Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Ценные бумаги как объект гражданского права).pdf

В этой ситуации, по точному замечанию этого же автора, «право субъекта, внесенного в список лиц - участников общего собрания, на участие в этом общем собрании никто и ничто не может отме­нить, в том числе и последующая утрата (или изменение) статуса акционера»^[36].

2.2. Способы защиты прав владельцев ценных бумаг

В целях защиты прав приобретателей акций акционерный закон (ст. 57) установил, что в случае передачи акций после даты составле­ния списка и до проведения общего собрания акционеров лицо, включенное в список акционеров, имеющих право на участие в об­щем собрании акционеров, обязано выдать приобретателю доверен­ность на голосование или голосовать на общем собрании в соответ­ствии с указаниями приобретателя.

Новый акционер участвует в общем собрании по доверенности, выданной бывшим акционером. Но такое решение вопроса противоречит правовому регулированию института представительства, а также общим положениям о цен­ных бумагах. Доверенность вправе выдавать лицо, обладающее оп­ределенными субъективными правами и несущее обязанности, ко­торое в силу каких-либо причин не может самостоятельно их осу­ществлять и поэтому реализует через представителя, действующего в интересах представляемого и от его имени. Акционерный закон устанавливает иное: доверенность выдается лицом, уже не являю­щимся акционером и потому не обладающим правом на акцию, т.е. создается парадоксальная ситуация, когда неуправомоченное лицо выдает доверенность управомоченному лицу. Следует согласиться с Л.Р. Юлдашбаевой, что такое положение «само по себе является нонсенсом - невладелец выдает доверенность владельцу»^[37]. Вто­рой предложенный в законодательстве вариант также вызывает обоснованные возражения. Как быть, если бывший владелец ак­ций не выполнит указаний нового владельца при голосовании, или не желает, или не может участвовать в общем собрании акционе­ров? Каких-либо мер принуждения законодательство не содержит, да и не может их содержать, поэтому, с нашей точки зрения, ак­ционерное законодательство не обеспечивает защиту прав акцио­неру - приобретателю акций.

Кроме того, предложенные законодателем варианты относятся только к случаям передачи акций по договорам, но совершенно не учитывают, что акции могут перейти к новому лицу по иным осно­ваниям, например в порядке наследования. Ни один из предложен­ных вариантов не годится в случае смерти акционера.

---

Второе исключение относится к выплате дивидендов. В соответ­ствии с акционерным законодательством список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, также составляется на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом об­щем собрании акционеров. Понятно, что такой список будет отли­чаться от реестра акционеров как на дату принятия решения о вы­плате дивидендов, так и на дату выплаты дивидендов, причем раз­рыв во времени может превышать сто дней.

Если в отношении возможности новых акционеров участвовать в общем собрании законодатель пытается, пусть и неудачно, решить этот вопрос, то относительно их права на получение дивидендов он и не старается этого сделать. Дивиденды выплачиваются только ли­цам, включенным в указанный список, а не настоящим акционерам.

В юридической литературе были высказаны различные варианты решения этой проблемы. С нашей точки зрения, наиболее опти­мальным является вариант, предложенный Л.Р. Юлдашбаевой и за­ключающийся в том, что в случае смены владельца акций после со­ставления списка акционеров, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, в такой список могут быть внесены измене­ния по заявлению владельца вплоть до момента регистрации акцио­неров непосредственно перед началом общего собрания^[38]. В случае перехода прав на акцию в порядке правопреемства можно устано­вить следующее правило: до принятия наследства право участвовать в общем собрании может быть предоставлено лицам, осуществляю­щим охрану наследственного имущества и управление им (ст. 1171 ГК РФ).

Таким образом, следует признать, что в соответствии с дейст­вующим законодательством возможен переход прав на эмиссион­ную ценную бумагу без перехода прав, удостоверенных этой ценной бумагой. В то же время законодательство не предусматривает случа­ев, когда переход прав по бумаге не сопровождался бы переходом права на саму бумагу. Вместе с тем надо отметить, что в юридиче­ской литературе по этому вопросу есть и иные мнения. Так, М.Г. Локшин отмечает, что при обращении бездокументарных цен­ных бумаг «происходит не переход права собственности на эмисси­онные ценные бумаги, а исключительно переход прав, удостоверен­ных такими бумагами»^[39]. Представляется, что с учетом понятия ценных бумаг, изложенного нами ранее, такое утвер­ждение нельзя признать обоснованным.

В крупных акционерных обществах акционеры не всегда само­стоятельно осуществляют принадлежащие им права. Высокий уровень управления ценными бумагами им могут обеспечить ли­ца, обладающие специальными знаниями и практическим опытом работы на рынке ценных бумаг, с которыми акционеры заключа­ют специальные договоры. Для качественного и своевременного представления интересов акционеров такие лица должны быть зарегистрированы в реестре владельцев именных ценных бумаг в качестве держателей акций. Но поскольку они не являются собст­венниками акций, а только действуют от своего имени по поруче­нию акционеров, такие лица получили название номинальных держателей.

---

Номинальный держатель рассматривался как поверенный по договорам поручения, который совершал сделки с акциями от име­ни и по поручению акционера, представлял его интересы.

В настоящее время понятие номинального держателя содержится в п. 2 ст. 8 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Номи­нальный держатель - это «лицо, зарегистрированное в системе ве­дения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария, и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг», т.е. номинальным держателем ценных бумаг является лицо, которое держит ценные бумаги от своего имени по поручению другого лица, не являясь собственником этих ценных бумаг.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что в качестве номинальных держателей ценных бумаг могут выступать профессиональные участники рынка ценных бумаг. Далее особо от­мечается, что номинальными держателями могут быть брокеры и депозитарии. Депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с депозитар­ным договором. Брокер может быть зарегистрирован в качестве но­минального держателя в соответствии с договором, на основании которого он обслуживает клиента. Этот договор может называться договором на брокерское, информационно-консультационное об­служивание.

Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бу­маг, зарегистрированными на имя одного номинального держателя, отражаются в системе учета только номинального держателя и не отражаются у держателя реестра владельцев именных ценных бумаг. Реестродержатель не должен отслеживать движение бумаг у номи­нального держателя, так как общее количество ценных бумаг на сче­те не меняется.

Для осуществления владельцами прав, закрепленных ценными бумагами, держатель реестра имеет право требовать от номиналь­ного держателя ценных бумаг предоставления списка владельцев ценных бумаг. Номинальный держатель обязан составить требуемый список и направить его держателю реестра в течение семи дней по­сле получения требования.

На практике между агентом акционера - номинальным держате­лем и агентом эмитента - держателем реестра акционеров возника­ют многочисленные проблемы. Ряд авторов предлагают решать их путем заключения соответствующего договора между номинальным держателем и регистратором^[40]. Другие полагают, что договорные отношения между этими субъектами нецелесообразны, поскольку не смогут обеспечить надлежащую защиту прав акционеров^[41]. Представляется, что вторая точка зрения более обоснованна.

---

Взаимные права и обязанности номинального держателя и реест­родержателя возникают не в силу договора, под которым понимает­ся соглашение двух или нескольких лиц об установлении, измене­нии или прекращении гражданских прав и обязанностей, а в силу того, что один из них - эмитент - состоит в договорных отношени­ях с реестродержателем, а другой - номинальный держатель - с соб­ственником акций. Именно в результате волеизъявлений собствен­ника акций и эмитента возникает правоотношение с участием реги­стратора и номинального держателя. Поэтому регулирование отношений между ними, способное обеспечить надлежащий уро­вень защиты прав акционеров, возможно только на законодатель­ном уровне, когда взаимные права и обязанности реестродержателя и номинального держателя достаточно подробно и точно зафиксированы в нормативном акте. Именно по этому пути и пошел законо­датель. Например, в ст. 8 ФЗ «О рынке ценных бумаг» предусмотре­но, что номинальный держатель несет ответственность за отказ от предоставления списков владельцев держателю реестра перед свои­ми клиентами, держателем реестра и эмитентом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

На обращение ценных бумаг влияют различные факторы, среди которых представляет определенный интерес обра­щение эмиссионных ценных бумаг, удостоверенных «глобальным» сертификатом. Как известно, законодательство устанавливает, что выпуск федеральных государственных ценных бумаг возможен только в документарной форме. Все федеральные облигации, за ис­ключением облигаций государственных сберегательных займов, вы­пускаются в документарной форме с обязательным централизован­ным хранением; в качестве примера можно назвать государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) и облигации феде­ральных займов (ОФЗ). Среди выпусков региональных и муници­пальных ценных бумаг также немало примеров предъявительских облигаций с обязательным централизованным хранением. На весь выпуск оформляется один глобальный сертификат, удостоверяю­щий права, закрепленные облигациями всего выпуска. Глобальный сертификат отражает основные параметры эмиссии и находится на хранении в депозитарии, обращение же самих ценных бумаг осуще­ствляется в бездокументарном режиме, путем осуществления запи­сей по счету депо, открываемому на имя конкретного владельца ценных бумаг. Легитимация владельцев ценных бумаг и передача таких бумаг осуществляются в порядке, установленном для бездоку­ментарных именных ценных бумаг.

---

Продолжая далее рассматривать особенности обращения инскрипций, следует более подробно остановиться на таком свойстве, точнее, отсутствии у некоторых из них (облигаций государственных нерыночных займов и государственных сберегательных облигаций) свойства оборотоспособности. Обращение этих федеральных госу­дарственных ценных бумаг запрещено на вторичном рынке в связи с особым характером их назначения. Встает закономерный вопрос: можно ли документы, лишенные оборотоспособности, рассматри­вать как ценные бумаги? О.В. Ишутина, исследовав назначение инскрипций, запрещенных к обращению на вторичном рынке, прихо­дит к выводу о допустимости существования таких ценных бумаг, поскольку, с ее точки зрения, «конструкция ценных бумаг может использоваться не только для упрощения оборота имущественных прав в целом, но и для решения государством отдельных социально-экономических задач»^[42], например, выпуск таких ценных бумаг можно объяснить, с ее точки зрения, заинтересованностью государ­ства в стабильном функционировании организаций, деятельность которых имеет социально-экономическое значение^[43].

Обращение ценных бумаг затрагивает интересы зна­чительного круга инвесторов, в том числе и публично-правовых обра­зований, а иногда даже РФ в целом, поэтому законодатель в целях обеспечения публичных интересов устанавливает определенные ог­раничения в обращении ценных бумаг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Ценные бумаги – один из сложнейших институтов гражданского права, находящийся в постоянном развитии и совершенствовании. Многие вопросы ценных бумаг, в том числе и само их понятие, не получили однозначного законодательного закрепления, как и теоретического обоснования.

Одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг. Поэтому особенно интересно рассматривать научно-теоретические и практические проблемы, связанные с ценными бумагами не сточки зрения финансовой или экономической, а именно с гражданско-правовой позиции. Законодательство, регулирующее ценные бумаги и их рынок, далеко от совершенства. Тем не менее, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормативного товарного оборота. Переход к рыночной организации экономики и попытки формирования рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь, появилась настоятельная потребность в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

---