Файл: Рынок ценных бумаг (Теория и организация рынка ценных бумаг).pdf

Таблица 3

Основные параметры рынка облигаций в I полугодии 2015 г. ^[23]

Показатель	30 декабря 2014 г.	30 марта 2015 г.	30 июня 2015 г.	Изменение за I полугодие 2015 г.
				кол-во	%
Объем рынка корпоративных и банковских облигаций (размещенные выпуски), млрд. руб.	4 172,52	4 164,42	4 316,72	+144,20	+3,50
Количество эмиссий	735	737	760	+25	+3,40
Количество эмитентов	263	261	257	-16	-6,08
Объем рынка корпоративных еврооблигаций (включая банковские), млрд. доли. США	165,9	155,54	152,7	-13,19	-7,95

В I полугодии 2015 г. прослеживается нисходящий тренд средневзвешенной эффективной доходности корпоративных облигаций, которая понизилась с 15,75% на начало января 2015 г. до 12,14% на конец июня 2015 г. (рис. 8). Максимальный уровень доходности был достигнут в середине января (16,93%), минимальный - в начале июня (12,05%).

По итогам I полугодия 2015 г. было зафиксировано 14 дефолтов, среди которых 11 обычных и 3 технических (табл. 4).

Рисунок 8 - Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций[24] Таблица 4 Данные по дефолтам по итогам I полугодия 2015 г. [25]
Вид обязательства	Дефолт	Технический дефолт	Общий итог
Купон	б	1	7
Оферта	3		5
Погашение	2	0	2
Общий итог	11	3	14

---

Совокупный объем срочных биржевых сделок в I полугодии 2015 г. на FORTS составил 34,38 трлн. руб., увеличившись на 34,4% по сравнению с аналогичным показателем 2014 г. (25,58 трлн. руб.) (рис. 9).

Рисунок 9 - Объем открытых позиций на рынке FORST за I полугодие 2015 г., млрд. руб.

При этом общее количество контрактов в I полугодии составило 143,12 млн. сделок. Общий объем торгов на срочном рынке Московской биржи (рынке FORTS) по итогам I полугодия 2015 г. составил 306,5 млрд. руб. из которых 297,29 млрд. руб. приходится на фьючерсы и 9,18 млрд. руб. - на опционы.

Объем открытых позиций по опционам на конец 2 квартала 2015 г. составил 159,93 млрд. руб., увеличившись на 68,13% (по сравнению с 95,12 млрд. руб. в 1 квартале 2015 г.). Объем открытых позиций по фьючерсам во 2 квартале 2015 г. составил 280,13 млрд. руб., увеличившись на 16,11% по сравнению с аналогичным показателем на 1 квартал 2015 года. (241,36 млрд. руб.).

Для современной экономики характерно, что к основным эмитентам ценных бумаг относится государство. Государственный внутренний долг России, который выражен в государственных ценных бумагах РФ, номинальной стоимостью в валюте РФ, млрд. руб., представлен в таблице 5.

Таблица 5

Внутренний государственный долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации, млрд. руб.^[26]

Дата	Вид долгового обязательства							Итого внутренний долг
	БОФЗ	ОФЗ-ПК	ОФЗ-ПД	ОФЗ-АД	ГСО- ППС	ГСО- ФПС	ОВОЗ
01.01. 2015	103.575	1 000.00	2 551.03	1 038.56	560.55	132	90	5 475.71
01.02. 2015	103.575	1 002.51	2 552.14	1 038.56	560.55	132	90	5 479.34
01.03. 2015	103.575	1 044.85	2 562.01	1 038.56	560.55	132	90	5 531.55
01.04. 2015	0	1 077.22	2 577.30	1 035.96	470.55	132	90	5 383.04
01.05. 2015	0	1 146.90	2 617.30	1 035.96	470.55	132	90	5 492.71

---

В январе и феврале 2015 г. существовала тенденция к росту государственного долга, но в марте 2015 г. произошло сокращение государственного долга на 148,52 млрд. руб. (таблица 6).

Таблица 6

Структура федерального внутреннего долга РФ,

выраженного в ценных бумагах, млрд. рублей по номиналу^[27]

ГЦБ	На 01.03.15	Изменение и месяц	На
			01.04.15
БОФЗ	103.85	-103.58	0.00
ОФЗ-ПК	1 044.85	32.37	1 077.22
ОФЗ-ПД	2 562.01	15.29	2 577.30
ОФЗ-АД	1 038.56	-2.60	1 035.96
ГСО-ППС	560.55	-90.00	470.55
ГСО-ФПС	132.00	0.00	132.00
ОВОЗ	90.00	0.00	90.00
Итого	5 531.55	-148.52	5 383.04

Данное сокращение вызвано, в первую очередь, погашением бескупонных ОФЗ, а также государственных сберегательных облигаций, имеющих постоянную процентную ставку купонного дохода (ГСО-ППС), в это время долг в ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) и постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) характеризуется увеличением. В апреле 2015 г. Минфин РФ провел 9 аукционов, связанных с размещением ценных бумаг, общая номинальная стоимость которых – 109 679,3 млн. руб. (в марте 2015 г. составляла 47 660,1 млн. руб.). По итогам проведения выручка составила 101 019,4 млн. руб. Средняя доходность равна 12,02%, тогда как в марте 2015 г. превышала 14% (показатель средней доходности 14,48%). Варьирование срока размещения в апреле 2015 г. составило от 973 до 4 676 дней со средним сроком в 2 080 дней. Апрель 2015 г. отличался продолжением тенденции к снижению доходности по краткосрочным ОФЗ (рисунок 10), начавшейся в марте 2015 г. со значительным снижением доходности по краткосрочным ОФЗ столкнулись в конце апреля 2015 г., параллельно снизилась ключевая ставка ЦБ РФ (средний уровень доходности по краткосрочным ОФЗ на 30 апреля составил 10,75%).

---

Рисунок 10 - Доходность по ОФЗ^[28]

Кроме того, в апреле, если сравнивать с мартом 2015, были снижены ставки доходности по среднесрочным и долгосрочным ОФЗ. Средняя доходность по среднесрочным ОФЗ в марте достигла 12,72%, в апреле – 11,91%, по долгосрочным ОФЗ показатель марта – 12,06%, апреля – 11,06%. Средневзвешенная ставка по семидневным РЕПО в апреле 2015 г. достигла 14,18–14,26% (рисунок 11), что уступает уровням марта 2015 г., тогда изменения ставки колебались в диапазоне 14,37–15,78%. Также апрель 2015 г. отмечен тенденцией роста объема заключенных сделок: средний еженедельный объем сделок в апреле – 2 000 млрд. руб., а в марте 2015 г. это был показатель в 1 470 млрд.руб. (февраль – 1 345 млрд. руб.). Совокупная задолженность кредитных организаций перед Банком России по операциям РЕПО за апрель выросла на 13%, то есть с 2 017,8 млрд. руб. до 2 281,5 млрд. руб.

Относительно объемов торгов государственными облигациями можно сказать, что в апреле 2015 г. и апреле 2014 г. объемы торгов практически совпадали (тогда в марте 2015 г. зафиксировано снижение объема торгов государственными облигациями на 45% по сравнению с показателями марта 2014 г.) (таблица 7).

Рисунок 11 - Рынок РЕПО (7-дневные аукционы) ^[29]

Таблица 7

Объемы торгов облигациями на Московской бирже

Год	Месяц	Месячный объем торгов государственными, корпоративными и муниципальными облигациями на Московской бирже, млрд. руб.
		Совокупный объем (корпоративные, государственные, муниципальные облигации)	Государственные и муниципальные облигации российских эмитентов
2015	март	673,4	270,7
	апрель	729,7	332,5
2014	март	956,8	493,6
	апрель	759,4	322,4

На 1 апреля 2015 г. суммарный объем вторичного рынка рублевых муниципальных облигаций достиг 657,2 млрд. руб. (107 выпусков), что на 4% превышает объем вторичного рынка на начало апреля 2014 г. (632,3 млрд. руб. и 102 выпуска). В апреле 2015 г. размещен один новый выпуск рублевых муниципальных облигаций: эмитент – Томская область, объем – 5 млрд. руб., дат погашения – 18.12.2018 г., ставка купона – 8,75%, выплаты купона – 4 раза в год, показатель доходности первичного размещения – 9,04%.

---

В апреле 2014 г. не происходили размещения рублевых муниципальных облигаций. Размещения еврооблигаций субъектов РФ и муниципалитетов в апреле 2014 г. и 2015 г. тоже не было. В целом, первый квартал 2015 г. и апрель стали удачными для большинства отечественных активов: подорожание рубля к доллару – на 9%, прибавление индекса ММВБ к началу года – 17,63%, индекса РТС – 28,6%. Снижение коснулось ставок денежного рынка на фоне снижения ключевой ставки ЦБ (марте и апрель 2015 г.). Пик выплат внешней задолженности совпал с февралем-мартом 2015 г., ввиду чего регулятор (ЦБ) поднял ставки валютных заимствований в ЦБ к уровню 2014 г. (с конца марта 2015 г. со стороны ЦБ три раза подымались ставки валютного РЕПО и на конец апреля 2015 ставка возросла на 0,5 процентных пункта (п.п.) на неделю и на месяц, а также на 0,75 п.п. на полгода.

В конечном счете, рост ставок наблюдался до LIBOR +2 п.п. и LIBOR+2,5 п.п., соответственно. Имел место рост ставок рефинансирования и под залог валютных кредитов. В апреле 2015 г. это был такие показатели: LIBOR +2,5 п.п. на 28 дней и LIBOR +2,75 п.п. на 360 дней.

Таким образом, обобщая результаты проведенного исследования, выделим основные современные тенденции развития рынка ценных бумаг в России.

В 2013-1024 гг. экономика Россия столкнулась с новой волной финансового кризиса, проявившейся в девальвации национальной валюты, бегстве капитала и падении рынка ценных бумаг.

Российский рынок акций в 2014-2015 гг. упал под влиянием негативных внутренних и внешних факторов. Давление на рынок оказывают падающая нефть, снижение курса рубля, снижение кредитных рейтингов России, а также рост геополитических рисков из-за ситуации вокруг Украины.

В секторе корпоративных облигаций отмечается сокращение торговой активности игроков, а также снижение доходности облигаций.

Прогноз динамики рынка предполагает сохранение нестабильной ценовой картины в отсутствие видимых подвижек в геополитической ситуации. Инвесторы по-прежнему испытывают неопределенность в отношении перспектив российских инструментов. Кроме того, понижение суверенного рейтинга РФ до спекулятивного осложняет текущее положение корпоративных заемщиков. Перспективы экономического роста России серьезно ослабли, а гибкость денежно-кредитной политики стала более ограниченной, кардинально усложнив задачу развития рынка ценных бумаг.

2.2. Современные тенденции рынка ценных бумаг РФ

---