисунок 8 – Структура внешнего долга Республики Беларусь в разрезе секторов экономики в 1997 – 2012 гг.
Тем не менее, начиная с 2007 года, их доля сокращается, уступая место внешнему долгу, приходящемуся на органы государственного управления. По состоянию на 1 января 2012 года наибольшая часть долга приходится по-прежнему на другие секторы (41,3 %). Удельный вес внешней задолженности, приходящейся на органы государственного управления, достиг максимума за последние 15 лет и составил 36,3 %.
Это свидетельствует о том, что особое внимание следует обратить на рост внешнего государственного долга. Потому наиболее полезным для оценки платёжеспособности республики по внешнему долгу будет анализ государственного внешнего долга. Займы органов государственного управления были ключевым источником роста внешнего долга в 2007–2011 гг. Более того, структура государственного долга по срокам возврата ставит под сомнение его устойчивость в среднесрочной перспективе на фоне текущего экономического кризиса, что нельзя сказать про задолженность банков и других секторов, которые не так подвержены внешним шокам:
1. Внешний долг банковского сектора рос в последние годы за счет заимствований банков с иностранной формой собственности (в основном российской), которые активно расширяли свое участие на белорусском рынке. Учитывая финансовые возможности их головных офисов, задолженность белорусских отделений не должна рассматриваться как высокая, если в России не случится экономический кризис.
2. Задолженность других секторов состоит в основном из торговых кредитов, которые представляют собой импорт товаров и услуг с отсрочкой платежа и нулевой процентной ставкой. Среди активных заемщиков на международных рынках можно выделить лишь предприятия нефтехимии, металлургии, химической промышленности.
3. Внешний долг органов денежно-кредитного регулирования сформирован свопом с Китаем, который не угрожает устойчивости внешнего долга Беларуси.
Законом о бюджете Республики Беларусь на очередной финансовый (бюджетный) год устанавливается лимит внешнего государственного долга (максимально допустимая сумма внешнего государственного долга по состоянию на конец финансового (бюджетного) года) и определяются основные направления использования внешних государственных займов. На протяжении 2001 – 2011 гг. внешние займы органов государственного управления Республики Беларусь не превысили установленных лимитов, причём разница между ними после 2009 года существенно сократилась (рисунок 9). В то же время правительству приходилось неоднократно пересматривать размер установленного лимита в сторону его увеличения. Так, в 2009 году Беларусь увеличила лимит внешнего государственного долга на 33 % - с 6 до 8,5 млрд. долл. США. Лимит внешнего государственного долга был увеличен в связи с тем, что страна рассчитывала на активное получение в 2009 году внешних заимствований: очередных траншей кредитов МВФ и 500 млн. долл. США (завершающей части) из российского кредита. В 2010 году президент одобрил увеличение лимита внешнего государственного долга на 1,5 млрд. долл. США до 11 млрд. долл. США на конец 2010 года.
Рисунок 9 – Динамика внешнего государственный долга и его лимита в Республике Беларусь в 2001-2012 гг., млрд. руб.
Одной из причин, почему верхний предел внешнего государственного заимствования в 2011 г. не был достигнут, является то, что он установлен в долларах США. Будь предел установлен в процентах от доходов консолидированного бюджета, ситуация была бы несколько иной. Лимит заимствования в 13 млрд. долл. равнялся 75% от планового уровня доходов консолидированного бюджета на 2011 г. Тем не менее, с учетом последней корректировки плана доходов, данная черта превышает 100% доходов консолидированного бюджета. Таким образом, анализ индикаторов из концепции национальной безопасности, которые установлены в относительном выражении, должен быть более информативен.
Ещё одним показателем, характеризующим обременённость страны внешними долговыми обязательствами, является отношение внешнего государственного долга к стоимостному объёму экспорта, выраженное в процентах. Приемлемой для национальной экономики является ситуация, когда такое отношение не превышает 200 %. Из рисунка 10 видно, что в 2008 году произошёл резкий подъём анализируемого индикатора (рост более чем в 3 раза) до отметки 39,3 % в 2009 году и 39,7 % в 2010 году, после чего был отмечен спад до 30,7 % в 2011 году в связи с резким увеличением стоимости экспорта. Несмотря на то, что за последние три года валютные доходы от национального экспорта могли покрывать значительно меньшую внешнюю задолженность по сравнению с предыдущими годами, Республика Беларусь по данному показателю всё ещё относится к группе стран, не имеющих особых трудностей с погашением внешней задолженности.
Рисунок 10 – Динамика отношения внешнего государственного долга Республики Беларусь к стоимости экспорта в 2001 – 2011 гг., %
Согласно официальной статистике долг органов государственного управления в 2011 г. составил 22,6 % от ВВП (рисунок 11). Следовательно, возможности дальнейшего наращивания внешнего государственного долга ограничены, так как новые займы будут связаны с растущим риском неплатежеспособности государства.
Рисунок 11 – Динамика внешнего государственного долга в процентах к ВВП в Республике Беларусь в 2001 – 2011 гг.
В краткосрочной перспективе вероятность подобного кризиса минимальна, так как текущие расходы по обслуживанию долга составляют 0.4% от ВВП (данные за первое полугодие 2011 г.). Однако в долгосрочной перспективе ситуация менее благоприятная. Ожидаемые платежи по государственному долгу составляют 1.8 млрд. долл. в 2012 г., а в 2013–2014 гг. превысят 3 млрд. долл. Это существенные выплаты (около 3.5% от ВВП в 2012 г.), учитывая низкий уровень международных резервов. Они могут быть или рефинансированы за счет новых займов, возможности которых ограничены в связи с долговым кризисом в Европе и низким доверием к экономике Беларуси, или выплачены за счет доходов от приватизационных сделок. Более того, эти расходы оказывают дополнительное давление на текущий счет платежного баланса, что подчеркивает необходимость более жесткой монетарной и фискальной политики, чтобы не допустить дальнейшего наращивания импорта. В качестве положительного момента можно отметить, что расходы по обслуживанию долга все еще будут существенно ниже 10% от валютной выручки. Согласно прогнозу МВФ (2011) расходы по обслуживанию государственного долга составят 3.3% от общего объема экспорта товаров и услуг в 2012 г. и 5.2% в 2013–2014 гг.
Эконометрический анализ, проведённый белорусскими экономистами, также подтверждает, что существуют определенные риски устойчивости валового внешнего долга Беларуси. Концепция устойчивости подразумевает, что долг обслуживается без негативных последствий для экономического роста. Следовательно, устойчивость может быть оценена через анализ взаимосвязи долга и роста. Определенное число исследований на эту тему уже было проведено, и они показывают достаточно слабую взаимосвязь между валовым внешним долгом Беларуси и экономическим ростом. Выводы более ранних исследований говорили, что возможно наличие определенного положительного эффекта от наращивания внешнего долга для экономического развития Беларуси. Однако последние расчеты показывают, что эта взаимосвязь могла поменяться на обратную. Последнее исследование выявило, что валовой внешний долг не оказывает статистически значимого влияния на экономическое развитие Беларуси в долгосрочном периоде. В краткосрочной перспективе эффект также оказался незначимым. Кроме того, краткосрочная динамика долга во многом определяется отдельно взятыми политическими решениями по привлечению государственных займов, так что ее эконометрический анализ не может быть очень эффективным. В целом полученные результаты подтверждают, что положительный эффект от накопления внешней задолженности, отмеченный в предыдущих исследованиях, нивелирован, а дальнейшее наращивание долга способно уже сдерживать экономическое развитие Беларуси.
Рекомендации по управлению внешним долгом Республики Беларусь
Анализ показал, что устойчивость внешнего долга Республики Беларусь столкнулась с немалой угрозой. Объем валового внешнего долга и ожидаемых расходов по обслуживанию государственного долга являются ключевыми показателями, которые вызывают сомнения в способности Беларуси управлять внешней задолженностью без последствий для экономического роста.
Существует несколько каналов, через которые внешний долг влияет на экономику страны. Во-первых, возможна ситуация «долгового навеса». Данный эффект возникает, когда уровень внешнего долга превышает возможности страны по его обслуживанию. В таких условиях отсутствуют стимулы для инвестирования в экономику, так как все доходы от инвестиций будут направлены на выплату предыдущих внешних займов. Во-вторых, значительные расходы по обслуживанию долга создают эффект вытеснения. В случае государственного внешнего долга необходимость обслуживать займы сокращает возможности бюджета по финансированию других расходов, в том числе на развитие инфраструктуры, здравоохранение, образование, что подрывает основу долгосрочного экономического роста страны. В-третьих, большой объем внешнего долга создает проблему неопределенности. Становится не очевидным, как долг повлияет на экономику, будет ли проводиться реструктуризация долга и на каких условиях, будет ли объявлен дефолт. В таких условиях экономические агенты склонны откладывать решения об инвестировании, даже если макроэкономическая среда в стране улучшается.
Принимая во внимание текущую ситуацию в мировой экономике и неразрешенный долговой кризис в Европе, вызов устойчивости внешнего долга может стать еще более острым для Беларуси. Степень принятия риска у кредиторов существенно упала, а Беларусь едва ли может рассматриваться как надежный заемщик. В таких условиях возможности новых заимствований ограничены лишь двусторонними соглашениями с правительствами других стран или международными организациями и связанными банковскими кредитами.
Такая ограниченность ресурсов и связанная с этим уязвимость в переговорном процессе означает, что Беларуси необходимо пересмотреть экономическую политику с целью минимизации потребности во внешнем кредитовании. Это подразумевает жесткую фискальную и монетарную политику, которая способствовала бы стабилизации цен и обменного курса, а также сбалансированности текущего счета платежного баланса.
Система индикаторов платёжеспособности Беларуси является достаточно полной и соответствует стандартам МВФ и Всемирного банка. Тем не менее, существует возможность ее дальнейшего улучшения.
Во-первых, краткосрочный внешний долг и соответствующие индикаторы должны также рассчитываться на основании остаточного срока погашения. Это предоставит большее понимание о степени угрозы кризиса ликвидности. Текущая статистика по обслуживанию долга не предоставляет достаточной информации, так как она сильно колеблется от года к году и не дает представления о будущей динамике. Краткосрочный внешний долг по первоначальному сроку погашения также не описывает полную динамику предстоящих выплат и имеет свой собственный недостаток в виде большой доли торговых кредитов. Примером в таком случае может служить Национальный банк Украины, который начал недавно публиковать данные о краткосрочном внешнем долге по остаточному сроку погашения.
Во-вторых, статистка по государственному внешнему долгу может быть дополнена статистикой по внешней задолженности предприятий с государственной формой собственности. В условиях кризиса этот долг может легко трансформироваться в государственный, ухудшив тем самым показатели платежеспособности государства. Более того, такие условные обязательства создают дополнительные вызовы для экономики, искажая стимулы:
а) в рамках фискальной политики, так как позволяют занизить риск дополнительных государственных расходов,
б) кредиторов, которые предполагают возможность выкупа долга государственных предприятий и банков государством и, соответственно, предоставляют кредиты без необходимого глубокого анализа эффективности предлагаемых проектов и платежеспособности заемщиков. Таким образом, открытая информация об объеме внешнего долга юридических лиц с государственной формой собственности могла бы стать неплохим инструментом измерения риска, связанного с условными обязательствами государства.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Государственный бюджет является ведущим звеном финансовой системы страны и взаимосвязан со всеми звеньями финансовой системы.
Государственный бюджет выражает денежные отношения, связанные с образованием и использованием централизованного фонда денежных ресурсов страны.
Республиканский бюджет и местные бюджеты всех уровней являются самостоятельными и отражают доходы и расходы, которыми распоряжаются соответствующие государственные органы.
Правительство Республики Беларусь, местные исполнительные и распорядительные органы обязаны принимать меры по обеспечению сбалансированности соответствующих бюджетов и в процессе их исполнения производить расходы в пределах поступающих доходов.
При сохранении высокого уровня социальных расходов бюджетная политика должна быть направлена на:
-
создание условий для полного и устойчивого выполнения финансовых обязательств государства и концентрацию ресурсов бюджета на решении ключевых задач при одновременном сокращении неэффективных расходов;
-
обеспечение эффективной работы системы управления государственными финансами на всех стадиях бюджетного процесса, включая формирование новых систем финансовой поддержки регионов;
-
принятие мер по совершенствованию процедур государственных закупок, устранению нарушений в данной сфере.
Кризис платежеспособности, который угрожает экономике Республики Беларусь, может иметь тяжелые социально-экономические последствия: свертывание производства, сокращение капиталовложений, падение жизненного уровня населения. Для выхода из такого кризиса необходимы стабилизация и структурная перестройка, которые в свою очередь вынуждают проводить непопулярные меры, нередко сопровождающиеся социально-политическими потрясениями.