Файл: Выяснение сущности и содержания ценных бумаг в гражданском праве.pdf

Во-первых, сертификат удостоверяет право владельца на определенное количе­ство ценных бумаг. В нем может быть указано право на одну, несколько или все эмиссионные бумаги одного выпуска. Например, одному владельцу выдается один сертификат на все принадлежащие ему акции выпуска.

Во-вторых, сертификат удостоверяет права из бумаги по отношению к его эми­тенту. В соответствии со ст. 18 Закона «О рынке ценных бумаг» сертификат должен содержать подробные сведения о том вы­пуске ценных бумаг, права по которому удостоверены сертификатом.

Сведения, содержащиеся в сертифика­те, по количеству ценных бумаг и объему удостоверяемых ими прав имеют приори­тетное значение в случае несовпадения их с данными, содержащимися в решении о выпуске ценных бумаг. Таким образом, Закон «О рынке ценных бумаг» защищает добросовестного владельца ценных бумаг от ошибок эмитента.

Закон предусматривает, что владелец ценных бумаг может передать их на хра­нение в депозитарий, в этом случае на хранение туда должны быть сданы и сер­тификаты. Кроме добровольного депони­рования своих ценных бумаг в депозита­рии, Закон предусматривает и обязатель­ное централизованное хранение сертифи­катов без выдачи их на руки владельцам.

В этом случае речь идет о выпуске гло­бального - одного - сертификата, кото­рый выдается на весь выпуск ценных бу­маг и сдается на хранение в депозитарий^[27].

Глобальный сертификат - докумен­тарная форма выпуска эмиссионных цен­ных бумаг, права по которым он удосто­веряет. В то же время обращение удосто­веряемых им ценных бумаг происходит так же, как и бездокументарных. Закон устанавливает, что выпуск глобального сертификата должен быть обязательно отражен в проспекте эмиссии. Состояв­шиеся выпуски документарных ценных бумаг могут быть заменены глобальным сертификатом только в случае добро­вольной сдачи всеми владельцами их на хранение в депозитарий, что практически возможно только при согласии всех вла­дельцев на замену их сертификатов гло­бальным сертификатом.

Именно по причине того, что ценные бумаги являются собственностью часто меняющихся владельцев, к правам ее приобретателя сложно относиться так же, как к владельцам обычных вещей, напри­мер недвижимости, машин и т.п. В отли­чие от указанных объектов, одни и те же ценные бумаги в течение одного дня мо­гут неоднократно сменить владельца. При этом, если вскрывается факт, что они не­которое время назад были приобретены недобросовестно, то в этом случае зако­нодательство допускает возможность изъятия эмиссионных ценных бумаг у их конечного добросовестного приобретате­ля, которому эти ценные бумаги доста­лись в результате цепочки сделок после того как они были, например, украдены у их первоначального владельца. В этом случае будет запущена «цепная реакция» споров между всеми предшествующими приобретателями и продавцами указанных ценных бумаг. Все предшествующие сделки с данными ценными бумагами будут при­знаны недействительными, что повлечет за собой необходимость возврата денежных средств, полученных каждым из продавцов указанных ценных бумаг^[28].

---

Рассмотренный правовой риск при­знания сделок недействительными и изъ­ятия ценных бумаг, который несет их владелец, существенным образом снижа­ет привлекательность ценных бумаг как объекта инвестирования. Следовательно, при покупке ценных бумаг наряду с оцен­кой их доходности следует проверять за­конность приобретения этих ценных бу­маг несколькими предыдущими приобре­тателями. В значительной степени эта проблема решается фондовыми биржами, на которых при проведении процедуры листинга обязательно проверяется закон­ность происхождения ценных бумаг, ко­торые будут котироваться на бирже. На внебиржевом рынке при отсутствии у продавца доказательств законности предыдущих операций по обращению продаваемых ценных бумаг покупатель имеет право требовать скидки, компенси­рующей его риски. Можно с уверенно­стью утверждать, что шаткое правовое положение добросовестного приобретате­ля в законодательстве Российской Федера­ции - это один из факторов, влияющих на снижение рыночных котировок ценных бу­маг^[29].

Посмотрим на проблему добросовест­ного приобретателя ценных бумаг с точки зрения современных регистраторских и депозитарных технологий, применяемых на рынке ценных бумаг. Как видно даже из предыдущего рассуждения, для того, чтобы попытаться изъять, например, украденные ценные бумаги у их владель­ца, пусть и добросовестного приобретате­ля, необходимо доказать, что у этого вла­дельца находятся именно те ценные бума­ги, которые были украдены. Это означает, что ценные бумаги должны быть индиви­дуально определенными вещами, которые заинтересованное лицо может опознать по какому-либо индивидуальному при­знаку (например, по номеру ценной бума­ги или сертификата, специальным отмет­кам или иным признакам).

Чаще всего сделать это невозможно. По документарным ценным бумагам на предъявителя их владельцы обычно не ведут учет индивидуальных номеров сво­их ценных бумаг и сертификатов. Инди­видуальное хранение и удостоверение прав на обращаемые ценные бумаги на предъявителя - явление столь же редкое и среди депозитариев, которые хранят сер­тификаты ценных бумаг на предъявителя. Если же такой учет и ведется, то выявле­ние украденных предъявительских цен­ных бумаг является слишком дорогим удовольствием либо просто нереализуе­мой процедурой^[30].

В случае поиска бездокументарных именных ценных бумаг процедура осложняется тем, что такие ценные бума­ги вообще не являются индивидуально определенными вещами. В большинстве случаев доказать, что на счете депо кон­кретного лица в депозитарии находятся именно те ценные бумаги, которые были, например, незаконно списаны по под­дельному поручению со счета их бывшего владельца, технически невозможно^[31].

---

Таким образом, законодательство должно быть направлено на поощрение лиц, которые на фондовом рынке ведут себя добросовестно. При этом приобрета­тели должны фиксировать номера приоб­ретаемых ценных бумаг, чтобы иметь возможность доказать, что они приобрели и оплатили ценные бумаги добросовестно и что они не знали и не могли знать о том, что ценные бумаги приобретены у лица, не имевшего права на их продажу.

3. ЦЕННЫЕ БУМАГИ В ИМУЩЕСТВЕННОМ ОБОРОТЕ

Правовая сущность имущественного права, закрепленного в ценной бумаге, незаслуженно обойдена вниманием. А ведь от того, какими отличительными чертами (свойствами) обладает данное право, зависит правильное понимание правовой природы ценной бумаги и определение ее места среди объектов гражданских прав.

Как представляется, дать наиболее точную характеристику имущественного права, закрепленного в ценной бумаге, можно посредством ее сравнения с такими объектами гражданских прав, как вещь (и вещное право), деньги, в целом имущественные права; а также с правами на имущество, не являющимися объектами гражданских прав.

Из-за международного характера финансовых рынков и общей конъюнктуры глобализации учет и оценка финансовых механизмов и инструментов приобретает особое значение, поскольку теория, нормы и, особенно, практика в этой области быстро изменяются внутри страны и компаний.

Ценные бумаги могут быть определены как документы в документарной и бездокументарной форме, удостоверяющие имущественные права их держателей, называемых эмитентами, возникшие в результате коммерческих или финансовых операций на рынке. Для передачи прав по документарным ценным бумагам достаточно передать сам документ, а учетом прав на бездокументарные занимается специализированные организации, ведущие реестр собственников. Для передачи бездокументарных ценных бумаг при передаче от одного владельца к другому вносятся соответствующая запись в реестр^[32].

Ценные бумаги, выпущенные субъектами, могут быть объектом перехода прав, как на основном рынке капитала, так и на вторичном. Компании прибегают к услугам рынка капитала для покупки или продажи ценных бумаг. На вторичном рынке ценных бумаг ценные бумаги также называются движимыми ценностями / активами, что предполагает инвестиции, которые гарантируют хороший доход.

---

Практическая полезность этих разграничений для предприятия заключается в нахождении оперативных и безопасных решений управления портфелем ценных бумаг или просто принятии правильных решений о финансировании и инвестировании.

Критерии дифференцирования ценных бумаг:

А) Юридический критерий представляет и рассматривает ценные бумаги в качестве кредитов, которые предлагают их владельцам право долга, эквивалентное встречной услуге. К ним относятся: коммерческие бумаги (переводной вексель, простой вексель и чек), движимые ценности / активы (акции, облигации), ценные бумаги, относящиеся к социальным акциям.

Б) Финансовый критерий показывает финансовые характеристики ценных бумаг, связанных с обращаемостью и доходами, которые они порождают. Подвижные активы в литературе определяются как небанковские финансовые активы, выраженные в документарной форме, и могут быть предметом переговоров на вторичном рынке по полной стоимости^[33].

C) Критерий бухгалтерского учета классифицирует ценные бумаги по- разному в соответствии с подходом и нормативной концепцией бухгалтерского учета. При подходе к Международным стандартам бухгалтерского учета ценные бумаги представляют собой рыночные инструменты, которые представлены любым контрактом, который одновременно генерирует финансовые активы для предприятия и финансовое обязательство или инструмент собственного капитала для другого предприятия. Это приводит к тому, что в бухгалтерском учете предприятия ценные бумаги могут быть найдены в форме финансовых активов, финансовых обязательств или инструментов собственного капитала. Дифференциация основана на определении рыночного инструмента. Такой же рыночный инструмент по-разному классифицируется в бухгалтерском учете эмитента и держателя (инвестора). У эмитента он генерирует инструментом собственного капитала или финансовым обязательством, а у инвестора - финансовым активом. Бухгалтерский подход к финансовым активам, предложенный международными нормами, содержит определенные различия по сравнению с финансовыми. Стандарты расширяют область этого понятия по всем коммерческим долгам на короткий срок или ограничивают его, исключая некоторые «классические» финансовые активы типа производных товаров, регулируемых физическими поставками, с тем, чтобы их скидка не должна была включать денежный перевод или прочие финансовые активы^[34].

Из представленных критериев дифференциации получается, что ценные бумаги являются рыночными инструментами, но не каждый рыночный инструмент представляет собой ценные бумаги, так как не все рыночные инструменты могут быть объектом транзакции. Область охвата финансовых инструментов шире, чем ценных бумаг.

---

Признаками ценной бумаги являются:

1. Обращаемость на рынке - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке. Так же она может выступать как самостоятельный платежный инструмент, способствующий облегчению обращения других товаров. Этот признак говорит о том, что ценная бумага существует только как товар, которому присущ свой рынок с существующими правилами и организацией работы.
2. Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги быть объектом различных других правоотношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения, купли-продажи и др.).
3. Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, участников, сроков, мест торговли и т. д.). Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться. Если индивидуализировать ценную бумагу, она станет ограничена рамками этой индивидуализации, и такую ценную бумагу будет сложнее «обращать». Для передачи прав по ней нужно будет заключать новый договор на индивидуальных условиях.
4. Серийность - вероятность выпуска ценных бумаг отдельными сериями, классами. Из этого следует, что не может быть признан ценной бумагой документ, за которым стоит разовое, с индивидуальными условиями имущественное отношение. Документ, имеющий уникальные реквизиты и выражающий сугубо индивидуальную, неповторяющуюся сделку.
5. Документальность - этот признак говорит о том, что такая ценная бумага должна содержать предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет признание такого документа ничтожным, недействительным. Документальность придает ценной бумаге окончательный «материальный» облик.
6. Регулируемость и признание государством - документы должны быть признаны государством в качестве ценных бумаг, то позволит обеспечить доверие к ним и регулируемость.
7. Ликвидность - это способность ценной бумаги быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без денежных потерь для её держателя. Если рынок не признает ликвидность данной ценной бумаги, она становится ничего не стоящей.
8. Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.
9. Обязательность исполнения - недопустимость отказа от исполнения обязательств, выраженных ценной бумагой. За исключением тех случаев, когда удается доказать, что ценная бумага попала незаконно к её держателю^[35].

Признаки ценных бумаг условно можно разделить на содержательные и формальные.

---