Файл: Лемешевский. Макроэкономика.pdf

91

ущербным (бесполезным), когда необходимо выплатить зар-

плату  работникам  предприятия,  уплатить  налоги  в  бюджет, 

купить валюту и т.д. В таких случаях нужны «живые деньги».

желание 

векселедержателя

 освободиться от векселя и досроч- 

но получить по нему «живые деньги» заставляет его обратиться 

в коммерческий банк с предложением совершить соответствую- 

щую операцию по купле-продаже. Совершая такую операцию 

(учет векселей) коммерческий банк рассчитывает получить со 

временем доход по векселям. Но на текущий момент он лишил- 

ся денежных средств. При нарастании потребности клиентов в 

деньгах коммерческий банк может быть вынужден обращаться 

в ЦБ с предложением совершить операцию по учету векселей. 

Центральный банк выкупает у коммерческих банков векселя, 

используя учетную (дисконтную) ставку.

если сделка по учету векселей между коммерческим банком 

и ЦБ состоится, то денежные средства будут зачислены на кор- 

счет коммерческого банка, что повысит его ликвидность и пла- 

тежеспособность 

операция реПо. 

В качестве объекта залога достаточно час- 

то используются государственные ценные бумаги. Операция ЦБ  

по  краткосрочному  кредитованию  коммерческого  банка  под 

залог ценных бумаг правительства получила в банковской прак- 

тике название реПО. 

ЦБ страны принимает на хранение ценные бумаги от ком-

мерческого банка. Но после сделки получает причитающийся 

процентный доход. ЦБ дает коммерческому банку обязатель-

ство об обратной продаже в установленный срок заложенных 

ценных бумаг. При этом коммерческий банк, по сути дела, по- 

лучает в ЦБ краткосрочный кредит. 

Выполняя  операции  с  ценными  бумагами  (учет,  залог), 

главный банк страны проводит 

политику дисконтного окна

.

Чистое рефинансирование коммерческих банков. 

В дан- 

ном случае коммерческий банк обращается в центральный банк  

страны с просьбой предоставить ему обычный краткосрочный 

кредит, скажем так, под «честное слово». 

При  оформлении  кредита  используется  так  называемая 

ставка  рефинансирования

.  Ставка  рефинансирования  высту- 

пает как официальная цена «коротких денег». Обычно это ми- 

нимальная процентная ставка, по которой ЦБ проводит свои 

активные  операции.  Как  правило,  ставка  рефинансирования 

92

привязывается к уровню доходности по ценным бумагам пра- 

вительства и всегда ниже учетной ставки. У ЦБ появляется воз- 

можность легально отправить в банковскую систему дополни-

тельные денежные средства, в которых может остро нуждаться 

платежная система. 

Выступая инициатором кредитной сделки, ЦБ со своей сто-

роны может заранее определить те предприятия или отрасли 

национальной экономики, которые в дальнейшем будут иметь 

право открыть в коммерческом банке кредитную линию (в на-

ших условиях это могут быть, например, «деньги на посевную», 

на закупку сельскохозяйственного сырья и т.п.). 

Так или иначе, но кредит ЦБ, выданный коммерческому бан- 

ку, трансформируется в кредит предприятиям и организациям. 

В итоге 

денежная

 эмиссия главного банка страны превращается 

в 

кредитную

 эмиссию, которая при умелом ее использовании 

может стать фактором экономического роста, активизируя со- 

вокупный спрос. 

Процентная политика центрального банка. 

При ее ана- 

лизе мы  обнаруживаем ряд специфических особенностей.

Открывая доступ к централизованным кредитам, ЦБ страны  

может предложить коммерческому банку ряд операций с цен- 

ными бумагами (векселя, ценные бумаги правительства, валюта). 

По кредитам, которые выдаются ЦБ страны 

без

 особых 

за-

логовых

 условий, устанавливается так называемая процентная 

ставка рефинансирования. 

В банковской практике ставка рефинансирования есть 

офи- 

циальная  цена

  денег.  Ставка  рефинансирования  есть  та  про-

центная норма, по которой ЦБ формально всегда готов выдать 

кредит

 любому коммерческому банку, нуждающемуся в под-

держке. Поэтому ставка рефинансирования оказывает прямое 

воздействие на межбанковский рынок денежных средств.

Следует отметить, что ставка рефинансирования оказывает 

прямое  воздействие  на 

депозитную

  и 

кредитную

  политику 

коммерческих банков. Дело в том, что в реальной действитель-

ности ЦБ, проводя процентную политику, всегда идет дальше.  

К примеру, Национальный банк рБ предпочитает устанавливать  

не только ставку рефинансирования, но и 

предельные отклоне- 

ния

 от нее при осуществлении банками второго уровня депо- 

зитных операций. Т.е. устанавливает 

минимальную

 и 

максималь- 

ную

 цену (процент), по которой коммерческие банки в свою 

93

очередь  получают  право  привлекать  во  вклады  денежные 

средства населения. 

воздействие процентной ставки на денежный рынок. 

Безусловно, во всех операциях по кредитованию коммерческих 

банков в центре внимания всегда оказывается процентная став- 

ка (учетная, ломбардная, ставка рефинансирования). Все это — 

та или иная цена денег. 

Вслед за ростом процентной ставки можно ожидать сниже- 

ние рыночного курса ценных бумаг и экономической актив- 

ности. 

Выше было отмечено, что коммерческие банки вынуждены 

учитывать уровень ставки рефинансирования при проведении 

пассивных операций. Удорожание привлекаемых ресурсов вы- 

зывает удорожание банковских кредитов. Удорожание денежных  

ресурсов повышает уровень издержек производства и снижает 

рентабельность функционирующего капитала. 

Повышение процентных ставок делает более дорогими де- 

нежные ресурсы и кредиты. В ходе таких изменений население 

станет получать дополнительные процентные доходы, а при-

быль предприятий и банков уменьшится. Наоборот, удешев-

ление центральных кредитов оживляет кредитные операции, 

делает банковские ссуды более дешевыми.

6.4. регулирование избыточных резервов банковской 

системы. особенности мягкой и жесткой  

денежно-кредитной политики

отчисления в фонд обязательных резервов. 

В рамках со-

временной денежно-кредитной политики одним из основных 

инструментов  является  установление  центральным  банком 

норматива  отчислений  в  фонд  обязательных  резервов  ком-

мерческих банков (фОр). Таким административным способом 

центральный банк изымает из обращения в пределах нормати-

ва отчислений в фОр часть денежных средств, мобилизованных 

коммерческими банками в виде депозитов. Под воздействием 

установленного норматива отчислений в фОр привлеченные 

денежные средства коммерческого банка разделяются на обя- 

зательные и избыточные резервы. Такое разделение привле-

ченных  ресурсов  коммерческого  банка  на две  части  ограни-

94

чивает  мультипликационный  эффект  возрастания  денежной 

массы в процессе кредитования хозяйствующих субъектов.

Введение и дальнейшее повышение норматива отчислений 

в фОр, оказывая прямое воздействие на объем предложения 

денег, повышает в банковской системе стоимость денежного 

капитала.

Политика дешевых  и дорогих денег. 

На  практике  цен-

тральному  банку  страны  приходится  маневрировать  между 

двумя  противоположными  вариантами  денежно-кредитной 

политики:

1)  политика «дешевых денег» («кредитная экспансия»);

2)  политика «дорогих денег» («политика кредитной рестрик- 

ции»).

В первом варианте снижение ставки рефинансирования и 

норматива отчислений в фОр, щедрая кредитная эмиссия при- 

водит к тому, что у национальной банковской системы расши- 

ряются возможности для кредитования. Наличие «дешевых де- 

нег» в виде дешевых кредитов способствует снижению издер-

жек производства, что особенно важно для тех предприятий, 

которые  в  больших  объемах  используют  банковский  кредит, 

малорентабельны и т.п.

В финансовой среде политика «дешевых денег» всегда до-

полняется проведением политики «мягких бюджетных ограни-

чений». Кредитная эмиссия ЦБ страны вольготно используется 

правительством для покрытия дефицита бюджета.

Неизбежными  спутниками  политики  «дешевых  денег»  и 

«мягких бюджетных ограничений» выступают инфляция спро-

са, чаще всего отрицательная процентная ставка, снижение об- 

менного  курса  национальной  денежной  единицы,  введение 

индивидуальных нормативов отчислений в фОр для отдельных 

коммерческих  банков,  а  также  скрытое  перераспределение 

доходов.

Во втором варианте повышение нормы отчислений в обя-

зательные резервы и ставки рефинансирования, обязательное 

соблюдение положительной процентной ставки, ограничение 

объема денежной эмиссии темпами прироста реального ВВП 

заметно сдерживают объем денежного предложения. В итоге  

в стране эффективно подавляются те инфляционные тенден-

ции, которые были порождены монетарными факторами.

95

Повышение ставки рефинансирования заставляет коммер-

ческие банки вносить коррективы в проводимую собственную 

процентную политику. Кредиты становятся более дорогими и 

менее доступными для клиентов. Повышаются требования к 

отбору инвестиционных проектов. Одновременно рост нормы 

процента стимулирует склонность населения к сбережениям. 

Можно ожидать, что в таких условиях в страну начнет активно 

проникать спекулятивный иностранный капитал.

Таким  образом,  денежно-кредитная  политика  ЦБ  страны 

всегда имеет большие последствия, оказывая прямое воздей-

ствие на развитие национальной экономики. В свою очередь 

наличие  в  стране  стабильной  денежно-кредитной  системы 

предполагает  функционирование  высокоэффективной  наци-

ональной экономики.

6.5. использование модели IS—LM для анализа 

последствий денежно-кредитной политики  

в условиях постоянных и гибких цен

воздействие денежно-кредитной политики.

 С макроэко- 

номических позиций в центре внимания всегда остаются такие 

показатели  национальной  экономики,  как  объем  выпуска, 

уровень безработицы и инфляция. В то же время известно, что 

посредством денежно-кредитной политики через изменение 

объема 

предложения денег

, 

процентной

 ставки и другие извест-

ные нам компоненты есть возможность влиять на важнейшие 

макроэкономические показатели. 

Одно из достоинств модели IS-LM состоит именно в том, что 

такая конструкция позволяет выявить эффективность воздей-

ствия денежно-кредитной политики на экономический рост. 

рассмотрим эту возможность  при условии изменения объема 

предложения

  денег  за  счет  наращивания  объема 

кредитной

эмиссии центрального банка страны.

При изменении объема денежного предложения выстраи-

вается следующая причинно-следственная зависимость — рост 

предложения денег на рынке денежных средств (M

↑

) вызывает 

снижение процентной ставки (Z

↓

). Снижение процентной став-

ки вызывает рост инвестиционного спроса и чистого экспорта 

(In

↑

; Xn

↑

), а это вызывает рост объема выпуска (Yn

↑

).