Файл: Оценка стоимости права собственности акционерного общества «ГАЗПРОМ».pdf

Наименование показателя	Характеристика показателя
Ценная бумага	Акция
Вид ценной бумаги	Бездокументарная именная
Категория	Обыкновенная
Прочие характеристики акции:	бессрочные, эмиссионные
Номинальная стоимость акции	5,00 рублей
Величина уставного капитала ПАО	118 367 564 500 рублей
Количество размещённых акций в 100% уставного капитала АО	236 735 12 900 штук
Количество акций, представленных на оценку	987 654 штук
Доля оцениваемых акций в уставном капитале АО	0,004%
Акции, выкупленные на общество	1 545 880 392 штук, подтверждено бухгалтерской отчётностью эмитента (Ф-1)
Количество оплаченных акций	1 545 880 392 штук, подтверждено справкой с бухгалтерии эмитента
Количество голосующих акций в обществе на дату оценки	6,53 (%)
Доля оцениваемых акций от количества голосующих акций	0,064 (%)
Правоустанавливающий документ на акции	Решение о выпуске акций. Зарегистрировано Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг от 30.12.1998 г.
Государственный регистрационный номер выпуска акций ISIN код	1-02-00028-A RU0007661625
Подтверждение обращаемости объекта оценки	Отчёт об итогах выпуска акций, либо уведомление по выпуску акций Зарегистрировано в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг 29.03.1999г.
Правоподтверждающий документ на объект оценки, представленный на оценку	Выписка по лицевому счёту владельца на имя заказчика оценки из реестра акционеров
Сведения о регистраторе, осуществляющем ведение реестра владельцев именных ценных бумаг эмитента	"Специализированный регистратор - Держатель реестра акционеров газовой промышленности", АО Место нахождения: 117420, г. Москва, ул. Новочерёмушкинская, д. 71/32 Лицензия № 01062.
Обременения акций (залог, судебное решение)	Отсутствуют
Ограничения обращения акций (объекта оценки)	Публичное акционерное общество, акции обращаются на бирже
Распорядительные права акций, в голосующей доле оцениваемых акций на дату оценки^{^[5]}	Акционеры имеют право: а) в соответствии с Уставом участвовать в Общем собрании акционеров Общества с правом голоса по всем вопросам, отнесенным к компетенции Общего собрания; б) получать дивиденды; в) получать часть имущества Общества в случае его ликвидации.
Прохождение акций листинга (делистинга) у организатора торговли	Листинг осуществлен: Московская биржа – «Список акций российских эмитентов Первого уровня» (первый уровень – котировальный)^[6]
Информация о сделках с акциями эмитента на организованных торгах	По состоянию на дату оценки 01.01.2018 г. торгов не было. По состоянию на 29.12.2017 г: Всего количество сделок – 20 136 . Объем сделок - 176 671 121шт., объем сделок в руб. - 20 382 336 788. Из них количество сделок на основном рынке – 19 234, переговорные сделки – 10, внебиржевые сделки – 253, рынок РЕПО – 666. Цена сделки минимальная - 128,86 руб. Цена сделки максимальная – 130,93 руб. Цена последней сделки – 130,5 руб.
Информация о выплате дивидендов за последние 3-5 лет	Расчет размера дивидендов производится исходя из размера чистой прибыли Общества, отраженной в годовой бухгалтерской отчетности Общества, составленной в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации. ^[7]
Сведения о предыдущих выпусках акций эмитента	20 мая 1993 г. Министерство финансов Российской Федерации зарегистрировало за № МФ73-1п-0204 эмиссию акций РАО «Газпром» в количестве 236 735 129 штук, номинальная стоимость каждой из которых составляла 1000 рублей. 21 октября 1994 г. Российский фонд федерального имущества в соответствии с Указом Президента № 1705 от 31.12.1992 на основании результатов специализированного чекового аукциона по продаже акций РАО «Газпром», проводившегося с 25.04.1994 по 30.06.1994 в 61 регионе Российской Федерации, произвел дробление акций РАО «Газпром». Дробление было произведено следующим образом: 1 акция номинальной стоимостью в 1000 рублей была раздроблена на 100 акций номинальной стоимостью в 10 рублей. 19 августа 1998 г. Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 18.02.1998 № 217 «Об особенностях обращения ценных бумаг в связи с изменением нарицательной стоимости российских денежных знаков и масштаба цен», постановлением ФКЦБ России от 20.04.1998 № 6 «О порядке внесения изменений в решение о выпуске ценных бумаг, проспекты эмиссии ценных бумаг, планы приватизации и учредительные документы, связанных с изменением нарицательной стоимости российских денежных знаков и масштаба цен» и решением ФКЦБ России от 17.08.1998 были внесены и зарегистрированы изменения в проспект эмиссии обыкновенных именных бездокументарных акций (№ МФ73-1п-0204 от 20.05.1993), в результате которых номинальная стоимость обыкновенных именных акций составила 0,01 рубля. После этого все обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром» (с 17 июля 2015 года — ПАО «Газпром») первого выпуска (государственный регистрационный номер МФ73-1п-0204 от 20 мая 1993 года) номинальной стоимостью 0,01 руб. в количестве 23 673 512 900 штук были аннулированы на основании осуществленной 30 декабря 1998 года конвертации в обыкновенные именные бездокументарные акции ОАО «Газпром» второго выпуска номинальной стоимостью 5 руб. в количестве 23 673 512 900 штук.^[8]
Информация о категориях (типах) акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещённым акциям (объявленные акции), и права, предоставляемые этими акциями	В настоящее время размещение дополнительных акций ПАО «Газпром» не осуществляется.^[9] Для привлечения дополнительных средств Общество вправе выпускать ценные бумаги различных видов, обращение которых разрешено в соответствии с федеральными законами и международными договорами Российской Федерации, включая именные акции, облигации и иные ценные бумаги, самостоятельно определяя условия их выпуска и размещения в соответствии с законодательством Российской Федерации и Уставом. Дополнительные акции могут быть размещены Обществом только в пределах количества объявленных акций, установленного Уставом Общества. Решение об увеличении уставного капитала Общества путем размещения дополнительных акций принимается Советом директоров Общества, если Федеральным законом «Об акционерных обществах» решение этого вопроса не отнесено к компетенции Общего собрания акционеров. Такое решение принимается Советом директоров единогласно всеми членами Совета директоров, при этом не учитываются голоса выбывших членов Совета директоров Общества. Увеличение уставного капитала Общества путем выпуска дополнительных акций осуществляется с соблюдением требований статьи 28 Федерального закона «Об акционерных обществах». Общество вправе размещать дополнительные акции и иные эмиссионные ценные бумаги посредством подписки и иными способами, предусмотренными Федеральным законом «Об акционерных обществах».

5. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПАО «ГАЗПРОМ»

Таблица 3

Описание эмитента, выпустившего акции - ПАО «ГАЗПРОМ»

Наименование показателя
Полное и сокращённое фирменное наименование эмитента акций	Полное наименование – Публичное акционерное общество "Газпром" Сокращенное наименование - ПАО «Газпром»
Тип акционерного общества (публичное, непубличное)	Публичное
Место нахождения	ул. Наметкина, 16, Москва, ГСП-7, 117997
Почтовый адрес	BOX 1255, Санкт-Петербург, 190900
Учредительный документ общества	Устав ПАО «ГАЗПРОМ»: утвержден решением годового Общего собрания акционеров ОАО «Газпром» от 26 июня 2015 г., протокол № 1, с изменениями, внесенными решением годового Общего собрания акционеров ПАО «Газпром» от 30 июня 2016 г., протокол № 1, решением годового Общего собрания акционеров ПАО «Газпром» от 30 июня 2017 г., протокол № 1
Филиалы и представительства общества[10] Дочерние и зависимые^{^[11]} общества	У ПАО "Газпром" 15 филиалов и 14 представительств в 9 регионах России и 14 странах зарубежья. Дочерние общества – 118.
Данные о доле государства (муниципального образования) в уставном капитале эмитента и специальные права^{^[12]}	Государство контролирует более 50% акций Компании.^[13]
Данные о государственной регистрации эмитента как юридического лица	ОГРН 1027700070518 от 2 августа 2002 г.
Данные об опубликовании сведений о фактах деятельности юридических лиц в специализированном федеральном информационном ресурсе ЕФРСФДЮЛ	Стоимость чистых активов ПАО «Газпром» на 30 сентября 2018 года составляет 10 529 022 910 тыс.руб. Лицензия ФСБ России Рег.№16345 Н от 07.12.2017 Основной вид деятельности - Торговля оптовая твердым, жидким и газообразным топливом и подобными продуктами^[14]
Идентификационный номер налогоплательщика	7736050003
Код по ОКВЭД. Сведения о видах деятельности эмитента	46.71
Сведения о доле на рынке определённого товара хозяйствующего субъекта, включённого в Реестр хозяйствующих субъектов, имеющих долю на рынке определённого товара более 35%	Доля «Газпрома» на европейском газовом рынке - 34,7%. Зарубежные аналитики прогнозируют рост этой доли к 2035 году до 41%.^[15] Российский рынок является самым большим и потенциально самым привлекательным рынком газа для «Газпрома». На внутреннем рынке Группа «Газпром» реализует более половины продаваемого газа — в 2017 году объемы продаж составили 229,9 млрд куб. м газа. Чистая выручка от реализации газа Группы (за вычетом НДС) на внутреннем рынке достигла 875,7 млрд руб.^[16]
Сведения о сайте общества и сведения об информационном агентстве по раскрытию информации эмитентом	Сайт ПАО «ГАЗПРОМ» http://www.gazprom.ru Информационное агентство по раскрытию информации: информационное агентство «Интерфакс», сайт - https://www.interfax.ru ИНН 7710137066, ОГРН 1037739169335 Центральный офис группы "Интерфакс": Адрес: Россия, 127006, г. Москва, Первая Тверская-Ямская ул., д. 2
Количество акционеров эмитента, структура акционеров эмитента
Сведения о составлении эмитентом финансовой (бухгалтерской) отчётности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчётности (МСФО) и/или Общепринятыми принципами бухгалтерского учёта США (US GAAP)	Эмитент ведет отчетность и размещает ее на своем официальном сайте http://www.gazprom.ru/investors/
Сведения о лицензиях эмитента	Лицензий – 80. Полный перечень представлен на сайте https://www.find-org.com/licence/456_pao_gazprom/page/2 , среди которых: Деятельность в области использования источников ионизирующего излучения (генерирующих) (за исключением случая, если эти источники используются в медицинской деятельности) № 77.01.13.002.Л.000127.04.09 Дата лицензии: 30.04.2009 Дата начала действия: 29.04.2014 Номер: 77.01.13.002.Л.000127.04.09 Дата лицензии: 30.04.2009 Дата начала действия: 30.04.2009 Деятельность в области использования источников ионизирующего излучения (генерирующих) (за исключением случая, если эти источники используются в медицинской деятельности) Номер: ШКМ 15023 НЭ Дата лицензии: 22.10.2010 Дата начала действия: 22.10.2010 Дата окончания действия: 01.11.2030 Пользование недрами Номер ШБМ 15558 НР Дата лицензии: 15.05.2013 Дата начала действия: 15.05.2013 Дата окончания действия: 08.05.2043 Виды деятельности: ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРИРОДНЫХ РЕСУРСОВ, В ТОМ ЧИСЛЕ НЕДР, ЛЕСОВ, ОБЪЕКТОВ РАСТИТЕЛЬНОГО И ЖИВОТНОГО МИРА (Роснедра и его территориальные органы, Росводресурсы, Рослесхоз, Госкомрыболовство РФ, Ростехнадзор, органы исполнительной власти субъектов Российской Федерации по лицензионной деятельности, органы управления по использованию и охране недр и экологии субъектов Российской Федерации) Номер: 1-А/00120 Дата лицензии: 26.09.2014 Дата начала действия: 26.09.2014 Деятельность по тушению пожаров в населенных пунктах, на производственных объектах и объектах инфраструктуры, по тушению лесных пожаров (за исключением деятельности добровольной пожарной охраны) Номер: ЯКУ 15936 НЭ Дата лицензии: 07.12.2015 Дата начала действия: 07.12.2015 Дата окончания действия: 30.12.2031 Разведка и добыча полезных ископаемых, в том числе использование отходов горнодобывающего и связанных с ним перерабатывающих производств Номер: ШОМ 16178 НР Дата лицензии: 02.11.2016 Дата начала действия: 02.11.2016 Дата окончания действия: 01.07.2039 Геологическое изучение недр, включающее поиски и оценку месторождений полезных ископаемых, а также геологическое изучение и оценку пригодности участков недр для строительства и эксплуатации подземных сооружений, не связанных с добычей полезных ископаемых
Структура и компетенция органов управления общества и порядок принятия ими решений	Высшим органом управления Публичного акционерного общества «Газпром» является Общее собрание акционеров, которое проводится ежегодно. Проводимые помимо годового Общие собрания акционеров являются внеочередными. Правом голоса на Общем собрании акционеров обладают акционеры — владельцы обыкновенных акций. Любой акционер лично или через своего представителя имеет право на участие в Общем собрании акционеров. Собрание является правомочным, если в нем приняли участие акционеры, обладающие в совокупности более чем половиной голосов. В компетенцию Общего собрания акционеров, в частности, входит внесение изменений в Устав Общества, утверждение годовых отчетов и аудитора Общества, распределение прибыли, избрание членов Совета директоров и Ревизионной комиссии, принятие решений о реорганизации или ликвидации Общества, а также об увеличении или уменьшении его уставного капитала. Совет директоров осуществляет общее руководство деятельностью Общества, за исключением решения вопросов, отнесенных к компетенции Общего собрания акционеров. Члены Совета директоров Общества избираются Общим собранием акционеров на срок до следующего годового Общего собрания акционеров. Совет директоров, в частности, определяет приоритетные направления деятельности Общества, утверждает годовой бюджет и инвестиционные программы, принимает решения о созыве Общих собраний акционеров, об образовании исполнительных органов Общества, дает рекомендации по размеру дивиденда по акциям. Исполнительные органы: Председатель Правления (единоличный исполнительный орган) и Правление (коллегиальный исполнительный орган) осуществляют руководство текущей деятельностью Общества. Они организуют выполнение решений Общего собрания акционеров и Совета директоров и подотчетны им. Председатель Правления и члены Правления избираются Советом директоров на 5 лет. Правление, в частности, разрабатывает годовой бюджет, инвестиционные программы, перспективные и текущие планы деятельности Общества, готовит отчеты, организует управление потоками газа, осуществляет контроль за функционированием Единой системы газоснабжения России.
Порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров, в том числе перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинством голосов или единогласно.	При подготовке к проведению Общего собрания акционеров Совет директоров Общества определяет: 1) форму проведения Общего собрания акционеров (собрание или заочное голосование); 2) дату, место, время проведения Общего собрания акционеров либо в случае проведения Общего собрания акционеров в форме заочного голосования дату окончания приема бюллетеней для голосования; 3) почтовый адрес, по которому направляются заполненные бюллетени в случае, если в соответствии со статьей 60 Федерального закона «Об акционерных обществах» голосование осуществляется бюллетенями; 4) дату определения (фиксации) лиц, имеющих право на участие в Общем собрании акционеров; 5) дату окончания приема предложений акционеров о выдвижении кандидатов для избрания в Совет директоров Общества, если повестка дня внеочередного Общего собрания акционеров содержит вопрос об избрании членов Совета директоров Общества; 6) повестку дня Общего собрания акционеров; 7) порядок сообщения акционерам о проведении Общего собрания акционеров; 8) перечень информации (материалов), предоставляемой акционерам при подготовке к проведению Общего собрания акционеров, и порядок ее предоставления; 9) форму и текст бюллетеня для голосования в случае голосования бюллетенями, а также формулировки решений по вопросам повестки дня Общего собрания акционеров, которые направляются в электронной форме (в форме электронных документов) номинальным держателям акций, зарегистрированным в Реестре акционеров Общества. К компетенции Общего собрания акционеров Общества относятся: 1) внесение изменений и дополнений в Устав Общества или утверждение Устава Общества в новой редакции; 2) реорганизация Общества; 3) ликвидация Общества, назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационных балансов; 4) определение количественного состава Совета директоров Общества, избрание его членов и досрочное прекращение их полномочий; 5) определение количества, номинальной стоимости, категории (типа) объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями; 6) увеличение уставного капитала Общества путем увеличения номинальной стоимости акций, а также путем размещения дополнительных акций по закрытой подписке и в иных случаях, когда принятие такого решения Федеральным законом «Об акционерных обществах» отнесено к компетенции Общего собрания; 7) уменьшение уставного капитала Общества путем уменьшения номинальной стоимости акций, путем приобретения Обществом части акций в целях сокращения их общего количества, а также путем погашения приобретенных или выкупленных Обществом акций; 8) избрание членов Ревизионной комиссии Общества и досрочное прекращение их полномочий; 9) утверждение аудитора Общества; 9.1) выплата (объявление) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года; 10) утверждение годовых отчетов, годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности Общества; 10.1) распределение прибыли (в том числе выплата (объявление) дивидендов, за исключением выплаты (объявления) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года) и убытков Общества по результатам отчетного года; 11) определение порядка ведения Общего собрания акционеров; 12) дробление и консолидация акций; 13) принятие решений о согласии на совершение или о последующем одобрении сделок в случаях, предусмотренных статьей 83 Федерального закона «Об акционерных обществах»; 15 14) принятие решений о согласии на совершение или о последующем одобрении крупных сделок в случаях, предусмотренных статьей 79 Федерального закона «Об акционерных обществах»; 15) приобретение Обществом размещенных акций в случаях, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах»; 16) принятие решения об участии в финансово-промышленных группах, ассоциациях и иных объединениях коммерческих организаций; 17) утверждение внутренних документов, регулирующих деятельность органов Общества; 17.1) принятие решения об обращении с заявлением о делистинге акций Общества и (или) эмиссионных ценных бумаг Общества, конвертируемых в его акции; 18) решение иных вопросов, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах». 15.2. Вопросы, отнесенные к компетенции Общего собрания акционеров, не могут быть переданы на решение исполнительному органу Общества. Вопросы, отнесенные к компетенции Общего собрания акционеров, не могут быть переданы на решение Совету директоров Общества, за исключением вопросов, предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах». 15.3. Общее собрание акционеров не вправе рассматривать и принимать решения по вопросам, не отнесенным к его компетенции Федеральным законом «Об акционерных обществах». Голосование на Общем собрании акционеров осуществляется по принципу «одна голосующая акция общества — один голос», за исключением проведения кумулятивного голосования в случае, предусмотренном Федеральным законом «Об акционерных обществах». Решение Общего собрания акционеров по вопросу, поставленному на голосование, принимается большинством голосов акционеров — владельцев голосующих акций Общества, принимающих участие в Общем собрании акционеров, если для принятия решения Федеральным законом «Об акционерных обществах» не установлено иное. По каждому вопросу, поставленному на голосование, принимается только отдельное (самостоятельное) решение. Решение по вопросам 2, 6, 12-17 принимается Общим собранием акционеров только по предложению Совета директоров Общества. Решение по вопросам 1-3, 5, 14, 15 и 17.1 принимается Общим собранием акционеров большинством в три четверти голосов акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в Общем собрании акционеров, если иное не предусмотрено Федеральным законом «Об акционерных обществах». Решение по вопросу 17.1 вступает в силу при условии, что общее количество акций, в отношении которых заявлены требования о выкупе, не превышает количество акций, которое может быть выкуплено Обществом с учетом ограничений, установленных Федеральным законом «Об акционерных обществах».
Ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру.	Не установлено
Наличие установленных уставом общества ограничений по приобретению количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру.	Не установлено
Сведения о наличии в обществе акционерных соглашениях	В 2018 году в ПАО «Газпром» не поступали уведомления о заключении акционерных соглашений, предусмотренные статьей 32.1 Федерального закона «Об акционерных обществах».
Информация об административных нарушениях эмитента, связанных с раскрытием информацией, ведением реестра, проведением эмиссий ценных бумаг и др.	Не установлено
Информация о чистых активах общества на дату оценки	10 529 022 910 тыс.руб.
Дополнительная информация
Численность работников	469 600
Конкуренты эмитента	Ввиду низкого числа конкурентов в сфере добычи природного газа и рынке его сбыта ПОА ГАЗПРОМ находится в благоприятной зоне конкурентного преимущества над другими компаниями. На внутреннем рынке природного газа почти отсутствует конкуренция как таковая, вследствие чего за несколько десятков лет компания приобрела монопольное право на экспорт газа, обслуживает и эксплуатирует магистральные газопроводы на территории РФ, осуществляет газификацию страны. Вхождение на рынок природного газа РФ других компаний (в том числе и иностранных), в первую очередь будет зависеть от крупных финансовых ресурсов и капитальных вложений. Существующие конкуренты в отрасли: на рынке действуют газодобывающие компании и нефтяные компании, чьи дочерние предприятия занимаются добычей природного газа: ПАО «НК «Роснефть», ПАО «АК «Сибур», ПАО «Сургутнфетегаз», ПАО «Новатэк», ПАО «Таиф», ПАО «Лукойл». Ввиду государственного регулирования цен на продукцию, конкуренты продолжают успешную добычу и сбыт природного газа, однако доля конкурентов ПАО «Газпром» в совокупности составляет около 35%.

6. ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ, ПРЕДСТАВЛЕННЫХ В ВИДЕ БЕЗДОКУМЕНТАРНЫХ ИМЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Подход к оценке представляет собой совокупность методов оценки, объединенных общей методологией

• затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки;

• сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами – аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом – аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость;

• доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Метод оценки – последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Затратный (имущественный) подход рассматривает стоимость компании с точки зрения понесенных издержек.

Балансовая стоимость активов и обязательств компании вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета не всегда соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки некоторых статей баланса. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости активов баланса, затем определяется текущая стоимость обязательств, и, наконец, из скорректированной стоимости активов компании вычитается текущая стоимость всех ее обязательств. В результате определяется рыночной стоимость компании по затратному подходу как скорректированная стоимость собственного капитала.

В зависимости от цели оценки выделяют два основных метода затратного подхода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Стоимость чистых активов (собственного капитала) компании определяется по формуле:

С = А – О,

где:

С – скорректированная стоимость собственного капитала;

А – скорректированная стоимость всех активов;

О – текущая стоимость всех обязательств.

Расчет рыночной стоимости компании методом чистых активов включает в себя 3 этапа:

• корректировка балансовой стоимости внеоборотных активов компании путем определения их рыночной стоимости, включая недвижимость, движимое имущество, нематериальные активы, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения и прочие внеоборотные активы;

• корректировка балансовой стоимости оборотных активов компании путем определения их рыночной стоимости, включая запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения, прочие оборотные активы;

• оценка текущей стоимости обязательств;

• расчет скорректированной стоимости собственного капитала компании.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. Для определения рыночной стоимости предприятия предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств.

Расчет рыночной стоимости компании методом ликвидационной стоимости проводится в несколько этапов:

- анализ последнего квартального балансового отчета;

- разработка календарного графика ликвидации активов, так как продажа различных видов активов компании (недвижимости, движимого имущества, товарноматериальных запасов) требует различных временных периодов;

- определение валовой выручки от ликвидации активов;

- уменьшение валовой выручки от ликвидации активов на величину прямых затрат (к прямым затратам, связанным с ликвидацией компании, относятся комиссионные оценочным и юридическим компаниям, налоги и сборы, которые платятся при продаже);

- уменьшение валовой выручки от ликвидации активов на величину затрат, связанных с владением активами до их ликвидации, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы компании вплоть до завершения ее ликвидации;

- увеличение (уменьшение) полученной величины на прогнозную величину операционной прибыли (убытка) ликвидационного периода;

- уменьшение полученной величины на величину всех обязательств;

- дисконтирование с учетом календарного графика ликвидации компании итоговой величины по состоянию на дату проведения оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с ликвидацией активов риск.

Метод ликвидационной стоимости используется при оценке рыночной стоимости компании, если предполагается ее закрытие и реализация активов по отдельности, а также при санации, экспертизе программ по реорганизации компании, финансировании реорганизации, оценке заявок на покупку компании.

При оценке компании с позиции доходного подхода основным фактором, определяющим величину стоимости объекта, является доход. Чем больше доход, приносимый объектом, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Изучение соответствующей рыночной информации позволяет пересчитать эти выгоды в единую сумму текущей стоимости.

Данный подход предусматривает:

• определение времени получения доходов;

• составление прогноза будущих доходов;

• оценку риска, связанного с получением доходов;

• определение суммы текущей стоимости.

Оценка рыночной стоимости по доходности рассчитывается:

− методом дисконтирования денежного потока;

− методом капитализации.

Определение стоимости бизнеса данным методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущего дохода от этого бизнеса.

Метод дисконтирования денежного потока используется для оценки действующих компаний. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки компаний, имеющих определенную историю финансово-хозяйственной деятельности и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущего денежного потока бизнеса.

Основные этапы оценки компании методом дисконтирования денежного потока:

- выбор модели денежного потока;

- определение длительности прогнозного периода;

- ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

- анализ и прогноз расходов;

- анализ и прогноз инвестиций;