Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Теоретические основы формирования и развития валютной системы).pdf

Анализ данных платежного баланса за период с 2008 по 2016 годы (Таблица 1 и Приложение 1), а также данных Центробанка, показал, что оценка «чистого ввоза/вывоза капитала» («отток капитала»), являющейся главной волатильной компонентой платежного баланса, вызывающей изменения курса, достигла своего максимума, когда вывоз 2014 года оказался рекордным в истории, составив 151,5 млрд. долларов (Рис. 3). 

Этот «отток» на 19,8 млрд. долларов был компенсирован ЦБ РФ предоставлением валютного кредита, и 83,4 млрд. долларов интервенций. Итого, ЦБ РФ компенсировал около 2/3 частного движения капитала. 

Рис. 3. Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором [7]

В работе были проанализированы данные ЦБ РФ о динамике валютного курса рубля к доллару за период с 2008 по 2016 год (Рис. 4).

Рис. 4. Динамика валютного курса рубля к доллару США [11]

Оценивая динамику и колебания валютного курса РФ, следует отметить, что на рубль значительное влияние оказывают такие факторы, как [3, c. 552]:

1. Повышение ставки рефинансирования ЦБ России. Так, к примеру, в декабре 2014 года рост ставки рефинансирования ЦБ РФ на 750 базисных пунктов и доведение ее до 17 % привели к обвалу валютного курса рубля.

2. Понижение стоимости нефти в связи с такими факторами как, угроза наполнения рынка Ираном, рост ее запасов в США, ожидание повышения ставок ФРС США.

3. Плавающий курс рубля. Валютный курс должен определяться рынком, в России данная методика практически не воплощается в жизнь, поскольку на поддержку рубля затрачиваются значительные вливания из валютных резервов. Такая методика определения валютного национального курса применима лишь для тех стран с высоким экономическим уровнем развития.

4. Отсутствие возможности рефинансирования внешних долгов у компаний из-за введенных против России экономических санкций.

Последствия колебаний курса валюты зависят от позиций в мировом экономическом сообществе, валютно-экономического потенциала страны и ее экспортной квоты, в связи с чем тому стоит уделять немаловажное значение.

Необходимо отметить, что влияние инфляции на валютный курс неоднозначно (Рис. 5). Индекс потребительских цен (англ. CPI) является основным показателем инфляции, благодаря которому можно оценить изменение стоимости потребительской корзины.

Рис. 5. Колебания курса рубля и индекса цен, по данным Росстата и Банка России, после устранения сезонности и сглаживания [11]

В краткосрочной перспективе: при повышении инфляции ЦБ поднимает ставку рефинансирования, что может привести к росту курса национальной валюты. В долгосрочной перспективе: валюта страны с высоким уровнем инфляции будет снижаться по сравнению с валютой страны с меньшим уровнем инфляции.

2.2. Основные тенденции валютной системы РФ

В 2016 году платежный баланс, несмотря на ухудшение внешнеторговых условий в первой половине года и ограниченный доступ к международным рынкам капитала, оставался стабильным. В период январь-сентябрь 2016 года на фоне ослабления торгового баланса наблюдалось сокращение профицита счета текущих операций до 15,6 млрд долларов США (1,8% ВВП) с 54,5 млрд долларов США (5,5% ВВП) в 2015 году. При этом вследствие сокращения выплат по внешнему долгу в банковском секторе и укрепления доверия к рублю замедлился чистый отток капитала.

Следствием снижения цен на сырьевые товары стало сокращение положительного сальдо торгового баланса, ухудшившее состояние счета текущих операций. В феврале 2016 года прекратилось начавшееся в августе 2015 года падение цен на нефть, и в первой половине 2016 года средняя цена на нефть постепенно росла. Тем не менее, средняя цена на нефть была ниже, чем в прошлом году, в течение всех трех кварталов 2016 года, и особенно в первом полугодии. В результате, за первые девять месяцев 2016 года поступления от нефтегазового экспорта упали на 30,5% к соответствующему периоду предыдущего года до 107,6 млрд долларов США. Стоимостной объем ненефтегазового экспорта сократился в течение первых девяти месяцев 2016 года на 13,4% к соответствующему периоду предыдущего года на фоне низких цен на остальные сырьевые товары, экспортируемые Россией, и медленных темпов диверсификации [9, с. 180].

Политика гибкого обменного курса обусловила снижение реального эффективного курса рубля в первой половине 2016 года на 8,6% к соответствующему периоду прошлого года, что способствовало снижению спроса на импорт. Стоимостной объем импорта товаров за первые шесть месяцев 2016 года сократился на 9% к соответствующему периоду предыдущего года. Тем не менее, такое сокращение объема импорта было гораздо менее значительным, чем в первой половине 2015 года, когда реальный эффективный курс рубля обесценился на 17,4%, а объем ВВП сократился в годовом исчислении на 3,5%.

Кроме того, сокращению объема импорта товаров способствовали сохранение введенного в июле 2014 года запрета на ввоз продуктов питания и действующий с января 2016 года запрет на импорт ряда продовольственных товаров из Турции. В третьем квартале 2016 года, когда цены на нефть приблизились к уровню прошлого года, сокращение экспорта было не таким резким, как в первом полугодии 2016 года, что положительно повлияло на сальдо торгового баланса. Тем не менее, в целом, сокращение стоимостного объема импорта в течение первых девяти месяцев 2016 года не смогло компенсировать снижение доходов от экспорта, и профицит торгового баланса сократился практически в два раза: с 118,2 млрд долларов США (11,8% ВВП) в прошлом году до 63,1 млрд долларов США (7,1% ВВП). Уменьшение дефицита баланса услуг, в основном, было обусловлено сокращением импорта туристических услуг вследствие падения реальных доходов населения и введения ограничений на полеты в Египет и Турцию. Существенное сокращение чистой внешней задолженности в 2015 году привело к снижению процентных и дивидендных выплат за границу в течение первых девяти месяцев 2016 года, уменьшив дефицит баланса инвестиционных доходов. Однако, в целом, сокращение дефицита балансов услуг, инвестиционных доходов и оплаты труда не смогло компенсировать ухудшение торгового баланса, и в результате профицит счета текущих операций сократился до 15,6 млрд. долларов США (1,8% ВВП) по сравнению с 54,4 млрд. долларов США (5,5 % ВВП) в прошлом году. Не нефтегазовый дефицит текущего счета увеличился в номинальном выражении до 92 млрд долларов США, а в относительном выражении – с 10,1% ВВП до 10,4% ВВП, что несколько повысило уязвимость экономики к шокам, связанным с изменением условий внешней торговли [14].

Отрицательное сальдо финансового счета уменьшилось с 49,3 млрд долларов США (5% ВВП)2 до 19,7 млрд долларов США (2,2% ВВП) на фоне замедления чистого оттока капитала в результате сокращения выплат по внешнему долгу в банковском секторе и укрепления доверия к рублю. В течение первых девяти месяцев 2016 года чистый отток капитала из частного сектора сократился до 21,8 млрд долларов США (37,9 млрд долларов США за тот же период прошлого года). На фоне умеренного роста чистого оттока капитала в небанковском секторе на 3 млрд долларов США (до 13,7 млрд долларов США) чистый отток капитала в банковском секторе сократился с 27,2 млрд долларов США до 8,1 млрд долларов США на фоне более низких платежей по долгу. Как и в 2015 году, приток ПИИ в первой половине 2016 года оставался незначительным и, в основном, представлял собой прибыль предприятий, которая не направлялась за границу. При этом на фоне роста цен на нефть укрепилось доверие к рублю. За первые девять месяцев 2016 года приобретение иностранной валюты населением и нефинансовыми компаниями сократилось на 3,8 млрд долларов США, в дополнение к падению на 19,7 млрд долларов США в 2015 году.

В то время как Центральный банк Российской Федерации (Банк России) не выходил с интервенциями на валютный рынок, международные резервы увеличились с 368,4 млрд долларов США (15,7 месяца импорта) в конце 2015 года до 395,1 млрд долларов США (18,1 месяца импорта) в конце сентября 2016 года. Этот рост стал отражением динамики валютного курса и погашения валютных кредитов крупными банками. Банк России выдал эти кредиты в 2015 году в качестве помощи крупным банкам в осуществлении выплат по внешним долгам в условиях экономических санкций [8, с. 105].

В первой половине 2016 года внешний долг РФ на фоне продолжающегося сокращения задолженности корпоративного сектора и учетом динамики валютного курса сократился на 1,4% по сравнению с концом 2015 года. Тем не менее, в относительном выражении объем внешнего долга вырос весьма существенно: с 29,2% ВВП на конец 2014 года до 38,9% ВВП на конец 2015 года и 42,7% ВВП на конец июня 2016 года или с 12,8 до 15,8 и 18,6 месяцев экспорта, соответственно. В первой половине 2016 года в условиях сохраняющихся экономических санкций, отрицательных темпов роста ВВП и низких цен на нефть, стоимость внешних заимствований для российских компаний остается повышенной. Действующие экономические санкции, ограниченные перспективы роста и повышенная стоимость заимствований обусловили дальнейшее сокращение корпоративной задолженности, особенно в банковском секторе. При этом объем государственного внешнего долга увеличился на фоне роста дефицита федерального бюджета. В мае, впервые после 2013 года, Россия разместила 10-летние еврооблигации с доходностью 4,75% годовых в объеме 1,75 млрд долларов США. В результате приобретения государственных рублевых облигаций нерезидентами увеличился государственный внешний долг, выраженный в рублях.

Итак, анализируя современное состояние валютной системы в РФ, можно выделить основные факторы, которые влияют и будут влиять на колебания курса национальной валюты [9, с. 181]:

1. Уход рубля в свободное плавание.

2. Влияние стоимости нефти на курс рубля. Проблема в том, что Россия зависит от нефтяных доходов, а покупатели российской нефти расплачиваются долларами. Следовательно, когда происходит снижение цены черного золота, то происходит и укрепление курса доллара по отношению к рублю.

3. Фактор геополитики. Санкции, введенные против России государствами-членами ЕС, США, Канадой, Японией, Австралией и другими развитыми странами существенно повлияли на курс национальной валюты.

4. Эффект от сверхвысокой ключевой ставки.

5. Ожидания инвесторов. Иностранные инвесторы продавали свои доли в российских компаниях и переводили средства в западные финансовые учреждения, что оказало влияние на колебания курса национальной валюты.

6. Ожидания простых россиян. Доверие простых россиян к национальной валюте становится не менее важной причиной изменения курса, чем действия Центробанка или крупных иностранных инвесторов. Если граждане РФ станут массово забирать свои рублевые депозиты и покупать валюту, курс доллара незамедлительно пойдет вверх.

7. Цена на иностранную валюту вырастает при желании инвестора получить большее число иностранных наличных денег, депозитов, акций, облигаций и обязательств.

8. Деятельность фондов, которые обладают большими средствами, способны заставить курс двигаться в обоих направлениях.

9. Воздействие экспортеров и импортеров. Они являются пользователями валютного рынка, интересующимися продажей и покупкой иностранной валюты. Но в данном случае влияние является незначительным и краткосрочным, потому что объемы их внешнеторговых сделок ничтожно малы в сравнении с общим объемом операций на валютном рынке.

10. Уровень инфляции (чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты).

11. Спрос на капитал и его предложение. Капитал всегда перетекает в ту страну, которую инвесторы считают перспективной для своего бизнеса. Часть стран нуждается в притоке капитала и, соответственно, предлагает сопутствующие ставки процента, другая – имеет избыток капитала и, следовательно, более низкие процентные ставки.

12. Политические факторы воздействуют на валютный курс как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе: характер экономической политики, проводимой правительством страны, уровень нестабильности политической ситуации.

2.3. Перспективы развития валютной системы РФ

Укрепление позиций российской валюты в будущем смогло бы привести к созданию «рублевой зоны нового типа», к которой другие страны региона начали бы привязывать свои национальные валюты. Так как в таком случае рубль получил бы статус твердой денежной единицы. Постепенно могла сформироваться региональная валютная система на пространстве СНГ.

Для увеличения зоны влияния рубля требуется организовать на территории России торговлю на бирже нефтью, газом и другими товарами с расчетом в рублях. Слаженно организованная биржевая торговля является лучшим залогом выявления объективной рыночной цены товара.

Самостоятельно справиться с трудностями платежного баланса могут государства с серьезным экономическим и финансовым потенциалом, которым РФ на данный момент располагает не в полной мере. По этой причине переход к полной конвертируемости рубля без реально сложившихся экономических предпосылок привел к формализации данного процесса.

Известно множество вариантов валютной стратегии, но необходимо рассматривать наиболее приемлемые для России, с учетом современной ситуации на валютном рынке.

1. Результативное применение плавающего курса возможно в условиях экономической и политической стабильности государства, незначительного уровня инфляции и устойчивой макроэкономической политики. Но проведение политики подобного рода в России сейчас нежелательно, потому что она приведет к усилению инфляции.

2. Регулируемое «плавание» валют. При проведении данной политики вмешательство государства незначительно и проявляется при сглаживании резких краткосрочных, а иногда среднесрочных колебаний, также необходимо наличие незначительного резерва валюты у государства (причем, чем менее стабильна экономика, тем выше должен быть резерв). Применение регулируемого «плавания», как показывает опыт других государств, приводит к серьезным потерям для использующего его государства. Использование в России регулируемого «плавания» валют в настоящее время может привести к возникновению непредсказуемых кризисных ситуаций на финансовом рынке.

3. Смешанный вариант проведения политики регулируемого «плавания», при непрерывном и незначительном изменении валютных курсов и применении корректирующих внутриэкономических мер по стабилизации экономики страны. В сложившейся ситуации проведение данной политики в России стало бы наиболее перспективным и привело к положительным сдвигам как на валютном рынке, так и в экономике страны в целом.