Файл: Тенденции развития международной валютной системы (Теоретические аспекты международной валютной системы).pdf

Парижская ᅟвалютная ᅟсистема ᅟбазировалась ᅟна ᅟследующих ᅟструктурных ᅟпринципах ᅟ[17, ᅟС.50]:

1. ᅟЕе ᅟосновой ᅟявлялся ᅟзолотомонетный ᅟстандарт. ᅟ

2. ᅟКаждая ᅟвалюта ᅟимела ᅟзолотое ᅟсодержание. ᅟВ ᅟсоответствии ᅟс ᅟзолотым ᅟсодержанием ᅟвалют ᅟустанавливались ᅟих ᅟзолотые ᅟпаритеты. ᅟВалюты ᅟсвободно ᅟконвертировались ᅟв ᅟзолото. ᅟЗолото ᅟиспользовалось ᅟкак ᅟобщепризнанные ᅟмировые ᅟденьги. ᅟ

3. ᅟСложился ᅟрежим ᅟсвободно ᅟплавающих ᅟкурсов ᅟвалют ᅟс ᅟучетом ᅟрыночного ᅟспроса ᅟи ᅟпредложения, ᅟно ᅟв ᅟпределах ᅟзолотых ᅟточек. ᅟЕсли ᅟрыночный ᅟкурс ᅟвалюты ᅟпадал ᅟниже ᅟпаритета, ᅟоснованного ᅟна ᅟих ᅟзолотом ᅟсодержании, ᅟто ᅟдолжники ᅟпредпочитали ᅟрасплачиваться ᅟпо ᅟмеждународным ᅟобязательствам ᅟзолотом, ᅟа ᅟне ᅟиностранными ᅟвалютами. ᅟ

Золотой ᅟстандарт ᅟиграл ᅟв ᅟизвестной ᅟстепени ᅟроль ᅟстихийного ᅟрегулятора ᅟпроизводства, ᅟвнешнеэкономических ᅟсвязей, ᅟденежного ᅟобращения, ᅟплатежных ᅟбалансов, ᅟмеждународных ᅟрасчетов. ᅟЗолотомонетный ᅟстандарт ᅟбыл ᅟотносительно ᅟэффективен ᅟдо ᅟпервой ᅟмировой ᅟвойны, ᅟкогда ᅟдействовал ᅟрыночный ᅟмеханизм ᅟвыравнивания ᅟвалютного ᅟкурса ᅟи ᅟплатежного ᅟбаланса.

Страны ᅟс ᅟдефицитным ᅟплатежным ᅟбалансом ᅟвынуждены ᅟбыли ᅟпроводить ᅟдефляционную ᅟполитику, ᅟограничивать ᅟденежную ᅟмассу ᅟв ᅟобращении ᅟпри ᅟотливе ᅟзолота ᅟза ᅟграницу. ᅟОднако ᅟВеликобритания, ᅟнесмотря ᅟна ᅟхронический ᅟдефицит ᅟплатежного ᅟбаланса ᅟ(1890-1913 ᅟгг.), ᅟне ᅟиспытывала ᅟнетто-отлива ᅟкапитала ᅟ(за ᅟисключением ᅟдвух ᅟлет). ᅟВ ᅟтечение ᅟпочти ᅟста ᅟлет ᅟдо ᅟпервой ᅟмировой ᅟвойны ᅟтолько ᅟдоллар ᅟСША ᅟи ᅟавстрийский ᅟталер ᅟбыли ᅟдевальвированы; ᅟзолотое ᅟсодержание ᅟфунта ᅟстерлингов ᅟи ᅟфранцузского ᅟфранка ᅟбыло ᅟнеизменяемым ᅟв ᅟ1815-1914 ᅟгг. ᅟ[15, ᅟС.51].

Используя ᅟведущую ᅟроль ᅟфунта ᅟстерлингов ᅟв ᅟмеждународных ᅟрасчетах ᅟ(80% ᅟв ᅟ1913 ᅟг.), ᅟВеликобритания ᅟпокрывала ᅟдефицит ᅟплатежного ᅟбаланса ᅟнациональной ᅟвалютой. ᅟ

Характерно, ᅟчто ᅟи ᅟв ᅟразгар ᅟтриумфа ᅟзолотомонетного ᅟстандарта ᅟмеждународные ᅟрасчеты ᅟосуществлялись ᅟв ᅟосновном ᅟс ᅟиспользованием ᅟтратт ᅟ(переводных ᅟвекселей), ᅟвыписанных ᅟв ᅟнациональной ᅟвалюте, ᅟпреимущественно ᅟв ᅟанглийской. ᅟЗолото ᅟиздавна ᅟслужило ᅟдля ᅟоплаты ᅟпассивного ᅟсальдо ᅟбаланса ᅟмеждународных ᅟрасчетов ᅟстраны. ᅟ

С ᅟконца ᅟXIX ᅟв. ᅟпоявилась ᅟтакже ᅟтенденция ᅟк ᅟуменьшению ᅟдоли ᅟзолота ᅟв ᅟденежной ᅟмассе ᅟ(в ᅟСША, ᅟФранции, ᅟВеликобритании ᅟс ᅟ28% ᅟв ᅟ1872 ᅟг. ᅟдо ᅟ10% ᅟв ᅟ1913 ᅟг.) ᅟи ᅟв ᅟофициальных ᅟрезервах ᅟ(с ᅟ94% ᅟв ᅟ1880 ᅟг. ᅟдо ᅟ80% ᅟв ᅟ1913 ᅟг.) ᅟ[15, ᅟС.51]. ᅟ

---

Разменные ᅟкредитные ᅟденьги ᅟвытесняли ᅟзолото. ᅟРегулирование ᅟвалютного ᅟкурса ᅟпутем ᅟдефляционной ᅟполитики, ᅟснижения ᅟцен ᅟи ᅟувеличения ᅟбезработицы ᅟоборачивалось ᅟпротив ᅟтрудящихся, ᅟпорождая ᅟсоциальные ᅟдрамы. ᅟПостепенно ᅟзолотой ᅟстандарт ᅟ(в ᅟзолотомонетной ᅟформе) ᅟизжил ᅟсебя, ᅟтак ᅟкак ᅟне ᅟсоответствовал ᅟмасштабам ᅟвозросших ᅟхозяйственных ᅟсвязей ᅟи ᅟусловиям ᅟрегулируемой ᅟрыночной ᅟэкономики. ᅟ

Первая ᅟмировая ᅟвойна ᅟознаменовалась ᅟкризисом ᅟмировой ᅟвалютной ᅟсистемы. ᅟЗолотомонетный ᅟстандарт ᅟперестал ᅟфункционировать ᅟкак ᅟденежная ᅟи ᅟвалютная ᅟсистемы. ᅟ

Для ᅟфинансирования ᅟвоенных ᅟзатрат ᅟ(208 ᅟмлрд. ᅟдовоенных ᅟзолотых ᅟдолл.) ᅟнаряду ᅟс ᅟналогами, ᅟзаймами, ᅟинфляцией ᅟиспользовалось ᅟзолото ᅟкак ᅟмировые ᅟденьги. ᅟБыли ᅟвведены ᅟвалютные ᅟограничения. ᅟВалютный ᅟкурс ᅟстал ᅟпринудительным ᅟи ᅟпотому ᅟнереальным. ᅟС ᅟначалом ᅟвойны ᅟцентральные ᅟбанки ᅟвоюющих ᅟстран ᅟпрекратили ᅟразмен ᅟбанкнот ᅟна ᅟзолото ᅟи ᅟувеличили ᅟих ᅟэмиссию ᅟдля ᅟпокрытия ᅟвоенных ᅟрасходов ᅟ[15, ᅟС.51].

К ᅟ1920 ᅟг. ᅟкурс ᅟфунта ᅟстерлингов ᅟпо ᅟотношению ᅟк ᅟдоллару ᅟСША ᅟупал ᅟна ᅟ1/3, ᅟфранцузского ᅟфранка ᅟи ᅟитальянской ᅟлиры ᅟна ᅟ2/3, ᅟнемецкой ᅟмарки ᅟ- ᅟна ᅟ96%. ᅟНепосредственной ᅟпричиной ᅟвалютного ᅟкризиса ᅟявилась ᅟвоенная ᅟи ᅟпослевоенная ᅟразруха. ᅟ

После ᅟпериода ᅟвалютного ᅟхаоса, ᅟвозникшего ᅟв ᅟитоге ᅟпервой ᅟмировой ᅟвойны, ᅟбыл ᅟустановлен ᅟзолотодевизный ᅟстандарт, ᅟоснованный ᅟна ᅟзолоте ᅟи ᅟведущих ᅟвалютах, ᅟконвертируемых ᅟв ᅟзолото ᅟплатежные ᅟсредства ᅟв ᅟиностранной ᅟвалюте, ᅟпредназначенные ᅟдля ᅟмеждународных ᅟрасчетов, ᅟстали ᅟназывать ᅟдевизами.

Вторая ᅟмеждународная ᅟвалютная ᅟсистема ᅟбыла ᅟюридически ᅟоформлена ᅟмежгосударственным ᅟсоглашением, ᅟдостигнутым ᅟна ᅟГенуэзской ᅟмеждународной ᅟэкономической ᅟконференции ᅟв ᅟ1922 ᅟг. ᅟ

Генуэзская ᅟвалютная ᅟсистема ᅟфункционировала ᅟна ᅟследующих ᅟпринципах ᅟ[17, ᅟС.10]:

1. ᅟЕе ᅟосновой ᅟявлялись ᅟзолото ᅟи ᅟдевизы ᅟиностранные ᅟвалюты. ᅟВ ᅟтот ᅟпериод ᅟденежные ᅟсистемы ᅟ30 ᅟстран ᅟбазировались ᅟна ᅟзолотодевизном ᅟстандарте. ᅟНациональные ᅟкредитные ᅟденьги ᅟстали ᅟиспользоваться ᅟв ᅟкачестве ᅟмеждународных ᅟплатежно-резервных ᅟсредств. ᅟОднако ᅟв ᅟмежвоенный ᅟпериод ᅟстатус ᅟрезервной ᅟвалюты ᅟне ᅟбыл ᅟофициально ᅟзакреплен ᅟни ᅟза ᅟодной ᅟвалютой, ᅟа ᅟфунт ᅟстерлингов ᅟи ᅟдоллар ᅟСША ᅟоспаривали ᅟлидерство ᅟв ᅟэтой ᅟсфере. ᅟ

---

2. ᅟСохранены ᅟзолотые ᅟпаритеты. ᅟКонверсия ᅟвалют ᅟв ᅟзолото ᅟстала ᅟосуществляться ᅟне ᅟтолько ᅟнепосредственно ᅟ(США, ᅟФранция, ᅟВеликобритания), ᅟно ᅟи ᅟкосвенно, ᅟчерез ᅟиностранные ᅟвалюты ᅟ(Германия ᅟи ᅟеще ᅟоколо ᅟ30 ᅟстран). ᅟ

3. ᅟВосстановлен ᅟрежим ᅟсвободно ᅟколеблющихся ᅟвалютных ᅟкурсов. ᅟ

4. ᅟВалютное ᅟрегулирование ᅟосуществлялось ᅟв ᅟформе ᅟактивной ᅟвалютной ᅟполитики, ᅟмеждународных ᅟконференций, ᅟсовещаний. ᅟ

В ᅟ1922 ᅟ- ᅟ1928 ᅟгг. ᅟнаступила ᅟотносительная ᅟвалютная ᅟстабилизация. ᅟНо ᅟее ᅟнепрочность ᅟзаключалась ᅟв ᅟследующем ᅟ[15, ᅟС.52]: ᅟ

- ᅟвместо ᅟзолотомонетного ᅟстандарта ᅟбыли ᅟвведены ᅟурезанные ᅟформы ᅟзолотого ᅟмонометаллизма ᅟв ᅟденежной ᅟи ᅟвалютной ᅟсистемах; ᅟ

- ᅟпроцесс ᅟстабилизации ᅟвалют ᅟрастянулся ᅟна ᅟряд ᅟлет, ᅟчто ᅟсоздало ᅟусловия ᅟдля ᅟвалютных ᅟвойн; ᅟ

- ᅟметоды ᅟвалютной ᅟстабилизации ᅟпредопределили ᅟее ᅟшаткость. ᅟВ ᅟбольшинстве ᅟстран ᅟбыли ᅟпроведены ᅟдевальвации, ᅟпричем ᅟв ᅟГермании, ᅟАвстрии, ᅟПольше, ᅟВенгрии ᅟблизкие ᅟк ᅟнуллификации. ᅟФранцузский ᅟфранк ᅟбыл ᅟдевальвирован ᅟв ᅟ1928 ᅟг. ᅟна ᅟ80%. ᅟТолько ᅟв ᅟВеликобритании ᅟв ᅟрезультате ᅟревальвации ᅟв ᅟ1925 ᅟг. ᅟбыло ᅟвосстановлено ᅟдовоенное ᅟзолотое ᅟсодержание ᅟфунта ᅟстерлингов;

ᅟ- ᅟстабилизация ᅟвалют ᅟбыла ᅟпроведена ᅟс ᅟпомощью ᅟиностранных ᅟкредитов, ᅟСША, ᅟВеликобритания, ᅟФранция ᅟиспользовали ᅟтяжелое ᅟвалютно-экономическое ᅟположение ᅟряда ᅟстран ᅟдля ᅟнавязывания ᅟим ᅟобременительных ᅟусловий ᅟмежправительственных ᅟзаймов. ᅟОдним ᅟиз ᅟусловий ᅟзаймов, ᅟпредоставленных ᅟГермании, ᅟАвстрии, ᅟПольше ᅟи ᅟдругим ᅟстранам, ᅟбыло ᅟназначение ᅟиностранных ᅟэкспертов, ᅟкоторые ᅟконтролировали ᅟих ᅟвалютную ᅟполитику.

Под ᅟвлиянием ᅟзакона ᅟнеравномерности ᅟразвития ᅟв ᅟитоге ᅟпервой ᅟмировой ᅟвалютно-финансовый ᅟцентр ᅟпереместился ᅟиз ᅟЗападной ᅟЕвропы ᅟв ᅟСША. ᅟЭто ᅟбыло ᅟобусловлено ᅟрядом ᅟпричин ᅟ[12, ᅟС.19]: ᅟ

- ᅟзначительно ᅟвозрос ᅟвалютно-экономический ᅟпотенциал ᅟСША. ᅟНью-Йорк ᅟпревратился ᅟв ᅟмировой ᅟфинансовый ᅟцентр, ᅟувеличился ᅟэкспорт ᅟкапитала. ᅟСША ᅟстали ᅟведущим ᅟторговым ᅟпартнером ᅟбольшинства ᅟстран; ᅟ

- ᅟСША ᅟпревратились ᅟиз ᅟдолжника ᅟв ᅟкредитора. ᅟЗадолженность ᅟСША ᅟв ᅟ1913 ᅟг. ᅟдостигала ᅟ7 ᅟмлрд. ᅟдолл., ᅟа ᅟтребования ᅟ- ᅟ2 ᅟмлрд. ᅟдолл.; ᅟк ᅟ1926 ᅟг. ᅟвнешний ᅟдолг ᅟСША ᅟуменьшился ᅟболее ᅟчем ᅟвдвое, ᅟа ᅟтребования ᅟк ᅟдругим ᅟстранам ᅟвозросли ᅟв ᅟ6 ᅟраз ᅟ(до ᅟ12 ᅟмлрд.); ᅟ

---

- ᅟпроизошло ᅟперераспределение ᅟофициальных ᅟзолотых ᅟрезервов. ᅟВ ᅟ1914 ᅟ- ᅟ1921 ᅟгг. ᅟчистый ᅟприток ᅟзолота ᅟв ᅟСША ᅟ(в ᅟосновном ᅟиз ᅟЕвропы) ᅟсоставил ᅟ2 ᅟмлрд. ᅟдолл.; ᅟв ᅟ1924 ᅟг. ᅟ46% ᅟзолотых ᅟзапасов ᅟкапиталистических ᅟстран ᅟоказались ᅟсосредоточенными ᅟв ᅟСША ᅟ(в ᅟ1914 ᅟг. ᅟ- ᅟ23%); ᅟ

- ᅟСША ᅟбыли ᅟпочти ᅟединственной ᅟстраной, ᅟсохранившей ᅟзолотомонетный ᅟстандарт, ᅟи ᅟкурс ᅟдоллара ᅟк ᅟиностранным ᅟвалютам ᅟповысился ᅟна ᅟ10 ᅟ- ᅟ90%. ᅟ

Соединенные ᅟШтаты ᅟразвернули ᅟборьбу ᅟза ᅟгегемонию ᅟдоллара, ᅟоднако ᅟдобились ᅟстатуса ᅟрезервной ᅟвалюты ᅟлишь ᅟпосле ᅟвторой ᅟмировой ᅟвойны. ᅟВ ᅟмежвоенный ᅟпериод ᅟдоллар ᅟи ᅟфунт ᅟстерлингов, ᅟнаходившиеся ᅟв ᅟсостоянии ᅟактивной ᅟвалютной ᅟвойны, ᅟне ᅟполучили ᅟвсеобщего ᅟпризнания. ᅟ

ᅟВалютная ᅟстабилизация ᅟбыла ᅟвзорвана ᅟмировым ᅟкризисом ᅟв ᅟ1930-х ᅟгодах. ᅟГлавные ᅟособенности ᅟмирового ᅟвалютного ᅟкризиса ᅟ1929 ᅟ- ᅟ1936 ᅟгг. ᅟтаковы ᅟ[12, ᅟС.19]: ᅟ

- ᅟциклический ᅟхарактер: ᅟвалютный ᅟкризис ᅟпереплелся ᅟс ᅟмировым ᅟэкономическим ᅟи ᅟденежно ᅟ- ᅟкредитным ᅟкризисом; ᅟ

- ᅟструктурный ᅟхарактер: ᅟпринципы ᅟмировой ᅟвалютной ᅟсистемы ᅟ- ᅟзолото-девизного ᅟстандарта ᅟ- ᅟпотерпели ᅟкрушение; ᅟ

- ᅟбольшая ᅟпродолжительность: ᅟс ᅟ1929 ᅟг. ᅟдо ᅟосени ᅟ1936 ᅟг.;

- ᅟисключительная ᅟглубина ᅟи ᅟострота: ᅟкурс ᅟряда ᅟвалют ᅟснизился ᅟна ᅟ50 ᅟ- ᅟ84%. ᅟПогоня ᅟза ᅟзолотом ᅟсопровождались ᅟувеличением ᅟчастной ᅟтезаврации ᅟи ᅟперераспределением ᅟофициальных ᅟзолотых ᅟрезервов. ᅟ

Международный ᅟкредит, ᅟособенно ᅟдолгосрочный, ᅟбыл ᅟпарализован ᅟв ᅟрезультате ᅟмассового ᅟбанкротства ᅟиностранных ᅟдолжников, ᅟвключая ᅟ25 ᅟгосударств ᅟ(Германия, ᅟАвстрия, ᅟТурция ᅟи ᅟдр.), ᅟкоторые ᅟпрекратили ᅟвнешние ᅟплатежи. ᅟОбразовалась ᅟмасса ᅟ«горячих» ᅟденег ᅟ- ᅟденежных ᅟкапиталов, ᅟстихийно ᅟперемещающихся ᅟиз ᅟодной ᅟстраны ᅟв ᅟдругую ᅟв ᅟпоисках ᅟполучения ᅟспекулятивной ᅟсверхприбыли ᅟили ᅟнадежного ᅟубежища. ᅟВнезапность ᅟих ᅟпритока ᅟи ᅟоттока ᅟусилила ᅟнестабильность ᅟплатежных ᅟбалансов, ᅟколебаний ᅟвалютных ᅟкурсов ᅟи ᅟкризисных ᅟпотрясений ᅟэкономики. ᅟВалютные ᅟпротиворечия ᅟпереросли ᅟв ᅟвалютную ᅟвойну, ᅟпроводимую ᅟпосредством ᅟвалютной ᅟинтервенции, ᅟвалютных ᅟстабилизационных ᅟфондов, ᅟвалютного ᅟдемпинга, ᅟвалютных ᅟограничений ᅟи ᅟвалютных ᅟблоков; ᅟ

- ᅟкрайняя ᅟнеравномерность ᅟразвития: ᅟкризис ᅟпоражал ᅟто ᅟодни, ᅟто ᅟдругие ᅟстраны, ᅟпричем ᅟв ᅟразное ᅟвремя ᅟи ᅟс ᅟразличной ᅟсилой. ᅟ

---

Вторая ᅟмировая ᅟвойна ᅟпривела ᅟк ᅟуглублению ᅟкризиса ᅟГенуэзской ᅟвалютной ᅟсистемы. ᅟ

Разработка ᅟпроекта ᅟновой ᅟмировой ᅟвалютной ᅟсистемы ᅟначались ᅟеще ᅟв ᅟгоды ᅟвойны ᅟ(в ᅟапреле ᅟ1943 ᅟг.), ᅟтак ᅟкак ᅟстраны ᅟопасались ᅟпотрясений, ᅟподобных ᅟвалютному ᅟкризису ᅟпосле ᅟпервой ᅟмировой ᅟвойны ᅟи ᅟв ᅟ1930-х ᅟгодах. ᅟАнгло-американские ᅟэксперты, ᅟработавшие ᅟс ᅟ1941 ᅟг., ᅟс ᅟсамого ᅟначала ᅟотвергли ᅟидею ᅟвозвращения ᅟк ᅟзолотому ᅟстандарту. ᅟОни ᅟстремились ᅟразработать ᅟпринципы ᅟновой ᅟмировой ᅟвалютной ᅟсистемы, ᅟспособной ᅟобеспечить ᅟэкономический ᅟрост ᅟи ᅟограничить ᅟнегативные ᅟсоциально-экономические ᅟпоследствия ᅟэкономических ᅟкризисов ᅟ[12, ᅟС.20].

Стремление ᅟСША ᅟзакрепить ᅟгосподствующее ᅟположение ᅟдоллара ᅟв ᅟмеждународной ᅟвалютной ᅟсистеме ᅟнашло ᅟотражение ᅟв ᅟплане ᅟГ.Д. ᅟУайта ᅟ(начальника ᅟотдела ᅟвалютных ᅟисследований ᅟминистерства ᅟфинансов ᅟСША). ᅟ

В ᅟрезультате ᅟдолгих ᅟдискуссий ᅟпо ᅟпланам ᅟГ.Д. ᅟУайта ᅟи ᅟДж.М. ᅟКейнса ᅟформально ᅟпобедил ᅟамериканский ᅟпроект, ᅟхотя ᅟкейнсианские ᅟидеи ᅟмежгосударственного ᅟвалютного ᅟрегулирования ᅟбыли ᅟтакже ᅟположены ᅟв ᅟоснову ᅟБреттонвудской ᅟсистемы. ᅟ

Бреттонвудская ᅟвалютная ᅟсистема ᅟбыла ᅟофициально ᅟоформлена ᅟна ᅟМеждународной ᅟвалютно-финансовой ᅟконференции ᅟООН, ᅟпроходившей ᅟс ᅟ1 ᅟпо ᅟ22 ᅟиюля ᅟ1944 ᅟг. ᅟв ᅟБреттон ᅟ- ᅟВудсе ᅟ(США, ᅟштат ᅟНью-Гемпшир). ᅟЗдесь ᅟже ᅟбыли ᅟоснованы ᅟМеждународный ᅟвалютный ᅟфонд ᅟ(МВФ) ᅟи ᅟМеждународный ᅟбанк ᅟреконструкции ᅟи ᅟразвития ᅟ(МБРР), ᅟименуемый ᅟМеждународным ᅟбанком. ᅟ

Целями ᅟсоздания ᅟтретьей ᅟмеждународной ᅟвалютной ᅟсистемы ᅟявились ᅟ[7, ᅟС.11]:

1) ᅟвосстановление ᅟобширной ᅟсвободной ᅟторговли; ᅟ

2) ᅟустановление ᅟстабильного ᅟравновесия ᅟсистемы ᅟмеждународного ᅟобмена ᅟна ᅟоснове ᅟсистемы ᅟфиксированных ᅟвалютных ᅟкурсов; ᅟ

3) ᅟпередача ᅟв ᅟраспоряжение ᅟгосударств ᅟресурсов ᅟдля ᅟпротиводействия ᅟвременным ᅟтрудностям ᅟво ᅟвнешнем ᅟбалансе. ᅟ

Третья ᅟмеждународная ᅟвалютная ᅟсистема ᅟбазировалась ᅟна ᅟследующих ᅟпринципах: ᅟ

1) ᅟустановлены ᅟтвердые ᅟобменные ᅟкурсы ᅟвалют ᅟстран-участниц ᅟк ᅟкурсу ᅟведущей ᅟвалюты; ᅟ

2) ᅟкурс ᅟведущей ᅟвалюты ᅟфиксирован ᅟк ᅟзолоту; ᅟ

3) ᅟцентральные ᅟбанки ᅟподдерживают ᅟстабильный ᅟкурс ᅟсвоей ᅟвалюты ᅟпо ᅟотношению ᅟк ᅟведущей ᅟвалюте ᅟ(в ᅟрамках ᅟ+/- ᅟ1%) ᅟс ᅟпомощью ᅟвалютных ᅟинтервенций; ᅟ

---