Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Теоретические основы формирования и развития валютной системы).pdf

Аналитическое представление – это переклассификация и перегруппировка имеющихся сведений с целью отделить первичные (автономные) операции от вторичных (уравновешивающих) записей (Рис. 2).

Рис. 2. Структура платежного баланса РФ (аналитическое представление) [12]

Равновесие платежного баланса происходит тогда, когда индуцированные платежные операции, то есть те, которые созданы правительством для влияния на номинальный обменный курс, равны нулю. Это подразумевает, что автономные поступления от экспорта и продажи ценных бумаг за рубежом равны автономным платежам за импорт и покупке ценных бумаг у иностранных резидентов. Поскольку изменения в запасе официальных резервов иностранной валюты являются методом, используемым властями для фиксации или иным образом манипулирования обменным курсом, равновесие платежного баланса требует, чтобы запас валютных резервов был постоянным.

В том случае, если неравновесие все-таки возникло, есть три способа для восстановления равновесия платёжного баланса:

 - внешняя корректировка цен, представляющая собой изменение валютного курса путем ревальвации или девальвации валюты (в зависимости от действующей в конкретном случае системы валютных курсов), направленное на удорожание (удешевление) экспорта и удешевление (удорожание) импорта в иностранной валюте. Например, при экспорте девальвация обменного курса фунт — доллар с 1.60 до 1.40 долл. за ф. ст. позволила бы британским экспортёрам снизить свои цены на соответствующую величину и тем самым повысить свою ценовую конкурентоспособность на американском рынке;

 - внутренняя корректировка доходов и цен, представляющая собой применение рефляционной или дефляционной фискальной кредитно- и денежной политики для изменения цен на отечественные услуги и товары по сравнению с поставляемыми другими странами услугами и товарами для того, чтобы сделать экспорт относительно дороже (дешевле), а импорт дешевле (дороже) в иностранной валюте. Возвращаясь, к примеру, с экспортом: если бы было возможно снизить внутреннюю цену на британский товар, не изменяя валютный курс, то это позволило бы сократить долларовую цену на этот товар на американском рынке и, таким образом, повысить его ценовую конкурентоспособность по отношению к аналогичным американским товарам. Аналогичная политика применяется в целях изменения внутреннего расхода (в т. ч. расхода на импорт) и дохода;

- валютные и торговые ограничения, представляющие собой применение квот, тарифов, регулирования валютных операций и пр. для воздействия на доступность и цену услуг и товаров, а также валют, на которые можно приобретать эти услуги и товары.

 Исправление небольшого неравновесия платёжного баланса при системе фиксированного валютного курса осуществляется посредством соответствующей внутренней корректировки, но в случае фундаментального неравновесия, наряду с этим требуется ревальвация или девальвация национальной валюты. Однако следует подчеркнуть, что необходимо наличие ряда благоприятных условий, чтобы девальвация или ревальвация оказалась успешной.

 Теоретически, посредством системы плавающих валютных курсов обеспечивается «автоматическая» ликвидация неравновесия платёжного баланса на начальной стадии его возникновения (до достижения им существенных размеров): излишек (активное сальдо) приводит к немедленному повышению валютного курса, а дефицит – к немедленному снижению. Тем не менее, и в таком случае для успешного удорожания или обесценения валюты требуется наличие ряда благоприятных условий.

1.3. Факторы динамики валютного курса

На формирование валютного курса оказывают влияние множество факторов. Главный из них - механизм спроса и предложения на валюту. Если спрос на валюту растет, ее курс повышается и, за счет этого, наблюдается укрепление национальной валюты. Если же наблюдается рост предложения, соответственно, курс начинает снижаться.

Одним из главных факторов, определяющих динамику валютного курса, также выступает состояние платежного баланса страны, причем его активное сальдо будет означать повышение спроса иностранных заёмщиков на национальную валюту, тем самым увеличивая ее предложение, а, соответственно, и укрепление. Пассивное сальдо баланса предполагает повышение спроса на иностранную валюту, обуславливающее снижение курса национальной валюты [4, с. 5].

Инфляция представляет собой снижение покупательной способности денег и выступает в качестве немаловажного фактора, воздействующего на динамику валютных курсов. Повышение общего уровня цен обуславливает снижению покупательной способности валюты, что предполагает снижение валютного курса.

Активность действий органов государственного управления также влияет на динамику валютного курса. Отметим, что в большей степени ее затрагивают не явные действия, такие как бюджетно-налоговая политика государства и кредитно-денежная политика Центрального Банка, а, например, заявления в СМИ или же преждевременные высказывания о принятии каких-либо мер, прямо или косвенно влияющих на курс национальной валюты (как это было в августе 2013 года, когда от представителей управления финансовой сферой поступило заявление о том, что Министерство финансов собирается скупать валюту для пополнения Резервного фонда с целью небольшого ослабления курса). Указанное обусловило ослабление внутренней валюты, поскольку рынок не намерен ждать реального обесценивания рубля.

Многообразие факторов, влияющих на динамику курсов валют, обуславливает необходимость их систематизации [14]:

1. Публикация на официальных государственных сайтах и в СМИ экономических данных, к числу которых относятся:

– индикаторы с высокой степенью важности, результатом повышения которых становится повышение курса валюты: ВНП, официальные учетные ставки;

– индикаторы с высокой степенью важности, результатом повышения которых становится снижение курса национальной валюты: уровень безработицы, темпы инфляции, дефицит платежного и торгового балансов, характеризующие денежную массу данные (М0, М1, М2, М3);

– индикаторы со средней степенью важности, характеризующиеся прямой зависимостью от курса национальной валюты: размер государственных заказов, индекс промышленного производства, производительность в экономике, строительство;

– индикаторы с низкой степенью важности, результатом повышения которых становится повышение курса валюты: цены облигаций, индексы акций;

– неоднозначное влияние на динамику национальной валюты оказывает также предвыборная гонка и непосредственное проведение выборов парламента или президента. В данной ситуации важная роль принадлежит проектам дальнейших направлений развития, планируемым изменениям в государственном управлении и пр.

2. Влияние Центробанков. Центральный Банк способен косвенно или напрямую влиять на динамику валютных курсов. Косвенное влияние оказывается посредством регулирования объема денежных масс и изменения процентных ставок. Прямое влияние – при помощи валютных интервенций, предполагающих резкое изъятие или выброс крупных денежных партий иностранной валюты.

3. Коммерческие банки в ходе осуществления оцениваемых миллиардами долларами операций также оказывают влияние на динамику валютных курсов. Наибольшее количество сделок (до 70 %) осуществляют банки следующих стран: Швейцарии, Германии, Нидерланды, Великобритании, США.

4. Влияние фондов. Страховые, хеджевые, инвестиционные и пенсионные фонды инвестируют денежные средства, как правило, в наиболее стабильные валюты в целях оберегания своих сбережений от рисков. Посредством оперирования внушительными денежными средствами, фонды способствуют повышению курса используемой валюты.

5. Влияние стоимость золота и нефти. Стоит отметить, что в течение последних десятилетий цена на нефть стала выступать в качестве одного из важных экономических показателей.

6. Прочие факторы (катаклизмы, революции, войны). Как правило, данные факторы обуславливают снижение курса валюты страны, в которой они произошли, поскольку после них наблюдается экономический спад.

В работе Лапиной Е.Н. также приведен анализ факторов, определяющих динамику валютного курса. Автор выделяет среди них реальные процентные ставки и доходность ценных бумаг, деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции, степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках, использование валюты на мировых ранках и при международных расчетах, валютную политику государства [4].

Итак, на динамику валютных курсов оказывает влияние огромное количество факторов. Тем не менее, нельзя говорить об изолированном процессе влияния каждого из факторов, поскольку все факторы одновременно воздействуют на изменение валютного курса.

Обуславливающие изменение валютного курса факторы подразделяются на неожиданные и прогнозируемые. К неожиданным факторам могут относиться катаклизмы (цунами, землетрясения и пр.), катастрофы и пр. Данные факторы могут, как характеризоваться резкими подъемами или обвалами валютных курсов, так и оказывать незначительное изменение курса валют. К прогнозируемым факторам относят действия или события, о наступлении которых известно заранее.

2. Основные тенденции и перспективы развития валютной системы РФ

2.1. Анализ динамики платежного баланса и валютного курса

Оценивая динамику темпов прироста ВВП России с начала 2000-х годов, мы наблюдаем воздействие мирового экономического цикла и синхронное вхождение в кризис 2008-2009 гг. Для мировой экономики 2009 год стал годом нижней границы падения темпов роста мирового ВВП, от этого года можно начинать отсчитывать новый цикл. Учитывая, что средняя длительность цикла 7-12 лет, из которых большую часть занимает фаза роста (фаза спада, как правило, длится в течение 1-2 лет), 2010-2015 годы – это фаза роста мировой экономики с точки зрения теории цикличности развития экономики (среднегодовые темпы прироста мирового ВВП составят в 2010-2015 гг. 2,88%). Таким образом, до 2015 года российская экономика в течение нескольких последних лет находилась в условиях положительного, стимулирующего влияния восстановления и подъема мировой конъюнктуры с точки зрения мирового экономического цикла. Однако темпы прироста российской экономики в 2010-2015 гг. неуклонно снижались (от плюс 4,5% в 2010 году до примерно минус 4% в 2015 году). Причем принципиально важно отметить то, что они снижались и в тот период, когда фактически не было негативного влияния ни снижающихся мировых цен на нефть, ни санкций – по итогам I полугодия 2014 года прирост ВВП составил 0,8% в годовом выражении. Динамика мировой экономики и российской экономики после первой волны мирового экономического кризиса 2008-2009 гг. примерно совпадала до 2012 года, но если потом темпы роста мировой экономики стали расти, то российской экономики, напротив, снижаться. Векторы развития мировой и российской экономик начали все больше расходиться, что особенно отчетливо проявилось в 2015 году, когда на фоне прогнозного прироста мировой экономики на 3,3% (согласно июльским оценкам МВФ) российская экономика показала достаточно глубокий спад - как отмечалось выше, около 4%. Таким образом, цикличность развития мировой экономики никоим образом не может объяснить нынешний экономический кризис в России. Предстоящий спад мировой конъюнктуры российской экономике только еще предстоит пережить, что, безусловно, окажет на нее дополнительное тормозящее воздействие (еще большее снижение иностранных инвестиций, прежде всего). Здесь стоит оговориться, что влияние внешних шоков, связанных, прежде всего, с политическими решениями, должно рассматриваться отдельно.

В настоящее время Россия переживает второй серьезный экономический кризис за последнее десятилетие. Он заметно отличается от первого. Хотя в 2009 году снижение ВВП составило 7,9% против 3,8–4% в 2015-м, большинство показателей нового кризиса выглядит значительно хуже, чем во время предшествующего. Кроме того, что особенно тревожно, новый кризис не порожден мировым экономическим замедлением. Скорее напротив: он разворачивается в условиях, когда глобальная экономика постепенно выходит из периода неустойчивого роста.

Оценивая масштаб влияния снижающихся нефтяных цен на экономику Российской Федерации в нынешних условиях, отметим, что если, например, в 2013 году гипотетическое падение цены на $15 за баррель сокращало экспорт на $28,4 млрд, или на 1,3% ВВП (при пересчете с учетом рыночного курса доллара), то такое же падение (с $53 до $38 за баррель) в конце 2015 года означает непоступление в экономику средств, эквивалентных уже 2,4% ВВП в текущих ценах. Экономика России не адаптировалась к новым ценам вопреки мнению Минфина: они продолжают давить на нее и закладывать основания для будущего спада.

Кроме того, особенности российского цикла в том, что кризис и подъем должны следовать друг за другом по правилам обычного цикла, однако, перед падением 2014–2015 годов экономика не находилась на фазе бума; ни о каком перегреве не шло и речи — напротив, проблемы были вызваны откровенно антипредпринимательским курсом властей и массой безответственных внутри- и внешнеполитических шагов, разрушавших порой целые отрасли. Иначе говоря, нет причин рассматривать кризис, начавшийся в конце 2014 года, как типичный циклический кризис. Он скорее, обусловлен фундаментальными чертами современной российской системы, ее неспособностью учитывать интересы бизнеса и неготовностью реагировать на изменения хозяйственной конъюнктуры.

Таблица 1

Платежный баланс (2008-2016 гг.), млрд. долл. США [7]