Файл: Понятие и сущность валютной системы и валютного курса.pdf

Первоначально американский президент пообещал ввести 10%-ю пошлину на импортируемые китайские товары общим объемом $300 млрд в год с 1 сентября. Позднее Трамп объявил, что уже действующие пошлины на китайские товары стоимостью $250 млрд будут повышены с 25% до 30%, а новая пошлина на товары стоимостью $300 млрд, которую планируется ввести с 1 сентября, составит не 10%, а 15%. В дальнейшем эта дата была перенесена на 15 декабря.

Свои решения Трамп мотивировал необходимостью ответных мер на повышение пошлин со стороны Китая, а также неудовлетворенностью отсутствием результатов переговоров, которые были бы выгодны США. Со временем одним из наиболее проблемных вопросов стала тема интеллектуальной собственности, электронной коммерции и цифровых технологий.

В целом США и Китай в 2019 году провели более 20 раундов торговых переговоров, а к моменту, когда они все сумели договориться относительно основных условий соглашения, в Штатах действовали пошлины на китайские товары объемом $360 млрд в год при том, что Вашингтон угрожал обложить пошлинами товары объемом еще $160 млрд с 15 декабря.

О достижении промежуточного соглашения США и Китай сообщили во второй половине декабря. Это так называемая первая фаза двустороннего торгового соглашения, согласно которой стороны отказались от планировавшихся повышений пошлин на товары друг друга. При этом проект соглашения не был опубликован ни одной из сторон, сообщалось лишь, что подписание сделки состоится в начале января 2020 года.

Тем не менее, как стало ясно из различных официальных заявлений, США отказались от введения дополнительных пошлин на товары китайского экспорта стоимостью $160 млрд в год с 15 декабря, как планировалось ранее. Кроме того, Вашингтон согласился сократить вдвое пошлины на китайские товары стоимостью $120 млрд в год, составлявшие 15%. Тем не менее, для китайского экспорта стоимостью еще порядка $250 млрд в год сохранится 25%-я пошлина.

Кроме того, соглашение предусматривало, что Китай нарастит закупки американской сельхозпродукции, энергоносителей и промышленных товаров на $200 млрд по сравнению с уровнем 2017 года в течение следующих двух лет. В 2017 году Штаты экспортировали в Китай товары и услуги общей стоимостью $187 млрд. Причем, как заявил президент Трамп, закупки Китаем только американских сельхозтоваров уже "довольно скоро" достигнут $50 млрд в год.

После заключения промежуточного торгового соглашения с США правительство Китая отложило планировавшееся на 15 декабря повышение пошлин на американские автомобили и автокомпоненты. Пекин планировал ввести дополнительную 25%-ную пошлину на автомобили, производимые в США, в результате чего размер пошлины для американских машин вырос бы до 40%.

2019 год не стал исключением по числу различных санкционных инициатив, однако отсутствие в их числе запрета на операции с ОФЗ позволили рублю отыграть значительную часть предыдущих потерь.

В частности, рубль полностью отыграл потери августа 2018 года, связанные с введением первых санкций в связи с обвинениями в причастности Москвы к покушению на Сергея Скрипаля и его дочери Юлии в марте 2018 года в Солсбери. Тогда рубль упал на 7,5% к доллару и на 6,7% к евро.

Первый пакет санкций включал в себя запрет на покупку оружия, на кредитование, экспорт определенных товаров.

Второй пакет американских санкций против России по делу об отравлении в Солсбери был введен 26 августа 2019 года, новые запреты будут действовать минимум год.

Для второго этапа санкций по закону CBW Act нужно было выбрать минимум три меры из шести, перечисленных в законе. США остановились на следующих мерах: Вашингтон будет выступать против выдачи всех кредитов или иной финансово-технической помощи России со стороны международных финансовых организаций, таких как Всемирный банк и МВФ; США ужесточат лицензирование при продаже РФ ряда товаров и технологий; запретят американским банкам участвовать в первичном рынке валютного суверенного долга России и выдавать кредиты правительству РФ.

Рубль также проигнорировал дополнительные санкции, которые американские законодатели одобрили в рамках "Закона о защите американской безопасности от агрессии Кремля" (Defending American Security from Kremlin Aggression Act of 2019, DASKA). Впервые документ, известный как "санкции из ада", попал на рассмотрение конгрессменам в феврале 2019 года, и с того времени в него не вносились поправки. Значительная часть законопроекта была посвящена теме возвращения Крыма под контроль Украины, внешней политики Москвы относительно Грузии и Молдавии, поддержке Сирии.

Кроме того, под запрет могут попасть сделки с новым суверенным долгом РФ (выпущенным Минфином, ЦБ, Фондом национального благосостояния, любым финансовым институтом от лица РФ) периодом обращения более 14 дней.

И наконец, под санкции должны подпасть российские финансовые институты, которые, по оценке президента США, тем или иным способом поддерживали "вмешательство российского правительства в демократические процедуры или выборы в любой стране за пределами РФ".

Третий пакет санкций связан с санкциями в отношении компаний, которые участвуют в проекте "Северный поток 2". Соответствующий законопроект был включен в оборонный бюджет США на 2020 год, закон о бюджете был в сжатые сроки принят Конгрессом и подписан президентом. Этот пакет санкций мог оказать влияние на котировки рубля, однако инвесторы не особо отреагировали на данные ограничения.

Положение о санкциях в National Defense Authorization Act (NDAA) сформулировано на основе законопроекта под названием "Закон о защите энергетической безопасности Европы", предполагающего "сокрушительные, целенаправленные санкции в отношении тех, кто принимает участие в установке российского "Северного потока 2".

Санкции должны коснуться компаний, участвующих в сооружении газопровода, а также топ-менеджеров этих компаний, которые могут лишиться возможности получить американскую визу и столкнуться с блокировкой транзакций, связанных с их недвижимостью или активами в США.

Важное влияние на котировки рубля традиционно оказывают цены на нефть. Несмотря на то, что в последнее время этот фактор несколько утратил свою значимость в связи с действием бюджетного правила, нефтяная составляющая в стоимости нацвалюты по-прежнему остается на довольно высоком уровне.

По итогам 2019 года нефть Brent подорожала на 20%, WTI - на 26%. Поддержку рынку энергоносителей оказали надежды на торговую сделку между США и Китаем, на восстановление темпов глобального экономического роста, а также соглашения ОПЕК+.

Впервые страны ОПЕК и ряд государств, не входящих в картель (ОПЕК+), договорились о совместном снижении нефтедобычи в декабре 2016 года. С этого времени заседания комитета по мониторингу выполнения соглашения, а также решения ОПЕК+ по его продлению являлись одними из самых значимых событий для мирового энергетического рынка.

В декабре прошлого года страны ОПЕК+ договорились снизить нефтедобычу на 1,2 млн баррелей по сравнению с уровнем октября 2018 года до апреля 2020 года. Сделка была заключена сроком на полгода, а в июле 2019 года было принято решение продлить ее до апреля 2020 года. В декабре 2019 года министры ОПЕК+ договорились о новом сокращении добычи нефти с 1 января 2020 года.

Россия согласилась с другими странами ОПЕК+ совокупно сократить добычу нефти еще на 500 тыс. баррелей в сутки, таким образом, теперь сокращение составит 1,7 млн баррелей в сутки по сравнению с уровнем октября 2018 года. "Мы пришли к выводу, что в период падения спроса необходимо дополнительно обеспечить сокращение добычи. Было принято решение странам ОПЕК и не ОПЕК до конца действия соглашения дополнительно сократить 500 тыс. баррелей в сутки", - сказал глава Минэнерго РФ Александр Новак по итогам саммита.

При этом, как сообщил Минфин России, средняя цена российской нефти марки Urals в январе-ноябре 2019 года сложилась в размере $63,52 за баррель. За такой же период 2018 года она составляла $70,92 за баррель, таким образом, в текущем году цена снизилась на 11,6%, или на $7,04 за баррель. В ноябре цена была на уровне $63,34 за баррель по сравнению с $64,8 за баррель в октябре прошлого года.

По итогам 2018 года средняя цена нефти марки Urals увеличилась на 32% - до $70,01 за баррель. В декабре она снизилась до $57,59 за баррель по сравнению с $63,61 за баррель в декабре 2017 года. В 2017 году наблюдался рост цены на 26,6% - до $53,03 за баррель.

В 2019 году ЦБ РФ планомерно снижал размер ключевой ставки. В совокупности в прошлом году регулятор пять раз подряд снижал ставку. Пятое снижение ключевой ставки состоялось на декабрьском заседании регулятора - на 0,25 процентного пункта, до 6,25% годовых. До этого Банк России снижал ставку три раза (в июне, июле и сентябре) также на 25 б.п. и один раз (в октябре) на 50 б.п.

Главной причиной таких действий регулятора было замедление инфляции быстрее прогноза, продолжение снижения инфляционных ожиданий, а также некоторое ускорение роста российской экономики. Так, по итогам декабрьского заседания ЦБ понизил прогноз по инфляции на 2019 год с 3,2-3,7% до 2,9-3,2%, сохранил его на 2020 год на уровне 3,5-4,0%. При этом темп прироста ВВП по итогам 2019 года, по прогнозу ЦБ, может сложиться ближе к верхней границе диапазона 0,8-1,3%.

В целом изменение денежно-кредитной политики ЦБ РФ не оказывало прямого влияния на котировки рубля. Однако размер ключевой ставки и высокая реальная доходность российских активов в сравнении с зарубежными аналогами привлекала на рынок РФ приверженцев стратегии carry trade, что, в свою очередь, являлось фактором роста котировок нацвалюты.

Так, по данным Банка России, в январе-ноябре 2019 года нерезиденты увеличили объем инвестиций в ОФЗ на 1,060 трлн рублей, или на 59,2%, с 1,790 трлн рублей.

В ноябре 2019 года нерезиденты увеличили вложения в ОФЗ на 13 млрд рублей, или на 0,5%, до 2,850 трлн рублей с 2,837 трлн рублей. Рынок ОФЗ в ноябре увеличился на 68 млрд рублей, или на 0,8%, до 8,928 трлн рублей с 8,860 трлн рублей. Доля нерезидентов в ОФЗ в ноябре снизилась до 31,9% с 32,0%.

С точки зрения финансовых рынков 2019 год был весьма насыщенным. Главными драйверами были торговая война, повсеместное смягчение денежно-кредитной политики, Brexit и рекордные максимумы фондового рынка США. Гонконг погряз в политическом хаосе, а Дональд Трамп стал третьим президентом в истории Соединенных Штатов, в отношении которого Палата инициировала процедуру импичмента. Можно было бы ожидать, что эти политические события заставят инвесторов нервничать и отказаться от акций, но ведущие мировые индексы лишь укреплялись. Американский индекс Dow Jones Industrial Average вырос более чем на 20%, S&P 500 прибавил почти 30%, DAX набрал 25%, FTSE вырос более чем на 12%, Nikkei – на 19% и, несмотря на все проблемы Китая Shanghai Composite набрал 20%.

Тем не менее, валютный рынок не смог продемонстрировать аналогичной последовательности. 2019 год был удачным для канадского доллара и фунта, и в то же время непростым для евро. Все остальные ведущие валюты существенно не изменились по отношению к доллару США. Первые 9 месяцев года USD укреплялся. Торги были волатильными, но траектория индекса была направлена вверх. Однако в конце сентября – начале октября DXY прошел локальный пик и к концу года снизился. В этом году динамику доллара определяли два фактора – торговая война и политика ФРС.

Торговая война пошла на пользу доллару только по той причине, что тарифы ударят по остальному миру сильнее, чем по США. По этой причине доллар укреплялся в качестве актива «тихой гавани». Китай встречает новый год с более высокими тарифами. В мае 2019 года США повысили тарифы на китайские товары стоимостью 200 млрд долларов США с 10% до 25%. В ответ Китай повысил пошлины на товары стоимостью 60 млрд долларов. Затем 1 сентября в США были введены пошлины на китайский импорт на сумму 125 миллиардов долларов. В октябре Вашингтон объявил о «первой фазе» торговой сделки, которая должна была остановить повышение тарифов и вступить в силу в октябре. В ходе сложных переговоров США и Китай смогли добиться перемирия и избежать декабрьского раунда тарифной войны. Церемония подписания должна состоятся в Новом году. Тем не менее, когда речь заходит о торговых отношениях между США и Китаем, пока не высохнут чернила на договоре, их намерения не стоят ни гроша.

ФРС США трижды снизила процентные ставки в 2019 году, но смягчение политики началось только в июне, поэтому первые 6 месяцев года доллар укреплялся благодаря торговой напряженности и устойчивой политике США. ФРС снизила ставки и доллар упал, но потери были временными, потому что центральный банк назвал эти шаги «страховкой» от замедления экономики. Однако в октябре макростатистика по США начала ухудшаться, а вместе с ней начал снижаться и доллар. Затем в декабре был скорректирован точечный график ФРС, согласно которому в 2020 году ставки останутся неизменными. Акцент председателя Пауэлла на низкие ставки в течение долгого времени способствовал росту фондового рынка, но вместе с тем подорвал ралли доллара.

ФРС оказалась не единственным центральным банком, который смягчил денежно-кредитную политику в 2019 году. Регуляторы Австралии и Новой Зеландии снизили процентные ставки на 75 б.п. каждый, в то время как Европейский центральный банк впервые с 2017 года снизил ставки по банковским резервам и перезапустил программу количественного смягчения (QE). Центральные банки Канады, Англии, Японии и Швейцарии не стали корректировать параметры денежно-кредитной политики. Это объясняет, почему канадский доллар и британский фунт оказались лидерами 2019 года.