Файл: Оценка стоимости бизнеса. Понятие, объекты и принципы оценки бизнеса.pdf

Задача эта сложная как в постановке, так и в алгоритме решения. Проблема заключается в следующем. Во-первых, далеко не всегда можно определиться с абсолютным значением величины параметра, влияющего на стоимость. Во-вторых, нельзя отождествлять эту величину с размером ее вклада в стоимость объекта. И, в-третьих, величина вклада определяется в системе комплексного взаимодействия и локально рассматриваться не может.

Использование коэффициентов в большей степени акцентирует внимание на комплексном взаимодействии величин в системе единого целого, однако при неаккуратном применении может в большей степени повлиять на искажение результата, поскольку является наиболее тонким инструментом, требующим проведения тщательного предварительного исследования и анализа полученных результатов.

Реализация сравнительного подхода для оценки бизнеса предприятий связана со следующими проблемами.

1. В условиях кризисного состояния экономики РФ, в том числе фондового рынка, невозможно получить адекватный (рыночный) ценовой измеритель по аналогичным предприятиям.

2. Невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий, которая отвечала бы требованиям п.19 ФСО № 1:

− информация считается достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению итоговой величины стоимости объекта оценки;

− информация считается достоверной, если данная информация соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

3. Использование значений готовых оценочных мультипликаторов, содержащихся в базах данных (Bloomberg, domadoran) сопряжено с рядом объективных сложностей, в частности, при их применении весьма трудно получить осмысленную оценку предприятия, поскольку невозможно объяснить причины расхождений в значениях готовых мультипликаторов для разных предприятий в рамках одной отрасли. В каждом конкретном случае необходимо четко знать, чем объясняются те или иные финансовые показатели и значения мультипликаторов.

Таким образом, при попытке применить сравнительный подход оценщик не сможет реализовать п 4. ФСО № 3: в отчете должна быть изложена вся информация, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки (принцип существенности); информация, приведенная в отчете об оценке, использованная или полученная в результате расчетов при проведении оценки, существенная с точки зрения стоимости объекта оценки, должна быть подтверждена (принцип обоснованности).

Глава II. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО «АРТ»

2.1. Сравнительный подход: оценка стоимости методом компании-аналога

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было продано недавно. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.

Таблица 1 - Расчет «доходных» финансовых показателей, используемых для построения мультипликаторов

Таблица 2 - Расчет стоимости

По данным таблицы 15 можно сделать вывод о доверии к мультипликаторам. Используем мультипликаторы, содержащие E/V(стоимость компании = стоимость бизнеса). Присваиваем веса показателям, с целью расчета окончательной стоимости предприятия, в зависимости от значительности влияния каждого из них на конечный результат: 29 628,6 * 0,2 + 12 194,6 * 0,3 + 6 929,5 * 0,1 + 9 346,6 * 0,1+ 3 510*0,3 = 12 264,8тыс. руб.

Таким образом, стоимость предприятия ООО «Арт», определенная сравнительным подходом равна 12 264 800 руб.

2.2. Доходный подход: оценка стоимости методом дисконтирования

денежных потоков

Прогнозный период определяется равным четыре года: 2014 - базисный год, 2015, 2016, 2017, 2018 - прогнозный период, 2019 г. - постпрогнозный период.

Таблица 3 - Анализ валовой выручки

Как можно заметить по данным таблицы 16, у предприятия высокие темпы роста выручки по всем видам продукции и услуг. Этот рост связан как с ростом цен, так и с увеличением объема производства.

При прогнозировании используется метод сценариев, который исходит из предположения о нормальном распределении всех возможных инвестиций. Также данный метод предполагает примерно оценить ожидаемый денежный поток. В рамках данного метода выделяют три сценария:

1) пессимистический - исходит из того, что все факторы риска, воздействующие на бизнес, сказываются на нём максимально и приводят к минимальным из всех возможных ожидаемых вариантов денежных потоков;

2) наиболее вероятный сценарий - определяется путем расчета средневзвешенной величины прибыли;

3) оптимистический сценарий - исходит из того, что факторы действуют минимально, что приводит к максимальным, из всех ожидаемых вариантов, денежных потоков.

Для составления сценариев составления спрогнозируем объем производства и цену за единицу выпускаемой продукции с использованием трендового анализа:

⁽⁷⁾

Таблица 4 - Прогноз валовой выручки

Продолжение таблицы 4

При расчете оптимистического подхода увеличение объема производства составляет 25%.Предполагается, что предприятие займет лидирующее положение на рынке, спрос на его продукцию возрастет.

При расчете пессимистического варианта темп роста объема производства составляет 10%. Предполагается, что возможно выведение из строя оборудования или закупка некачественного сырья; вследствие этого снижается объем производства.

При расчете наиболее вероятного подхода темп роста составляет 15%.

При всех вариантах в качестве темпа роста в 2015 г. берется 105%. Предполагается, что в этом году темпы роста предприятия стабилизируются.

Для анализа необходимо проанализировать сумму всех затрат.

Таблица 5 - Анализ расходов