Файл: Финансовый рынок и его роль в мобилизации и распределении финансовых ресурсов..pdf

Глава регулятора сообщала, что считает равновесным разрыв между ключевой ставкой и инфляцией в 2,5-3 процентных пункта. В связи с этим при целевой инфляции на конец 2017 г. в 4п.п. ключевая ставка может опуститься до 6,5-7,1п.п. Это приведет к падению средних ставок по депозитам до 4-5 процентных пункта, а также к уменьшению доходности облигаций^[22].

Таким образом, перед началом первого полугодия 2017 г. настроения на российском рынке акций были самыми оптимистичными за последние шесть лет. В итоге рынок показал худшее полугодие за семнадцать лет^[23].

Рисунок 7. Индекс ММВБ в первом полугодии

Индекс ММВБ снизился на 15,8 процентных пункта – это действительно редкое событие, а не тривиальная коррекция.

По мнению экспертов, рынок не просто подешевел, его динамика худшая среди рынков стран EM, DM и СНГ^[24].

По состоянию на 30 июня мультипликатор P/E индекса MSCI Russia оценивался в 7,0х против среднегодового уровня 7,5х в 2016 г.

По факту, значение коэффициента сейчас примерно посередине между минимумами 2012-2014 гг. и максимумами, достигнутыми в конце 2016 г. В свою очередь, спред значений коэффициента между MSCI Russia и S&P500 —вплотную приблизился к уровням 2012-2014 гг^[25].

По данным экспертов, индекс едва ли выйдет по итогам года в плюс. Драйверов для этого нет: очевидно не случится потепления отношений с западом, «Газпром» и все остальные не захотят заплатить 50% дивиденды, а «Роснефть» не согласится с доводами юристов «Системы». В начале III квартала над рынком будет довлеть фактор дивидендных гэпов. Эффект будет сказываться на оценке индекса, но в очень короткой перспективе^[26].

В III квартале эксперты рекомендуют инвестировать в акции компаний, суммарный дивиденд приходящийся на free float которых максимален по отношению к среднедневному обороту, и при этом фундаментально позиция у эмитента сильная: продолжается рост финансовых показателей в 2017 г., есть основания рассчитывать на сохранение или улучшение дивидендной политики и т.д. По их мнению, компании «Газпром нефти», «Татнефти» (префы), ЛУКОЙЛа, «Северстали», «Мечела» (префы), «Мосэнерго», «Аэрофлота» могут быстро закрыть дивидендные гэпы и увеличить выплаты в следующем году, а благодаря существенному превышению спроса над предложением –продемонстрировать опережающую динамику в III квартале .

Кроме того, ожидаем роста акций Сбербанка и ОГК-2 на фоне сильных фундаментальных результатов деятельности в первой половине 2017 г.^[27]. 

Таким образом, подчеркнем: для фондового рынка РФ 2016 г. оказался удачным. Однако по итогам первого полугодия 2017 г. российский фондовый рынок снова перестал быть дорогим в сравнении со своими историческими уровнями оценки. По мнению экспертов, фондовый рынок не просто подешевел, его динамика худшая среди рынков стран EM, DM и СНГ.

2.3. Анализ кредитного рынка РФ

Кредитные рынки. Род деятельности кредитного рынка заключается в среднесрочных либо длительных сделках, а также инвестированием в доходные активы^[28].

Следует отметить, что по итогам 2015г. отмечалось снижение сальдированной прибыли отечественных банков в три раза — с 589,14 до 191,96 млрд руб.. Всего на 1 января 2016г. 553 кредитных организаций РФ (75п..п) являлись прибыльными, а 180 (либо 25 процентов.) — убыточными.

При этом объем полученной совокупной прибыли (прибыльных банков) за год сократился на 7,9 процентов — до 735,8 млрд руб., совокупные убытки (убыточных банков) выросли в 2 раза — до 543,8 млрд. руб..

Объем банковских вкладов физлиц увеличился за 2015 г. на 25,2 процентов — до 23,219 трлн руб.. В том числе валютные депозиты (в рублевом эквиваленте) к 1 января 2016г. достигли 6,82 трлн руб. (плюс 40,7 процентов за год). Суммарно это — 29,4 процентов от всех вкладов населения. Депозиты в рублях выросли до 16,398 трлн. руб. (плюс 19,6 процентов).

Объем предоставленных российскими банками кредитов юридическим и физическим лицам увеличились за 2015 г. на 10,3п.п. — до 57,154 трлн руб.. При этом кредитные обязательства нефинансовых организаций выросли до 33,3 трлн руб. Банковское кредитование физических лиц, напротив, сократилось на 5,7процента — до 10,656 трлн руб.. Характерно, что займы населения, номинированные в рублях (10,381 трлн руб), в 38 раз превышали кредиты, полученные в иностранной валюте (в эквиваленте – 274,7 млрд руб.) ^[29].

А вот просроченная задолженность по кредитам прибавила сразу 54 процента и составила на 1 января 2016г. астрономическую сумму в 3,046 трлн руб.. Так, «просрочка» нефинансовых организаций выросла в 1,7 раза — до 2,075 трлн. руб., а это — 6,2 процента от всего кредитного портфеля банков нефинансовому сектору.

Объем просроченной задолженности физических лиц увеличился на 29,4 процентов и достиг 862 млрд руб., что составляло 8,1 процентов от общей суммы выданных населению кредитов^[30].

Банковская система РФ встретила 2017 г. с профицитом ликвидности^[31].

Активы банковской системы РФ за 2016 г.сократились в номинальном выражении на 3,5 процентов и составили на 1 января 2017г—. 80,1 трлн руб. Во многом — «благодаря» значительно укрепившейся национальной валюте. Если исключить влияние валютной переоценки, то в этом случае совокупные активы даже несколько приросли — на 1,9 процентов.

Объем находящейся в обращении денежной наличности увеличился на 270,9 млрд руб.(3,2 процентов) – до 8,802 трлн. руб.

Одним из главных финансовых результатов 2016г. являлся рост (почти в пять раз) полученной кредитными организациями совокупной прибыли — с 192 до 930 млрд руб. Из них 516,9 млрд руб.приходится на Сбербанк. В то же время, количество прибыльных банков сократилось с 553 до 445 (на 20 процентов), убыточных — с 180 до 178. Общее количество действующих в РФ кредитных организаций уменьшилось в 2016 г. — с 733 до 623.

Банковские вклады населения (рублевые и валютные) увеличились на 4,2п.п. и достигли к 1 января 2017г. показателя в 24,2 трлн. руб.

В 2016г. произошло уменьшение совокупного кредитного портфеля российских банков на 3 трлн. руб. (6,9п.п.). Это – важное отличие от 2015г., когда был зафиксирован его рост сразу на 7,6 процентов (или 3,1 трлн. руб.).

Всего на 1 января 2017г. банки выдали кредиты организациям, физическим лицам, финучреждениям на общую сумму — в 55 трлн 478,8 млрд рублей. В том числе:

— объем кредитов, выданных нефинансовым организациям, сократился на 9,5 процентов (без учета валютной переоценки – на 3,6 процентов);

— кредитование населения, напротив, возросло на 1,1 процентов.

В ЦБ РФ отмечают улучшение качественных показателей кредитного портфеля. Просроченная задолженность по всем кредитам снизилась за год на 5,1 процентов и составила на 1 января 2017г. — 2 трлн. 891,5 млрд руб. (либо 5,2 процентов от общей суммы). В том числе:

— в нефинансовом секторе : 1 трлн. 892,1 млрд. руб.;

— в потребительском (физлица) : 856,3 млрд. руб..

Удельный вес «просрочки» по кредитам нефинансовых организаций незначительно вырос с 6,2 процнтов до 6,3 процентов, в сегменте розничного кредитования — снизился с 8,1 до 7,9 процентов.

При этом объем просроченной задолженности корпоративного сектора за прошедший год уменьшился на 8,9 п.п.в, розничного — на 0,7 п.пункта.

В целом, банковская система России, несмотря на трудности, вступила в 2017г. со значительно большим оптимизмом, чем в два предыдущих года^[32].

ЦБ России 15 июля 2015г. впервые официально опубликовал список 10 крупнейших системно значимых банков, оказывающих влияние на всю банковскую систему РФ и от устойчивости которых во многом зависит состояние финансовой системы страны. Следует отметить, что изначально системно значимые кредитные организации стали определяться в соответствии с указанием Центробанка РФ от 16 января 2014г. Однако, их перечень никогда официально не разглашался, даже не было известно точное количество включенных в него банков. И вот теперь нам предоставилась возможность доподлинно знать системно значимые банки России.

ЦБ РФ утвердил новый перечень системно значимых банков14 сентября 2017г. В обновленный список включен Московский кредитный банк (МКБ), теперь в него входят 11 кредитных организаций. На их долю приходится свыше 60 процентов активов всего банковского сектора страны^[33].

Банки подвели финансовые итоги за три квартала (январь-август) 2017 г, данные которых рассмотрим более подробно (см. Приложение 2).

1. Анализ активов кредитного рынка РФ за январь-август 2017г.^[34].

Объем активов банковского сектора за август 2017 г. составил:

— с устранением влияния валютной переоценки вырос на 0,89п.п.,

— совокупный объем кредитов экономике вырос на 1,21п.п..

По данным анализа, в августе 2017г. объем кредитов:

— объем кредитов субъектам хозяйствования :вырос на 0,11 п.п.

— объем кредитов физическим лицам — увеличился на 1,59 п.п.

Заметим то, что помимо медленно, но устойчиво растущего ипотечного кредитования — в последние месяцы заметен и умеренный рост необеспеченных потребительских ссуд. Восстановление кредитования поддерживалось и медленным снижением ставок по вновь выдаваемым кредитам. В целом за январь-август 2017 г. основные показатели деятельности банков медленно росли с исключением влияния валютной переоценки.

По данным анализа, согласно данным Банка России:

— активы банков выросли на 4.49 процентных пункта,

— совокупный объем кредитов экономике (субъектам хозяйствования и населению) возрос на 3,48 процентных пункта.

По данным анализа, за январь-август 2017 г. отмечено следующее:

— объем кредитов субъектам хозяйствования возрос на 2,29 п.п;

— объем кредитов физическим лицам возрос на 6.69 п.п.

Полагаем, что укрепление рубля привело в августе 2017 г. к замедлению номинальных приростов по большинству основных показателей, характеризующих работу банковского сектора.

Считаем необходимым отметить то, что валютная переоценка заметно влияет на статистику, так, колебания курса рубля относительно основных мировых валют в 2017 г. были достаточно значимы и на 1 сентября 2017 г.:

— удельный вес валютных активов в банках составлял 25,39 п.п.,

— удельный вес валютных пассивах – 23,81 процентных пункта.

По данным Центробанка, на 1 сентября 2017 г. доля активов пяти крупнейших российских банков в активах всей банковской системы составила 55,29 п.п., а на банки топ-20 приходится 79п.п. активов всего банковского сектора. Ситуация в крупнейших банках РФ видна из данных таблицы 8^[35]

Таблица 8

Перечень банков РФ с максимальным размером кредитного портфеля на 1 сентября 2017 г.