Файл: Валютный курс как экономическая категория, многофакторность формирования валютного курса ..pdf

Глава 2 Развитие российского валютного рынка на современном этапе развития рыночных отношений.

2.1 Факторы, определяющие курс российской денежной единицы

Формирование курса национальной валюты осуществляется под воздействием ряда разнонаправленных факторов, исследование данного осуществлялось в трудах различных экономистов.

Так, Д. П. Удалищев выделяет такие факторы влияющие на курсообразование как:

- спрос и предложение валюты на национальном рынке;

- уровень инфляции;

- состояние платежного баланса страны;

- доходность долговых обязательств в стране и общий уровень процентных ставок.^[11].

Н. П. Белотелова к числу факторов, оказывающих влияние на курс рубля по отношению к иностранным валютам причисляет:

- темпы экономического роста, которые могут быть охарактеризованы динамикой Валового внутреннего продукта, динамикой промышленного производства;

- уровнем инфляции и инфляционными ожиданиями хозяйствующих субъектов;

- состояние платежного баланса страны;

доходность долговых обязательств в стране и общий уровень процентных ставок;

- востребованность национальной валюты на международном рынке^[12]

По мнению Л. П. Наумовой, «при любых обстоятельствах наиболее значимыми факторами выступают динамика ВВП, инфляции, денежной массы и платежный баланс»^[13]

Всю совокупность факторов, оказывающих влияние на формирование валютного курса можно разделить на следующие группы:

- долгосрочные факторы, влияющие на формирование курса в долгосрочной перспективе и воздействующие в первую очередь на паритет покупательной способности валюты. К их числу могут быть отнесены такие индикаторы как размер Валового внутреннего продукта, размер денежной массы в государстве (различного рода денежные агрегаты), уровень роста цен в стране (уровень инфляции), величина и динамика процентных ставок;

- среднесрочные факторы, влияющие в первую очередь на формирование предложения и спроса на валютном рынке, к числу таких факторов можно отнести:

- динамику и сальдо платежного баланса страны:

- динамику и уровень безработицы;

- уровень краткосрочных процентных ставок в кредитно-банковской сфере и на долговом рынке;

---

- инструменты и эффективность монетарного регулирования.

- краткосрочные факторы представлены в основном событиями эпизодического и непрогнозируемого характера, к числу которых можно отнести: поведение хозяйствующих субъектов под воздействием каких-либо непрогнозируемых факторов, политические назначения и отставки.

Так же в экономической литературе выделяются следующие основополагающие факторы, воздействующие на участников валютного рынка и уровень валютного курса.

1. Паритет покупательной способности национальной валюты по отношению к иностранной валюте (данный механизм рассматривался нами ранее в работе);

2. Валовой внутренний продукт, представляющий собой важнейший макроэкономический индикатор, оказывающий влияние на кур национальной валюты. Прослеживается прямая взаимосвязь между курсом национальной валюты и Валового внутреннего продукта, которая выглядит следующим образом:

- увеличение валового внутреннего продукта сопряжено с ростом экономики;

- рост экономики в том числе сопровождается притоком инвестиций со стороны нерезидентов, что повышает спрос на национальную валюту.

При этом необходимо понимать, что устойчивое инвестирование нерезидентами в экономику страны может привести к перегреву экономики, росту инфляции стране и как способ борьбы с этими явлениями – росту уровня процентных ставок в стране. Но при этом ожидания роста процентных ставок может привести как к дополнительному потоку капитала в страну, так и его оттоку, что можно увидеть, например, на примере роста доли нерезидентов в ОФЗ на фоне снижения процентных ставок (рис. 2)

Рисунок 2 – Динамика ключевой ставки ЦБ РФ и доли нерезидентов в ОФЗ^[14]

3. Уровень процентных ставок в стране, характеризует получаемую доходность инвесторами в отдельной стране, Уровень процентных ставок может быть охарактеризован следующими инструментами:

- ставки по депозитам в коммерческих банках;

- доходность долговых обязательств в стране, как корпоративных, так и государственных (рис. 3)

.

Рисунок 3 – Уровень процентных ставок в России^[15]

4. Уровень безработицы. Данный фактор находится в обратной зависимости от курса национальной валюты – рост безработицы негативно характеризует состояние экономики и служит сигналом низкого или отрицательного роста валового национального продукта.

---

5. Инфляция, выражающая с росте цен снижает реальную эффективную доходность активов в стране и угнетает экономический рост, что ведет к падению деловой активности и снижения привлекательности инвестирования в страну и как следствие снижает спрос на национальную валюту.

6. Платежный баланс. Платежный баланс характеризует трансграничное движение средств в экономике и оценивает поступление и выбытие валюты в национальную экономику. Устойчивое поступление иностранной валюты в страну приводит к росту спроса на национальную валюту, снижение – выражающееся в отрицательном платежном балансе – ведет к ослаблению спроса на национальную валюту и соответственно ее ослабление. В этой связи более интересным показателем выступает сальдо платежного баланса, характеризующее итоговые цифры движения средств как в страну так и за ее пределы.

При этом необходимо понимать, что в зависимости от настроений международных инвесторов и состояния мировой торговли и открытости экономик перечисленные выше факторы по степени воздействия на формирование валютного курса могут варьироваться.

Так, Центральные банки по всему миру проводят политику по снижению процентных ставок, причем в некоторых странах они уже составляют отрицательные значения (табл. 2)

Таблица 2 – Процентные ставки мировых центральных банков^[16]

Страна	Текущая ставка центрального банка	След. заседание
Россия	5,5%	24.05.2020
США	0-0,25%	29.04.2020
Евросоюз	0,00%	30.04.2020
Великобритания	0,1%	07.05.2020
Швейцария	-0,75%	18.06.2020
Австралия	0,25%	05.05.2020
Япония	-0,10%	18.06.2020

Отрицательные ставки искажают сложившуюся структуру и взаимоотношения на мировом рынке и в первую очередь сказывается на поведении национальных валют, так как для международных инвесторов становится главный погоня за доходностью.

Современная экономика, в которой осуществляется относительно свободное перемещение капиталов и информационное проникновение достаточно высокое в экономику особое влияние приобретают не только указанные факторы, вызывающие фундаментальные изменения соотношения валютных курсов, но и ожидания участников рынка в отношении изменения указанных факторов, формируемые под воздействием публикации новостей об изменениях структурных элементов указанных выше факторов, интерпретация которых способна влиять на валютные курсы.

---

Применительно к России, указанные выше факторы по степени детерминации в части влияния на курс национальной валюты можно ранжировать следующим образом:

- динамика стоимости нефти на международном рынке;

-стабильность политической ситуации в стране;

- состояние платежного баланса страны.^[17]

Одним из интегрирующих факторов, влияющим на курс национальной валюты, является стоимость изменение основных статей доходов бюджета страны, которые изменяются под воздействием изменения цен на мировом нефтяном рынке.

Нефть является одним из важнейших товаров, торгуемых на мировом рынке, который востребован как странами с развитой экономикой, так и странами с развивающейся экономикой. Рыночное ценообразование по данному товару осуществляется, как правило, в долларах США, что порождает как спрос на доллары за счет продажи национальной валюты, так и предложение долларов с целью приобретения национальных валют. В результате чего нефть оказывает воздействие на валютные курсы, как в странах-потребителях нефти, так и в странах производителях.

Интересным в этой связи представляется исследования влияние нефти на формирование валютного курса в Российской Федерации.

Нефть и ее производные являются одним из товаров, которые занимают существенную долю в экспорте Российской Федерации и соответственно формируют существенную долю входящих в страну денежных потоков номинированных в иностранной валюте, формирую предложение валюты на рынке. Что формирует прямое влияние на курс национальной валюты.

Доходы бюджета, формируемые за счет реализации нефти и нефтепродуктов используются для реализации различного рода государственных программ , направленных как на рост благосостояния граждан, так и на формирование условий для обеспечений экономического роста в долгосрочной перспективе, что служит базой как для спроса на национальную валюту – при стабильных макроэкономических показателях и спрос на иностранную валюту при слабых макроэкономических показателях.

Таким образом, цены на нефть оказывают опосредованное влияние на валютный рынок.

Для оценки предложения иностранной валюты за счет реализации нефти рассмотрим данные об ее экспорте российским предприятиями (рис. 4).

Рисунок 4 – Объемы выручки российских экспортеров нефти 2015-2019 годы^[18]

В рассматриваемом периоде объемы экспортируемой нефти находятся на уровне 60 млн. тонн., при этом изменение стоимости нефти оказывает влияние на валовый объем получаемой валюты.

---

При этом часть иностранной валюты оказывается на национальном валютном рынке, формируя предложение.

Рассмотрим торговые обороты по иностранной валюте в сравнении с имеющейся на счетах эка портеров валютной выручкой (рисунок 5).

Рисунок 5 – Торговые обороты по паре доллар/рубль на Московской бирже и выручка экспортеров

Таким образом, совокупное предложение валюты, генерируемой экспортом нефти в рассматриваемом периоде варьировалось от 8% до 15% торговых оборотов на Московской бирже, что является существенным и оказывает влияние на формирование валютного курса.

Если добавить к сравнению нефтепродукты, как производную нефти и являющиеся неотъемлемой частью процесс добычи и экспорта нефти (в силу отсутствия потребности по полному внутреннем потреблению нефтепродуктов), то по итогам первого полугодия 2019 года предложение валюты составило 25% от торговых биржевых оборотов.

Естественно, не весь объем валюты будет сконвертирован в российские рубли, за счет имеющихся валютных платежей компаний, но тем не менее валютная выручка оказывает значительное влияние на ход и итоги торгов в валютной секции биржи.

Рассмотрим другой аспект воздействия нефти и нефтегазовых доходов на валютный рынок – опосредованное воздействие посредством формирования благоприятной экономической конъюнктуры.

Так доля нефтегазовых доходов в доходах консолидированного бюджета занимает большую долю (рис. 6)

Рисунок 6 – Структура доходов консолидированного бюджета РФ^[19]

Средняя доля нефтегазовых доходов в структуре доходов бюджета составила в рассматриваемом периоде 20%, что позволяет рассматривать данные доходы как существенные и влияющие на социально-экономическое развитие государства.

Если рассмотреть динамику изменения Валового внутреннего продукта страны и изменение стоимости нефти выраженной как в иностранной валюте, так и в российских рублях, то получится следующая картина (рис. 7)

Рисунок 7 – Взаимосвязь динамики ВВП и динамики стоимости нефти^[20]

Отмечается большая по сравнению с ВВП волатильность стоимости нефти. Но при это корреляция цен на нефть и динамики ВВП при оценке стоимости нефти в долларах в рассматриваемом периоде составила 44%, но этот же показатель при расчете стоимости нефти в российских рублях составил 77%, что может свидетельствовать следующем:

---