Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 1 000 000 штук публичного акционерного общества.pdf
Добавлен: 28.03.2023
Просмотров: 387
Скачиваний: 2
Расчет ставки дисконтирования:
Определение величины ставки дисконтирования по модели оценки стоимости капитальных активов (САРМ - Capital Asset Pricing Model):
r e = rf + β*(r m - r f ),
где:
|
rf |
безрисковая ставка (ставка по инвестициям в безрисковые активы) https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/ |
8,88% |
|
β |
коэффициент «бета» http://people.stern.nyu.edu/adamodar/ |
0,85 |
|
(rm – rf ) |
рыночная премия за риск, % http://people.stern.nyu.edu/adamodar/ |
9,43% |
r e = rf + β*(r m - r f ) = 8,88% + 0,85*9,43% ≈ 16,90%
Таблица 16. Расчет номинальной ставки дисконтирования
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
Постпр. период |
|
|
инфляция |
13,65% |
6,54% |
2,75% |
4,10% |
|
|
ставка реальная |
16,90% |
16,90% |
16,90% |
16,90% |
|
|
ставка номинальная |
30,55% |
23,44% |
19,65% |
21,00% |
23,66% |
Таблица 17. Расчет фактического значения ЧОК на дату оценки
|
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК |
Значение |
|
Текущие активы |
272 245 |
|
Текущие обязательства |
35 949 |
|
Норматив ЧОК за 2018 год |
37 047,40 |
|
Фактическая величина ЧОК на 01.01.2016г |
199 248,60 |
|
Таблица 18. Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков |
|||||||
|
Расчет денежного потока |
|||||||
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
Постпрогнозный период |
|||
|
Чистая прибыль |
956 182 |
1 079 264 |
1 294 073 |
1 532 938 |
1 802 290 |
||
|
+ начисленная амортизация |
3 231 000 |
3 660 000 |
3 614 000 |
6 099 231 |
6 099 231 |
||
|
+/- изменение долгосрочной задолженности |
0 |
0 |
0 |
-30 564 |
0 |
||
|
- прирост ЧОК |
-880,16 |
-2974,60 |
-5191,40 |
-5772,80 |
-6509,59 |
||
|
Итого денежный поток: |
4 186 302 |
4 736 289 |
4 902 881 |
7 595 832 |
7 895 012 |
||
|
Дисконтирование денежных потоков |
|||||||
|
Коэффициент дисконтирования |
0,877043 |
0,748210 |
0,660561 |
0,527412 |
|||
|
Текущая стоимость денежного потока |
3 671 565 |
3 543 738 |
3 238 652 |
4 006 137 |
|||
|
Расчет стоимости |
|||||||
|
Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода |
14 460 091,81 |
||||||
|
Терминальная (постпрогнозная) стоимость |
317 193 780,36 |
||||||
|
Текущая стоимость терминальной стоимости |
152 662 126,25 |
||||||
|
Рыночная стоимость до поправок |
167 122 218,06 |
||||||
|
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК |
199 248,60 |
||||||
|
Плюс: избыточные и неоперационные активы |
55 220,00 |
||||||
|
Итог рыночной стоимости |
167 376 686,66 тыс. руб. |
||||||
Далее можно определить стоимость объекта оценки (0,556% пакет акций) по формуле:
PV = 167 376 686 660 * 0,00556 = 930 614 378 руб.
Таким образом, 1 000 000 штук обыкновенных акции ПАО «М.видео», определенная доходным подходом (методом дисконтирования денежных потоков), на дату оценки – 01.01.2019 г. – составляет 930 614 378 руб.
8. Согласование результатов
В данном разделе сводятся воедино результаты по всем использованным подходам. Целью сведения результатов используемых подходов являются определение преимуществ и недостатков каждого из них и выбор единой стоимостной оценки.
В зависимости от конкретной ситуации результаты каждого из трех подходов могут в большей или меньшей степени отличаться друг от друга. Выбор итоговой величины стоимости зависит от назначения оценки, имеющейся информации и степени ее достоверности.
Для определения рыночной стоимости оцениваемого объекта был использован доходный подход. Затратный и сравнительный подходы не использовались. Следовательно, результаты, полученные сравнительным подходом, имеют абсолютный вес, согласование результатов не требуется.
Таблица 19. Согласование результатов
|
Наименование |
Рыночная стоимость по затратному подходу, руб. |
Рыночная стоимость по доходному подходу, руб. |
Рыночная стоимость по сравнительному подходу, руб. |
Итоговая рыночная стоимость (НДС не облагается), руб. |
|---|---|---|---|---|
|
вес подхода |
||||
|
0% |
100% |
0% |
||
|
0,556% доля уставного капитала ПАО «М.видео» (1 000 000 акций) |
Обоснованный отказ |
930 614 378 |
Обоснованный отказ |
930 614 378 |
Таким образом, рыночная стоимость Объекта оценки по состоянию на дату оценки составляет округленно (НДС не облагается[2]):
930 614 378
(Девятьсот тридцать миллионов шестьсот четырнадцать тысяч триста семьдесят восемь) руб.
Заключение
В соответствии с Заданием на оценку, оценщиком выбраны наиболее приемлемые методы (метод дисконтирования денежного потока), выполнены расчеты и получен следующий результат:
Рыночная стоимость 1 000 000 шт. обыкновенных акций ПАО «М.ВИДЕО» по состоянию на 01.01.2019 года составляет 930 614 378 руб.
Таким образом, заказчику при продаже объекта оценки рекомендуется придерживаться указанной стоимости. Вместе с тем, определенная величина рыночной стоимости объекта оценки действительно только на дату оценки и необходимо принять во внимание, что цена, установленная в случае реальной сделки, может отличаться от оценочной стоимости, определенной в настоящей работе, вследствие таких факторов, как мотивы сторон, умение сторон вести переговоры, условия сделки (например, финансовые) и иные факторы, непосредственно относящиеся к особенностям конкретной сделки. В случае сделки, предполагающей оплату в неденежной форме или продажу в кредит, происходит увеличение продажной цены. Настоящая оценка не учитывала этих и других подобных факторов увеличения или уменьшения цены.
Список используемой литературы
- Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ.
- Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ.
- Федеральный закон от 29.07.1998 №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
- Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 297.
- Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 298.
- Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299.
- Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)», утвержденный Приказом № 326 Минэкономразвития России от 01 июня 2015 г.
- Федеральный закон от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
- Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
- Федеральный закон от 05.03.99 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
- Постановление Правительства Российской Федерации от 29 августа 2011 № 717 «О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка российской федерации».
- Приказ ФСФР России от 04.10.2011 № 11-46/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг.
- Приказ ФСФР России от 25.01.2007 № 07-4/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».
- Приказ ФСФР России от 13 марта 2007 г. № 07-23/пз-н «Об утверждении Порядка присвоения государственных регистрационных номеров выпускам ( дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг.
- Постановление ФКЦБ от 2 октября 1997 г. № 27 «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг».
- Распоряжение ФКЦБ России от 04.04.2002 № 421/р «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» (вместе с «Кодексом корпоративного поведения» от 05.04.2002).
- Распоряжение ФКЦБ России от 30 апреля 2003 г. № 03-849р «О методических рекомендациях по составу и форме представления сведений о соблюдении Кодекса корпоративного поведения в годовых отчетах акционерных.
- Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. М.: «Дело и Сервис», 2007 .
- Буренин А.Н. Задачи с решениями по рынку ценных бумаг, срочному рынку и риск менеджменту. - М:Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008.
- Финансовое консультирование на фондовом рынке: для специалистов по корпоративным финансам и специалистов рынка ценных бумаг / под общ. ред. О.Г. Меликяна: в 2 т. Том 1. – М.: Флинта: Наука, 2005.
- Учебное пособие Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. , под ред Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2015.-904 с
- Центральный банк Россииhttp://www.cbr.ru/
- Министерство экономического развития Россииhttp://www.economy.gov.ru/
- Приказ МинфинаРоссии от 28.08.2014 г № 84н «Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов».
- Устав ПАО «М.видео».
- https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=11014&type=3