Файл: Инвестиционная стратегия предприятия (на примере ООО «БОЛЬШЕЧЕРНИГОВСКСЕЛЬХОЗЭНЕРГО»).pdf

Как видно из таблицы 12 чистый дисконтируемый доход на пятый год составит 2631 тыс. руб. Положительное значение чистой текущей стоимости свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта.

Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней норме прибыли, инвестиций (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

Смысл расчета этого коэффициента заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом чем выше значение внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект [29, с.117].

Для определения значения данного критерия можно воспользоваться электронной таблицей EXCEL. Значение IRR, полученное с помощью поиска решения, составляет 24%. Сравнивая значение данной ставки со значением ставки дисконтирования, равной 14 %, видно, что IRR=24%, и она значительно превышает ставку дисконта, следовательно, проект эффективен.

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционного проекта является срок окупаемости (РР).

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложений капитала? Экономический смысл этого показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Для расчета срока окупаемости платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

, (2.6)

где Р_к – величина сальдо накопленного потока [32, с. 34].

Как видно из таблицы 12 (строка «Прирост чистых выгод нарастающим итогом») целая часть срока окупаемости составляет 3 года. Для определения более точного срока окупаемости до месяца используем следующую формулу:

---

, (2.7)

где х – дробная часть периода окупаемости

Р_к- - отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости,

Р_к+ - положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости [29, с.103].

Таким образом, срок окупаемости проекта составит 3 года 6 месяцев.

Необходимым условием принятия проекта является его оценка после финансирования. Предприятие в течение первого года реализации проект получило кредит на сумму 6115 тыс. руб. под 18% годовых. Полученный кредит составляет 90% от суммы всех инвестиционных затрат. Остальные 10% ООО «Большечерниговсксельхозэнерго» вкладывает за счет собственных активов. Предприятие при финансировании проекта не предусматривает использование ранее накопленных средств, т.е. получение текущего дохода и кредита будет достаточно для финансирования проекта. Как видно по результатам из таблицы 13 проект при таких условиях осуществим. Данный вывод позволяют сделать вновь рассчитанный чистый денежный поток после выплат всего кредита и процентов по кредиту. Значение данного показателя хоть и уменьшается по сравнению с первоначальным NPV, равным 2631 тыс. руб., но остается на высоком уровне и составляет 2327 тыс. руб. Уменьшение значения прироста чистого дохода после получения кредита связано с тем, что требуются дополнительные средства для обслуживания долга. Значение индекса рентабельности так же не значительно уменьшился с 1,26 до 1,22.

Таблица 4

Финансирование проекта и обслуживание долга при ставке 18% годовых

Долгосрочный кредит	Результаты
Условия займа под капитальные затраты	1-го периода	2-го периода	3-го периода
общий срок, периодов	3	3	1
отсрочка, периодов	0	0	0
срок капитализации, периодов	0	0	0
процент по кредитам за период	18%
Уд. вес кредита в инвестициях	90%
Ставка дисконта предприятия	14%
Периоды	1	2	2	Всего
Инвестиции по периодам	6794			6794
Поступление кредитных средств	6115			6115
Ранее накопленных кредитных средств для реализации проекта					0
NPV	2327
PI	1,2

---

ООО «Большечерниговсксельхозэнерго» планирует обеспечить возврат основного долга с процентами за 3 календарных года проекта. В первый год предприятие получает кредит на сумму 6115 тыс. руб. и капитализирует проценты, которые составляют 1101 тыс. руб. (61152 тыс. руб.*18%=1101 тыс. руб.). В последующие годы возврат долга и процентов планируется осуществлять равномерно.

Выплаты процентов и основного долга осуществляются по следующей схеме:

(2.8)

(2.9)

, (2.10)

где R –расходы на обслуживание долга или величина ежегодного платежа (сальдо по финансовой деятельности),

R% - сумма, которая идет в счет погашения процентов по кредиту,

R_A – сумма на погашение основного долга,

А – объем выдаваемого кредита банком,

- стоимость кредита (процент по кредиту),

t – срок окупаемости (в годах) [33, с. 411], [34, с.133].

Размер ежегодных выплат основного долга составит:

Схема выплаты процентов представлена в таблице 5.

Наибольшая сумма выплат приходится на второй год, она составляет 3139 тыс. руб. общая сумма выплаты процента составляет 2201 тыс. руб. или 36% к основному долгу.

Таблица 5

Схема выплаты основного долга и процентов равными частями, тыс. руб.

Показатели	Периоды
	1	2	3	4	5
Поступления средств	6115	0
Выплата основного долга		2038	2038	2038	0
Выплата процентов		1101	734	367	0
Сальдо по финансовой деятельности	6115	-3139	-2772	-2405	0
Чистые выгоды хозяйства (после финансирования)	898	-289	779	4449	28502
Оценка реализуемости проекта
Ранее накоплено средств	0
Накопленное сальдо с учетом ранее накопленных средств	898	609	687	1132	3982
Оценка эффективности проекта для предприятия-инициатора
Дисконт. Прирост чистых выгод нараст. итогом (NPV)	785	564	616	876	2327

---

2.3 Анализ чувствительности инвестиционного проекта реконструкции ООО «Большечерниговсксельхозэнерго»

Рассматривая эффективность проекта, часто возникает вопрос «А что произойдет, если…?». Именно этот вопрос и лежит в основе того, что принято называть анализом чувствительности. Целью анализа чувствительности является определение статей влияния варьируемых факторов на финансовый результат проекта. Обычно в процессе анализа чувствительности значение одного из выбранных факторов варьируется в определенном диапазоне при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость интегральных показателей эффективности от этих изменений.

Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на две основные группы: влияющие на объемы поступлений и влияющие на объемы затрат [10, с.236].

В качестве варьируемых параметров в инвестиционном проекте реконструкции ООО «Большечерниговсксельхозэнерго» принимаются следующие:

1. Инвестиционные затраты.
2. Величина текущих затрат.
3. Выручка от реализации проекта.
4. Ставка дисконта.

В процессе анализа чувствительности мы определили, что в случае увеличения капитальных затрат на 37%, чистая приведенная величина дохода NPV=0. Капитальные затраты включают в себе затраты на приобретение, наладку и монтаж нового оборудования. То есть, если стоимость фасовочных линий или линия стерилизации молока и соков увеличится на столько, что сумма капитальных затрат составит 98064 тыс. руб., то это приведет к неэффективности проекта (табл. 6).

Таблица 6

Анализ чувствительности показателей проекта

Параметр	Изменения показателей в зависимости от изменения параметра в строке				Критическое значение по NPV при изменении параметра
	Значение параметра, тыс. руб.	IRR проекта, %	PI	Срок окупаемости (лет)
Капитальные затраты	9806	9%	0,87	5	37%
Текущие затраты	127149	10%	0,61	5	2,66%
Выручка	132099	10%	0,87	5	-2,83%
Ставка дисконта	41%	24%	0,71	5	2,93%

---

На изменение текущих затрат может повлиять рост стоимости электроэнергии, увеличение налоговых отчислений, а так же рост заработной платы персонала. Увеличение текущих затрат на 2,66% от заданных значений лишает смысла реализацию проекта. Чистые дисконтированный доход равен нулю в том случае, когда сумма текущих затрат за пять лет достигнет значения 127149 тыс. руб. (см. табл.6).

Наиболее существенное влияние на эффективность проекта оказывает изменение выручки.

Прибыль предприятия является источником, удовлетворяющим потребность в оборотных средствах последующих периодов: выплаты по долговым обязательствам, выплаты владельцам предприятия. Таким образом, влияние длительности технологического цикла и времени задержки платежей в условиях все возрастающей потребности в покрытии дефицита денежной массы выводит эти временные факторы в число наиболее значимых, а, следовательно, необходимо учитывать их в качестве варьируемых при составлении сценария для проведения анализа чувствительности [26,с.246].

Как показал анализ чувствительности проекта снижение выручки всего лишь на 2,83%, по отношению к заложенной в проекте, приведет к потере эффективности проекта при неизменности всех остальных параметров. На выручку в проекте влияет только количество проданной продукции. Из этого следует, что график продаж по годам реализации проекта должен выполняться очень жестко.

Проанализировав все показатели, варьируемые в процессе анализа чувствительности и оказывающие влияние на эффективность проекта, можно сделать вывод, что проект наиболее чувствителен к изменению текущих затрат, так как изменение затрат всего лишь на 2,66%, лишит смысла реализацию проекта. К изменению капитальных затрат проект в целом более устойчив, чем к изменению текущих затрат и выручки и критическим для него является значение, равное 9806 тыс. руб.

2.4 Анализ безубыточности инвестиционного проекта реконструкции «Большечерниговсксельхозэнерго»

Для принятия и осуществления инвестиционного проекта, предпринимателю необходимо опираться не только на анализ финансовой эффективности и чувствительности проекта к изменениям тех или иных условий внешней среды предприятия, но и знать при каких условиях проект будет безубыточным. Для этой цели проведем анализ безубыточности проекта.

Каждый раз, когда продается продукция, часть выручки идет на покрытии фиксированных (постоянных) затрат. Эта часть, названная валовой моржой (доходом), равна цене продажи за минусом прямых переменных затрат. Точка безубыточности достигается в том случае, когда валовая моржа (доход) равна постоянным затратам.

---