Добавлен: 06.04.2023
Просмотров: 91
Скачиваний: 2
СОДЕРЖАНИЕ
ГЛАВА 1. Теоретические аспекты управления оборотными активами
1.1 Управление финансированием оборотных и внеоборотных активов
1.2 Источники финансирования активов, подходы к финансированию оборотных активов.
ГЛАВА 2. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ НАО «АЛЬФА-БАНК»
Каждая из перечисленных проблем в отдельности и в совокупности делает невозможным не только сравнение доходностей, но и сравнение результатов управления в более широком аспекте с учетом различных факторов, влияющих на годовую доходность, включая инвестиционные качества используемых финансовых инструментов. Все это требует унификации и стандартизации оценки результатов работы управляющих, которую можно осуществить в рамках методологии GIPS. Рассмотрим практические аспекты применения стандартов GIPS, которые могут быть использованы российскими управляющими компаниями.
Цели и задачи внедрения GIPS можно представить следующим образом:
- представление результатов инвестиционной деятельности управляющими в неискаженном и поддающемся сравнению виде, дающем возможность достижения полной открытости;
- обеспечение корректности и последовательности данных об инвестиционной деятельности для отчетности, хранения, изучения и представления этих данных конечным потребителям;
- поощрение добросовестной конкуренции между управляющими компаниями на всех рынках и снятие барьеров на пути вступления в сферу доверительного управления новых управляющих;
- укрепление саморегулирования в сфере инвестиционной деятельности и доверительного управления в международных масштабах.
Управляющая компания, которая подготовит отчет о результатах своей деятельности в соответствии со стандартами GIPS, сможет заявить о себе, что она "подготовила и представляет данный отчет в соответствии с Глобальными стандартами инвестиционной деятельности". Тогда конечные потребители данной информации будут уверены, что отчет является полным и без искажений.
Структурно Глобальные стандарты инвестиционной деятельности состоят из следующих разделов: входные данные; методология расчетов; комбинирование портфелей; раскрытие информации; представление и отчетность.
Остановимся на каждом разделе более подробно. В разделе "Выходные данные" отслеживается полнота представляемых данных, а также их "рыночная оценка". Другими словами, все расчеты должны базироваться на рыночной стоимости активов в соответствии со стандартами МСФО. В качестве требований GIPS можно выделить следующие:
1) все данные и информация, необходимые для представления результатов и выполнения требуемых расчетов, должны фиксироваться и сохраняться;
2) оценка портфеля должна основываться только на рыночной стоимости. Оценки по первоначальной или балансовой стоимости к анализу не принимаются;
3) портфели должны оцениваться не реже одного раза в квартал. В периоды, начинающиеся 1 января 2001 г. и позднее, портфели должны оцениваться не реже одного раза в месяц. Предполагается, что для периодов, начинающихся 1 января 2016 г. и позднее, компании будут обязаны оценивать портфели по состоянию на дату возникновения каждого внешнего денежного потока.
В разделе "Методология расчетов" отражены вопросы, связанные с расчетами базовых характеристик при построении денежного потока и расчете годовой нормы доходности для инвестиционного портфеля. Это необходимо для сопоставимости результатов и возможности их универсальной интерпретации. Стандарты требуют использования определенных методологических принципов, к которым относятся следующие:
1) необходимо рассчитывать полную доходность, которая помимо основного дохода включает в себя также реализованные и нереализованные выгоды;
2) ставки доходности взвешиваются по времени образования денежных потоков (затратного и доходного характеров). Полученные за разные периоды ставки доходности приводятся к годовой размерности путем геометрического сложения;
3) и в числителе, и в знаменателе расчетной формулы доходности рыночная стоимость финансовых активов с фиксированным доходом должна включать начисленные доходы;
4) композиты (комбинация портфелей по заранее оговоренному признаку) должны быть взвешены по активам с использованием весовых коэффициентов или иного метода, отражающего их рыночную стоимость и денежные потоки, ими образованные;
5) доходы от денежных средств и их эквивалентов, находящихся в составе портфеля, должны включаться в расчет полной доходности;
6) результативность управления должна рассчитываться после вычета всех издержек по совершению сделок;
7) если управляющая компания устанавливает минимальный уровень стоимости и набора активов для портфелей, включаемых в композиты, то в композиты не должны включаться портфели, активы которых ниже этого уровня.
В разделе "Комбинирование портфелей", или "Построение композитов", устанавливается, что разные портфели должны комбинироваться по признаку выбранной инвестиционной стратегии или какой-либо цели. GIPS призваны помочь управляющим произвести осмысленное и объективное взвешивание по активам в комбинированном портфеле, необходимое для сравнимости результатов между различными периодами времени и различными компаниями. Итогом такого взвешивания становится агрегированный показатель доходности композита, который рассчитывается как взвешенная по активам средняя доходность всех входящих в него портфелей. Для расчета данного показателя управляющим компаниям рекомендуется придерживаться следующих требований.
Любой портфель, находящийся под управлением компании, должен быть включен хотя бы в один композит.
Композиты управляющей компании должны определяться по однородности (сходству) инвестиционных целей или стратегий.
Новые портфели, поступившие под управление компании, должны своевременно и единообразно включаться в композиты.
Портфели, прекратившие существование, должны оставаться в составе соответствующих композитов до окончания последнего полного периода, в течение которого портфель находился под управлением.
Каждая управляющая компания составляет инвестиционную декларацию, соответствующую стандартам GIPS, с указанием даты создания портфеля или композита.
Следует отметить, что сама процедура проверки на соответствие стандартам GIPS подразумевает ознакомление третьего (независимого) лица с процессом и результатами расчетов инвестиционной деятельности компании. Отчет о проверке должен содержать в себе сведения о деятельности компании в целом, не ограничиваясь отдельными направлениями бизнеса. Минимальный временной период, за который подвергается проверке управляющая компания, должен быть не менее одного года. Без такой проверки компания не имеет права заявлять, что ее отчетность соответствует стандартам GIPS.
Главным элементом GIPS является "Композит" - основная единица для замера эффективности управления активами. "Композит" - это объединенные в одну группу инвестиционные портфели, имеющие общую инвестиционную стратегию и сходное соотношение риска и доходности. Такой метод позволяет охватить в публикуемой отчетности всю инвестиционную деятельность компании. Все портфели, соответствующие установленным критериям, должны быть включены в один из композитов, что исключает возможность выбора лучших портфелей для представления результатов. Разброс доходности портфелей в пределах композита отражает меру систематического риска, определяемого показателем дисперсии (или стандартного отклонения).
Таким образом, GIPS обязывают управляющих учитывать все реально находящиеся под управлением портфели, объединенные в композиты, и представлять сопоставимые результаты не менее чем за пять лет.
Методика расчетов для GIPS. Для обеспечения сопоставимости результатов доверительного управления различных компаний необходимо ввести единообразные критерии расчета доходностей по портфелям и композитам. Несмотря на то что стандарты GIPS допускают некоторую гибкость при расчете доходности, данный показатель (или группа показателей) должен рассчитываться с использованием единой методологии. Последняя включает в себя концепцию взвешенной по времени ставки доходности для всех активов, включенных в инвестиционные портфели управляющих.
Стандарты GIPS требуют расчета взвешенной по времени ставки доходности, чтобы нивелировать влияние денежных потоков, движение которых обычно инициируется клиентами управляющих. Поэтому взвешенная по времени ставка доходности наилучшим образом отражает способность компании управлять активами в соответствии с заданной стратегией и является базой для сравнения композитных доходностей между управляющими на глобальной основе. Методология базируется на основных принципах расчета доходности портфеля.
Управляющие компании должны рассчитывать показатели доходности после вычета возникших издержек по совершению сделок в течение всего периода доверительного управления. Приблизительная оценка издержек по совершению сделок не допускается.
Компании должны рассчитывать взвешенные по времени показатели доходности, включающие в себя доход, а также реализованные и нереализованные прибыли и убытки.
Компании при использовании взвешенных по времени ставок доходности должны учитывать поправки на внешние денежные потоки. Последние определяются как денежные средства, ценные бумаги или иные финансовые активы, которые поступают или выводятся из портфеля управляющего (приток или отток капитала). При этом доход самого портфеля, полученный от управления активами, не рассматривается как внешний денежный поток.
1.2 Источники финансирования активов, подходы к финансированию оборотных активов.
В идеальном случае все активы и источники их финансирования у компании должны быть сопоставимы по срокам. Краткосрочные или сезонные изменения оборотных активов должны финансироваться за счет краткосрочных займов, а постоянный размер оборотных активов и все внеоборотные активы должны финансироваться за счет долгосрочного финансирования - собственного капитала и долгосрочных займов. Однако компании не всегда придерживаются данной стратегии, причем это, учитывая некоторую неопределенность финансовых прогнозов будущей деятельности компании, практически невозможно. Чаще всего можно наблюдать две различные стратегии: агрессивную и консервативную.
При агрессивной стратегии компании держат уровень долгосрочного финансирования ниже минимальной потребности компании в активах. Тем самым часть фиксированных оборотных активов финансируется за счет краткосрочных займов, а это, в свою очередь, ведет к увеличению рисков компании, поскольку ей постоянно приходится рефинансировать краткосрочные займы на сумму финансирования фиксированной части оборотных активов, что не всегда может получиться. При консервативной стратегии компании держат уровень долгосрочного финансирования выше минимальной потребности в активах. Данная стратегия минимизирует риски, связанные с возможными проблемами при рефинансировании краткосрочной задолженности, однако необоснованно увеличивает затраты компании на капитал. Часть времени компания вынуждена нести затраты на тот капитал, который ей не нужен.
Обычно компании выплачивают заработную плату своим сотрудникам в самом начале и середине месяца. Соответственно, особенно если доля заработной платы составляет достаточно большой процент в общих расходах компании, в эти периоды у компании наблюдается повышенная потребность в денежных средствах. Если это происходит по всем компаниям группы одновременно, то в начале и середине месяца группе компаний могут потребоваться одновременно достаточно большие средства. Трудовое законодательство четко не регламентирует даты выплаты заработной платы, предписывая только выплачивать ее не реже двух раз в месяц. Соответственно, у группы компаний имеется возможность разнести процесс выплаты заработной платы во времени, выплачивая ее по части компаний, к примеру, на второй и четвертой неделе месяца, снижая тем самым пиковые нагрузки потребности в оборотном капитале.
Кроме того, для снижения общей потребности группы в оборотном капитале можно, если, конечно, это не повлияет существенным образом на работу компании, немного подкорректировать производственный процесс, сместив планируемые большие закупки сырья и материалов на более ранние или, наоборот, более поздние сроки. Одновременно с этим целесообразно изменить и маркетинговую политику, подкорректировав сроки отсрочки, может быть, и посредством введения дополнительного стимулирования, предоставляемого покупателям.
Еще одной актуальной задачей в управлении оборотным капиталом в группе компаний является управление остатками денежных средств по группе в целом. Нередко на практике возможна ситуация, когда одна компания остро нуждается в денежных средствах для выполнения своих обязательств либо обеспечения бесперебойного производственного процесса и привлекает для этих целей заемные ресурсы, в то время как у другой компании, входящей в группу, на счету находятся достаточно большие остатки денежных средств. Соответственно, задача по управлению остатками денежных средств в группе компаний сводится к оптимальному их распределению между участниками группы. Решение этой задачи можно разбить на следующие этапы.
На первом этапе необходимо определиться с той суммой, которую возможно забрать у одной из компаний в пользу другой. Изъятию подлежат так называемые временно свободные денежные средства, т.е. средства, которые не востребованы компанией - владельцем этих средств в течение определенного промежутка времени или больше него. В наиболее общем случае (наиболее простом) промежуток времени, в течение которого мы устанавливаем невостребованность средств, должен быть больше или равен промежутку времени, по истечении которого компания - получатель этих средств сможет их вернуть.