Файл: Тенденции развития международной валютной системы( Тенденции развития международных валютных отношений).pdf

ГЛАВА 2 ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

2.1 Долларизация российской экономики

Одним из свойств международной валюты является субституция, в результате которой воз­никает процесс вытеснения слабой валюты из обращения [1]. Эмитентом вытесняющей валюты выступает развитое государство [2]. Вытеснению подвергается валюта государства с недоста­точно развитой системой финансов, кредита и денежного обращения [3].

Феномен вытеснения денег из обращения впервые описал польский астроном, математик Н. Коперник в 1526 г. В 1560 г. английский финансист Т. Грешем уточнил это явление в экономике, которое вошло в экономическую теорию как закон Грешема [4, p. 18].

С развитием торговли возникла потребность в универсализации обменных процессов пу­тем принятия всеобщего стандарта денежного обращения - золотого стандарта [5]. Однако ввиду того что деньги обеспечивались золотом, феномен валютного вытеснения был ограничен, по­скольку участникам международной торговли не имело смысла вытеснять золото золотом. Это означает, что понятия «фунтовизация», «франкизация», «маркизация» или «рублезация» не могли существовать, поскольку, по выражению К. Маркса, золотые деньги, оставаясь в нацио­нальных мундирах, переходили через границы национальных государств и принимались в обмен на товары и услуги при условии закрепления весового содержания монеты [6].

Феномен валютного вытеснения начал формироваться с момента ликвидации системы зо­лотого стандарта в 1930-е гг. После Второй мировой войны международные экономические отно­шения стали характеризоваться валютной субституцией в форме долларизации, исходившей от самой развитой страны мира - США. В 1990-е гг., когда интенсифицировались процессы глобали­зации, долларизация охватила страны Восточной Европы, бывшего СССР, Юго-Восточной Азии, Африки, Латинской и Южной Америки, т. е. фактически приобрела общемировой характер [7].

В начале XXI в. сложилось несколько существенных факторов, обратных валютной субсти­туции в форме долларизации: ряд значимых экономических, общественно-политических, финан­совых кризисов в США, в частности события 11.09.2001 г., кризис дот-комов, ипотечной секьюри­тизации, рынка финансовых инноваций, мировой валютной системы, финансово-экономический кризис, а также возрастание роли государств с высокими темпами экономического развития - стран БРИКС [8]. Последние сначала пытались добиться кардинальных изменений, вплоть до интернационализации своих валют. Однако после относительной стабилизации мировой валют­ной системы дедолларизация стала касаться лишь частных случаев, например перехода на вза­иморасчеты в двусторонних внешнеторговых отношениях, учета отдельных трансакций в других валютах (в расчетах за поставки нефти и газа), а также внутреннего денежного обращения, сбе­режения и золотовалютных резервов (далее - ЗВР) [9].

В России процесс долларизации стартовал с распадом СССР. Апогей долларизации отече­ственной экономики пришелся на конец 1998-го - начало 1999 г. После дефолта 1998 г. и посте­пенного оживления в экономике РФ началась подготовка к исключению доллара из повседневного использования. Внутреннее обращение практически полностью было дедолларизировано к 2007 г. Однако тенденции к долларизации несколько оживились с конца 2008 г. в связи с распростране­нием мирового финансового кризиса, девальвацией рубля, ожиданиями нового дефолта.

Следующая волна усиления долларизации пришлась на период с начала 2015 г. и с раз­личной степенью интенсивности сохраняется по сей день. Однако проблема долларизации эко­номики на этой волне по сравнению с наблюдавшимися в 1998 и 2008 гг. проявляется в том, что серия девальваций рубля в 2015-2018 гг. была более шокирующей, а экономические субъекты не были в состоянии предъявлять спрос на иностранную валюту ввиду сокращения почти в 2 раза уровня ВВП на душу населения в долларовом выражении.

Вместе с этим на протяжении последних 30 лет имел место процесс долларизации между­народного сектора России, который включает результаты деятельности субъектов, занятых в экс­портно ориентированных отраслях, а также внешний сектор государства, в том числе накопление ЗВР. Этот этап начался с 2000-х гг. вместе с повышением мировых цен на энергоносители и прочие минералы.

Кроме того, процессом долларизации охвачен внешний долг государственного и частного сектора, поскольку Россия начиная с 1990-х гг. брала кредиты у МВФ, Парижского клуба креди­торов и других международных финансовых организаций в долларах. Внешний долг частного сектора, который значительно превышает долг государства, также находится в долговых бума­гах, которые, как правило, номинированы в долларах. В целом это означает, что долларизация глубоко проникла во все сферы отечественной экономики и поэтому ее ликвидация требует осо­бого внимания, специальных инструментов и экономико-политических решений.

Для дедолларизации российское правительство прибегло к институциональному пути, что проявляется в принятии законов о регулировании валютно-обменных операций на территории страны, отзыве лицензий у основных участников рынка иностранной валюты, сокращении доли долларов в ЗВР и увеличении доли евро и юаня. Однако данная политика носит ограниченный характер, поскольку не представляется возможным решить проблему вытеснения рубля из обра­щения в результате дедолларизации, этот процесс сопровождается пропорциональным валютным вытеснением за счет евро и юаня. В связи этим необходима оптимизация дедолларизации.

Предлагаемый метод расчета оптимального распределения долей валют в составе ЗВР России основан на трактовке Международного валютного фонда, в соответствии с которой суве­ренному государству рекомендуется содержать ровно столько иностранной валюты в ЗВР, сколько нужно для удовлетворения всех потребностей по импорту в случае форс-мажорных об­стоятельств сроком на 3 месяца. Для более высокой степени надежности и обеспечения абсо­лютного значения продовольственной безопасности можно предложить соотношение ЗВР и им­порта по паритету на год.

Согласно данным таблицы 1 Россия в 2018 г. ввезла товаров на сумму около 217 млрд долл. Если бы РФ полностью производила расчеты со странами ЕС в евро, с Китаем - в юанях, а с остальным миром - в долларах, тогда для оплаты импорта из ЕС необходимо было бы в ЗВР создать запас валюты евро в долевом соотношении 17,8 %, из Китая - 10,4, из остального мира, включая США, - 19,2 %. Текущая доля евро в ЗВР (32,0 %) в соответствии с этими расчетами не представляется оптимальной, поскольку почти в 2 раза превышает необходимый объем финан­сирования импорта из ЕС, а также в связи с тем, что активы евро приносят Банку России убытки.

Остальную часть ЗВР предлагается заполнить либо активами в других твердых высокодоходных валютах, например австралийском долларе, либо в золоте, тогда по первому варианту послед­него в ЗВР должно быть 37,8 %, а по второму - прочих валют должно быть 35,8 %.

Таблица 1 - Расчет оптимальных долей иностранных валют в ЗВР России [10]

Увеличение доли евро по сравнению с долларом в ЗВР можно объяснить причинами внеш­неэкономического и внешнеполитического характера в качестве встречных санкций к США и по­пыток России добиться от Европы снятия санкций через повышение спроса на евро. Это прино­сит положительный эффект для экономики стран ЕС, поскольку возрастают доверие и инвести­ционный спрос со стороны спекулянтов.

В завершение следует отметить, что дедолларизация российской экономики за счет умень­шения доли доллара в ЗВР страны не является непосредственной дедолларизацией. Для дедол­ларизации в прямом смысле слова требуется интернационализация рубля, чтобы сократить зави­симость России от необходимости постоянного пополнения ЗВР долларами, чтобы появились воз­можности осуществлять внешнеэкономические операции в национальной валюте, привлекать ино­странные инвестиции из государств, которые готовы вести с РФ внешнеэкономические расчеты в национальных валютах и для опосредования российского импорта в рублях будут покупать его на Московской бирже, повышая тем самым спрос на рубль и укрепляя его обменный курс.

Высокий уровень ответственности России перед странами - партнерами по внешней тор­говле потребует проведения соответствующей кредитно-денежной политики, исключающей бес­контрольную эмиссию рубля и формирование большого государственного долга.

Результатами дедолларизации отечественной экономики и интернационализации рубля могли бы стать сеньораж, укрепление курса рубля, уменьшение долларов в ЗВР и возможность их диверсификации в активах, выраженных в валютах наиболее динамично развивающихся стран мира. Усиление спекулятивных операций с рублем на внешнем рынке потребует соответ­ствующего контроля со стороны Банка России. При этом взаимная торговля между РФ и КНР в рублях и юанях будет означать формирование нового валютного рынка и в перспективе может привести к созданию офшорных центров юаня в Москве и рубля в Шанхае.

2.2 Роль резервной валюты в мировом хозяйстве

В моменты кризисных явлений и масштабных бедствий экономики всех стран подвергаются негативному воздействию. Чаще всего во время эко­номической нестабильности происходит отток капитала из развивающихся стран и снижение объемов международной торговли. Данные события имеют прямое воздействие на динамику развития мирового валютного рынка. В связи с этим, встает вопрос о создании современной валютной системы с использованием резервных валют, эмитируемых развитыми странами.

В первую очередь, резервные валюты нужны для облегчения междуна­родной торговли при обмене товарами и для снижения транзакционных издержек при проведении внешнеторговых операций. Кроме того, резерв­ные валюты хранятся в центральных банках большинства развитых и раз­вивающихся стран мира как резервные средства сохранения ценностей.

Еще пару лет назад корзина мировых валют состояла из пяти основных валют: американский доллар, который занимал бесспорное лидирующее положение, евро, английский фунт стерлингов, японская иена и швейцар­ский фрак. На сегодняшний день данная ситуация полностью изменилась. Так, с 2015 года юань - стал мировой резервной валютой и занял 3 место после американского доллара и евро, тем самым уменьшив и без того не­значительную долю швейцарского франка в 0,2%. Весовая доля резервных валют пересматривается МВФ каждые пять лет, и структура корзины сего­дня выглядит следующим образом: юань составил 10,92%, евро - 30,93%, крупнейшая доля в корзине сохраняется за долларом - 41,73%, доля анг­лийского фунта стерлингов равна 8,09% и иены - 8,33%.

Логично подумать, почему же именно эти валюты находятся в резервах многих Центральных банков и так отчаянно «соревнуются» за свои пози­ции. Существуют определенные признаки, по которым ту или иную валю­ту можно было бы причислять к резервной мировой валюте:

1. Данная валюта должна являться стабильной как средство платежа, чтобы колебания курса привели к меньшим потерям экономических аген­тов, и, безусловно, она должна быть свободно конвертируемая;
2. Размер экономики страны - эмитента и доля ее участия в мировой торговле напрямую указывают на возможность национальной валюты стать резервной мировой валютой;
3. Развитость и глубина национального финансового рынка являются не менее важным условием для преобразования национальной валюты и мировую резервную валюту. Если внутренние финансовые рынки будут привлекать заемные средства и вкладывать их в надежные денежные инст­рументы с высокой доходностью и минимальными рисками, то вкладывать инвестиции будут не только национальные инвесторы, но и иностранные.

Беря во внимание все выше перечисленное, можно сделать вывод, что резервная валюта - это признанная мировая валюта, накапливаемая Цен­тробанками различных стран как валютные резервы. Резервная валюта яв­ляется инвестиционным активом, выполняет функцию средства, при по­мощи которого определяется валютный паритет, используется для осуще­ствления валютных интервенций при необходимости, а также выступает как средство для проведения международных расчетов Центральными банками.