Файл: Лемешевский. Макроэкономика.pdf

86

3) подбор инструментов денежно-кредитного регулирования  

с учетом накопленного опыта, доминирующей теоретической 

базы и т.д.; отработка модели их воздействия на экономиче-

ские процессы; 

4) передача воздействия отобранных инструментов на эко-

номические процессы (кредитование, инвестирование, ставка 

рефинансирования и т.д.); 

5) формирование адекватного информационного поля; на-

учное сопровождение функционирования денежно-кредитной 

сферы, накопление эмпирического материала, внесение воз-

можных оперативных корректировок. 

главным  субъектом  государственной  денежно-кредитной 

политики выступает центральный банк страны. 

Денежно-кредитная  политика  центрального  банка

  пред-

ставляет собой совокупность мер, направленных на изменение 

количества денег в обращении, объема банковских кредитов, 

процентных ставок и валютного курса. 

Основные инструменты регулирования: 

1) 

операции

 на вторичном финансовом рынке с ценными бу- 

магами правительства; 

2) регулирование 

учетной ставки

 (ставки рефинансирова-

ния) и проведение специальной дисконтной политики; 

3) изменение 

норматива отчислений 

в обязательные резер-

вы коммерческих банков; 

4) 

валютное регулирование

;

5) 

лимитирование

 объема активных и пассивных операций 

коммерческих банков; 

6) прямое 

административное

 регулирование.

6.2. эффективность операций с ценными бумагами 

правительства на первичном и вторичном рынках

операции на первичном рынке.

 На первичном рынке рас- 

пространяются новые займы правительства. Коммерческие бан- 

ки могут приобретать ценные бумаги правительства как за свой 

счет, так и выполняя поручения своих крупных клиентов. При 

отсутствии на торгах достойных покупателей в роли первого 

покупателя обязан выступить центральный банк страны, ис-

пользующий для этого 

кредитную эмиссию

.

87

При размещении своих ценных бумаг правительство всту- 

пает в конкуренцию на рынке денежных средств, что способ-

ствует повышению процентной ставки и вытеснению частных 

инвестиций.

Особый случай возникнет тогда, когда покупателем новых 

ценных бумаг (∆B) выступит ЦБ страны. Тогда в денежном обра- 

щении появится 

дополнительный объем

 денег (возрастет денеж-

ный агрегат МВ). Под воздействием роста денежной базы (МВ) 

через соответствующий мультипликатор увеличится объем со- 

вокупной денежной массы (М2). Линия предложения денег сдви- 

гается вправо, складываются предпосылки для снижения в бан- 

ковской системе процентной ставки (рис. 6.2). Снижение про- 

центной  ставки  плюс  прирост  денежной  массы  (платеже-

способного  спроса) –  известные  компоненты  раскручивания 

инфляции спроса:

∆B 

→→

 MB

↑ →→

 Mm 

→→

 M2

↑ →→

 Z

↓ →→

 P

↑

. 

операции на вторичном рынке.

 Вторичный рынок — это 

рынок операций с ценными бумагами, которые уже были ранее 

выпущены в обращение. здесь нет ни аукционов, ни заранее 

составленных списков потенциальных покупателей, ни мини-

стерства финансов, жаждущего получить денежные средства. 

Поэтому такой рынок получил название открытого рынка.

Операции на открытом финансовом рынке

 — это операции 

центрального банка по купле-продаже правительственных цен- 

ных  бумаг  по  заранее  объявленному  курсу  с  совершением 

позднее обратной сделки.

Скупая  или  продавая  ранее  выпущенные  ценные  бумаги 

правительства,  ЦБ  имеет  возможность  радикально  изменять 

структуру активов коммерческого банка и тем самым опреде-

лять интенсивность банковского кредитования. 

При продаже коммерческим банком имеющихся у него цен-

ных бумаг (Вв) на его корсчете увеличиваются денежные сред-

ства, или избыточные резервы (Rm). Теперь у коммерческого 

банка  появляется  возможность  активизировать  кредитные 

операции (∆K). 

Срабатывание  в  банковской  системе  уже  известного  нам 

депозитно-кредитного  мультипликатора  (Km)  приводит  к 

тому, что возрастает значение денежного агрегата М2, т.е. уве-

личивается объем денежной массы, находящейся в обращении. 

88

Наращивание объема денежной массы оказывает влияние на 

важнейшие показатели состояния национальной экономики, 

включая уровень цен (р) и ВВП (Y):

Вв

↓ →→ 

Rm

↑ →→ 

∆K 

→→

 Km 

→→

 М2

↑ →→

 (P

↑

;Y

↑

).

При  покупке  на  вторичном  рынке  ценных  бумаг  на  кор- 

счете коммерческих банков уменьшаются остатки денежных 

средств. Как следствие, сокращается потенциал кредитования. 

При дефиците свободных денежных средств, чтобы выполнить  

доведенное  задание  по  приобретению  ценных  бумаг  прави-

тельства,  некоторым  коммерческим  банкам  придется  отка-

заться от открытия новых кредитных линий. Объем денежного 

предложения в дальнейшем продолжает сокращаться через сра- 

батывание депозитно-кредитного мультипликатора (см. поло- 

жение линии Sm

3 

на рис. 6.2).

рисунок 6.2

 — Изменение объема денежного предложения 

под воздействием операций ЦБ с ценными бумагами

эффективность операций вторичного рынка.

 Операции 

с ценными бумагами на открытом рынке имеют долгую фи- 

нансовую  историю.  это  хорошо  известный  метод  денежно-

кредитного регулирования. 

Безусловно, такие операции всегда имеют высокую опера-

тивность. Важным обстоятельством является то, что операции 

с  ценными  бумагами  правительства  на  вторичном  рынке  

89

в любое время могут осуществляться по 

инициативе ЦБ

. за счет 

дозировки объема операций с ценными бумагами правитель-

ства  можно  осуществлять  достаточно  точную 

корректировку

состояния национальной банковской системы. 

Тем не менее эффективность данных операций значительно 

снижается, если коммерческие банки имеют лишь незначитель-

ный пакет ценных бумаг или не проявляют особого интереса к 

подобным операциям.

6.3. регулирование ставки рефинансирования  

и проведение центральным банком дисконтной 

(процентной) политики 

кредитор в последней инстанции. 

В банковской практике 

возможно наличие ряда ситуаций, когда коммерческий банк 

может испытывать острый дефицит денежных средств. Поэтому 

на  практике  ЦБ  просто  обязан  выступать  в  роли 

кредитора  

в последней инстанции

. 

В том, чтобы при возникновении 

кризиса

 ликвидности, или  

кризиса

 платежеспособности, коммерческие банки своевремен- 

но обращались за кредитной поддержкой во многом заинтере-

сован и сам ЦБ страны. 

Безусловно, кредитные операции ЦБ непосредственно изме- 

няют денежную базу (МВ). Увеличивая объем МВ, главный банк 

страны получает возможность влиять на общий объем пред-

ложения денег в национальной банковской системе со всеми 

вытекающими последствиями 

Прирост объема кредитования

 центральным банком страны 

частных банковских учреждений увеличивает в национальной 

экономике объем предложения денег. 

Сокращение

 таких операций по централизованному креди-

тованию,  наоборот,  ведет  к  уменьшению  объемов  денежной 

массы. 

Следовательно, у ЦБ появляется особый инструмент регули-

рования денежного обращения, представленный как механизм 

централизованного кредитования. В банковской практике такой  

механизм кредитования получил название 

механизма рефинан-

сирования 

коммерческих банков.

Механизм рефинансирования.

 На практике такое креди-

тование может осуществляться в виде операций по: 

90

а) учету коммерческих и банковских векселей; 

б) залогу векселей; 

в) залогу ценных бумаг правительства с правом последующе- 

го выкупа; 

г) краткосрочному кредитованию конкретного коммерче-

ского банка с целью поддержания его текущей ликвидности и 

платежеспособности.

это означает, что через механизм рефинансирования у ЦБ 

появляется возможность решать ряд 

стратегических

 задач: 

1) влиять на 

объем

 денежного предложения; 

2) влиять на 

качественное

 состояние денежного обращения, 

определяя  пределы  использования  в  платежах  частных  ком-

мерческих денег (вексель и т.п.); 

3)  осуществлять  эмиссию денежных  средств  с  учетом  по-

требностей национальной экономики, в целом обеспеченную 

долговыми обязательствами;

4) регулировать ликвидность банковской системы; 

5) доводить через кредитные отношения с коммерческими 

банками в виде соответствующей процентной ставки офици-

альную цену денег (учетная, ставка рефинансирования и т.п.) 

(рис. 6.3).

рисунок 6.3

 — Процесс манипуляции ЦБ страны  

процентной ставкой

Учет векселей.

 Коммерческий, финансовый и прочие век-

селя есть разновидность частных 

кредитных денег

. Но деньги 

деньгам  —  рознь.  К  примеру,  вексель  становится  абсолютно