Файл: Формирование и использование финансовых ресурсов коммерческих организаций (Сущность, состав, структура финансовых ресурсов организации).pdf

Конечная цель такого управления - получение прибыли.

Приоритетная задача финансового менеджмента состоит в максимизации экономического благополучия собственника^[10]. Механизмами достижения этой цели является проведение эффективной дивидендной и инвестиционной политики, политики оптимального оборотного капитала и достаточной ликвидности, кредитной политики организации и оптимального формирования налогооблагаемой базы.

Второй целью финансового менеджмента дополняется и уточняется приоритетная цель. Суть ее заключается в организации в субъекте хозяйствования делового партнерства эффективного характера с клиентами и кредиторами, с субъектами хозяйствования, которые способствуют развитию бизнеса данного субъекта экономики.

Третья цель профессионального финансового менеджмента может быть сформулирована как обеспечение социальной ответственности бизнеса.

Финансовый менеджмент имеет целью создание необходимых условий для такого движения финансовых и денежных потоков, которое обеспечивало бы бесперебойную и эффективную деятельность субъекта хозяйствования^[11].

Цели управления финансовыми ресурсами организации устанавливаются той стратегией, которой он придерживается. В современных экономических условиях можно выделить три вида стратегии^[12]:

- выживание, когда основными выступают поддержание существующего уровня деятельности и недопущение возникновения убытков;

- максимизация размера прибыли на основе достигнутого уровня развития и рыночной доли;

- завоевание рынка и экономический рост, т.е. подготовка фундамента, на основе которого и в совокупности с которым будет решена проблема прибыли.

Важное место среди целей и задач организации в сфере управления финансовыми ресурсами занимают постоянное повышение ее стоимости, максимизация стоимости вложенного в него собственного капитала. Существует достаточно тесная взаимосвязь между максимизацией стоимости субъекта хозяйствования и максимизации размера его прибыли^[13]. При этом значительная роль здесь принадлежит политике в сфере распределения прибыли: приоритет развитию производства в сравнении с дивидендной выплатой. В качестве ориентира для субъектов хозяйствования выступают рыночные котировки ценных бумаг.

Недостаточность размера денежных средств или невозможность их получения по доступной цене является основной причиной неудач в предпринимательской деятельности^[14]. Вместе с тем финансовые результаты организации в значительной мере находятся в зависимости от того, чему на каждом конкретном этапе собственного развития субъект хозяйствования отдает предпочтение - ликвидности или рентабельности. Является совершенно очевидным, что нацеленность на повышение уровня рентабельности, как правило, делает выше риск возникновения неплатежеспособности и, следовательно, уменьшения ликвидности. И наоборот, рост ликвидности обратно пропорционален рентабельности.

В условиях рыночной экономики необходимым является научиться сочетать полную самостоятельность субъектов экономики и регионов с регулированием государством экономики и финансов.

1.3. Направления повышения эффективности использования финансовых ресурсов организации

Существует ряд объективных и субъективных факторов, которые влияют на процесс управления финансовыми ресурсами, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии.

Основными из этих факторов являются: - отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.

Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность; стадию жизненного цикла предприятия^[15]. К примеру, растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной; - конъюнктура товарного рынка.

Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала; - конъюнктура финансового рынка.

В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит); - уровень рентабельности операционной деятельности^[16].

При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли; - коэффициент операционного левериджа^[17].

Рост прибыли организации обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа; - отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием; - уровень налогообложения прибыли.

В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается; - уровень концентрации собственного капитала^[18]. Для того чтобы сохранить финансовый контроль за управлением организацией (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки. С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям: - установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; - обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры^[19].

Основные мероприятия, путём которых можно обеспечить улучшения управления финансовыми ресурсами, таковы^[20]:

- максимально возможное уменьшение стоимости дебиторской задолженности;

- увеличение прибыли;

- оптимизация структуры капитала предприятия;

- уменьшение стоимости материальных активов.

Другими мероприятиями улучшения управления финансовыми ресурсами компании являются финансовая стабилизация и понижение задолженности дебиторов компании^[21]. Достигнуть этого можно, анализируя активы для их более рационального распределения, планируя всю финансовую деятельность предприятия и, помимо планирования, ещё и соблюдения сроков данных планов. Что касается финансовой стабилизации, здесь нужен очень грамотный подход, направленный на уменьшение ежемесячных расходов. Повышение платежеспособности также можно обеспечить рефинансированием дебиторской задолженности и ускорением её оборотов. Таким образом можно увеличить сумму финансовых активов. При помощи установления нормативов, регулирующих запасы предприятия, проводится оптимизация материальных или товарных ценностей.

Пути повышения эффективности использования источников формирования финансовых ресурсов известны в экономической литературе как оптимизация структуры капитала^[22]. Оптимизация структуры капитала предприятия - одна из самых сложных проблем, решаемых в процессе финансового управления прибылью предприятия. Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование организацией заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, который отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле^[23]:

где ЭФР – эффект финансового рычага, %;

Нп – ставка налога на прибыль, %;

Ра – рентабельность использования активов, %;

ССПС – средняя расчетная процентная ставка за кредит, %; ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

(Ра – ССПС) называется дифференциалом финансового левериджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФР имеет предел, так как понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.

Анализируя эффект финансового левериджа, можно сформулировать следующий вывод – чем больше доля заемных средств в общей структуре капитала и чем меньше ставка процента за кредит, тем эффективнее используется собственный капитал и повышается эффект финансового левериджа^[24].

В качестве оптимальной структура капитала организации выступать тогда, когда будет минимизированной величина его стоимости.

Стоимость капитала является ценой, которую организация уплачивает за его использование, т.е. сумма расходов в год по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественным образом ее измеряют в форме ставки процента, которая характеризует отношение совокупной суммы таких расходов к величине всего капитала.

Показатель стоимости капитала в разрезе отдельно взятых его элементов (стоимости заемного капитала, к примеру) используют в процессе управления структурой капитала на основе механизма финансового рычага.

Общая стоимость капитала организации складывается из стоимостей его отдельно взятых компонент. В практической деятельности важнейшая сложность состоит в установления стоимости отдельно взятых компонент капитала, полученных из соответствующих источников. Цену, которая зависит от структуры капитала, рассчитывают в несколько этапов^[25]:

1. Идентификация важнейших источников образования капитала.

2. Определение цены каждого источника финансового обеспечения.

3. Определение величины средневзвешенной цены капитала.

4. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

Показатель, отражающий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры источников, характеризует стоимость капитала, название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost Cpital, WACC)^[26]. Она отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

WACC = Уnj = 1kj∙dj, (2)

где kj – стоимость j-го источника средства;

dj – удельный вес j-го источника в общей их сумме.

Существует более сложный вариант расчета WACC:

где DP - объем дивидендных выплат (Dividend Payments), д.е.;

NI - чистая прибыль (Net Income), д.е.

RC - уровень ставки за кредит (Rate Credit), %;

TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;

EC - собственный капитал (Equity Capital), руб.;

LC - заемный капитал (Loan Capital), руб.^[27]

Экономический смысл WACC заключается главным образом в установлении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Важнейшее предназначение WACC заключается в том, чтобы применять полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при определении бюджета капиталовложений.

WACC является относительно стабильной величиной. Она отражает сложившуюся структуру капитала^[28]. Оценка WACC необходимой является для решения большого количества задач финансового менеджмента.

Она способствует привлечению стоимости капитала, выбору вариантов финансового обеспечения проектов, которые необходимы для реализации стратегии финансового характера.

При определении средневзвешенной стоимости капитала в российских условиях формула (3) усложняется следующим^[29]:

- величина процентов за кредит берется в размере, который равен (1,8*ставка рефинансирования ЦБ РФ);

- остальная часть выплачивается из прибыли после налогообложения налогом на прибыль:

где RefR - ставка рефинансирования ЦБ РФ, %.

Оценка источников формирования имущества хозяйствующего субъекта включает оценку стоимости его пассивов, диагностику структуры пассивов и ее изменения. Проводится данная оценка на основе информации, которая содержится в пассиве бухгалтерского баланса организации. С этой целью на базе агрегированного бухгалтерского баланса проводится горизонтальный и вертикальный анализ пассива бухгалтерского баланса.