ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 19.10.2020
Просмотров: 982
Скачиваний: 1
Разбитые кирпичи17
Ручир Шарма
За последние несколько лет, самой обсуждаемой темой в мировой экономике было так называемого восхождение остальных, которое заключается в том, что экономики многих развивающихся стран стремительно сближаются с экономиками более развитых. Основными двигателями этого явления были четыре основных рынка развивающихся стран, известных как БРИК: Бразилия, Россия, Индия и Китай. Мир стал свидетелем очередных перемен — соперничество, в котором основные игроки в развивающихся странах догоняли или даже превосходили своих коллег в развитых странах мира, прошло.
Прогнозы высоких темпов роста развивающихся стран ведутся с середины прошлого десятилетия и затрагивают будущее, сопоставляя данные с замедленным ростом в Соединенных Штатах и других развитых странах. Примером тому служит Китай, который практически занял место Соединенных Штатов в качестве крупнейшей экономики в мире. Американцы явно приняли это близко к сердцу, так как более 50 процентов из них, согласно опросу Gallup проведенному в этом году, сказали, что Китай — уже является лидирующей экономикой в мире, хотя экономика США по-прежнему более чем в два раза больше (и в семь раз выше по доходу на душу населения).
Аналогичное происходило с предыдущими достаточно ясными экономическими прогнозами, такими как, к примеру, в 1980-е гг., когда предполагалось, что Япония скоро станет «номером один» — что позже обернулось для всех разочарованием. Экономический рост Китая стал резко сокращаться еще с 2009 года, от 100% до 7% или порой даже меньше, что не даёт ему возможности стать лидирующей экономикой мира. В остальных странах группы БРИК происходит похожая ситуация: с 2008 года ежегодный рост в Бразилии снизился с 4,5% до 2%; в России — с 7% до 3,5%, а в Индии — с 9% до 6%.
Все это не должно вызывать удивления, потому что достаточно сложно поддерживать высокий рост более одного десятилетия. Нестандартные
обстоятельства в последнем десятилетии довольно ясно продемонстрировали это: развивающиеся рынки получили свой эфемерный подъем благодаря потоку легких денег после кризиса 90-х годов. В 2007 году, когда только три страны в мире показывали отрицательные темпы роста, спад был практически незаметен на международной арене. Но сегодня в развивающиеся рынки вливается гораздо меньше иностранных денежных средств. Мировая экономика возвращается к своему нормальному состоянию, с отстающим большинством и всего несколькими победителями, которые появляются в самых неожиданных местах. Последствия смещения этого состояния несут в себе большой риск, потому как экономический толчок — это сила, способная изменить баланс на мировой арене за счет притока денег к новым восходящим звездам.
Вечно развивающиеся
Понятие «широкое сближение» между развивающимися и развитыми мирами, является мифом. Из примерно 180 стран в мире отслеживаемых Международным Валютным Фондом, только 35 — развитые. Рынки остальных — развивающиеся, причем большинство из них являлись развивающимися на протяжении многих десятилетий, и будут оставаться такими еще долго. Дани Родрик, экономист Гарвардского университета, хорошо отразил эту мысль. Он показал, что до 2000 года, производительность на развивающихся рынках в целом не сходится с производительность в развитых странах. В самом деле, разрыв в доходах на душу населения между развитыми и развивающимися странами неуклонно расширяется с 1950 до 2000 гг. Было всего несколько стран, которые смогли догнать Запад, но это в основном были нефтяные государства Персидского залива, страны южной Европы после Второй мировой войны, и экономические «тигры» Восточной Азии. И только после 2000 года, развивающиеся рынки в целом начали догонять, тем не менее, с 2011 года, разница в доходах на душу населения между богатыми и развивающимися странами была такой же, как и в 1950-х годах.
Всё это не отрицательное толкование развивающихся рынков, а всего лишь является исторической реальностью. В течение того или иного десятилетия с 1950 года, в среднем, лишь треть из развивающихся рынков были способны расти в годовом исчислении на 5% и более. Менее чем одна четвертая сохранили такой темп на протяжении двух десятилетий, и только одна десятая — в течение трех десятилетий. Только Малайзия, Сингапур,
Южная Корея, Тайвань, Таиланд и Гонконг сохранили этот темп роста на протяжении четырех десятилетий. Однако, даже до признаков нынешнего замедления в странах БРИК, расклад был не в пользу того, что Бразилия сохранит рост выше 5% в течение всего десятилетия, а Россия — оставит за собой второе место в этой группе.
Между тем, десятки развивающиеся рынков не смогли получить импульс для устойчивого роста, а третьи видели их прогресс стабильным после достижения среднего уровня доходности. Малайзия и Таиланд были на пути превращения в богатые страны до кланового капитализма, чрезмерной задолженности, и завышенной ценой валюты, что вызвало азиатский финансовый кризис 1997-98 гг. Их рост разочаровал еще тогда. В конце 1960-х годов, Бирма (теперь официально называется Мьянма), Филиппины и Шри-Ланка были объявлены как следующие азиатские тигры, только их экономики стали давать сбои задолго до того, как они смогли достичь среднего дохода у среднего класса около $ 5.000 в текущем долларовом выражении. Неспособность поддерживать рост стало общей закономерностью, и она, скорее всего, вновь проявится в ближайшие десятилетия.
В первом десятилетии двадцать первого века развивающиеся рынки стали настолько знаменитым столпом мировой экономики, что легко можно было забыть, насколько нова концепция развивающихся рынков в финансовом мире. Первое появление на развивающихся рынках относится к середине 1980-х годов, когда Уолл-стрит начал отслеживать их как отдельный класс активов. Первоначально помеченные как «экзотические», многие развивающиеся страны открывали свои фондовые рынки для иностранцев в первый раз: Тайвань открыл в 1991 году, Индия — в 1992 году, Южная Корея — в 1993 году, и Россия — в 1995 году. Иностранные инвестиции хлынули в страны, приводя к 600% буму в странах с формирующейся рыночной ценой на акции (измеряется в долларовом выражении) в период между 1987 и 1994 годами. За этот период количество денег, вложенных в развивающиеся рынки, выросло с менее 1% до почти 8% от общего мирового фондового рынка.
Этот этап закончился с экономическим кризисом, что поразил Мексику и Турцию в период между 1994 и 2002 годами. Фондовые рынки развивающихся стран потеряли почти половину своей стоимости и сократились до 4% от общемирового объема. С 1987 по 2002 гг. доля развивающихся стран в мировом ВВП фактически снизилась с 23% до 20%. Исключение
составляет Китай, который демонстрировал двойную долю, до 4,5%. История о бурно развивающихся рынках, другими словами, была, на самом деле, только об одной стране.
Второе пришествие началось с глобального бума в 2003 году, когда развивающиеся рынки действительно начали формировать группы. Их доля в мировом ВВП начала быстрое восхождение, с 20% до 34%, что актуально и сегодня (отчасти объясняется ростом стоимости их валют), а их доля в общем мировом фондовом рынке увеличилась с менее 4% до более чем 10%. Огромные потери, понесенные во время глобального финансового кризиса в 2008г., были в основном восстановлены в 2009 году, но с тех пор осталось замедление роста.
Третья эпоха будет определяться умеренным ростом в развивающихся странах, возвращением циклов спада-подъема и распада стадного поведения со стороны стран с формирующейся рыночной экономикой, и это только начало. Без легких денег и наивного оптимизма, который питал инвестиции в последнее десятилетие, фондовые рынки развивающихся стран, скорее всего, стабилизируются. Прибыли, в среднем 37% в год в период между 2003 и 2007, скорее всего, замедлятся до, в лучшем случае, 10% в ближайшие десятилетия, как и рост доходов и значения курса в крупных развивающихся рынках, которые имеют ограниченные возможности для дополнительного улучшения после высоких показателей последнего десятилетия.
Прошлое на продажу
Не знаю, что еще можно сделать, чтобы запутать себя в рассуждениях о глобальной экономике больше, чем об экономике в странах БРИК. Кроме того, что у крупнейших экономик в соответствующих регионах, четырех крупных развивающихся рынках никогда не было много общего. Они генерируют рост в различных и часто конкурирующих способах, Бразилия и Россия, например, являются основными производителями энергии, которые выигрывают от высоких цен на энергоносители, в то время как Индия является основным потребителем энергии и страдает от этого. За исключением очень необычных обстоятельств, таких, как в последнее десятилетие, они вряд ли будут расти в унисон. Они имеют ограниченные торговые связи друг с другом, в отличие от Китая, и у них есть несколько внешнеполитических общих интересов.
Проблема с непредвзятым мышлением заключается в том, что когда однажды кто-то завоевывает популярность, он стремится замкнуть разго
воры аналитиков и поток информации, который вскоре может стать устаревшим, на себе. В последние годы экономика России на фондовом рынке была одной из самых слабых развивающихся рынков, где доминирует богатый нефтью класс миллиардеров, чьи активы равны 20 % ВВП, что на сегодняшний день является наибольшей долей, принадлежащей сверхбогатым людям в любой крупной экономике. Несмотря на отсутствие внутреннего равновесия, Россия остается членом БРИК, возможно потому, что термин звучит лучше с «Р». Так или иначе, эксперты продолжают использовать устаревшие понятия, разумные аналитики и инвесторы вынуждены сохранять свою гибкость, а исторически ярко-выраженные страны, которые растут на 5% и более в течение десяти лет — такие как Венесуэла в 1950г., Пакистан в 1960г., или Ирак в 1970-е гг. — как правило, сталкиваются то с одной угрозой, то с другой (война, финансовый кризис, самодовольство, плохое руководство), прежде чем смогут объявить высокие темпы роста за второе десятилетие.
В настоящее время в моде экономического прогнозирования — проецирование настолько далеко в будущее, что вся ответственность с того, кто делает прогноз, снимается. Этот подход отсылает назад, скажем, в XVII в., когда на Китай и Индию приходилось примерно половина мирового ВВП, а затем вперед, в предстоящий «век Азии», в котором обозначенные превосходства подтверждаются. На самом деле, самый длинный период, в течение которого можно найти ясные модели в глобальном экономическом цикле, составляет около десяти лет. Типичный цикл бизнеса длится около пяти лет, начиная с одного спада и переходя к концу следующего, и большинство практических инвесторов ограничивают свои перспективы в одном или двух циклах деловой активности. Кроме того, прогнозы часто оказываются устаревшими ввиду непредвиденного появления новых конкурентов, новых политических условий, или новых технологий. Большинство руководителей и крупных инвесторов по-прежнему ограничивают своё стратегическое видение до трёх, пяти, максимум семи лет, и они судят результаты за этот же период.
Новый и старый экономические порядки
Скорее всего, Соединенные Штаты, Европа и Япония будут расти медленно в течение ближайшего десятилетия. Их замедление, однако, волнует меньше, чем замедление на 3-4% в Китае, который вносит огромный вклад в мировую экономику, и это замедление только усилится по мере взрос