Файл: Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг(Общая характеристика профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг).pdf

Понятно, что ситуация на рынке может меняться достаточно быстро, особенно в случае волатильного рынка, в том числе в условиях финансового или экономического кризиса. Поэтому, чтобы дилер имел возможность обезопасить себя от заведомо проигрышных сделок, этим же законом ему дается право публично объявлять не только цену сделки, но и другие существенные условия сделки, например, срок действия объявленной цены или минимальное (максимальное) количество ценных бумаг, покупаемых или продаваемых им по этим ценам^[17].

Если дилер забыл или не захотел объявить какие-либо иные существенные условия сделки, он обязан заключить сделку на условиях, предложенных противоположной стороной сделки. В этом случае уклониться от проигрышной сделки уже не получится. Конечно, дилеры очень быстро учатся на своих ошибках, и опытные дилеры объявляют все действительно существенные условия сделки, а сроки действия условий ограничивают, как правило, несколькими минутами, гораздо реже – часами, и практически никто не объявляет цены, действующие в течение нескольких дней.

Помимо брокеров и дилеров, профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются управляющие. Управляющий на рынке ценных бумаг заключает сделки с ценными бумагами или производными финансовыми инструментами за счет клиента.

Клиент предоставляет управляющему денежные средства для покупки ценных бумаг либо ценные бумаги для продажи, как правило, на определенный срок. Управляющий в течение этого срока может неоднократно заключать любые сделки с предоставленными клиентом или полученными в ходе управления ценными бумагами, а также распоряжаться предоставленными или полученными денежными средствами с единственной целью – получить как можно больше прибыли.

Управляющий работает на основании договора доверительного управления, и при осуществлении деятельности обязан указывать, что действует в качестве управляющего. Управляющий так же, как и брокер, работает для клиента и за его счет, однако, в отличие от брокера, который работает на основании прямых указаний (поручений) клиента, управляющий не связан указаниями клиента и заключает сделки по своему усмотрению. Понятно, что из-за этого риск управляющего меньше, чем риск брокера, поэтому и комиссионное вознаграждение управляющего, как правило, значительно ниже, чем у брокера.

Управляющий обязан вести учет всех ценных бумаг по каждому договору доверительного управления по отдельности. Нередки ситуации, когда возникает конфликт интересов клиента и самого управляющего либо конфликт интересов разных клиентов одного управляющего. В этом случае управляющий обязан заранее уведомить об этом конфликте все заинтересованные стороны. Если такого уведомления не было, а управляющий своими действиями нанес ущерб интересам клиента, ему придется за свой счет возместить клиенту убытки^[18].

Договором доверительного управления может быть ограничено право голоса по управляемым ценным бумагам. В этом случае управляющий обязан предоставить в соответствующую организацию информацию о клиенте для составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании владельцев ценных бумаг. Все другие права по ценным бумагам (например, право на выставление исков) осуществляются управляющим самостоятельно.

2.2. Реестр ценных бумаг и иные средства учета прав на них

Для учета прав и перехода прав на ценные бумаги (в первую очередь, эмиссионные ценные бумаги) необходимы особые, независимые от эмитентов и других участников рынка посредники-профессионалы. Независимость нужна, в первую очередь для того, чтобы не возникало соблазна, скажем, «забыть» пригласить на общее собрание кого-нибудь из акционеров, или «не успеть» вовремя переписать права по бездокументарным ценным бумагам от одного владельца к другому^[19].

Такие посредники должны быть профессионалами, так как при ведении реестра владельцев часто возникают правовые коллизии или конфликт интересов клиентов, и всё это нужно правильно учитывать, разрешать и фиксировать. К подобным посредникам относятся регистраторы и депозитарии.

Регистратор (держатель реестра) – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который учитывает права владельцев именных ценных бумаг по договору с эмитентом этих ценных бумаг в форме реестра владельцев ценных бумаг. Для ценных бумаг на предъявителя реестр не ведется.

Реестр владельцев ценных бумаг – это система записей (обычно в электронной форме) о владельцах ценных бумаг, о самих учитываемых ценных бумагах, об обременении этих ценных бумаг и иных записей в соответствии с законодательством РФ.

Регистратором может быть только юридическое лицо. В основном, держателем реестра является независимый регистратор, имеющий соответствующую лицензию, заключивший договор на обслуживание с эмитентом ценных бумаг. Держателем реестра может быть сам эмитент ценных бумаг (без получения лицензии регистратора) либо иное лицо, но только в некоторых случаях, предусмотренных законодательством РФ. С середины 2014 г. держателем реестра любых акционерных обществ должен быть только регистратор.

Один эмитент имеет право заключать договор по ведению реестра только с одним регистратором. Регистратор же не только имеет право вести реестр нескольких разных эмитентов ценных бумаг, но и обязан по закону не позднее чем через полгода после получения лицензии регистратора принять на обслуживание не менее 50 акционерных обществ с числом акционеров не менее 500 в каждом.

При обслуживании каждому зарегистрированному в реестре лицу (владельцу ценных бумаг) регистратор обязан открыть лицевой счет, при этом владелец может быть как реальный, так и номинальный^[20].

Каждый из эмитентов, обслуживаемых регистратором, периодически запрашивает ту или иную информацию, выдает те или иные поручения, связанные, например, с проведением общего собрания акционеров. У каждого из этих эмитентов десятки, сотни или тысячи владельцев ценных бумаг, которые также посылают запросы, продают и покупают ценные бумаги, т. е. требуют внести изменения записей по лицевым счетам и т. д. И всё это множество операций по обработке информации регистратор обязан проводить в определенные сроки, установленные законодательством. Если регистратор будет всё это делать сам, то соответствующие сроки выдержать практически невозможно. Поэтому регистратору разрешается часть своих функций передать другим профессиональным участникам – трансфер-агентам или номинальным держателям, себе же оставить контролирующие и интегрирующие функции.

Депозитарий – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который оказывает два вида услуг:

— учет прав на ценные бумаги и перехода этих прав;

— хранение сертификатов ценных бумаг, если они выпущены в документарной форме.

При учете прав на ценные бумаги депозитарий открывает каждому клиенту специальный счет – счет депо на основании заключения с клиентом (депонентом) депозитарного договора. При этом депозитарий только учитывает права и переход этих прав по ценным бумагам по распоряжению депонента, но не является собственником депонированных ценных бумаг. В отдельных случаях депозитарий может совершать операции с депонированными ценными бумагами и без поручения депонента, но такие случаи прямо оговариваются федеральными законами или условиями депозитарного договора.

У крупных депозитариев очень много клиентов, поэтому такие депозитарии могут не успевать вовремя, т. е. в сроки, определенные законом, предоставлять положенную информацию клиенту или совершать переходные записи по счетам депо. В этом случае депозитарий может передать часть своих обязанностей другому, как правило, более мелкому депозитарию, который становится его депонентом по переданным счетам. Подобный перевод обязанностей возможен, если это прямо не запрещено депозитарным договором^[21].

Вторая функция депозитария – хранение сертификатов ценных бумаг. Вообще говоря, депозитарию не запрещено хранить любые сертификаты ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, но в подавляющем большинстве случаев речь идет об эмиссионных ценных бумагах с обязательным централизованным хранением. Такие ценные бумаги, как правило, обращаются на бирже, где игроки в течение одного дня могут совершать множество операций купли-продажи с одними и теми же ценными бумагами. В этом случае, конечно, и игрокам, и бирже неудобно каждый раз передавать новому владельцу бумажный сертификат ценной бумаги. Гораздо удобнее учитывать переход прав по сделке купли-продажи централизованно, не передавая физически самого сертификата, поэтому депозитарий, который хранит сертификаты, одновременно учитывает переход прав по ней.

Кроме этого, тот же самый депозитарий выплачивает соответствующему владельцу денежные доходы по депонированным ценным бумагам (например, проценты по облигациям), перечисляемые ему эмитентом. Порядок выплат должен быть прописан в депозитарном договоре. Информация о получении выплат по ценным бумагам от эмитента и передаче этих выплат своим депонентам относится к информации, подлежащей обязательному раскрытию, поэтому депоненты могут отслеживать своевременность выплат через сеть интернет^[22].

Очевидно, что функция учета прав на ценные бумаги депозитарием аналогична такой же функции регистратора. Наиболее существенное отличие состоит в том, что у регистратора по закону должны учитываться права всех владельцев ценных бумаг одного эмитента, а у депозитария – только часть этих владельцев, что не дает депозитарию всей полноты информации о владельцах ценных бумагах какого-либо отдельного эмитента. Поэтому депозитарию, в отличие от регистратора, разрешается совмещать свою деятельность на рынке ценных бумаг с другими видами деятельности.

Таким образом, можно сделать следующие выводы.

Первым профессиональным участником рынка ценных бумаг являются брокеры. Брокер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, который совершает сделки с ценными бумагами за счет и по поручению клиента. Чаще всего брокер действует на основании договора поручения, договора комиссии или агентского договора. Если у клиента недостаточно собственных средств для совершения какой-то сделки, а клиент все-таки желает ее совершить, брокер может, по соглашению с клиентом, предоставить тому заем для заключения или завершения сделки. Подобные сделки называются маржинальными.

Когда брокер приобрел опыт совершения сделок в рыночной экономике, ему захочется совершать прибыльные сделки не только для клиента, но и для себя. Если сделки для себя совершаются достаточно регулярно, подобная деятельность также подпадает под понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и требует лицензии дилера.

Дилер – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который совершает сделки от своего имени и за свой счет. Дилером может быть либо юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, либо государственная корпорация, которой подобная деятельность напрямую разрешена федеральным законом, на основании которого она создана.

Помимо брокеров и дилеров, профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются управляющие. Управляющий на рынке ценных бумаг заключает сделки с ценными бумагами или производными финансовыми инструментами за счет клиента.

Для учета прав и перехода прав на ценные бумаги (в первую очередь, эмиссионные ценные бумаги) необходимы особые, независимые от эмитентов и других участников рынка посредники-профессионалы. Такие посредники должны быть профессионалами, так как при ведении реестра владельцев часто возникают правовые коллизии или конфликт интересов клиентов. К подобным посредникам относятся регистраторы и депозитарии.

Регистратор (держатель реестра) – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который учитывает права владельцев именных ценных бумаг по договору с эмитентом этих ценных бумаг в форме реестра владельцев ценных бумаг. Депозитарий – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который оказывает два вида услуг: учет прав на ценные бумаги и перехода этих прав; хранение сертификатов ценных бумаг, если они выпущены в документарной форме.

Глава 3. Прочие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

3.1. Клиринг

Дополнительными видами деятельности, связанными с обслуживанием торгов по ценным бумагам, являются клиринговая деятельность и деятельность по организации торговли.

В настоящее время определение и правила клиринговой деятельности прописаны не в законе «О рынке ценных бумаг», а в отдельном законе «О клиринге и клиринговой деятельности», принятом в 2011 г. Необходимость выделения клиринговой деятельности в отдельный закон связана с тем, что раньше клиринг существовал только по ценным бумагам, а сейчас клиринговая деятельность становится возможной и по другим финансовым инструментам, например, валюте. Поэтому понятие клиринговой организации в настоящее время шире. В соответствии с законом, клиринг – определение подлежащих исполнению обязательств, возникших из договоров, в том числе в результате осуществления неттинга обязательств, и подготовка документов (информации), являющихся основанием прекращения и (или) исполнения таких обязательств, а также обеспечение исполнения таких обязательств^[23].