Файл: Валютный курс как экономическая категория, многофакторность формирования валютного курса ..pdf

- курс валюты используется для сглаживания негативного воздействия цен на нефть на экономику страны;

-участниками валютного рынка проецируются на валютный курс риски замедления экономического роста и финансовой устойчивости страны при изменении стоимости нефти.

Но в любом случает изменение стоимости нефти оказывает влияние на валютный рынок и формирование рыночного курса национальной валюты.

Таким образом, рассмотренная в работе проблема влияния нефти на валютный рынок позволяет сформулировать следующие выводы:

- нефть является важным источником валютной ликвидности для экономики страны и ее объемы составляют существенны для экономики и оказывают влияние на формирование курса национальной валюты при осуществлении конверсионных операций экспортерами;

- доходы от экспорта нефти занимают большую долю в государственных доходах и формируют предпосылки для устойчивости экономик и финансовой системы и тем самым определяют риски и направления трансграничных инвестиционных потоков, которые в свою очередь оказывают влияние на формирование валютного курса.

Учитывая вышесказанное можно констатировать существенное влияние нефти на валютный рынок страны и на формирование валютного курса, рассмотрим возможность применения данного обстоятельства в формировании модели формирования курса рубля.

Другим немаловажным фактором применительно к России выступает состояние платежного баланса России, несмотря на то что ключевым фактором его формирования выступает изменение котировок нефти, фактически сведенный платежный баланс свидетельствует о формировании спроса или чистого предложения иностранной валюты в стране.

В этой связи представляется интересным опыт Банка России по формированию прогнозного значения платежного баланса с периодичностью 1 раз в месяц, что позволяет оперативно реагировать участникам рынка ан происходящие изменения и повышает доверие в политике Банка России.

Рассмотрим один из прогнозных отчетов о состоянии платежного баланса страны (табл .3)

Таблица 3 – Платежный баланс страны^[21]

млрд. долл.

Наименование показателя	2018	2019	2020 (прогноз)	2021 (прогноз)	2022 (прогноз)
Счета текущих операций	113,0	79,0	52,0	34,0	23,0
Торговый баланс	194,0	164,0	138,0	122,0	116,0
Экспорт товаров	443,0	414,0	292,0	385,0	392,0
Импорт товаров	249,0	250,0	254,0	263,0	277,0
Баланс услуг	-30,0	-33,0	-35,0	-37,0	-40,0
Экспорт услуг	65,0	64,0	63,0	65,0	67,0
Импорт услуг	95,0	97,0	98,0	101,0	107,0
Баланс первичных и вторичных доходов	-51,0	-52,0	-51,0	-52,0	-53,0
Сальдо счетов текущих и капитальных операций	112,0	78,0	52,0	34,0	23,0
Счета финансовых операций	77,0	17,0	14,0	9,0	9,0
Государственный сектор	9,0	-24,0	-6,0	-6,0	-6,0
Частный сектор	68,0	40,0	20,0	15,0	15,0
Чистые ошибки и пропуски	2,0	3,0	0,0	0,0	0,0
Изменение валютных резервов	38,0	64,0	38,0	25,0	14,0

---

Очевидно, что Банка России прогнозирует постепенное снижение положительного торгового баланса страны, за счет снижение экспорта и роста импорта товаров и рост отрицательного баланса услуг – за счет роста импорта услуг, при этом данный прогноз не рассматривает рост доли страны на международном рынке в силу чего торговые отношения между странами будут в большей степени лежать в области финансовых отношений и потока спекулятивного капитала в стране, что значительно усложняет процесс прогнозирования валютного курса национальной валюты и делает его в больше степени зависимым от настроений международных инвесторов.

Применительно к России следует отметить наличие существенного фактора, входящего в расчет платежного баланса как денежные переводы нерезидентов в пользу иностранных граждан - так называемых трудовых мигрантов (табл. 4)

Таблица – Денежные переводы физических лиц^[22]

млн. долл.

Показатель	2016	2017	2018	2019
Перечисления из России	35 116	35 928	43 834	47 838
в страны дальнего зарубежья	24 059	25 799	30 928	34 560
в страны СНГ	11 057	10 129	12 906	13 277
Поступления в Россию	18 574	18 363	20 786	22 451
из стран дальнего зарубежья	14 702	15 515	17 451	18 850
из стран СНГ	3 872	2 847	3 335	3 601
Сальдо	-16 542	-17 565	-23 048	-25 387

Таким образом на протяжении рассматриваемого периода отмечается рост отрицательного сальдо переводов физических лиц, которое по итогам 2019 года составило «-» 25 387 млн. долл., что выступает одним из элементов формирования спроса на иностранную валюты в России.

При этом Банком России отслеживается и структура переводов, позволяющая в разрезе валют формировать спрос населения на иностранную валюту (рис. 8)

Рисунок 8 – Структура переводов физических лиц в разрезе валют по итогам 2019 года^[23]

Таким образом по итогам 2018 года основной валютой денежных переводов физических лиц являлся доллар США, занимавший 48% от всей массы переводов, единая европейская валюта составила 25%.

---

В целом можно отметить множество факторов оказывающих воздействие на формирование валютного курса страны, которые реализуются в формировании спроса и предложения на иностранную валюту.

Учет данных факторов и их тенденций необходимо использовать для построения моделей прогнозирования курса национальной валюты

2.2 Построение модели формирования валютного курса рубля

В работе отмечалось существенность для курса национальной валюты такого фактора ка стоимость нефти, но при этом необходимо отметить, что в государстве существует так называемое бюджетное правило.

Бюджетное правило представляет собой механизм, который при формировании расходной части бюджета определяет пороговый уровень расходов в зависимости от стоимости нефти на международном рынке.

Суть данного правила состоит в том, чтобы перечислять в Резервный фонд страны дополнительные доходы, формируемые при превышении некого порогового уровня стоимости нефти.

Консервация доходов сверх порогового уровня, заложенного при формировании бюджета приводит искажению рыночного предложения долларов на рынке, что влияет на формирование обменного курса национальной валюты.

В этой связи рассмотрим корреляцию изменения стоимости нефти и курса национальной валюты (рис. 9)

Рисунок 9 – Динамика курса рубля по отношению к доллару США и корреляция со стоимостью нефти^[24]

По годам распределение изменений и корреляция представлена в таблице 5.

Таблица 5 – Динамика изменения нефти и курса доллара по отношению к рублю^[25]

Показатель	2015	2016	2017	2018	2019
Изменение курса USDRUB	-3,8415	-11,1105	0,9762	4,6334	-6,7682
Изменение стоимости нефти, долл/барр	-10,91	30,11	11,86	-0,51	11,38
корреляция	-0,88	-0,94	0,012	0,15	-0,27

Отмечается разнонаправленная корреляция изменения стоимости нефти и российского рубля по отношению к доллару США. Так в период 2016-2017 годы отмечается практически стопроцентная корреляция, которая в период 2018-2019 годы стала уменьшаться ив настоящий момент составляет порядка «-»0,27, что является относительно невысоким показателем.

---

По нашему мнению, развитие данной тенденции обусловлено наличием бюджетного правила, абсорбирующего избыточную рублевую массу при превышении порогового уровня нефти в резервный фонд. Величина которого стабильно растет (рис. 10).

Рисунок 10 – Динамика накопленных резервов в Фонде национального Благосостояния^[26]

В настоящее время Фонд национального благосостояния составляет 124 млрд. долларов США (7,3% от ВВП страны).

Использование резервирования средств искажает некоторые устоявшиеся зависимости и осложняет прогнозирование динамики курса национальной валюты, так как при выбивающихся из общего ряда событиях использование средств фонда может дополнительно как абсорбировать свободную ликвидность, так и восполнять ее.

Рассмотрим поведение национальной валюты при изменении денежной базы, как фактора обесценения или укрепления рубля (рис. 11)

Рисунок 11 – Динамика кура рубля и денежной массы 2014-2019 годы^[27]

Очевидно наличие тенденции в росте денежной массы и ослаблении курса национальной валюты на протяжении рассматриваемого периода, более значительное ослабление курса валюты по отношению к росту денежной массы вызвано немонетарными факторами, такими как движение капитала и санкционное давление на страну.

С точки зрения ценообразования валютный курс изменяется таким образом, чтобы сбалансировать стоимость потребительских корзин в разных государствах, в силу чего курс иностранной валюты может быть выражен следующим образом:

Курс USDRUB = А*( СПК_Р / СПК_сша) (3),

где,

А – некоторый коэффициент;

СПК_Р - стоимость потребительской корзины в России;

СПК_сша - стоимость потребительской корзины в США.

При этом необходимо отметить, что имеет место зависимость индекса потребительских цен от соотношения денежной массы в государстве с ВВП:

СПК = K*(М₀/ВВП) (4),

где,

К – константа;

М₀ – денежный агрегат М0.

В результате чего формула (1) может быть представлена в следующем виде:

Курс USDRUB = K*( М_{0 РФ}/ВВП_РФ)* (ВВП_США/ М_{0 США}) (5)

Используя известные данные по макроэкономическим показателям двух стран можно рассчитать постоянный коэффициент К использовать его для прогнозирования курса валюты.

Так же для целей краткосрочного прогнозирования курса национальной можно использовать методику VAR.

---

Данный расчет возможно осуществить разными способами, например, при использовании исторического моделирования.

При историческом моделировании собираются известные колебания оцениваемого актива и предполагается что актив в будущем будет вести себя схожим образом. При расчете VAR допускается что случайная величина будущего значения стоимости актива распределена по нормальному закону, основываясь на этом факте, мы понимаем, что VAR — это один из квантилей нормального распределения. В зависимости от того, какой уровень допустимого риска взят, выбирается соответствующий квантиль и, как следствие, получается интересующие значение актива.

Для оценки возможных вариантов изменчивости курса национальной валюты по отношению к доллару США необходимо использовать следующий алгоритм:

- сформировать достоверную выборку курсов рубля по отношению к доллару (например, официальный курс Банка России на каждую дату, формируемый как средневзвешенный объем торгов за определенный период времени);

- вычислить математическое ожидание и стандартное отклонение курса;

- вычислить квантиль нормального распределения, при уровне вероятности 95%.

- сформировать интервалы колебаний курсов на различные периоды, соответствующие периодам ожидания дебиторской задолженности.

Интервалы колебаний можно рассчитать с использованием следующей формулы:

(6)

где,

Ц_t - курс валюты в момент времени t;

q – квантиль, распределения доходности;

n – глубина временного прогноза курса;

Ц_t+1 - расчетный минимальный в следующем периоде t.

Используя указанные методики можно осуществить прогнозирование курса национальной валюты как в краткосрочной перспективе, для оценки рисков и принятия решений в текущей ситуации, так и для оценки курса валюты в среднесрочной перспективе, для принятия решений в части среднесрочного планирования.

Заключение

Проведенное исследование формирования валютного курса и факторов, оказывающих влияние на него, позволяет сформулировать следующие основные выводы.

Валютные куры играют важную роль в современной экономике и могут использоваться как для простых операций международного обмена и как фактор формирования конкурентного преимущества отдельных стран.

В силу разнородности отдельных экономических систем теоретическое установление и обоснование справедливого валютного курса значительно затруднено. Но при этом существует ряд теорий, описывающих справедливый валютный курс, которые строятся как на эквивалентности стоимости товаров и услуг в разных странах, так и на основании эквивалентности доходов, получаемых в различных валютах.

---