Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 1 000 000 штук публичного акционерного общества.pdf
Добавлен: 28.03.2023
Просмотров: 396
Скачиваний: 2
Отличительная черта метода – использование отраслевых ценовых соотношений и мультипликаторов. Отраслевой коэффициент – это коэффициент, показывающий среднее соотношение между ценой предприятий отрасли и каким-либо показателем финансово-хозяйственной деятельности (финансовой базой). Для определения стоимости объекта оценки полученный отраслевой коэффициент умножается на определенный финансовый показатель оцениваемого предприятия.
Применение метода отраслевых коэффициентов не требует от оценщика поиска точного аналога для сравнения, но дает только ориентировочные значения стоимости объекта оценки.
Для корректного и обоснованного выбора предприятий-аналогов, для определения элементов сравнения, для расчета необходимых корректировок необходимо получить информацию об их деятельности, а именно:
− отраслевая принадлежность (в большинстве случаев, предприятие занимается несколькими видами деятельности, поэтому необходимо провести анализ структуры и состава выручки с тем, чтобы выявить наиболее значимое направление, с точки зрения формирования дохода (ценности предприятия));
− география деятельности (охват территорий, на которых осуществляет свою деятельность предприятие; специфика деятельности в территориальном разрезе);
− товарный/продуктовый ряд (ассортимент выпускаемой продукции/товаров и оказываемых услуг; выявление наиболее значимых единиц с точки зрения формирования дохода предприятия);
− этап жизненного цикла;
− финансовые характеристики (динамика выручки, себестоимости, прибыли от основной деятельности, чистой прибыли, результатов операционной и внереализационной деятельности; анализ рентабельности; анализ собственного оборотного капитала; анализ долга; наличие налоговых льгот);
− структура капитала (собственный и заемный капитал; наличие привилегированных акций);
− производственные характеристики (уровень загрузки производственных мощностей, проектная и фактическая мощность/производительность); − имущественный комплекс (в т.ч., наличие избыточных активов);
− перспективы развития предприятия относительно основного производства;
− информация об условиях совершения сделок купли-продажи с акциями (дата совершения сделки, анализ рыночных условий совершения сделки, объект сделки, цена сделки).
Для получения вышеперечисленной информации о предприятиях-аналогах недостаточно информации, содержащейся в открытых источниках информации (в т.ч., РТС, ММВБ, система комплексного раскрытия информации НАУФОР, система раскрытия информации ФСФР, бюллетень «Реформа»). Для обоснованной и достоверной реализации сравнительного подхода необходим доступ к внутренней финансовой и производственной информации предприятий-аналогов за продолжительный период времени (как минимум от трех лет). Последнюю можно получить только имея доступ на предприятия-аналоги, что не представляется возможным.
Вышеизложенное свидетельствует, что в рамках настоящей оценки корректная реализация сравнительного подхода для оценки бизнеса предприятий невозможна.
1. В условиях кризисного состояния экономики РФ, в том числе фондового рынка, невозможно получить адекватный (рыночный) ценовой измеритель по аналогичным предприятиям (см. макроанализ).
2. Невозможно получить достаточную, достоверную информацию по финансовой и производственной деятельности аналогичных предприятий, которая отвечала бы требованиям п.13 ФСО № 1:
− информация считается достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению итоговой величины стоимости объекта оценки;
− информация считается достоверной, если данная информация соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.
На основании вышеизложенного Оценщиком не применялся сравнительный подход.
7. Расчет рыночной стоимости
Оценка проводилась с использованием доходного подхода. Обоснованный отказ от применения других подходов представлен Оценщиком ранее.
Доходный подход
В рамках доходного подхода используются метод дисконтирования денежных потоков.
|
Таблица 9. Отчет о финансовых результатах ПАО "М.видео" за 2015-2018 гг. (тыс. руб.) |
|||||
|
Наименование показателя |
Код строки |
За 2015 г. |
За 2016 г. |
За 2017 г. |
За 2018 г. |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Выручка |
2110 |
115 543 |
130 416 |
156 373 |
185 237 |
|
Себестоимость продаж |
2120 |
-3 139 |
-2 890 |
-3 982 |
-7 696 |
|
Валовая прибыль (убыток) |
2100 |
112 404 |
127 526 |
152 391 |
177 541 |
|
Коммерческие расходы |
2210 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Управленческие расходы |
2220 |
-52 117 |
-110 435 |
-123 024 |
-95 344 |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
2200 |
60 287 |
17 091 |
29 367 |
82 197 |
|
Доходы от участия в других организациях |
2310 |
3 500 000 |
0 |
0 |
0 |
|
Проценты к получению |
2320 |
148 156 |
158 500 |
158 500 |
127 141 |
|
Проценты к уплате |
2330 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Прочие доходы |
2340 |
59 934 |
629 |
127 |
12 |
|
Прочие расходы |
2350 |
-120 195 |
-41 392 |
-37 772 |
-45 017 |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
2300 |
3 648 182 |
134 828 |
150 222 |
164 333 |
|
Текущий налог на прибыль |
2410 |
-45 314 |
-50 435 |
-49 258 |
-51 921 |
|
Изменение отложенных налоговых обязательств |
2430 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Изменение отложенных налоговых активов |
2450 |
-2 380 |
2 192 |
871 |
3 472 |
|
Прочее |
2460 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Чистая прибыль (убыток) |
2400 |
3 600 488 |
86 585 |
101 835 |
115 884 |
Источник: https://www.conomy.ru/emitent/mvideo/mvid-ofr
|
Таблица 10. Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ПАО "М.видео" за 2015 - 2018 гг. (%) |
|||||||
|
Показатель |
Динамика, в % |
Структура, в % |
|||||
|
2016 |
2017 |
2018 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
|
|
Выручка |
12,87% |
19,90% |
18,46% |
100 |
100 |
100 |
100 |
|
Себестоимость продаж |
-7,93% |
37,79% |
93,27% |
-2,72% |
-2,22% |
-2,55% |
-4,15% |
|
Валовая прибыль (убыток) |
13,45% |
19,50% |
16,50% |
97,28% |
97,78% |
97,45% |
95,85% |
|
Коммерческие расходы |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
|
Управленческие расходы |
111,90% |
11,40% |
-22,50% |
-45,11% |
-84,68% |
-78,67% |
-51,47% |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
-71,65% |
71,83% |
179,90% |
52,18% |
13,10% |
18,78% |
44,37% |
|
Доходы от участия в других организациях |
- |
0,00% |
0,00% |
- |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
|
Проценты к получению |
6,98% |
0,00% |
-19,78% |
128,23% |
121,53% |
101,36% |
68,64% |
|
Проценты к уплате |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
|
Прочие доходы |
-98,95% |
-79,81% |
-90,55% |
51,87% |
0,48% |
0,08% |
0,01% |
|
Прочие расходы |
-65,56% |
-8,75% |
19,18% |
-104,03% |
-31,74% |
-24,16% |
-24,30% |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
-96,30% |
11,42% |
9,39% |
3157,42% |
103,38% |
96,07% |
88,71% |
|
Текущий налог на прибыль |
11,30% |
-2,33% |
5,41% |
-39,22% |
-38,67% |
-31,50% |
-28,03% |
|
Изменение отложенных налоговых обязательств |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
|
Изменение отложенных налоговых активов |
-192,10% |
-60,26% |
298,62% |
-2,06% |
1,68% |
0,56% |
1,87% |
|
Прочее |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
0,00% |
|
Чистая прибыль (убыток) |
-97,60% |
17,61% |
13,80% |
3116,15% |
66,39% |
65,12% |
62,56% |
|
Таблица 11. Расчет начисления амортизации (в тыс. руб.). |
||||||
|
График начисления амортизации |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
Постпрогнозный период |
|
|
Начисление амортизации по существующим основным средствам и НМА |
3 231 000 |
3 660 000 |
3 614 000 |
6 070 000 |
6 070 000 |
|
|
Кредиторская задолженность (в тыс. руб.) |
||||||
|
Прирост |
2015 |
- |
- |
- |
- |
- |
|
2016 |
- |
- |
- |
- |
||
|
2017 |
- |
- |
- |
|||
|
2018 |
29 231 |
29 231 |
||||
|
Всего (тыс. руб.) |
3 231 000 |
3 660 000 |
3 614 000 |
6 099 231 |
6 099 231 |
|
Источник: годовые отчеты ПАО «М.видео» за 2016 и 2018 гг.
https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=11014&type=3
|
Таблица 12. Бухгалтерский баланс ПАО "М.видео" за 2015 - 2018 гг. (тыс. руб.) |
|||||
|
Наименование показателя |
Код строки |
На 31 декабря 2015 г. |
На 31 декабря 2016 г. |
На 31 декабря 2017 г. |
На 31 декабря 2018 г. |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
1110 |
7 926 |
9 555 |
9 199 |
10 177 |
|
Нематериальные активы |
|||||
|
Результаты исследований и разработок |
1120 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Основные средства |
1150 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Доходные вложения в материальные ценности |
1160 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Финансовые вложения |
1170 |
5 223 647 |
5 223 647 |
6 533 647 |
6 093 647 |
|
Отложенные налоговые активы |
1180 |
501 |
2 693 |
3 564 |
7 036 |
|
Прочие внеоборотные активы |
1190 |
10 171 |
11 166 |
10 459 |
7 964 |
|
Итого по разделу I |
1100 |
5 242 245 |
5 247 061 |
6 556 869 |
6 118 824 |
|
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
1210 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Запасы |
|||||
|
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям |
1220 |
1 214 |
692 |
1 336 |
4 701 |
|
Дебиторская задолженность |
1230 |
3 665 689 |
162 291 |
272 754 |
265 566 |
|
Финансовые вложения |
1240 |
1 435 000 |
1 435 000 |
125 000 |
0 |
|
Денежные средства и денежные эквиваленты |
1250 |
1 966 |
2 171 |
1 092 |
1 978 |
|
Прочие оборотные активы |
1260 |
15 |
1 |
0 |
0 |
|
Итого по разделу II |
1200 |
5 103 884 |
1 600 155 |
400 182 |
272 245 |
|
БАЛАНС |
1600 |
10 346 129 |
6 847 216 |
6 957 051 |
6 391 069 |
|
ПАССИВ |
1310 |
1 797 682 |
1 797 682 |
1 797 682 |
1 797 682 |
|
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ |
|||||
|
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) |
|||||
|
Собственные акции, выкупленные у акционеров |
1320 |
0 |
0 |
0 |
-697 429 |
|
Переоценка внеоборотных активов |
1340 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Добавочный капитал (без переоценки) |
1350 |
4 648 903 |
4 648 903 |
4 648 903 |
4 648 903 |
|
Резервный капитал |
1360 |
269 652 |
269 652 |
269 652 |
269 652 |
|
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) |
1370 |
3 627 372 |
118 593 |
220 428 |
336 312 |
|
Итого по разделу III |
1300 |
10 343 609 |
6 834 830 |
6 936 665 |
6 355 120 |
|
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА |
1410 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Заемные средства |
|||||
|
Отложенные налоговые обязательства |
1420 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Оценочные обязательства |
1430 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Прочие обязательства |
1450 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Итого по разделу IV |
1400 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА |
1510 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Заемные средства |
|||||
|
Кредиторская задолженность |
1520 |
2 520 |
12 386 |
17 807 |
31 569 |
|
Доходы будущих периодов |
1530 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Оценочные обязательства |
1540 |
0 |
0 |
2 579 |
4 380 |
|
Прочие обязательства |
1550 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Итого по разделу V |
1500 |
2 520 |
12 386 |
20 386 |
35 949 |
|
БАЛАНС |
1700 |
10 346 129 |
3 847 216 |
6 957 051 |
6 391 069 |
Источник: https://www.conomy.ru/emitent/mvideo/mvid-oso
|
Таблица 13. Расчет выручки от продаж (в тыс. руб.) |
|||||
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
Постпрогнозный период |
|
|
Темп прироста |
19,05% |
12,87% |
19,90% |
18,46% |
17,57% |
|
Выручка от продаж |
115 543 |
130 416 |
156 373 |
185 237 |
217 785 |
|
Таблица 14. Расчет потребности в оборотном капитале (в тыс. руб.) |
||||||
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
Постпрогнозный период |
||
|
Выручка от продаж |
115 543,00 |
130 416,00 |
156 373,00 |
185 237,00 |
217 784,96 |
|
|
Норма ЧОК |
0,20 |
0,20 |
0,20 |
0,20 |
0,20 |
|
|
Требуемый ЧОК |
23 108,60 |
26 083,20 |
31 274,60 |
37 047,40 |
43 556,99 |
|
|
Прирост (изменение) ЧОК |
880,16 |
2 974,60 |
5 191,40 |
5 772,80 |
6 509,59 |
|
|
Таблица 15. Расчет величины чистой прибыли (в тыс. руб.) |
|||||
|
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
Постпрогнозный период |
|
|
Выручка |
115 543 |
130 416 |
156 373 |
185 237 |
217 785 |
|
Себестоимость продаж |
-3 361 |
-3 793 |
-4 548 |
-5 388 |
-6 334 |
|
Валовая прибыль (убыток) |
112 182 |
126 623 |
151 825 |
179 849 |
211 451 |
|
Коммерческие расходы |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Управленческие расходы |
-75 083 |
-84 748 |
-101 615 |
-120 372 |
-141 522 |
|
Прибыль (убыток) от продаж |
37 100 |
41 875 |
50 210 |
59 478 |
69 929 |
|
Доходы от участия в других организациях |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Проценты к получению |
121 250 |
136 858 |
164 097 |
194 386 |
228 542 |
|
Проценты к уплате |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Прочие доходы |
15 148 |
17 098 |
20 501 |
24 285 |
28 552 |
|
Прочие расходы |
-53 214 |
-60 064 |
-72 018 |
-85 312 |
-100 302 |
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
995 284 |
1 123 400 |
1 346 992 |
1 595 626 |
1 875 993 |
|
Текущий налог на прибыль |
-39 695 |
-44 805 |
-53 722 |
-63 638 |
-74 820 |
|
в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы) |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Изменение отложенных налоговых обязательств |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Изменение отложенных налоговых активов |
593 |
669 |
802 |
950 |
1 117 |
|
Прочее |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
Чистая прибыль (убыток) |
956 182 |
1 079 264 |
1 294 073 |
1 532 938 |
1 802 290 |
|
Доля чистой прибыли в выручке |
827,55% |
827,55% |
827,55% |
827,55% |
827,55% |