Файл: «Финансовая модель международной холдинговой компании».pdf

Во-вторых, формирование на базе банка центрального депозитария, обслуживающего выпуск и размещение акций управляющей компании и входящих в состав холдинга акционерных обществ, договорное обеспечение и регистрация сделок с ценными бумагами позволяют ему снизить риски работы на фондовом рынке. При этом особое значение имеют операции на вторичном рынке, где можно за счет размещения второго и последующего выпусков получить значительные дополнительные ресурсы, используемые в дальнейшем для финансирования развития производства. [9.C.43]

Еще один возможный участник формирования финансовой модели холдинга — инвестиционный институт, к основным функциям которого следует отнести портфельное инвестирование и операции с ценными бумагами. Портфельные инвестиции в отличие от кредита — форма долевого участия. Следовательно, прибыль от долевого участия будет тесно связана с рентабельностью проекта. Поэтому инвестор прямо заинтересован в успешной и быстрой его реализации. Привлечение портфельного инвестора выгодно эмитенту еще и потому, что он в отличие от использования кредита не связан жесткими сроками возврата средств и может финансировать долгосрочные программы.[13.C.76] Таким образом, можно выделить основные задачи инвестиционных компаний, входящих в холдинг и формирующих его финансовую модель:

• организация выпуска ценных бумаг участников холдинга и размещение их на фондовом рынке, включая разработку концепции и подготовку проспекта эмиссии;
• покупка и продажа ценных бумаг участников холдинга в целях обеспечения роста их курсовой стоимости и ликвидности;
• операции с ценными бумагами с целью получения дополнительной прибыли, а также обеспечения контроля группы за секторами, сопряженными с деятельностью холдинга;
• инвестирование в высокодоходные и надежные проекты. [11.C.54]

Развитие инвестиционных институтов тормозится слабым развитием российского фондового рынка и низкой ликвидностью акций значительного числа промышленных холдингов и предприятий. Кроме того, важной проблемой является отсутствие законодательной базы, облегчающей привлечение частных инвестиций в проекты холдинга.

В качестве специфической черты финансовой модели холдинга следует отметить расширение инвестиционных возможностей, что достигается в результате следующих мероприятий. [13.C.65]

1. Централизация части средств участников холдинга для активизации инвестиционной деятельности — создание в рамках холдинга единого централизованного фонда отчислений, например, 3—5 % от прибыли предприятий — участников холдинга.
2. Возможность создания участниками холдинга собственного банка на паевой основе для получения льготных кредитов, а с накоплением средств в банке — и долгосрочных инвестиционных вложений. [4.C.76]
3. Организация коммерческого небанковского кредита, который в рамках холдинга может быть широко распространен, что в условиях финансового кризиса позволит более гибко использовать ресурсы участников (например, введение вексельных расчетов).
4. Экономия финансовых ресурсов за счет сужения внешнего по отношению к холдингу оборота денежных средств (частичное превращение внешнего оборота во внутренний). [14.C.65]
5. Концентрация и централизация финансовых ресурсов предоставляет возможность получения дополнительных средств за счет эмиссии ценных бумаг участников холдинга, так как повышается надежность ценных бумаг, а значит, и их ликвидность. А также за счет операций на финансовом рынке.
6. Возможность привлечения внешних источников финансовых ресурсов: льготные государственные кредиты, иностранные инвестиции, так как холдингу привлечь их будет легче, поскольку риск снижается за счет диверсификации деятельности.
7. Возможность оптимизации налоговых платежей за счет признания холдинга консолидированным налогоплательщиком. [13.C.51]

В рамках холдинга имеются возможности повышения надежности кредитования, а значит, и привлечения кредитов в больших масштабах. Обеспечение надежности кредитования возможно за счет:

• формирования общего залогового фонда холдинга и других форм солидарной ответственности всех участников холдинга перед банком;
• передачи в трастовое управление банку пакетов акций предприятий-участников;
• выбора между различными видами кредитных проектов (по степени риска, норме прибыли, срокам окупаемости);
• организации смешанного финансирования (партнерства) кредитуемых проектов. [12.C.54]

Рассматривая финансовые отношения холдинга, следует уделить внимание вопросу амортизационных отчислений. Рыночные преобразования определили необходимость ускоренного списания оборудования. Ускоренная амортизация, расширение использования механизма которой предусматривает действующий Налоговый кодекс РФ, представляет собой налоговую льготу, которую получают предприятия, инвестировавшие средства в основной капитал. [8.C.33]

Включение дополнительных амортизационных расходов в себестоимость — чисто бухгалтерский прием, никак не отражающийся на действительном финансовом положении предприятий холдинга, поскольку денежные средства при этом не расходуются.

Более того, сокращение бухгалтерских прибылей уменьшает базу налога на прибыль и изменяет обязательства предприятия по уплате данного налога, что снижает расходы предприятий холдинга. Фактическая ценность ускоренной амортизации для холдинга — отсрочка погашения обязательств по налогу на прибыль, поскольку в первые годы значительная часть прибыли направляется на покрытие расходов по амортизации. Таким образом предприятия избегают налогообложения. А отложенный налог в условиях рыночной экономики означает беспроцентный, необеспеченный заем на неопределенный срок, предоставленный налогоплательщику государственным бюджетом.

Выводы:

Структурообразующие принципы создания холдинга открывают предприятиям-участникам возможность свободно маневрировать собственными ресурсами и существенно снижать себестоимость конечного продукта. Основными факторами, увеличивающими себестоимость производства, можно считать, во-первых, неплатежи контрагентов, во-вторых, значительные налоговые отчисления. Частичное решение проблемы видится в возможности признания холдинга консолидированным налогоплательщиком. Объединение активов в инновационной финансовой модели холдинга и ведение консолидированного баланса позволят отчасти «расшить» неплатежи как внутри холдинга, так и в отношениях группы с внешними контрагентами. Сводный баланс даст возможность вести централизованный учет однородных капиталоемких групп расходов в объеме всего холдинга. Это в единстве с взаимозачетом неплатежей — шанс избежать неэффективного распыления инвестиционных ресурсов.

Статус консолидированного налогоплательщика поможет перераспределять собственные и привлекаемые ресурсы в соответствии с возникающими потребностями холдинга за счет перемещения средств формально внутри группы без изъятия в бюджет налога на прибыль и на добавленную стоимость. Вне холдинга любое перемещение средств от одного юридического лица к другому без налогообложения (кроме банковских ссуд) обязательно оформляется либо как авансовый платеж, либо как временная финансовая помощь.

Оформление и передача продукции как внутрифирменное перемещение позволит сократить данные налоговые платежи.

Финансовая модель холдинга требует направить цели управления не только на его функциональную эффективность, но и на формирование процессного управления. Это позволит преобразовать холдинг в гибкую рыночную бизнес-структуру.

Заключение

Относительная самостоятельность сферы финансовых отношений хозяйствующих субъектов определяется изменением во взаимоотношениях государства и предприятия. Если раньше государство в значительной степени регламентировало распределение совокупного общественного продукта посредством централизованного нормирования, установления жестких норм амортизационных отчислений, тарифов оплаты труда, пропорций разделения прибыли внутри предприятия и в бюджет (что, собственно, и позволяло включать финансы предприятий в общую систему государственных финансов), то в современных условиях рамки государственного регулирования несколько сузились. В компетенции государства остались установление минимальных величин норм отчислений в фонды социальной сферы, объекты и ставки налогообложения, минимальный уровень оплаты труда, уровень норм амортизационных отчислений, состав затрат, относимых на себестоимость продукции, товаров и услуг.

Некоторая часть финансовых отношений предприятий холдинга определяется гражданским законодательством. Финансовые ресурсы холдингов отличаются также разнообразием и спецификой формирования и использования децентрализованных фондов — уставного капитала, резервного капитала, нераспределенной прибыли, а также денежных потоков в форме амортизационных прибыли и отчислений. Другая важная особенность — расширение спектра финансовых отношений предприятий холдинга. Кроме отношений с государством (налоги и платежи во внебюджетные фонды), с работниками (заработная плата и удержания из нее), поставщиками и покупателями (формы способов и сроки оплаты) существует связь с финансовыми посредниками (привлечение и размещение денежных средств), инвесторами (в части формирования и использования капитала, выплаты дивидендов), другими предприятиями (например внутрикорпоративное перераспределение средств). И все это опосредуется индивидуальным кругооборотом средств холдинга в денежной форме.

В условиях рынка холдинг и его «дочки» практически полностью обособлены от государства (лишь с некоторыми ограничениями). Они самостоятельно решают вопросы использования собственных и привлеченных средств и размещения их в активы (что раньше осуществлялось по нормативам), полностью задействуют в своем обороте средства амортизационных отчислений (значительная часть которых, а также собственных средств ранее могли быть перераспределены вышестоящей организацией), самостоятельно выбирают формы расчетов с поставщиками и покупателями, включая различные формы зачетов и используя векселя; имеют возможность привлечения средств на финансовом рынке (в условиях финансового кризиса эта возможность ограничена). Холдинги получают не только кредиты банков, но и средства инвесторов, держат средства на счетах в разных банках, полностью распоряжаются прибылью, оставшейся после уплаты налогов. Регламентация осуществляется в установлении величин норм отчислений в фонды социальной сферы, ставок налогообложения, минимального уровня оплаты труда.

В результате реализации холдингового механизма функционирования хозяйственных структур появляется эффект экономии на масштабе. Происходит сокращение совокупных затрат на функционирование холдинга по сравнению с суммой затрат на функционирование отдельных предприятий при увеличении выручки от реализации. Помимо затрат, сокращаются ресурсы за счет элиминирования внутренних статей. В частности, сокращается взаимная дебиторская и кредиторская задолженности. Также при объединении отдельных предприятий в холдинг изменяется объем потребностей в ресурсах, а также рыночная позиция холдинга. В связи с этим менеджменту холдинга необходимо оценивать объем ресурсов, которые они могут привлечь для реализации региональных проектов. Для этого может использоваться балансовое уравнение финансирования деятельности холдинга. Тем не менее необходимо отдавать себе отчет, что укрупнение — это не панацея от низкой эффективности. Зачастую крупные холдинги становятся заложниками своих масштабов: теряется управляемость, повышается бюрократизация, появляются новые ведомственные барьеры. В этих условиях необходима децентрализация управления, использование аутсорсинга, реинжиниринга бизнес-процессов.

Список литературы

1. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 03.07.2016) "О банках и банковской деятельности" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017)
2. Авдиенко, Константин Аудит консолидированной отчетности холдинга / Константин Авдиенко. - М.: LAP Lambert Academic Publishing, 2015. - 736 c.
3. Временное положение о холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества: утверждено Указом Президента РФ от 16.11.1992 № 1392.
4. Головин, Ю. В. Российские холдинги. Историко-экономический аспект / Ю.В. Головин, В.Д. Никифорова, Д.Д. Валахов. - М.: Нестор-История, 2014. - 296 c.
5. Горбунов А. Р. Дочерние компании, филиалы, холдинги. Организационные структуры. Консолидированный баланс. Налоговое планирование. М.: Глобус. 2015. С. 58.
6. Международные финансы. Учебное пособие. - М.: МГИМО-Университет, 2014. - 246 c.
7. Можаров, А. Н. Современная международная торговля сырьевыми товарами / А.Н. Можаров. - М.: АСА, 2016. - 256 c.
8. Оксфордский экономический словарь. М.: Глобус. 1996. С. 56
9. Осипенко, О. В. Реструктуризация региональных холдингов / О.В. Осипенко. - М.: Городец, 2014. - 192 c.
10. Осипенко, О. В. Российские холдинги. Экспертные проблемы формирования и обеспечения развития / О.В. Осипенко. - М.: Статут, 2013. - 368 c.
11. Пакет законодательной инициативы по проблемам создания и функционирования холдингов в России: моногр. . - М.: Научный эксперт, 2015. - 661 c.
12. Рамберг, Ян Международные коммерческие транзакции / Ян Рамберг. - М.: Инфотропик Медиа, 2014. - 896 c.
13. Ратнер С. В., Малхасьян С. С., Аракелян Н. Р. Проектирование и управление научно-исследовательской сетью регионального инновационного кластера // Экономический анализ: теория и практика. 2016. № 4.
14. Российский энциклопедический словарь. М.: Глобус. 2016. С. 345.
15. Улин, Бертил Межрегиональная и международная торговля / Бертил Улин. - М.: Дело, 2014. - 416 c

Приложение

Роль международного холдинга в оптимизации налогообложения

Холдинг – совокупность двух или более юридических лиц, связанных отношениями экономической зависимости на основе участия в капитале.

Холдинговая компания – компания, которая в силу прямого или опосредованного (через другие компании) преобладающего участия в уставном капитале иных участников холдинга имеет возможность контролировать их деятельность.

Основными видами доходов холдинговой компании являются дивиденды и доходы от продажи акций ( прирост капитала).

Рис.1. Модель холдинговой структуры

Ключевыми критериями выбора иностранной юрисдикции для создания холдинговой компании выступают :

• Политическая стабильность;
• Законодательство, позволяющее обеспечивать защиту прав инвесторов;
• Наличие провайдеров необходимых услуг (администраторы, юристы, бухгалтеры, аудиторы);
• Минимальный уровень налогообложения дивидендов, распределяемых из дочерних компаний – центров прибыли в пользу холдинговой компании;
• Оптимизация/отсутствие налогообложения получаемых дивидендов в юрисдикции налогового резидентства холдинговой компании;
• Освобождение от налогообложения доходов от продажи акций;
• Минимальная налоговая нагрузка при реинвестировании прибыли;
• Наличие/отсутствие правил о контролируемых иностранных компаниях.

К числу юрисдикций, в которых выгодно создавать промежуточные финансовые холдинги, относятся Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Швейцария, Лихштенштейн, Австрия.. Эти юрисдикции используются и российскими ТНК для репатриации дивидендов и выхода на западноевропейские рынки IPO.

В международной практике международные холдинговые компании используются для решения таких финансовых задач, как :

• Сбора дивидендов и усреднение ставок подоходных налогов;
• Минимизации налогов на репатриацию дивидендов;
• Аккумуляции прибыли в юрисдикции с низкими подоходными налогами и реинвестирование этой прибыли;

Пример.. Минимизация величины консолидированного налога ТНК с помощью создания базового холдинга в Нидерландах.

Пусть налогооблагаемая прибыль и ставки ее налогообложения в юрисдикциях материнской и дочерних компаний составляют: