Файл: Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта.pdf

Описание товара или услуги. В этом разделе предприниматель должен рассказать о продукции своего предприятия (фирмы): описать ее физические свойства, объяснить, какие потребности удовлетворяют его товары или услуги, что отличает данный товар или услугу от других, имеющихся на рынке, каковы его (ее) преимущества и недостатки и что выигрывает потребитель, приобретая именно этот товар или услугу. Важно указать в данном разделе, какой интеллектуальной собственностью рас­полагает предприниматель: патенты, лицензии, секреты произ­водства.

Такие преимущества обозначаются в мировой коммерческой практике специальным термином «уникальность товара». Если таких преимуществ нет, то это большой минус для предприятия (фирмы) и составителям бизнес-плана следует позаботиться об их разработке.

Производственный план. Основной целью составления производственного плана является доказательство потенциальным партнерам способности предприятия (фирмы) качественно и в срок производить товар (услугу), т.е. эффективности предпри­ятия (фирмы).

Степень детализации производственного плана связана с характером производства: чем выше технологическая слож­ность производственных процессов, тем подробнее производ­ственный план.

Обычно производственный план включает разделы с опи­санием технологии производства, ресурсов предприятия (фир­мы) и менеджмента.

Маркетинговый план. Раздел, посвященный маркетингу, является одной из важнейших частей бизнес-пла­на, поскольку в нем непосредственно говорится о характере намечаемого бизнеса и спосо­бах, благодаря которым предприниматель может рассчитывать на успех.

В маркетинговом плане нужно тщательно рассмотреть и отразить следующие проблемы:

• маркетинговые стратегии, которые будут использоваться;
• причины выбора каждой конкретной стратегии;
• ценовая политика предприятия, анализ цен конкурентов, приемлемость цен для потребителя;
• маркетинговый бюджет;
• политика в области гарантий;
• презентация и упаковка;
• квалифицированный персонал;
• методы изучения реакции рынка на ту или иную маркетинговую стратегию;
• подходы к сравнению различных маркетинговых стратегий;
• намерения предпринимателя относительно рекламы;
• методы стимулирования продаж;
• роль средств массовой информации в стимулировании продаж и затраты, связан­ные с этим^[9].

Финансовый план. Этот раздел является самым сложным разделом бизнес-плана. В финан­совом плане все изложенное в предыдущих разделах словами находит цифровое выражение, позволяющее оценить выгод­ность предприятия (фирмы) в конкретных категориях эффек­тивности.

Этот раздел бизнес-плана поможет оценить способность предприятия обеспечивать поступление денежных средств в достаточном объеме для безубыточного обслуживания своего предприятия. В этом разделе тщательно прорабатываются и описываются потребности в финансовых ресурсах, а также необходимые источники и схемы финансирования, ответственность предприятия перед кредиторами и систему гарантий.

В целом в данном разделе необходимо привести следующие данные:

• бюджет доходов и расходов;
• бюджет движения денежных выплат и поступлений;
• общую потребность в инвестициях;
• источники финансирования;
• необходимые финансовые показатели эффективности проекта (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости проекта);
• потребность в оборотном капитале^[10].

Таким образом, структура бизнес-плана представляет собой следующую последовательность: содержание, сведения о компании и её бизнесе, цели и задачи предпринимательской сделки, основные параметры бизнес-плана; резюме, описание товара или услуги, анализ рынка, производственный план, маркетинговый план, финансовые прогнозы.

1.3. Методика оценки экономической эффективности бизнес-плана

В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности представляет собой один из наиболее ответственных аспектов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее управления^[11].

Рассмотрим базовые принципы, используемые в современной практике оценки эффективности инвестиционных проектов. Основные из таких принципов заключаются в следующем:

1. Оценка эффективности реальных инвестиций проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестиционного капитала, с другой. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности, в соответствии с которым результаты любой деятельности должны быть сопоставлены с затратами на ее осуществление. Применительно к инвестиционной деятельности он реализуется путем сопоставления прямого и возвратного потоков инвестируемого капитала^[12];

2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проектов. В процессе оценки должны быть учтены все прямые и непрямые затраты денежных средств (собственных и заемных), материальных и нематериальных активов, трудовых и других видов ресурсов;

3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока». Этот показатель формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательно приведены к настоящей стоимости. На первый взгляд кажется, инвестиционные затраты по отношению к чистому денежному потоку всегда выражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют ему^[13];

5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта^[14].

Согласно существующим теории и практике, для оценки эффективности инвестиционных проектов используется два подхода: статический и динамический.

При статическом подходе не учитывается фактор времени, т.е. считается, что одинаковая сумма денежных средств, полученных или затраченных в разное время, имеет одинаковую ценность. Также не учитываются риски и возможность получения дополнительной прибыли за счет эффективного использования временно свободных амортизационных отчислений.

При динамическом подходе важную роль играет фактор времени, т.е. в рамках данного подхода учитывается одна и та же сумма, полученная и истраченная в разное время, имеет разную ценность (стоимость).

В рамках динамического подхода для оценки эффективности инвестиций чаще всего используются следующие показатели:

• чистый дисконтированный доход;
• индекс доходности;
• внутренняя норма доходности;
• дисконтированный срок окупаемости^[15].

Основным методом оценки экономической эффективности инвестиций, основанным на расчете дисконтированных показателей, является чистый дисконтированный доход (ЧДД, другие названия – чистая приведенная стоимость, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, или, иначе, разность между суммой денежных поступлений в результате реализации проекта, приведенных к начальному периоду, и суммой дисконтированных инвестиционных вложений.

Так как приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки дисконтирования r, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента поступлений, который он планирует иметь на инвестируемый капитал. При этом показатель ЧДД обратно зависим от ставки дисконтирования.

Формула для расчета ЧДД выглядит следующим образом:

ЧДД = ∑(ЧД_n/ (1+r)ⁿ) = ∑ДП_n * а_n = ∑(ДПо_n/(1+r)ⁿ) – ∑(IC_n/(1+ r)ⁿ), (1)

где ЧД_n – чистый доход (сальдо денежного потока за расчетный период,

r – ставка дисконтирования (доли единицы),

n – номер шага расчета (число лет),

ДП_n – сальдо денежного потока за расчетный период,

а_n – коэффициент дисконтирования (доли единицы),

ДПо_n – денежный поток от операционной деятельности для шага расчета,

IC_n – инвестиционные вложения для шага расчета^[16].

Таким образом, чистый дисконтированный доход представляет собой разность дисконтированных на один момент времени показателей чистого дохода и инвестиций. Если доходы и инвестиции представлены в виде потока поступлений, то ЧДД равен настоящей (текущей, современной) величине этого потока.

Чистый дисконтированный доход показывает превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта (с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени). Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы ЧДД при заданной норме дисконта был положительным (ЧДД > 0), тогда денежные потоки от проекта генерируют прибыль, при этом, чем выше значение ЧДД, тем прибыльнее проект. При сравнении по этому параметру различных вариантов одного и того же проекта либо при наличии альтернативных инвестиционных проектов предпочтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД (при выполнении условия его положительности). Если ЧДД проекта меньше 0, проект убыточный, если ЧДД равен 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный^[17].

Если инвестиционные вложения осуществляются единовременно в начале реализации проекта, формула ЧДД будет выглядеть следующим образом:

ЧДД = ∑(ДПо_n/(1+r)ⁿ) – IC_n, (2)

Важным достоинством критерия ЧДД (NPV) является то, что он позволяет анализировать как ординарные, так и неординарные денежные потоки и показывает прогнозируемый прирост капитала компании. Кроме того, критерий ЧДД аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. его значения для различных проектов можно суммировать^[18].

После вычисления чистого дисконтированного дохода ряда проектов может возникнуть проблема выбора альтернативных инвестиций различных объемов. В этом случае нельзя игнорировать тот факт, что хотя величины чистого дисконтированного альтернативных проектов могут быть близкими или даже одинаковыми, они затрагивают различные по размерам первоначальные инвестиции. Для сравнения альтернативных проектов рассчитываются индексы рентабельности (доходности) дисконтированных инвестиций^[19].

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД, NPI) показывает величину текущей стоимости доходов в расчете на единицу инвестиций, т.е. это отношение суммы дисконтированных денежных потоков от текущей деятельности к сумме дисконтированных денежных потоков от инвестиционной деятельности:

ИДД_n = ∑(ДПо_n/ (1+r)ⁿ)/ (IC_n / (1+r)ⁿ), (3)

ИДД (NPI) для всех видов эффективности должен быть больше единицы, что достигается при условии положительности величины чистого дисконтированного дохода для данного денежного потока. Чем выше индекс доходности, тем предпочтительнее проект. Близость ИДД к единице может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Следовательно, если ИДД> 1, то проект рентабельный; если ИДД < 1 – проект убыточный; если ИДД = 1 – проект ни доходный, ни убыточный^[20].

ИДД также равен отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций плюс 1:

ИДД_n = ЧДДn / (IC_n / (1+r)ⁿ) + 1, (4)

Если в проекте осуществляются разовые инвестиционные вложения в начале расчетного периода, то, по аналогии с расчетом чистого дисконтированного дохода, формула ИДД будет выглядеть следующим образом:

ИДД_n = ∑(ДПо_n/ (1+r)ⁿ)/ IC, (5)

Поскольку индекс доходности является относительным показателем, то он очень удобен при выборе одного проекта их ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, либо при комплектовании портфеля с максимальным суммарным значением ЧДД^[21].

В инвестиционном анализе также используют показатель внутренней нормы доходности (ВНД, другие названия – внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренняя процентная ставка, IRR). Его величина определяется с помощью равенства

∑ДПо_n/ (1+ВНД)^{n –} IC = 0, (6)

ВНД (IRR) сравнивается с тем уровнем доходности вложений, которые инвестор определил для себя как минимально приемлемый (r): если ВНД > r, проект принимается; если ВНД < r, проект отклоняется; если ВНД = r, экономический результат принятия или отклонения проекта одинаков^[22].