Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг.pdf

Этапы сравнительного подхода:

а) рассмотреть положение организации, ведущей бизнес, в отрасли и составить список организаций-аналогов;

б) выбрать мультипликаторы (коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации), которые будут использованы для расчета стоимости объекта оценки. Выбор мультипликаторов должен быть обоснован;

в) провести расчет базы (100 процентов собственного капитала или
100 процентов инвестированного капитала) для определения мультипликаторов
по организациям-аналогам с учетом необходимых корректировок;

г) рассчитать значения мультипликаторов на основе информации
по организациям-аналогам. Если расчет производится на основе информации по двум и более организациям-аналогам, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;

д) провести расчет стоимости собственного или инвестированного капитала организации, ведущей бизнес, путем умножения мультипликатора на соответствующий финансовый или производственный показатель организации, ведущей бизнес. Если расчет производится с использованием более чем одного мультипликатора, оценщик должен провести обоснованное согласование полученных результатов расчета;

е) в случае наличия информации о ценах сделок с акциями, паями, долями в уставном (складочном) капитале организации, ведущей бизнес, оценщик может произвести расчет на основе указанной информации без учета мультипликаторов.

Требования п. 11 ФСО В рамках затратного подхода оценщик определяет стоимость объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации, ведущей бизнес, активов и принятых обязательств. Применение затратного подхода носит ограниченный характер, и данный подход, как правило, применяется, когда прибыль и (или) денежный поток не могут быть достоверно определены, но при этом доступна достоверная информация об активах и обязательствах организации, ведущей бизнес.

Этапы затратного подхода:

а) изучить и представить в отчете состав активов и обязательств организации, ведущей бизнес;

б) выявить специализированные и неспециализированные активы организации;

в) рассчитать стоимость активов и обязательств, а также, в случае необходимости, дополнительные корректировки в соответствии с принятой методологией их расчета;

г) провести расчет стоимости объекта оценки.

Согласование результатов оценки объекта оценки, полученных с использованием различных методов и подходов к оценке, и отражение его результатов в отчете об оценке осуществляются в соответствии с требованиями ФСО № 1.

Требования п. 25-27 ФСО 1: В случае использования нескольких подходов к оценке, а также использования в рамках какого-либо из подходов к оценке нескольких методов оценки выполняется предварительное согласование их результатов с целью получения промежуточного результата оценки объекта оценки данным подходом. При согласовании существенно отличающихся промежуточных результатов оценки, полученных различными подходами или методами, в отчете необходимо отразить проведенный анализ и установленную причину расхождений. Существенным признается такое отличие, при котором результат, полученный при применении одного подхода, находится вне границ указанного оценщиком диапазона стоимости, полученной при применении другого подхода (методов)

После проведения процедуры согласования оценщик помимо указания в отчете об оценке итоговой величины стоимости объекта оценки имеет право приводить свое суждение о возможных границах интервала, в котором, по его мнению, может находиться эта стоимость, если в задании на оценку не указано иное.

Итоговая величина стоимости объекта оценки должна быть выражена в рублях РФ.

VII. Расчет рыночной стоимости объекта оценки

Оценка стоимости доходным подходом

Оценка проведена методом ДДП. Этапы метода:

• Выбор модели денежного потока.
• Определение длительности прогнозного периода.
• Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.
• Прогноз и анализ расходов.
• Прогноз и анализ инвестиций.
• Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.
• Определение ставки дисконта.
• Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
• Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
• Внесение итоговых поправок.

Описание и расчет доходным подходом приведено в приложении 5.

Вывод: по результатам расчетов доходным подходом, рыночная стоимость объекта оценки составила на 01.01.2017 года 2 215 862 тыс. рублей.

Оценка стоимости сравнительным подходом

В рамках сравнительного подхода в данной работе использован метод рынка капитала, который предполагает использование в качестве базы для сравнения реальные цены, выплаченные за акции аналогичных компаний на фондовых рынках.

ОАО «Каравай» относится к пищевой отрасли. Из пищевой отрасли было найдено несколько предприятий-аналогов, акции которых обращаются на фондовом рынке. Затем найденные аналоги были проанализированы по размеру выручки и чистой прибыли, в результате чего из 9-ти потенциальных аналогов были отобраны только три компании.

Далее для того, чтобы определить сопоставимость компаний-аналогов с объектом оценки был проведен их анализ по структуре активов и пассивов, а также по иным финансовым показателям. Для оценки оказались подходящими 2 аналога, по которым и был произведен расчет мультипликаторов.

Рассчитав ценовые мультипликаторы, были отсечены экстремальные величины, то есть те виды мультипликаторов, значения которых очень сильно отличаются по аналогам. Данные мультипликаторы были исключены из дальнейшего расчета.

Наибольшие удельные веса присвоены мультипликаторам «Цена / Чистые активы» и «Цена/Активы», так как показатель стоимости активов гораздо более стабилен, чем показатель выручки. Основным недостатком мультипликатора «Цена/Выручка» заключается в отсутствии учета разницы в рентабельности продаж между оцениваемой компанией и аналогами.

Описание и расчет сравнительным подходом приведено в приложении 6.

Вывод: по результатам расчетов доходным подходом, рыночная стоимость объекта оценки составила на 01.01.2017 года 2 324 459 тыс. рублей.

Согласование результатов оценки стоимости

В результате оценки получены следующие результаты:

-затратный подход не использовался;

- сравнительный подход = 2 324 459 тыс. рублей;

- доходный подход = 2 215 862 тыс. рублей.

Сравнительный подход дает хорошие результаты для анализа стоимости компаний с развитым рынком акций. При этом на дату оценки и в течение близкого к ней периода на рынке акций аналогичных компаний заключались сделки только по незначительным, миноритарным пакетам акций. Следовательно, при определении стоимости 100% пакета акций возникла необходимость во введении поправки на степень контроля, которая базировалась, в значительной степени, на зарубежных исследованиях. Это несколько снижает ценность значимость сравнительного подхода для определения стоимости объекта оценки в настоящем отчете. Таким образом, сравнительному подходу был присвоен вес в размере 20%.

Метод дисконтированных денежных потоков доходного подхода позволяет учесть перспективы развития компании и в мировой практике чаще всего применяется для оценки акций действующих предприятий. В ходе применения метода ДДП использовались базовые показатели деятельности ОАО «Каравай» в 2013-2016 гг., а также прогноз относительно изменения общих макроэкономических и отраслевых показателей. С учетом анализа полноты и достоверности информации, использованной в ходе применения доходного подхода, мы пришли к выводу о том, что в рамках настоящей работы его целесообразно рассматривать в качестве основного. Таким образом, доходному подходу был присвоен вес в размере 80%.

Рыночная стоимость = 2 324 459*0,2 + 2 215 862*0,8 = 2 237 582 тыс. руб.

Вывод: Таким образом, рыночная стоимость права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 204720 штук АО «Каравай» составила на дату оценки 2237582 тыс. рублей.

Заключение

Ценность действующего предприятия, выраженная в форме его стоимости, имеет большое значение. С одной стороны - это ориентир, вектор движения, с которым необходимо согласовывать все управленческие решения. С другой стороны - это тот концентратор интересов, по отношению, к которому наглядно проявляются ключевые интересы всех участников. Именно эти обстоятельства предопределили в условиях открытой экономики появление концепции повышения ценности действующего предприятия и превращения этой концепции в главный базовый принцип финансов.

Действующее предприятие, увеличивающее свою стоимость, обеспечивает не только интересы своих собственников. В настоящее время, применительно к отечественным условиям, повышение стоимости бизнеса будет свидетельствовать о перспективах бесперебойной работы и возможностях привлечения инвестиций для реконструкции существующих и организации новых производств, о способности предприятия обеспечить в настоящем и будущем определенный уровень занятости и заработной платы работникам, налоговые платежи в бюджет.

Роль оценки бизнеса в управлении действующим предприятием выражается при реализации политики регулярного контроля над его стоимостью. Определение стратегии управления активами, регулирование денежных потоков - вот главные цели оценки стоимости бизнеса. При этом оценка и управление стоимостью действующего предприятия требует участия не только его высшего руководства, но и других уровней организации, оперирующих стоимостными показателями.

Целью данной оценки являлось определение рыночной стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 204720 штук (составляющих 100% уставного капитала ОАО «Каравай» на 01.01.2017 г.)

По результатам оценки стоимость получена в размере 2237582 тыс. рублей без учета НДС, так как согласно ст.149 НК РФ операции с ценными бумагами не облагаются налогом на добавленную стоимость.

Следует отметить, что исследование отражает рыночную стоимость объекта оценки по состоянию на 01.01.2017 года. Изменение состояния рынка после даты оценки может привести к уменьшению или увеличению возможной цены сделки, которая реально может быть установлена на фактическую дату ее осуществления.

Список используемой литературы

1. Учебное пособие Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. , под ред Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2015.-904 с
2. Торский Г.А. От векселя к деньгам. Руководство по практической работе с векселями. - М.: «Финансы и статистика, 2002. - 160 с.
3. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Д.В.: Инвестиции. - М.: «Инфра - М», 2003. - 1028 с.
4. Российский журнал «Рынок ценных бумаг» http://www.rcb.ru/
5. Российский журнал «Имущественные отношения http://www.iovrf.ru/ Российский журнал « Акционерное общество http://www.ao-journal.ru/ Бюллетень « Государственное имущество» http://www.nlr.ru
6. Вестник банка России http://www.cbr.ru/
7. Информационное агентство « СКРИН» http://www.skrin.ru/
8. Московская биржа ММВБ-РТС http://rts.micex.ru/
9. Федеральное агентство по управлению государственным имуществом http://www.rosim.ru/
10. Центральный банк Россииhttp://www.cbr.ru/
11. Министерство экономического развития Россииhttp://www.economy.gov.ru/
12. Ассоциация участников вексельного рынка http://auver.ru/
13. Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер агентов и депозитариев (ПАРТАД) http://www.partad.ru/
14. Национальная лига управляющих http://www.nlu.ru/
15. Национальная ассоциация участников фондового рынка http://www.naufor.ru/
16. Система комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах. (СКРИН) http://www.skrin.ru/
17. Ассоциация защиты информационных прав инвесторов http://www.azipi.ru/
18. Агентство экономической информации (ПРАЙМ-ТАСС) http://1prime.ru/ Информационное агентство AK&M http://www.akm.ru/
19. Информационное агентство ИНТЕРФАКС http://www.interfax.ru
20. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об Оценочной деятельности в РФ» (с изменениями на 5 июля 2016 г.)
21. Федеральный закон от 02.06.2016 N 172-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ»
22. Федеральный закон от 2 июля 2013 № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса РФ».
23. Федеральный закон от 21.12.2013 № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ».
24. Федеральный закон от 05.05.2014 № 99-ФЗ О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ».
25. Федеральный закон от 05.05.2014 № 124-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон «О введении в действие части первой Гражданского кодекса РФ и статью 1202 части третьей Гражданского кодекса РФ» .
26. Федеральный Закон от 29 июня 2015 года № 210-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ".
27. Федеральный закон от 03.07.2016 N 236-ФЗ "О публично-правовых компаниях в РФ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ".
28. Федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», (ред. от 03.07.2016).
29. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ « Об акционерных обществах» ( ред. от 03.07.2016 ).
30. Указание Банка России от 28.12.2015 N 3921-У "О составе, объеме, порядке и сроках раскрытия информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг".
31. Положение Банка России 30.12.2014 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
32. Приказ ФСФР России от 11.07.2006 № 06-74/пз-н «Об утверждении Положения о порядке ведения реестра именных ценных бумаг и осуществления депозитарной деятельности в случае приобретения более 30% акций открытого акционерного общества».
33. Приказ ФСФР России от 05.04.2007 № 07-39/пз-н «Об утверждении Положения о порядке внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарного учёта в случаях выкупа акций акционерным обществом по требованию акционеров».
34. Указание Банка России от 13.10.2014 № 3417-У «О порядке и аннулировании государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг.
35. Указание Банка России от 15.01.2015 N 3533-У "О сроках и порядке составления и представления отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Центральный банк РФ".
36. Положение Банка России 11.09.2014 N 430-П "Положение о порядке ведения реестра эмиссионных ценных бумаг".
37. Приказ Минфина России от 28.08.2014 г № 84 « Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов».
38. Приказ ФСФР России от 09.07.2013 N 13-57/пз-н "Об утверждении Требований к форме документа, подтверждающего присвоение выпуску акций, подлежащих размещению при реорганизации, государственного регистрационного номера или идентификационного номера в случае, если юридическим лицом, создаваемым путем реорганизации, является акционерное общество".
39. 108. Постановление ФКЦБ России «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 02.10.1997 № 27.
40. Информационное письмо ФСФР России от 18.01.2007 № 07-ОВ-03/902 «Об уведомлении о праве требовать выкупа ценных бумаг и требовании о выкупе ценных бумаг открытых акционерных обществ в соответствии со статьёй 7 Федерального закона от 05.01.2006 № 7–ФЗ «О внесении изменений в федеральный закон «Об акционерных обществах и некоторые другие законодательные акты РФ».
41. Письмо Банка России от 18.08.2014 № 06-52/6680 « О некоторых вопросах, связанных с применением отдельных положений Федерального закона от 05.05.2014 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ» уточнены моменты, связанные с раскрытием информации акционерными обществами .
42. Письмо Банка России от 17.02.2016 N ИН-06-52/8 "О раскрытии в годовом отчёте публичного акционерного общества отчета о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления"
43. Информационное письмо Банка России от 04.07.2016 N ИН-015-55/49 "О разъяснении вопросов, касающихся действий депозитария с ценными бумагами российских эмитентов, принадлежащих депонентам - юридическим лицам, с которыми отсутствует взаимодействие, депонентам - юридическим лицам, в отношении которых в единый государственный реестр юридических лиц внесена запись о прекращении путем ликвидации, и депонентам - иностранным юридическим лицам, в отношении которых получен документ, подтверждающий их прекращение".
44. Информационное письмо Банка России от 14.07.2016 № ИН-01-33/52 « О применение федеральных законов».
45. Информационное письмо Банка России « О некоторых вопросах, связанных с применением инструкции Банка России от 13.09.2015 № 168-И «О порядке лицензирования Банком России профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и порядке ведения реестра профессиональных участников на рынке ценных бумаг»
46. Информационное письмо Банка России "Ответы на часто задаваемые вопросы по порядку применения Положения Банка России от 03.12.2015 N 511-П "О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска".
47. Информационное письмо Банка России от 27.06.2016 N ИН-015-55/45 "О сведениях, позволяющих идентифицировать лиц, осуществляющих права по ценным бумагам».