Файл: Рынок ценных бумаг (Теория и организация рынка ценных бумаг).pdf

• мобилизовать ресурсы на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнить его оборотные средства;
• увеличить собственный капитал эмитента;
• изменить структуру акционерного капитала;
• погасить кредиторскую задолженность предоставлением кредиторам части выпущенных ценных бумаг;
• реструктуризировать задолженность по платежам в соответствующий бюджет.

Инвестор – выступает в качестве юридического или физического лица, осуществляющего от собственного имени и за свой счет сделки по ценным бумагам. Перед инвесторами могут стоять самые разные цели: например, банки, вкладывая деньги в ценные бумаги, в значительной мере повышают свою ликвидность, получают при этом некоторый доход. Особой ролью ценные бумаги наделены в деятельности институциональных инвесторов – имеются в виду инвестиционные фонды (акционерные и паевые), негосударственные пенсионные фонды и страховые компании, являющиеся главным объектом их инвестирования. Если инвестор приобретает ценные бумаги эмитента с целью получить контроль над данной компанией, то его обычно называют стратегическим инвестором. Нередко инвестор покупает ценные бумаги лишь для получения прибыли от операций с ними. Этот случай предполагает осуществление портфельного инвестирования инвестором, такого инвестора рассматривают как портфельного инвестора.

Профессиональный участник РЦБ – юридическое лицо, которое осуществляет виды деятельности, указанные в законе «О рынке ценных бумаг» ^[11].

Брокерская деятельность – подразумевает совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в частности эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента согласно возмездным договорам с клиентом.

Дилерская деятельность связана с совершением сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет посредством публичного объявления цен покупки или продажи конкретных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по ценам, которые объявляет лицо, осуществляющее данную деятельность.

Деятельность по управлению ценными бумагами – имеет место, когда юридическое лицо от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока на основе доверенности управляет переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц такими ценностями, как: ценные бумаги; денежные средства, направленные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, получаемые при управлении ценными бумагами.

---

Депозитарная деятельность – оказание услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг или учетом и переходом прав на ценные бумаги. В депозитарную деятельность входят обязательные услуги, направленные на учет и удостоверение прав на ценные бумаги, учет и удостоверение передачи ценных бумаг, в том числе, случаи обременения ценных бумаг обязательствами.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – заключается в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных, которые составляют систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг является совокупностью данных, обеспечивающей идентификацию зарегистрированных номинальных держателей и владельцев ценных бумаг, а также учет их прав по зарегистрированным на их имя ценным бумагам.

В законе разрешено совмещать несколько видов профессиональной деятельности на РЦБ, кроме ряда объединений (ст. 10 Закона «О рынке ценных бумаг» ^[12]).

Глава 2.Анализ рынка ценных бумаг РФ

2.1. Особенности рынка ценных бумаг в Российской Федерации

В 2014 г. Россия столкнулась с новой волной финансового кризиса, проявившейся в девальвации национальной валюты, бегстве капитала и падении фондового рынка. В отличие от большинства глобальных финансовых центров, где в 2012–2014 гг. отмечался рост капитализации (табл. 1), стоимость российских компаний в 2014 г. уменьшалась по сравнению с 2007 г. до 34,4%.

Таблица 1

Динамика капитализации внутреннего рынка в 2007–2014 гг. (2007 г. = 100%)^[13]

	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
США (NYSE и NASDAQ)	100	53.3	76.7	87.9	79.5	94.9	122.2	133.9
Китай (Shanghai SE)	100	33.6	73,2	73.5	63.8	63.9	67.6	106.4
Япония (Токийская биржа)	100	71.9	76.3	83.4	76.3	80.3	104.9	101.1
Великобритания	100	43.0	72.5	80.5	75.2	78.3	86.3	91.7
Euronext	100	49.8	63.0	69.4	57.9	67.1	84.9	78.6
Германия	100	52.8	61.4	67.9	56.3	70.6	92.0	82.6
Гонконг	100	50.1	86.8	102.1	85.1	106.7	116.8	121.8
Канада (ТМХ Group)	100	47.3	76.7	99.3	87.4	94.2	96.7	95.8
Австралия (Australian SE)	100	52.7	97,2	112.0	92.3	106.8	105.2	99.3
Россия	100	26.4	57.3	91.7	72.9	71.8	69.3	34.4
NASDAQ ОМХ Nordic Exchange	100	45.3	65.8	83.9	67.8	80.1	102.1	96.3

---

Больше капитализация падала только в 2008 г., когда она составила всего 26,4% от уровня 2007 г. Причиной столь внушительного падения капитализации российских компаний в 2014 г. стали девальвация рубля, отток иностранного капитала из-за девальвации и санкций, дефицит внутренних инвестиционных ресурсов, в том числе из-за «замораживания» пенсионных накоплений в 2013–2014 гг.

Уровень капитализации российских АО в 2014 г. составил 517 млрд долл. по сравнению с 1 041 млрд долл. в 2013 г. (рис. 4).

Рисунок 4 - Капитализация, ликвидность и волатильность российского рынка акций в 1998–2014 гг.^[14]

Доля капитализации акций в ВВП в 2014 г. составила 27,7% по сравнению с 49,7% годом ранее. Это в 2,8 раза ниже прогноза Минфина России на 2014 г. 76% в Государственной программе «Нормативное правовое регулирование в сфере финансовых рынков, страховой и банковской деятельности» (Государственная программа), составленной в конце 2012 г.

Суммарная капитализация российских эмитентов оказалась меньше капитализации одной единственной, хотя и крупнейшей в мире компании Apple Inc., которая на конец 2014 г. равнялась 647,4 млрд долл. При этом в отличие от тенденции 2011–2012 гг. в 2013–2014 гг. не наблюдалось случаев ухода крупных российских эмитентов в зарубежную юрисдикцию.

Наоборот, на фоне усилившейся в 2013 г. борьбы исполнительной власти с оффшорными схемами налогообложения ряд российских компаний, зарегистрированных за рубежом (например, RUSAL), заявили о возможном возвращении в российскую юрисдикцию^[15]. Возможно, в ближайшие годы будет наблюдаться обратная тенденция возвращения работающих в России компаний в национальную юрисдикцию в связи с принятием в 2014 г. поправок в Налоговый кодекс РФ, касающихся налогообложения контролируемых иностранных компаний (КИК) и доходов иностранных организаций.

Сложное финансовое положение российских эмитентов в 2014 г. стимулировало их уход из листинга на иностранных биржах. В 2014 г. на Лондонской фондовой бирже провели делистинг российские девелоперские компании – Галсдевелопмент и Rose Group^[16]. В связи с введением санкций, предусматривающих ограничения дополнительной эмиссии депозитарных расписок путем конвертации в них акций, с трудностями на ЛФБ столкнулись такие крупные эмитенты как ВТБ и Роснефть^[17].

Суммарные объемы биржевых торгов по всем режимам на Московской бирже уменьшились с 1 490 млрд долл. в 2013 г. до 1 436 млрд долл. в 2014 г., или на 3,62%. Волатильность цен акций, измеряемая стандартным отклонением дневных изменений индекса РТС, в 2014 г. заметно выросла по сравнению с предшествующим годом, составив 49,9% к уровню 1998 г. Это означает, что в 2014 г. волатильность цен акций российских компаний была даже несколько выше, чем в 2001 г., когда рейтинги всех российских эмитентов, включая суверенный, были существенно ниже инвестиционного уровня.

---

В I полугодии 2015 года на мировых фондовых биржах наблюдалась тенденция к росту. Наибольший результат показал шанхайский SSE Composite - 35,11%, рост которого во многом обусловлен решением комиссии по регулированию ценных бумаг КНР удвоить ежемесячное количество одобрений IPO. Таким образом, с начала 2015 г. по 30 июня 2015 г. IPO в Китае провели 193 компании, что является максимумом с 2011 г.^[18].

Следует отметить, что рост китайского индекса сменился его резким падением в конце июня 2015 г. Следом за этим индексом идут японский Nikkei 225 - 15,95%, французский САС 40 - 13,34% и немецкий DAX - 11,62%. Индийский BSE Sensex, бразильский Bovespa и американский NASDAQ также закрылись в плюсе - 1,37%, 6,14% и 4,48% соответственно, чего нельзя сказать об американских индексах Dow Jones (-2,02%) и S&P 500 (-0,82%) и британском FTSE, продемонстрировавшим за I полугодии 2015 г. небольшое снижение на 0,39%.

Российские индексы РТС (рис. 5) и ММВБ показали рост по сравнению с концом 2014 г. 18,87% и 18,47% соответственно - Московская биржа за I полугодие 2015 г. зарегистрировала 32,46 тыс. индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), открытых физическими лицами в брокерских и управляющих компаниях.

Рисунок 5 - Индекс РТС по итогам первого полугодия 2015 г.^[19]

По оценке НАУФОР, объем средств на индивидуальных инвестиционных счетах через пять лет может превысить 1 трлн руб.

Объем торгов акциями на «ФБ ММВБ» по итогам I полугодия 2015 г. составил 24,32 трлн. руб. (рис. 6).

Рисунок 6 - Объем торгов российскими акциями за 2014-2015 гг., млн. руб. ^[20]

За II квартал 2015 г. объем торгов составил 12,72 трлн. руб., что на 9,71%
больше по сравнению с I кварталом 2015 г. (11,6 трлн. руб.). Наибольший объем зафиксирован в апреле (4,8 трлн. руб.), наименьший объем торгов пришелся на январь 2015 г. (3,07 трлн. руб.).

Капитализация рынка акций, обращающихся на Московской бирже, по состоянию на 30 июня 2015 г. составила 492,13 млрд. долл. США (рис. 7).

Рисунок 7 - Капитализация крупнейших российских эмитентов на 31 июня 2015 г., млрд.долл.США^[21]

В I полугодии 2015 г. отмечен прирост капитализации крупнейших российских компаний по сравнению с концом 2014 г. Наибольший прирост
акций в 42,83% у ОАО «Сургутнефтегаз», +35,1, у ОАО «Сбербанк России», почти 21% - ОАО «Банк ВТБ», +20% - у ОАО «Роснефть», ОАО «ГМК Норильский никель» прибавил 18,5%, в среднем 12,4% прибавили ОАО «Газпром» и ОАО «Лукойл». Совокупный чистый приток денежных средств в фонды, инвестирующие в акции России, с начала 2015 г. по 1 июля 2015 г. сократился до 26 млн. долл. США.

---

По результатам I полугодия 2015 г. объем торгов корпоративными
облигациями, включая биржевые и еврооблигации, составил 38,76 трлн. руб. Во 2 квартале 2015 г. этот показатель составил 19,76 трлн. руб., увеличившись на 4,02% по сравнению с 1 кварталом 2015 г. (18,99 трлн. руб.). Объём новых выпусков рублёвых корпоративных облигаций в I полугодии 2015 г. составил 1038,26 млрд. руб. Эмитентами было размещено 80 выпусков. Наиболее крупные выпуски осуществили ОАО «Роснефть» (400 млрд. руб.), ОАО «РЖД» (85 млрд. руб.), ОАО «Бинбанк» (45 млрд. руб.) и ОАО «ФСК ЕЭС» (40 млрд. руб.) (табл. 2).

Таблица 2

Топ-10 эмитентов по объему выпусков облигаций
за 1полугодие 2015 года, млрд. руб. ^[22]

№	Эмитент	Объем эмиссий, млрд. руб.	Ставка купона, %
1	Роснефть	400	0,01; 11,9
2	РЖД	85	16,8; 12,4; 11,75; 11,65
3	Бинбанк	45	14,5; 15; 18
4	ФСК ЕЭС	40	17,9
5	ВЭБ Лизинг	35	14; 13,09; 17,25; 17,5; 16,5
6	Автодор	21,7	12,4
7	АИЖК	20,1	10,5; б
8	Магистраль	18,75	13,45; 14,1
9	РСХБ	15	15; 15,25
9	Россети	15	11,9; 11,85
9	Башнефть	15	12, 12,1
10	Кредитевропа	14	11,36; 15; 16

К концу I полугодия 2015 г. объем рынка корпоративных и банковских облигаций составил 4 316,72 млрд. руб., что на 3,5% больше по сравнению с объёмом на конец 2014 г. (4 172,52 млрд. руб.). Всего в I полугодии 2015 г. на внутреннем рынке обращалось 760 выпусков 257 корпоративных эмитентов. Объем рынка корпоративных еврооблигаций (включая банковские) в I полугодии 2015 г. составил 152,7 млрд. долл. США, снизившись по сравнению с аналогичным показателем на конец 1 квартала 2015 г. (155,54 млрд. долл. США) на 1,82% и на 6,79% с начала года (163,83 млрд. долл. США) (табл. 3).

---