Файл: Особенности развития европейской валютной системы(Основные этапы формирования валютной системы).pdf

Все кредиты, номинированные в евро, другим кредитным организациям со сроком погашения до одного года включительно (определяются как операции со сроком погашения не более 397 дней после расчетной даты) через необеспеченные депозиты или счета до востребования, либо через покупку у кредитных организаций-эмитентов краткосрочных долговых ценных бумаг с фиксированной или переменной ставкой со сроком первоначального погашения до одного года включительно (определяются как операции со сроком погашения не более 397 дней после расчетной даты).);

(c) валютные свопы (валютные свопы) – она состоит из ежедневных операций по валютным свопам со сроком погашения до одного года включительно (определяемых как операции со сроком погашения не более 397 дней после расчетной даты), в которых евро покупаются/продаются на ближайшую дату стоимости против иностранной валюты с соглашением о перепродаже приобретенной валюты на форвардную, заранее согласованную дату погашения, проводимую отчитывающимся агентом с финансовыми корпорациями (за исключением центральных банков, где сделка не предназначена для инвестиционных целей).), общее правительство, а также с нефинансовыми корпорациями, классифицируемыми как "оптовые" в рамках Базель III LCR;

(d) индексные свопы овернайт (OIS) – это ежедневные сделки по индексным свопам овернайт в евро, деноминированные в евро с любым сроком погашения, которые проводятся с финансовыми корпорациями (за исключением центральных банков, где сделка не предназначена для инвестиционных целей), органами общего управления, а также с нефинансовыми корпорациями, классифицируемыми как “оптовые” в рамках LCR Базеля III. Именно срок погашения базового актива определяет ОИС как инструмент денежного рынка, независимо от окончательного срока погашения ОИС^[22].

В настоящее время отчитывающееся население состоит из 49 крупнейших МФО еврозоны, исходя из размера их общих основных балансовых активов по отношению к общим основным балансовым активам всех МФО еврозоны. 49 отчетных агентов отчитываются на консолидированной основе, в том числе по всем своим филиалам, расположенным в Союзе и ЕАСТ, о ежедневной статистической информации, относящейся к инструментам денежного рынка, номинированным в евро, как указано в Положении о ММСР.

Текущая публикация статистики денежного рынка охватывает операции, отраженные в необеспеченных и обеспеченных сегментах. Он производится с периодичностью резервного периода обслуживания (МР), причем статистика публикуется через 15 целевых рабочих дней после окончания МР. Временные ряды начинаются в 2017 и 2018 годах для необеспеченных и обеспеченных сегментов соответственно, причем первый базовый период является первым МП года.

Агрегированные общие номинальные суммы, среднесуточные номинальные суммы и средневзвешенные ставки отражаются по каждому МП. Операции разбиваются по типу операции, сектору контрагентов и тенору.

Ежедневная статистическая информация, представляемая по сегменту необеспеченного денежного рынка, включает все необеспеченные операции, в частности необеспеченные депозиты, счета до востребования и краткосрочные долговые ценные бумаги с фиксированной или переменной ставкой с первоначальным сроком погашения до одного года включительно (определяемые как операции со сроком погашения не более 397 дней после даты расчета)^[23].

Необеспеченные депозиты — это необеспеченные процентные депозиты, которые либо подлежат погашению по уведомлению, либо имеют срок погашения не более одного года и которые либо принимаются (заимствование), либо размещаются (кредитование) отчитывающимся агентом.

Счета вызовов относятся к (1) кассовым счетам с ежедневными изменениями применяемой процентной ставки, приводящими к регулярным выплатам процентов или расчетам, а также к периоду уведомления о снятии денег или (2) сберегательным счетам с периодом уведомления о снятии денег.

Проекты новых банкнот и монет были согласованы в середине-конце девяностых годов, и их производство началось на монетных дворах и типографиях примерно за три с половиной года до того, как должна была появиться физическая валюта. Евро объяснил, что банкноты и монеты Euro в конечном итоге появились на свет 1 января 2002 года с 7,4 миллиарда банкнот и 38,2 миллиарда монет были выпущены в готовности к этой знаменательной дате в европейской денежной истории.

Номиналы банкнот варьируются от 5 до 500 евро, и, в отличие от евро-монет, их дизайн идентичен по всей еврозоне, хотя они выпускаются и печатаются в различных государствах-членах. Каждая нота имеет свой особый цвет и размер с общей темой европейской архитектуры в различные художественные эпохи. Примерно через 11 лет было подсчитано, что количество банкнот увеличилось более чем вдвое, и в обращении находилось примерно 15,5 миллиарда евро. Сегодня существует семь различных номиналов банкнот евро — €5, €10, €20, €50, €100, €200 и 500 евро-все сделано из чистого хлопкового волокна, что повышает их долговечность.

После финансового краха в 2008 году фунт упал до самой низкой отметки по отношению к евро с момента введения единой валюты – 30 декабря 2008 года он достиг отметки 1,022, что означало, что многие туристы впервые получают меньше 1 евро за фунт. На другом конце шкалы самый сильный фунт был против евро на сегодняшний день — 1,751 3 мая 2000 года.

Глядя на эти две крайности с точки зрения потребителя, 500 фунтов стерлингов дали бы вам всего 511 евро на уровне 1,022 по сравнению с 876 евро на пике 1,751 примерно восемь с половиной лет назад. В сентябре 2014 года процентная ставка Европейского центрального банка была снижена до рекордно низкого уровня в 0,05% – долгое и устойчивое падение с максимума в 4,25%, наблюдавшегося в 2008 году после банковского кризиса.

9 марта 2015 года Европейский Центральный банк (ЕЦБ) начал программу количественного смягчения (QE) в размере 1 трлн евро в попытке стимулировать экономику еврозоны.

Таким образом рынок Евро развивался на протяжении всей экономической истории своего существования.

Глава 3. Тенденции развития европейской валютной системы

3.1 Анализ существующих проблем на рынке Евро

Во втором квартале 2018 года общий оборот денежного рынка в евро был умеренным, хотя во втором квартале 2017 года наблюдался огромный всплеск оборота. Такие изменения происходили постепенно по всему рынку. После этого подъема во всех сегментах рынка во втором квартале 2017 года произошло резкое снижение процентных ставок, кросс-валютных и валютных свопов во втором квартале 2019 года. Этому способствовало увеличение оборота необеспеченных, обеспеченных и других процентных свопов. Соглашение о форвардной ставке и краткосрочные ценные бумаги также показали рост. Обеспеченный сегмент является самым крупным сегментом денежного рынка.

Сегмент процентных свопов "овернайт" также резко сократился во втором квартале 2019 года, хотя во втором квартале 2003 года он сильно вырос. это изменение объясняется спекуляцией на процентных ставках, которая была высокой в 2018 году, но низкой в 2017 году^[24].

Сегменты необеспеченных, обеспеченных и овернайт процентных свопов и валютных свопов характеризуются деятельностью с очень короткими сроками погашения. Такие инструменты, как кросс-валютные и другие процентные свопы, являются инструментами денежного рынка, которые торгуются с длительными сроками погашения.

Что касается структуры, то в последние годы денежный рынок евро был менее концентрированным. Но различия между различными сегментами денежного рынка продолжают существовать. Наименее концентрированным рынком является сегмент необеспеченного денежного рынка. Сегментами денежного рынка, которые сильно сжаты, являются соглашение о форвардной ставке, другие соглашения о процентной ставке и сегменты кросс-валютных свопов. Они составляют около 70% всей доли денежного рынка.

Продукты денежного рынка евро — это краткосрочные депозиты, РЕПО, свопы EONIA и валютные свопы. Существует увеличение ликвидности в этих инструментах денежного рынка, которое прогнозируется уменьшением спреда между заявкой и предложением.

Операции на денежном рынке евро происходят в основном в электронном режиме. Сегмент обеспеченного рынка испытывает этот самый большой электронный способ совершения сделок.

Во втором периоде обслуживания 2020 года, который начался 18 марта 2020 года и закончился 5 мая 2020 года, оборот заимствований в необеспеченном сегменте составил в среднем 152 млрд евро в день. Общий оборот заимствований за этот период в целом составил 4,871 млрд евро. Заимствования у кредитных организаций, то есть на межбанковском рынке, представляли собой оборот в размере 430 млрд евро, то есть 9% от общего объема заимствований, а кредитование кредитных организаций составило 695 млрд евро. Операции по займам овернайт составили 54% от общей номинальной суммы займа. Средневзвешенная ставка овернайта по операциям заимствования составила -0,53% для межбанковского сектора и -0,50% для оптового сектора по сравнению с -0,52% и -0,50% соответственно в предыдущем периоде обслуживания.

Тот факт, что евро может играть важную роль на международном уровне наряду с долларом США, фактически рассматривался некоторыми наблюдателями как один из мотивов, лежащих в основе создания единой валюты. Мы бы, однако, не рассматривали эту причину как самую важную: завершение создания единого рынка было, возможно, самой важной мотивацией, и продвижение международной роли евро нигде не было замечено в договоре.

Спустя шестнадцать лет после создания евро и семь лет после начала мирового финансового кризиса развитие мировой валютно-финансовой системы в целом и международного статуса евро в частности порождает два связанных между собой парадокса^[25].

Первый парадокс заключается в том, что мировая экономика только что пережила самый сильный шок со времен Великой Депрессии. Великая депрессия привела к краху золотого стандарта. Но субстандартный кризис не удержал инвесторов от удержания долларов США, равно как и кризис еврозоны не удержал их от удержания евро. Роль доллара США и евро в глобальной валютно-финансовой системе остается в целом неизменной в различных аспектах использования международных валют.

Второй парадокс заключается в том, что перспективы эволюции системы в сторону большей многополярности, то есть системы, в которой доллар США, евро и юань будут играть значительную роль, все чаще обсуждаются как учеными, так и политиками. Но до сих пор доллар США оставался явно ведущей международной валютой, причем евро был далеко вторым, а юань все еще сильно отставал^[26].

Решение этих парадоксов требует от нас пересмотра некоторых концептуальных и эмпирических вопросов, лежащих в основе международного валютного статуса. Именно этим я и займусь сегодня в своей речи.

Рассмотрим теперь события, произошедшие с начала мирового финансового кризиса. Роль доллара США и евро в мировой валютно-финансовой системе практически не изменилась с 2007-2008 годов, несмотря на признаки постепенного роста курса китайского юаня. Это также было верно, хотя и в несколько меньшей степени, во время острой фазы европейского кризиса суверенного долга в 2011-2012 годах. Эта стабильность свидетельствует о важности эффекта инерции, о размерах экономик США и еврозоны, об их глубоких и ликвидных финансовых рынках и – ну, если я осмелюсь сказать – о доверии к политике их центральных банков.

Доллар США остается ведущей международной валютой, на долю которой приходится от 50 до 60% международных операций по различным показателям использования международной валюты. Евро остается второй по значимости валютой на международном уровне, на долю которой приходится от 20 до 25% сделок. Его роль особенно значительна в странах, соседних с еврозоной. Все остальные валюты, включая юань, по – прежнему значительно отстают от доллара США и евро, хотя рост юаня как международной платежной валюты – что отражает ведущую роль Китая в мировой торговле товарами-примечателен.

Таким образом, есть свидетельства того, что, несмотря на кризис в еврозоне, экономические игроки во всем мире сохранили свое доверие к евро. И это справедливо для использования евро в качестве резервной, финансовой и фактурной валюты.

При постоянном обменном курсе доля евро в мировых валютных резервах практически не изменилась с 2007-08 годов. Снижение в 2014 году доли евро по рыночным обменным курсам стало отражением снижения курса евро. Таким образом, нет никаких свидетельств того, что управляющие глобальными валютными резервами активно переориентировали свои портфели от евро в 2014 году или в 2011-2012 годах^[27].

В этом году евро все чаще используется в качестве валюты финансирования международными заемщиками из-за исторически низких процентных ставок в еврозоне. Корпорации инвестиционного уровня в странах с развитой экономикой, главным образом в Соединенных Штатах, были особенно активными эмитентами международных облигаций, номинированных в евро, доходы от которых обменивались обратно в доллары.

В апреле 2015 года Мексика стала первым суверенным государством, выпустившим облигации, номинированные в евро, со сроком погашения 100 лет.