Файл: Тенденции развития международной валютной системы (Теоретические аспекты международной валютной системы).pdf

4) ᅟизменения ᅟкурсов ᅟвалют ᅟосуществляется ᅟпосредством ᅟдевальвации ᅟи ᅟревальвации; ᅟ

5) ᅟорганизационным ᅟзвеном ᅟсистемы ᅟявляются ᅟМВФ ᅟМБРР, ᅟкоторые ᅟпризваны ᅟразвивать ᅟвзаимное ᅟвалютное ᅟсотрудничество ᅟстран ᅟи ᅟпомогать ᅟв ᅟснижении ᅟдефицита ᅟплатежного ᅟбаланса. ᅟ

Резервной ᅟвалютой ᅟстал ᅟдоллар ᅟСША, ᅟтак ᅟкак ᅟтолько ᅟон ᅟв ᅟэто ᅟвремя ᅟмог ᅟбыть ᅟконвертируем ᅟв ᅟзолото ᅟ(США ᅟобладали ᅟ70% ᅟот ᅟвсего ᅟмирового ᅟзапаса ᅟзолота). ᅟБыло ᅟустановлено ᅟзолотое ᅟсоотношение ᅟдоллара ᅟСША: ᅟ35 ᅟдолл. ᅟза ᅟ1 ᅟтройскую ᅟунцию. ᅟДругие ᅟстраны ᅟпривязали ᅟкурсы ᅟсвоих ᅟвалют ᅟк ᅟдоллару ᅟСША. ᅟДоллар ᅟстал ᅟвыполнять ᅟв ᅟмеждународном ᅟмасштабе ᅟвсе ᅟфункции ᅟденег: ᅟмеждународного ᅟсредства ᅟобмена, ᅟмеждународной ᅟсчетной ᅟединицы, ᅟмеждународной ᅟрезервной ᅟвалюты ᅟи ᅟсредства ᅟсохранения ᅟценности. ᅟ

Таким ᅟобразом, ᅟнациональная ᅟвалюта ᅟСША ᅟстала ᅟодновременно ᅟмировыми ᅟденьгами ᅟи ᅟпоэтому ᅟтретья ᅟМВС ᅟчасто ᅟназывается ᅟсистемой ᅟзолотодолларового ᅟстандарта. ᅟ

Валютные ᅟинтервенции ᅟрассматривались ᅟкак ᅟмеханизм ᅟсамоадаптации ᅟтретьей ᅟМВС ᅟк ᅟизменяющимся ᅟусловиям, ᅟаналогично ᅟтранспортировке ᅟзолотых ᅟзапасов ᅟдля ᅟрегулирования ᅟсальдо ᅟплатежного ᅟбаланса ᅟпри ᅟ«золотом ᅟстандарте». ᅟКурсы ᅟвалют ᅟможно ᅟбыло ᅟизменять ᅟлишь ᅟпри ᅟвозникновении ᅟфундаментальной ᅟнесбалансированности ᅟбаланса. ᅟЭти ᅟизменения ᅟвалютных ᅟкурсов ᅟв ᅟрамках ᅟтвердых ᅟпаритетов ᅟназывались ᅟревальвацией ᅟи ᅟдевальвацией ᅟвалют. ᅟ

Как ᅟстрана ᅟведущей ᅟвалюты, ᅟСША ᅟпосле ᅟвторой ᅟмировой ᅟвойны ᅟимела ᅟпостоянно ᅟпассивное ᅟсальдо ᅟплатежного ᅟбаланса ᅟ(за ᅟисключением ᅟпериода ᅟкорейской ᅟвойны ᅟв ᅟначале ᅟ1950-х ᅟгг.). ᅟВ ᅟсреднем ᅟсальдо ᅟсоставляло ᅟот ᅟ2 ᅟдо ᅟ3 ᅟмлрд. ᅟдолл. ᅟОднако ᅟэто ᅟне ᅟсказывалось ᅟнегативно ᅟна ᅟэкономическом ᅟположении ᅟСША, ᅟа ᅟлишь ᅟспособствовало ᅟэкспансии ᅟамериканского ᅟкапитала ᅟв ᅟдругие ᅟстраны ᅟ[7, ᅟС.11]. ᅟ

Не ᅟсчитая ᅟобязательств ᅟпо ᅟпродаже ᅟзолота, ᅟв ᅟБреттонвудской ᅟсистеме ᅟотсутствовал ᅟкакой-либо ᅟмеханизм ᅟсанкций ᅟна ᅟслучай ᅟинфляционной ᅟполитики ᅟстраны ᅟведущей ᅟвалюты. ᅟСлабость ᅟдоллара ᅟприводила ᅟлишь ᅟк ᅟрасширению ᅟденежного ᅟбазиса ᅟи ᅟприросту ᅟвалютных ᅟрезервов ᅟв ᅟстране ᅟс ᅟсильной ᅟвалютой, ᅟне ᅟвызывая ᅟпри ᅟэтом ᅟкаких-либо ᅟпротивоположных ᅟэффектов ᅟв ᅟСША. ᅟПри ᅟданных ᅟобстоятельствах ᅟСША ᅟобладали ᅟпрактически ᅟнеограниченными ᅟвозможностями ᅟдля ᅟпроведения ᅟсвоей ᅟденежной ᅟполитики, ᅟоснованной ᅟна ᅟвнутриэкономических ᅟцелях. ᅟ

---

Бреттонвудская ᅟМВС ᅟмогла ᅟсуществовать ᅟлишь ᅟдо ᅟтех ᅟпор, ᅟпока ᅟзолотые ᅟзапасы ᅟСША ᅟмогли ᅟобеспечивать ᅟконверсию ᅟзарубежных ᅟдолларов ᅟв ᅟзолото. ᅟОднако ᅟк ᅟначалу ᅟ1970-х ᅟгг. ᅟпроизошло ᅟперераспределение ᅟзолотых ᅟзапасов ᅟв ᅟпользу ᅟЕвропы: ᅟв ᅟпериод ᅟ1960-1970-х ᅟгг. ᅟдолларовые ᅟавуары ᅟцентральных ᅟбанков ᅟЕвропы ᅟутроились ᅟи ᅟк ᅟ1970 ᅟг. ᅟсоставляли ᅟ47 ᅟмлрд. ᅟдолл. ᅟпротив ᅟ11,1 ᅟмлрд. ᅟдолл. ᅟв ᅟСША. ᅟПоявляются ᅟи ᅟзначительные ᅟпроблемы ᅟс ᅟмеждународной ᅟликвидностью, ᅟтак ᅟкак ᅟпо ᅟсравнению ᅟс ᅟувеличением ᅟобъемов ᅟмеждународной ᅟторговли ᅟдобыча ᅟзолота ᅟбыла ᅟневелика: ᅟс ᅟ1948 ᅟг. ᅟпо ᅟ1969 ᅟг. ᅟдобыча ᅟзолота ᅟувеличилась ᅟна ᅟ50%, ᅟа ᅟобъем ᅟмеждународной ᅟторговли ᅟ- ᅟболее ᅟчем ᅟв ᅟ2,5 ᅟраза. ᅟ

Доверие ᅟк ᅟдоллару ᅟкак ᅟрезервной ᅟвалюте ᅟпадает ᅟи ᅟиз-за ᅟгигантского ᅟдефицита ᅟплатежного ᅟбаланса ᅟСША. ᅟОбразуются ᅟновые ᅟфинансовые ᅟцентры ᅟ(Западная ᅟЕвропа ᅟи ᅟЯпония), ᅟчто ᅟприводит ᅟк ᅟутрате ᅟСША ᅟсвоего ᅟабсолютного ᅟдоминирующего ᅟположения ᅟв ᅟмире. ᅟОтчетливо ᅟпроявляется ᅟпарадоксальность ᅟданной ᅟсистемы, ᅟоснованной ᅟна ᅟвнутреннем ᅟпротиворечии, ᅟизвестном ᅟкак ᅟпарадокс, ᅟили ᅟдилемма ᅟТриффена. ᅟ

По ᅟдилемме ᅟТриффена, ᅟзолотодолларовый ᅟстандарт ᅟдолжен ᅟсовмещать ᅟдва ᅟпротивоположных ᅟтребования ᅟ[12, ᅟС.20]: ᅟ

1) ᅟэмиссия ᅟключевой ᅟвалюты ᅟдолжна ᅟкоррелировать ᅟс ᅟизменением ᅟзолотого ᅟзапаса ᅟстраны. ᅟ

Чрезмерная ᅟэмиссия ᅟключевой ᅟвалюты, ᅟне ᅟобеспеченная ᅟзолотым ᅟзапасом, ᅟможет ᅟподорвать ᅟобратимость ᅟключевой ᅟвалюты ᅟв ᅟзолото ᅟи ᅟсо ᅟвременем ᅟвызовет ᅟкризис ᅟдоверия ᅟк ᅟней; ᅟ

2) ᅟключевая ᅟвалюта ᅟдолжна ᅟвыпускаться ᅟв ᅟколичествах, ᅟдостаточных ᅟдля ᅟтого, ᅟчтобы ᅟобеспечить ᅟувеличение ᅟмеждународной ᅟденежной ᅟмассы ᅟдля ᅟобслуживания ᅟвозрастающего ᅟколичества ᅟмеждународных ᅟсделок. ᅟПоэтому ᅟее ᅟэмиссия ᅟдолжна ᅟнамного ᅟпревосходить ᅟзолотой ᅟзапас ᅟстраны. ᅟ

Таким ᅟобразом, ᅟвозникает ᅟнеобходимость ᅟпересмотра ᅟоснов ᅟсуществующей ᅟвалютной ᅟсистемы. ᅟКризис ᅟтретьей ᅟвалютной ᅟсистемы ᅟдлился ᅟ10 ᅟлет. ᅟФормами ᅟего ᅟпроявления ᅟбыли ᅟ[12, ᅟС.22]: ᅟ

- ᅟвалютная ᅟи ᅟзолотая ᅟлихорадка; ᅟ

- ᅟмассовые ᅟдевальвации ᅟи ᅟревальвации ᅟвалют; ᅟ

- ᅟактивная ᅟинтервенция ᅟцентральных ᅟбанков, ᅟв ᅟтом ᅟчисле ᅟи ᅟколлективная; ᅟ

- ᅟактивизация ᅟнационального ᅟи ᅟмежгосударственного ᅟвалютного ᅟрегулирования.

---

Ключевые ᅟэтапы ᅟкризиса ᅟБреттонудской ᅟвалютной ᅟсистемы ᅟ[19, ᅟС.1]: ᅟ

1) ᅟ17 ᅟмарта ᅟ1968 ᅟг. ᅟустановлен ᅟдвойной ᅟрынок ᅟзолота. ᅟЦена ᅟна ᅟзолото ᅟна ᅟчастных ᅟрынках ᅟустанавливается ᅟсвободно ᅟв ᅟсоответствии ᅟсо ᅟспросом ᅟи ᅟпредложением. ᅟПо ᅟофициальным ᅟсделкам ᅟдля ᅟцентральных ᅟбанков ᅟстран ᅟсохраняется ᅟобратимость ᅟдоллара ᅟв ᅟзолото ᅟпо ᅟофициальному ᅟкурсу ᅟ35 ᅟдолл. ᅟза ᅟ1 ᅟтройскую ᅟунцию; ᅟ

2) ᅟ15 ᅟавгуста ᅟ1971 ᅟг. ᅟвременно ᅟзапрещена ᅟконвертируемость ᅟдоллара ᅟв ᅟзолото ᅟдля ᅟцентральных ᅟбанков; ᅟ

3) ᅟ17 ᅟдекабря ᅟ1971 ᅟг. ᅟдевальвация ᅟдоллара ᅟпо ᅟотношению ᅟк ᅟзолоту ᅟна ᅟ7,89%. ᅟОфициальная ᅟцена ᅟзолота ᅟувеличилась ᅟс ᅟ35 ᅟдо ᅟ38 ᅟдолл. ᅟза ᅟ1 ᅟтройскую ᅟунцию ᅟбез ᅟвозобновления ᅟобмена ᅟдолларов ᅟна ᅟзолото ᅟпо ᅟэтому ᅟкурсу; ᅟграницы ᅟдопустимых ᅟколебаний ᅟкурсов ᅟрасширились ᅟдо ᅟ+/-2,25% ᅟот ᅟобъявленного ᅟдолларового ᅟпаритета; ᅟ

4) ᅟ13 ᅟфевраля ᅟ1973 ᅟг. ᅟдоллар ᅟдевальвировал ᅟдо ᅟ42,2 ᅟдолл. ᅟза ᅟ1 ᅟтройскую ᅟунцию. ᅟ

5) ᅟ16 ᅟмарта ᅟ1973 ᅟг. ᅟМеждународная ᅟконференция ᅟв ᅟПариже ᅟподчинила ᅟкурсы ᅟвалют ᅟзаконам ᅟрынка. ᅟС ᅟэтого ᅟвремени ᅟкурсы ᅟвалют ᅟне ᅟфиксированы ᅟи ᅟизменяются ᅟпод ᅟвоздействием ᅟспроса ᅟи ᅟпредложения ᅟвопреки ᅟУставу ᅟМВФ. ᅟТаким ᅟобразом, ᅟсистема ᅟтвердых ᅟобменных ᅟкурсов ᅟпрекратила ᅟсвое ᅟсуществование. ᅟ

После ᅟвторой ᅟмировой ᅟвойны ᅟобразовалось ᅟшесть ᅟосновных ᅟвалютных ᅟзон ᅟ[19, ᅟС.1]: ᅟ

- ᅟбританского ᅟфунта ᅟстерлингов ᅟ

- ᅟдоллара ᅟСША;

- ᅟфранцузского ᅟфранка;

- ᅟпортугальского ᅟэскудо;

- ᅟиспанской ᅟпесеты;

- ᅟголландского ᅟгульдена. ᅟ

Самой ᅟстабильной ᅟоказалась ᅟвалютная ᅟзона ᅟфранцузского ᅟфранка, ᅟкоторая ᅟсуществует ᅟи ᅟпо ᅟнастоящее ᅟвремя, ᅟобъединяя ᅟряд ᅟстран ᅟЦентральной ᅟАфрики. ᅟПосле ᅟпродолжительного ᅟпереходного ᅟпериода, ᅟв ᅟтечение ᅟкоторого ᅟстраны ᅟмогли ᅟиспробовать ᅟразличные ᅟмодели ᅟвалютной ᅟсистемы, ᅟначала ᅟобразовываться ᅟновая ᅟмировая ᅟвалютная ᅟсистема, ᅟдля ᅟкоторой ᅟбыло ᅟхарактерно ᅟзначительное ᅟколебание ᅟобменных ᅟкурсов.

2. ᅟСовременная ᅟхарактеристика ᅟмеждународной ᅟвалютной ᅟсистемы

---

2.1 ᅟИстория ᅟразвития ᅟмеждународной ᅟвалютной ᅟсистемы

Международная ᅟвалютная ᅟсистема ᅟне ᅟможет ᅟсуществовать ᅟбез ᅟразвитого ᅟфинансового ᅟрынка, ᅟсоставной ᅟчастью ᅟкоторого ᅟявляется ᅟвалютный ᅟрынок. ᅟ

Валютный ᅟрынок ᅟпредставляет ᅟсобой ᅟофициальный ᅟфинансовый ᅟцентр, ᅟгде ᅟсосредоточена ᅟкупля-продажа ᅟвалют ᅟи ᅟценных ᅟбумаг ᅟв ᅟвалюте ᅟна ᅟоснове ᅟспроса ᅟи ᅟпредложения ᅟна ᅟних. ᅟ

С ᅟинституциональной ᅟточки ᅟзрения, ᅟвалютный ᅟрынок ᅟпредставляет ᅟсобой ᅟсовокупность ᅟбанков, ᅟвалютных ᅟбирж ᅟи ᅟдругих ᅟфинансовых ᅟинститутов. ᅟ

Основными ᅟучастниками ᅟвалютного ᅟрынка ᅟявляются ᅟ[19, ᅟС.2]: ᅟ

1. ᅟКоммерческие ᅟбанки. ᅟОни ᅟпроводят ᅟосновной ᅟобъем ᅟвалютных ᅟопераций. ᅟВ ᅟбанках ᅟдержат ᅟсчета ᅟдругие ᅟучастники ᅟрынка ᅟи ᅟосуществляют ᅟс ᅟними ᅟнеобходимые ᅟконверсионные ᅟи ᅟдепозитно-кредитные ᅟоперации. ᅟБанки ᅟкак ᅟбы ᅟаккумулируют ᅟ(через ᅟоперации ᅟс ᅟклиентами) ᅟсовокупные ᅟпотребности ᅟрынка ᅟв ᅟвалютных ᅟконверсиях, ᅟа ᅟтакже ᅟв ᅟпривлечении-размещении ᅟсредств ᅟи ᅟвыводят ᅟс ᅟними ᅟна ᅟдругие ᅟбанки. ᅟПомимо ᅟудовлетворения ᅟзаявок ᅟклиентов ᅟбанки ᅟмогут ᅟпроводить ᅟоперации ᅟи ᅟсамостоятельно ᅟза ᅟсчет ᅟсобственных ᅟсредств. ᅟ

В ᅟконечном ᅟитоге ᅟвалютный ᅟрынок ᅟпредставляет ᅟсобой ᅟрынок ᅟмежбанковских ᅟсделок. ᅟНа ᅟмировых ᅟвалютных ᅟрынках ᅟнаибольшее ᅟвлияние ᅟоказывают ᅟкрупные ᅟмеждународные ᅟбанки, ᅟежедневный ᅟобъем ᅟопераций, ᅟкоторых ᅟдостигает ᅟмиллиардов ᅟдолларов. ᅟТаким ᅟобразом, ᅟбанки ᅟсовмещают ᅟ85-95 ᅟ% ᅟвалютных ᅟсделок ᅟмежду ᅟсобой ᅟна ᅟмежбанковском ᅟрынке, ᅟа ᅟтакже ᅟс ᅟторгово-промышленной ᅟклиентурой. ᅟМежбанковский ᅟрынок ᅟделится ᅟна ᅟпрямой ᅟи ᅟброкерский. ᅟБанки, ᅟкоторым ᅟпредоставляется ᅟправо ᅟна ᅟпроведение ᅟвалютных ᅟопераций ᅟ(получившие ᅟсоответствующую ᅟлицензию ᅟЦБ), ᅟназываются ᅟуполномоченными, ᅟдевизными ᅟили ᅟвалютными. ᅟ

2. ᅟФирмы, ᅟосуществляющие ᅟвнешнеторговые ᅟоперации. ᅟКомпании, ᅟучаствующие ᅟв ᅟмеждународной ᅟторговле, ᅟпредъявляют ᅟустойчивый ᅟспрос ᅟна ᅟиностранную ᅟвалюту ᅟ(в ᅟчасти ᅟимпортеров) ᅟи ᅟпредложение ᅟиностранной ᅟвалюты ᅟ(экспортеры), ᅟа ᅟтакже ᅟразмещают ᅟи ᅟпривлекают ᅟсвободные ᅟвалютные ᅟостатки ᅟв ᅟкраткосрочные ᅟдепозиты. ᅟПри ᅟэтом ᅟданные ᅟорганизации ᅟпрямого ᅟдоступа ᅟна ᅟвалютный ᅟрынок, ᅟкак ᅟправило, ᅟне ᅟимеют ᅟи ᅟпроводят ᅟконверсионные ᅟи ᅟдепозитные ᅟоперации ᅟчерез ᅟкоммерческие ᅟбанки. ᅟ

---

3. ᅟКомпании, ᅟосуществляющие ᅟзарубежные ᅟвложения ᅟактивов ᅟ(инвестиционные ᅟфонды, ᅟТНК). ᅟДанные ᅟкомпании, ᅟпредставленные ᅟразличного ᅟрода ᅟмеждународными ᅟинвестиционными ᅟфондами, ᅟосуществляют ᅟполитику ᅟдиверсифицированного ᅟуправления ᅟпортфелем ᅟактивов, ᅟразмещая ᅟсредства ᅟв ᅟценных ᅟбумагах ᅟправительств ᅟи ᅟкорпораций ᅟразличных ᅟстран. ᅟНаиболее ᅟизвестен ᅟфонд ᅟСороса, ᅟпроводящий ᅟуспешные ᅟвалютные ᅟспекуляции. ᅟК ᅟданному ᅟвиду ᅟфирм ᅟотносятся ᅟтакже ᅟкрупные ᅟмеждународные ᅟкорпорации, ᅟосуществляющие ᅟиностранные ᅟпроизводственные ᅟинвестиции: ᅟсоздание ᅟфилиалов, ᅟСП ᅟи ᅟт.д. ᅟ

4. ᅟЦентральные ᅟбанки. ᅟВ ᅟих ᅟфункции ᅟвходит ᅟуправление ᅟвалютными ᅟрезервами, ᅟпроведение ᅟвалютных ᅟинтервенций, ᅟоказывающих ᅟвлияние ᅟна ᅟуровень ᅟобменного ᅟкурса, ᅟа ᅟтакже ᅟрегулирование ᅟуровня ᅟпроцентных ᅟставок ᅟпо ᅟвложениям ᅟв ᅟнациональной ᅟвалюте. ᅟ

Наибольшим ᅟвлиянием ᅟна ᅟмировые ᅟвалютные ᅟрынки ᅟобладает ᅟцентральный ᅟбанк ᅟСША ᅟ- ᅟФедеральная ᅟРезервная ᅟСистема.

5. ᅟЧастные ᅟлица. ᅟФизические ᅟлица ᅟпроводят ᅟширокий ᅟспектр ᅟнеторговых ᅟопераций ᅟв ᅟчасти ᅟзарубежного ᅟтуризма, ᅟпереводов ᅟзаработной ᅟплаты, ᅟпенсий, ᅟгонораров, ᅟпокупки ᅟи ᅟпродажи ᅟналичной ᅟвалюты. ᅟ

6. ᅟВалютные ᅟбиржи. ᅟВ ᅟряде ᅟстран ᅟс ᅟпереходной ᅟэкономикой ᅟфункционируют ᅟвалютные ᅟбиржи, ᅟв ᅟфункции ᅟкоторых ᅟвходит ᅟосуществление ᅟобмена ᅟвалют ᅟдля ᅟюридических ᅟлиц ᅟи ᅟформирование ᅟрыночного ᅟвалютного ᅟкурса. ᅟВалютная ᅟбиржа ᅟ- ᅟобычно ᅟне ᅟкоммерческое ᅟпредприятие, ᅟпоскольку ᅟее ᅟосновная ᅟзадача ᅟсостоит ᅟне ᅟв ᅟполучении ᅟвысокой ᅟприбыли, ᅟа ᅟв ᅟорганизации ᅟторгов ᅟвалютой ᅟи ᅟв ᅟмобилизации ᅟвременно ᅟсвободных ᅟвалютных ᅟресурсов. ᅟНапример, ᅟв ᅟЯпонии, ᅟво ᅟФранции, ᅟСкандинавских ᅟи ᅟдругих ᅟстранах ᅟроль ᅟвалютных ᅟбирж ᅟзаключается ᅟв ᅟустановлении ᅟкурса ᅟвалюты, ᅟв ᅟфиксации ᅟсправочных ᅟкурсов ᅟвалют. ᅟ

7. ᅟВалютные ᅟброкерские ᅟфирмы. ᅟВ ᅟих ᅟфункцию ᅟвходит ᅟсведение ᅟпокупателя ᅟи ᅟпродавца ᅟиностранной ᅟвалюты ᅟи ᅟосуществление ᅟмежду ᅟними ᅟконверсионной ᅟили ᅟссудно-депозитной ᅟоперации. ᅟЗа ᅟсвое ᅟпосредничество ᅟброкерские ᅟфирмы ᅟвзимают ᅟброкерскую ᅟкомиссию ᅟв ᅟвиде ᅟпроцента ᅟот ᅟсуммы ᅟсделки. ᅟ

ᅟС ᅟорганизационно-технической ᅟточки ᅟзрения ᅟвалютный ᅟрынок ᅟ- ᅟэто ᅟсовокупность ᅟтелеграфных, ᅟтелефонных, ᅟтелексных, ᅟэлектронных ᅟи ᅟпрочих ᅟкоммуникационных ᅟсистем, ᅟсвязывающих ᅟв ᅟединую ᅟсистему ᅟбанки ᅟразных ᅟстран, ᅟосуществляющих ᅟмеждународные ᅟрасчеты ᅟи ᅟвалютные ᅟоперации.

---