Файл: Сущность инвестиций и их основные виды. Сравнение инвестиционной политики Российской Федерации, США и других стран мира.pdf

Глава 2. Источники финансирования инвестиций

2.1. Особенности формирования финансовых ресурсов организаций на цели инвестирования

Инвестиционную деятельность организаций (предприятий и корпораций) во всех ее формах осуществляют за счет финансовых ресурсов.

От масштабов их привлечения зависит эффективность не только инвестиционной, но и всей хозяйственно-финансовой деятельности экономических субъектов.^[39]

Инвестиционная деятельность должна вытекать из инвестиционной политики государства, региона или отдельного хозяйствующего субъекта. От масштабов этой деятельности, направления вложений инвестиций и эффективности их использования, особенно капитальных вложений, зависят совершенствование структуры общественного производства и темпы развития национальной экономики.^[40]

Финансовые ресурсы обслуживают реальный денежный оборот организации (предприятия), т.е. поток денежных средств. Источником образования финансовых ресурсов служат все денежные доходы и поступления средств, как внутренние, так и внешние.

Потенциально финансовые ресурсы формируют на стадии производства, где создают новую стоимость и осуществляют перенос прежней стоимости на готовый продукт, но именно потенциально, поскольку работники организации (предприятия) производят не финансовые ресурсы, а продукты труда в материально-вещественной форме. Последние реализуют на рынке, где они получают денежную оценку. Реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадии распределения, когда стоимость реализована и когда из выручки от продажи товаров выделяют отдельные элементы стоимости (фонд возмещения и прибыль).

Состав финансовых ресурсов российских организаций (предприятий) представлен на рис. № 1.2.^[41]

Рис № 1.2.

Состав финансовых ресурсов организаций (предприятий)

Финансовый потенциал организации (предприятия) рассчитывают в том случае, когда изменяется структура финансовых ресурсов или источников их формирования в связи с изменением целей и задач деятельности организации (предприятия), как правило, при продаже.^[42]

Ограниченность ресурсов при формировании инвестиционной стратегии на уровне предприятия приобретает особую остроту, а задача поиска наилучшего варианта их распределения между различными направлениями инвестиций ставится и решается наиболее конкретно.^[43]

Как известно, чаще всего инвестиции в основной капитал действующего предприятия направляются на реконструкцию, техническое перевооружение и модернизацию производства, что должно привести к повышению технического уровня производства, а следовательно, к изменению всех технико-экономических показателей деятельности предприятия.^[44]

Финансовые ресурсы представляют собой совокупность капитала, имущества и других средств организации (предприятия), выраженных в денежной форме (оценке), которые находятся в его распоряжении или используются им для реализации целей и задач, определенных учредительными документами или сферой деятельности.

К внутренней части финансовых ресурсов организации (предприятия) относят:

• собственный капитал, составляющий основу финансовых ресурсов. От его объема и структуры зависят такие параметры деятельности организации (предприятия), как объем реализации (продаж), активов, прибыли, дивидендных выплат и т.д. Величина собственного капитала может быть изменена при существенной переориентации деятельности;
• имущество, находящееся в распоряжении организации (предприятия) на праве собственности, выраженное в денежной оценке. Данное имущество или его часть не участвует в производственном процессе. Его величина и структура в конкретный момент не влияют на результат хозяйственно-финансовой деятельности и не приносят прибыли (например, объекты непроизводственного назначения). Возможность реализации или изменения функционального назначения этого имущества позволяет отнести его к финансовым ресурсам:
• прочие собственные фонды и средства, которые увеличивают финансовые ресурсы организации (предприятия) в конкретный момент времени (например, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и др.);
• специальные резервные фонды, создаваемые внутри организации (предприятия) (например, резервы на капитальный ремонт основных средств, на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание, на выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет и пр.);
• специальные фонды и средства вне организации (предприятия) (например, вклады в уставные капиталы других организаций, предоставленные им займы и др.).

К внешней части финансовых ресурсов организации (предприятия) относят:

• заемные средства, находящиеся в обороте (например, полученные кредиты и займы в денежной форме);
• привлеченные средства, имеющие денежную оценку (например, кредиторская задолженность по товарным и финансовым операциям – по расчетам с поставщиками и подрядчиками, бюджетом и внебюджетными фондами, с персоналом по оплате труда и пр.);
• привлеченные ресурсы, имеющие материальную форму. Возможность изменения их вещественного содержания приравнивает их к финансовым ресурсам. Например, товарный кредит первоначально выдают определенными видами товаров. А после продажи сумма кредита принимает денежную форму с последующей трансформацией в основные средства, производственные запасы, нематериальные активы и т.д. в определенные моменты времени;
• имущество в денежной оценке, находящееся в оперативном распоряжении организации (предприятия) в формах доверительного управления, аренды, лизинга и пр. Такое имущество находится в распоряжении организации (предприятия) в определенные периоды и может быть использовано в качестве финансового ресурса (например, передача предмета лизинга с разрешения лизингодателя в сублизинг).^[45]

2.1. Общая характеристика источников финансирования

В целом все источники финансирования принято подразделять на централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычно относятся средства федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ, местных бюджетов и внебюджетных фондов. Все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредиты банков, эмиссия ценных бумаг и др.) считаются децентрализованными.^[46]

В условиях рыночной экономики поиск источников финансирования становится постоянной задачей функционирующих предприятий. Источники финансирования инвестиций на предприятии подразделяются на собственные, привлеченные и заемные.^[47]

К собственным источникам относятся прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств.

Заемные источники составляют кредиты банков и кредитных организаций, эмиссия облигаций, целевой государственный кредит, налоговый инвестиционный кредит, инвестиционный лизинг, инвестиционный селенг.

Привлеченными источниками считаются эмиссия обыкновенных акций, эмиссия инвестиционных сертификатов, взносы инвесторов в уставный капитал, безвозмездно предоставленные средства и др.^[48]

Следует отметить, что увеличение государственного финансирования частных предприятий (фирм) за счет снижения самофинансирования рассматривается в деловых кругах как падение престижа фирмы. Поэтому фирмы стремятся использовать бюджетные средства временно, чтобы впоследствии вновь возвратиться к высокому уровню самофинансирования.^[49]

По степени генерации риска источники классифицируют на безрисковые и генерирующие риск. Классификация по данному признаку может оказаться полезной при определении оптимальной структуры финансирования инвестиций.

К безрисковым относятся источники финансирования, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим).

Привлечение источников, генерирующих риск, ведет к увеличению рисков предприятия. Таковыми являются заемные источники (их привлечение увеличивает финансовый риск предприятия, так как связано с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой процента за пользование), эмиссия обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском).

Под структурой инвестиций по источникам финансирования соответственно понимается их распределение и соотношение в разрезе источников финансирования. Совершенствование этой структуры инвестиций заключается в повышении доли внебюджетных средств до оптимального уровня. Под этим следует понимать оптимальную долю участия государства в инвестиционном процессе.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования за последние годы существенно изменилась, о чем свидетельствуют данные, приведенные в таблице №4. (см. приложение 4).^[50]

Исходя из данных в этой таблице, можно сделать выводы о том, что:

1. в целом структура инвестиций в основной капитал по источникам их финансирования за анализируемый период осталась практически неизменной. Единственное, что наблюдается небольшое увеличение доли собственных средств с 49% в 1995г. – до 51,8% в 2016г., а также снижение доли привлеченных средств с 51% в 1995г. – до 48,2% в 2016г.;
2. за анализируемый период доля децентрализованных источников преобладала над централизованными (бюджетными), что характерно для рыночной экономики.

Всей историей развития рыночных отношений доказано, что частные инвестиции используются лучше, чем бюджетные.^[51]

Приоритетным источником финансирования капитальных вложений в индустриально развитых странах с устойчивой рыночной экономикой являются собственные средства организаций (предприятий) в форме амортизации основного капитала и нераспределенной прибыли.

Так, в США на их долю приходится 65-70% от общего объема инвестиционных ресурсов. Они дополняются определенной долей доходов от реализации собственных ценных бумаг (акций и облигаций) и кредитами банков (30-35%).

Формирование и использование инвестиционных ресурсов в корпорациях США представлены на рис. № 1.3.^[52]

Рис. № 1.3.

Источники финансирования долгосрочных инвестиций в корпорациях США

Эффективность самофинансирования и его уровень зависят от удельного веса собственных источников в объеме финансовых ресурсов. В зарубежной практике его считают высоким, если доля собственных средств превышает 60% от общего объема финансирования (внутреннего и внешнего).

В международной практике для финансового обеспечения инвестиционных проектов используют следующие источники финансирования:

• средства частных организаций (предприятий и корпораций);
• средства индивидуальных инвесторов (домашних хозяйств);
• возможности мирового рынка ценных бумаг;
• кредиты международных финансово-кредитных организаций (МВФ, Мирового банка, ЕБРР и пр.);
• кредиты международных экспортных агентств;
• кредиты национальных банков;
• средства, мобилизованные национальными инвестиционными банками и др.

Формирование денежных финансовых ресурсов, потенциально доступных для финансирования долгосрочных инвестиций, опосредовано системой распределительных отношений в национальном хозяйстве Российской Федерации. Источники финансирования реальных инвестиций (капиталовложений) возникающих на микроуровне между участниками инвестиционного процесса – заказчиками (застройщиками), подрядчиками, проектировщиками, поставщиками материальных ресурсов для строительства, банками, государством и иными организациями.^[53]

В условиях финансового кризиса основным источником финансирования инвестиционных проектов, безусловно, является государственный бюджет. Получателями государственных инвестиций могут быть предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, участвующие в реализации государственных программ. Финансирование государственных инвестиций осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений. На федеральном уровне финансируются федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности, на региональном – региональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных конкретных территорий.^[54]