Добавлен: 30.10.2023
Просмотров: 74
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
преимущественно под влиянием рыночных факторов, но не исключает проведение точечных валютных интервенций в случае шоковых событий. В качестве операционного ориентира Банк России использует рублевую стоимость бивалютной корзины, включающей доллар и евро. Регулятор установил операционный коридор корзины, на границах которого он осуществляет интервенции, препятствующие чрезмерным колебаниям ее стоимости. Курс рубля на эту новость отреагировал снижением к бивалютной корзине более чем на 20 копеек к текущим на тот момент курсам.
К 21.12 мск курс доллара расчетами "завтра" повышался на 12 копеек до 32,38 рубля, курс евро расчетами "завтра" рос на 28 копеек до 44,07 рубля, стоимость бивалютной корзины росла на 19 копеек до 37,64 рубля. Сейчас ширина плавающего коридора бивалютной корзины составляет 7 рублей, нижняя и верхняя границы которого - 32,30 и 39,30 рубля соответственно. Коридор разделен на внутренние диапазоны, для каждого из которых установлен определенный объем интервенций. В "нейтральном" диапазоне ЦБ не проводит интервенции, исходя из последних данных на сайте ЦБ, сейчас он равен 34,25-37,35 рубля.
Объемы валютных операций ЦБ во внутренних диапазонах устанавливаются симметрично относительно "нейтрального" диапазона и увеличиваются по мере приближения стоимости корзины к нижней или верхней границе коридора. Объем накопленных Банком России интервенций, приводящих к сдвигу границ коридора на 5 копеек, сейчас составляет 400 миллионов долларов. Эта сумма не включает объем целевых интервенций, которые проводятся для нейтрализации ожиданий участников рынка относительно изменения курса рубля, формирующихся под влиянием внешнеэкономической конъюнктуры.
Целевые интервенции не влияют на объем совершаемых Банком России операций на валютном рынке. Раньше ЦБ не раскрывал ежедневный лимит целевых интервенций, однако, наконец, это сделал в целях повышения прозрачности курсовой политики. Регулятор сообщил, что по состоянию на 7 октября объем целевых интервенций установлен в размере 120 миллионов долларов в день. Начиная с 1 октября, ЦБ определяет параметры интервенций на валютном рынке, учитывая также операции Федерального казначейства по пополнению или расходованию средств Резервного фонда и ФНБ.
Теперь объемы интервенций Банка России, могут увеличиваться или уменьшаться на величину, эквивалентную объему валютных операций Минфина. Принимая во внимание этот фактор, ЦБ с начала месяца ввел дополнительный "технический" диапазон в размере 0,1 рубля, в котором регулятор не проводит никаких операций, в том числе для пополнения или расходования средств суверенных фондов. Минфин обещает в этом году провести тестовую закупку валюты на рынке примерным объемом 10-30 миллиардов рублей для пополнения Резервного фонда.
2.3. Деятельность Банка России на валютном рынке
Валютный своп - финансовая операция, состоящая в обмене фиксированной суммы одной валюты на другую валюту по фиксированному курсу.
Сделки "валютный своп" Банка России являются инструментом рефинансирования постоянного действия, средства по которому предоставляются Банком России на условиях "овернайт" по фиксированной процентной ставке под обеспечение иностранной валютой. В практике других центральных банков операции "валютный своп", как правило, не являются ключевыми операциями процентной политики, а используются как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности в относительно небольших масштабах. Использование данного инструмента характерно для центральных банков стран с высокой открытостью (значительными потоками средств в иностранной валюте), либо экономик с развивающимися финансовыми рынками, для которых низкая емкость внутреннего рынка ценных бумаг приемлемого качества ограничивает потенциал использования традиционных залоговых инструментов (под обеспечение ценных бумаг). Примеры стран, использующих на регулярной основе данный инструмент - Австралия и Бразилия.
Использование инструмента "валютный своп" Банка России предоставляет банкам дополнительные возможности по управлению собственной рублевой и валютной ликвидностью, а также расширяет возможности Банка России по предоставлению ликвидности банковскому сектору в случае недостаточности других видов обеспечения для привлечения средств по операциям Банка России.
Механизм предоставления кредитным организациям ликвидности с использованием сделок "валютный своп" введен Банком России в действие с 26 сентября 2002 года. Первоначально заключение сделок осуществлялось по инструменту "рубль-доллар США", а с 3 октября 2005 года - также по инструменту "рубль-евро".
В операционном плане сделка "валютный своп" (foreign exchange swap) представляет собой операцию по обмену между двумя сторонами средств в двух различных валютах по курсу, согласованному при заключении сделки (первая часть сделки "валютный своп") с обязательством совершения в установленный срок обратной операции (вторая часть сделки "валютный своп") также по согласованному при заключении сделки курсу, который, как правило, отличается от курса первой части сделки "валютный своп".
Банк России заключает сделки "валютный своп" на условиях "овернайт": осуществляет покупку у кредитной организации, предъявляющей спрос на ликвидность, иностранной валюты за российские рубли со сроком расчетов "сегодня" по базовому курсу с её последующей продажей со сроком расчетов "завтра" по курсу, равному базовому курсу, увеличенному на своп-разницу.
Сделки "валютный своп" заключаются Банком России на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС с российскими кредитными организациями, имеющими доступ к биржевым торгам, либо на внебиржевом рынке с кредитными организациями, являющимися контрагентами Банка России по сделкам купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, с которыми Банк России заключил соответствующий договор.
Сделки "валютный своп" Банка России являются инструментом постоянного действия - средства по ним предоставляются Баком России на условиях "овернайт" по фиксированной процентной ставке.
Овернайт - однодневный кредит.
Стоимость привлечения ликвидности для кредитной организации отражается в величине своп-разницы. При расчете своп-разницы учитывается устанавливаемые Банком России для целей заключения сделок "валютный своп" процентные ставки по рублям и иностранной валюте, а также базовый курс иностранной валюты к рублю. Процентные ставки по рублям и иностранной валюте для целей заключения сделок "валютный своп" устанавливаются решением Совета директоров Банка России. В качестве базового курса используется базовый курс сделки своп, рассчитываемый ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр" в соответствии с Правилами клиринга на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС.
Величина своп-разницы по сделкам "валютный своп" Банка России рассчитывается следующим образом. (См. приложение №1)
Минимальная сумма сделки на внебиржевом рынке равна 3 млн. долларов США для сделок "рубль-доллар" и 1 млн. евро для сделок "рубль-евро". банк валютный рынок коммерческий
Банком России предусмотрена возможность установления лимитов на максимальный объем предоставления средств по данному инструменту в течение дня (механизм был введен в действие в кризисный период в октябре 2008 года в целях предотвращения избыточного давления на курс национальной валюты, в 2010 году было принято решение о приостановлении установления указанных лимитов ввиду нормализации ситуации на финансовых рынках).
Основные показатели оборота валютного рынка Российской Федерации за 2012 год. Общий средний дневной оборот валют по межбанковским срочным конверсионным операциям. (См. приложение №2)
Общий средний дневной оборот валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям. (См. приложение №3)
Процентные ставки по операциям Банка России в 2012 году (% годовых). (См. приложение №4)
2.4. Перспективы развития
Основными задачами курсовой политики на период 2014 - 2015 годов станут дальнейшее сокращение прямого вмешательства Банка России в механизм курсообразования и создание условий для перехода к режиму плавающего валютного курса к 2015 году. В 2014 году Банк России продолжит осуществлять курсовую политику, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, и не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты. При этом в течение данного периода Банк России будет осуществлять повышение гибкости курсообразования постепенно, смягчая процесс адаптации участников рынка к колебаниям валютного курса, вызванным внешними шоками. После перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России предполагает отказаться от использования операционных ориентиров курсовой политики, связанных с уровнями валютного курса. В то же время даже после перехода к указанному режиму Банк России допускает возможность проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, объемы которых будут определяться с учетом конъюнктуры денежного рынка. Повышение гибкости курсообразования приведет к увеличению значимости для формирования ситуации на внутреннем валютном рынке рыночных факторов, в том числе трансграничных потоков капитала. Капитальные потоки могут быть подвержены резким колебаниям вслед за изменением настроений участников российского и мировых финансовых рынков и с трудом поддаются прогнозированию. Следствием этого, а также результатом отказа от использования курсовых операционных ориентиров станет рост неопределенности динамики курса рубля в среднесрочной перспективе. В данных условиях возрастет значение управления курсовым риском экономическими агентами, как в реальном, так и в финансовом секторе.
Внешнеэкономическая ситуация в первом полугодии 2013г., по прогнозам, характеризовалась сохранением низких темпов роста мировой экономики. При этом было продолжение рецессии в еврозоне в ближайшие месяцы с последующим восстановлением экономической активности во второй половине года, а также сохранение наметившейся тенденции к постепенному улучшению экономической ситуации в Китае и США при условии прогресса в решении проблемы стабилизации государственных финансов последних. Агрегированные показатели экономического роста и инфляции в странах торговых партнерах России во второй половине 2012г. продолжали снижаться, при этом краткосрочные прогнозы состояния экономики торговых партнеров оставались в целом пессимистичными, но существенно не ухудшались. Согласно этим прогнозам еврозона (крупнейший консолидированный торговый партнер России) избежала наиболее неблагоприятных сценариев углубления рецессии. Разрыв выпуска в еврозоне по итогам 2012г. составил -2,4% потенциального ВВП (-1,5% в 2011г.) и около -3% в I - II кварталах 2013 года. Ожидается, что отрицательный разрыв выпуска в зоне евро сохранится до 2016 года. Таким образом, внешний спрос останется слабым и будет оказывать сдерживающее влияние на динамику мировых цен сырьевых товаров, в том числе энергоносителей, и ограничивать рост российского чистого экспорта. При сохранении высокой неопределенности риски реализации негативных сценариев остаются значительными, однако, по оценкам Банка России, их вероятность снизилась.
По прогнозам, зарубежная инфляция останется умеренной. На этом фоне представляется маловероятным сворачивание стимулирующих мер центральными банками ведущих стран. Во II квартале 2013г. снизилась ставки рефинансирования ЕЦБ с 0,75 до 0,5% годовых. Повышение ключевой процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС) США ожидается не ранее 2015 года.
Сохранение цен на нефть на достаточно высоком уровне будет поддерживать внутренний спрос, в то время как слабый внешний спрос останется сдерживающим фактором. Проводимые в настоящее время меры количественного смягчения, предпринимаемые зарубежными центральными банками, как ожидается, не приведут к ускорению инфляции. При условии отсутствия дополнительных ценовых шоков на мировых рынках и факторов существенного изменения валютного курса риски для темпов роста потребительских цен в России со стороны импортируемой инфляции останутся незначительными. Внутренние условия в первом полугодии 2013г. характеризуются сохранением основных тенденций в российской экономике, наблюдавшихся во второй половине 2012 года. На фоне сравнительно слабого внешнего спроса основным двигателем российской экономики является внутренний спрос.
В 2012г. экономический рост поддерживался в основном повышением внутреннего спроса, который был обусловлен увеличением реальной зарплаты, объемов кредитования населения и численности, занятых в экономике. Однако к концу года наблюдалось ослабление как потребительской, так и инвестиционной активности, в результате чего уже в III квартале прирост ВВП ощутимо замедлился.
Невысокие темпы роста реальных доходов населения, а также переход кредитного роста более умеренную фазу будут ограничивать темпы роста потребительского спроса. Рост инвестиций в основной капитал также может замедлиться вследствие снижения темпов роста прибыли нефинансовых организаций - основного источника финансирования инвестиций. Прирост ВВП в первом полугодии 2013г. по отношению к соответствующему периоду 2012г., по прогнозам, составил 2,5 - 3,5%.
Некоторое сдерживающее влияние на экономический рост возможно со стороны денежно-кредитных условий. Так, по данным обследований Банка России, неценовые условия банковского кредитования ужесточаются, и в дальнейшем ожидается сохранение этой тенденции. В тоже время индекс финансовых условий (ИФУ) находится около нуля, что с учетом текущей экономической конъюнктуры отражает отсутствие существенных рисков для замедления роста экономики со стороны финансового сектора.
К 21.12 мск курс доллара расчетами "завтра" повышался на 12 копеек до 32,38 рубля, курс евро расчетами "завтра" рос на 28 копеек до 44,07 рубля, стоимость бивалютной корзины росла на 19 копеек до 37,64 рубля. Сейчас ширина плавающего коридора бивалютной корзины составляет 7 рублей, нижняя и верхняя границы которого - 32,30 и 39,30 рубля соответственно. Коридор разделен на внутренние диапазоны, для каждого из которых установлен определенный объем интервенций. В "нейтральном" диапазоне ЦБ не проводит интервенции, исходя из последних данных на сайте ЦБ, сейчас он равен 34,25-37,35 рубля.
Объемы валютных операций ЦБ во внутренних диапазонах устанавливаются симметрично относительно "нейтрального" диапазона и увеличиваются по мере приближения стоимости корзины к нижней или верхней границе коридора. Объем накопленных Банком России интервенций, приводящих к сдвигу границ коридора на 5 копеек, сейчас составляет 400 миллионов долларов. Эта сумма не включает объем целевых интервенций, которые проводятся для нейтрализации ожиданий участников рынка относительно изменения курса рубля, формирующихся под влиянием внешнеэкономической конъюнктуры.
Целевые интервенции не влияют на объем совершаемых Банком России операций на валютном рынке. Раньше ЦБ не раскрывал ежедневный лимит целевых интервенций, однако, наконец, это сделал в целях повышения прозрачности курсовой политики. Регулятор сообщил, что по состоянию на 7 октября объем целевых интервенций установлен в размере 120 миллионов долларов в день. Начиная с 1 октября, ЦБ определяет параметры интервенций на валютном рынке, учитывая также операции Федерального казначейства по пополнению или расходованию средств Резервного фонда и ФНБ.
Теперь объемы интервенций Банка России, могут увеличиваться или уменьшаться на величину, эквивалентную объему валютных операций Минфина. Принимая во внимание этот фактор, ЦБ с начала месяца ввел дополнительный "технический" диапазон в размере 0,1 рубля, в котором регулятор не проводит никаких операций, в том числе для пополнения или расходования средств суверенных фондов. Минфин обещает в этом году провести тестовую закупку валюты на рынке примерным объемом 10-30 миллиардов рублей для пополнения Резервного фонда.
2.3. Деятельность Банка России на валютном рынке
Валютный своп - финансовая операция, состоящая в обмене фиксированной суммы одной валюты на другую валюту по фиксированному курсу.
Сделки "валютный своп" Банка России являются инструментом рефинансирования постоянного действия, средства по которому предоставляются Банком России на условиях "овернайт" по фиксированной процентной ставке под обеспечение иностранной валютой. В практике других центральных банков операции "валютный своп", как правило, не являются ключевыми операциями процентной политики, а используются как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности в относительно небольших масштабах. Использование данного инструмента характерно для центральных банков стран с высокой открытостью (значительными потоками средств в иностранной валюте), либо экономик с развивающимися финансовыми рынками, для которых низкая емкость внутреннего рынка ценных бумаг приемлемого качества ограничивает потенциал использования традиционных залоговых инструментов (под обеспечение ценных бумаг). Примеры стран, использующих на регулярной основе данный инструмент - Австралия и Бразилия.
Использование инструмента "валютный своп" Банка России предоставляет банкам дополнительные возможности по управлению собственной рублевой и валютной ликвидностью, а также расширяет возможности Банка России по предоставлению ликвидности банковскому сектору в случае недостаточности других видов обеспечения для привлечения средств по операциям Банка России.
Механизм предоставления кредитным организациям ликвидности с использованием сделок "валютный своп" введен Банком России в действие с 26 сентября 2002 года. Первоначально заключение сделок осуществлялось по инструменту "рубль-доллар США", а с 3 октября 2005 года - также по инструменту "рубль-евро".
В операционном плане сделка "валютный своп" (foreign exchange swap) представляет собой операцию по обмену между двумя сторонами средств в двух различных валютах по курсу, согласованному при заключении сделки (первая часть сделки "валютный своп") с обязательством совершения в установленный срок обратной операции (вторая часть сделки "валютный своп") также по согласованному при заключении сделки курсу, который, как правило, отличается от курса первой части сделки "валютный своп".
Банк России заключает сделки "валютный своп" на условиях "овернайт": осуществляет покупку у кредитной организации, предъявляющей спрос на ликвидность, иностранной валюты за российские рубли со сроком расчетов "сегодня" по базовому курсу с её последующей продажей со сроком расчетов "завтра" по курсу, равному базовому курсу, увеличенному на своп-разницу.
Сделки "валютный своп" заключаются Банком России на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС с российскими кредитными организациями, имеющими доступ к биржевым торгам, либо на внебиржевом рынке с кредитными организациями, являющимися контрагентами Банка России по сделкам купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, с которыми Банк России заключил соответствующий договор.
Сделки "валютный своп" Банка России являются инструментом постоянного действия - средства по ним предоставляются Баком России на условиях "овернайт" по фиксированной процентной ставке.
Овернайт - однодневный кредит.
Стоимость привлечения ликвидности для кредитной организации отражается в величине своп-разницы. При расчете своп-разницы учитывается устанавливаемые Банком России для целей заключения сделок "валютный своп" процентные ставки по рублям и иностранной валюте, а также базовый курс иностранной валюты к рублю. Процентные ставки по рублям и иностранной валюте для целей заключения сделок "валютный своп" устанавливаются решением Совета директоров Банка России. В качестве базового курса используется базовый курс сделки своп, рассчитываемый ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр" в соответствии с Правилами клиринга на Единой торговой сессии ОАО ММВБ-РТС.
Величина своп-разницы по сделкам "валютный своп" Банка России рассчитывается следующим образом. (См. приложение №1)
Минимальная сумма сделки на внебиржевом рынке равна 3 млн. долларов США для сделок "рубль-доллар" и 1 млн. евро для сделок "рубль-евро". банк валютный рынок коммерческий
Банком России предусмотрена возможность установления лимитов на максимальный объем предоставления средств по данному инструменту в течение дня (механизм был введен в действие в кризисный период в октябре 2008 года в целях предотвращения избыточного давления на курс национальной валюты, в 2010 году было принято решение о приостановлении установления указанных лимитов ввиду нормализации ситуации на финансовых рынках).
Основные показатели оборота валютного рынка Российской Федерации за 2012 год. Общий средний дневной оборот валют по межбанковским срочным конверсионным операциям. (См. приложение №2)
Общий средний дневной оборот валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям. (См. приложение №3)
Процентные ставки по операциям Банка России в 2012 году (% годовых). (См. приложение №4)
2.4. Перспективы развития
Основными задачами курсовой политики на период 2014 - 2015 годов станут дальнейшее сокращение прямого вмешательства Банка России в механизм курсообразования и создание условий для перехода к режиму плавающего валютного курса к 2015 году. В 2014 году Банк России продолжит осуществлять курсовую политику, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, и не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты. При этом в течение данного периода Банк России будет осуществлять повышение гибкости курсообразования постепенно, смягчая процесс адаптации участников рынка к колебаниям валютного курса, вызванным внешними шоками. После перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России предполагает отказаться от использования операционных ориентиров курсовой политики, связанных с уровнями валютного курса. В то же время даже после перехода к указанному режиму Банк России допускает возможность проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, объемы которых будут определяться с учетом конъюнктуры денежного рынка. Повышение гибкости курсообразования приведет к увеличению значимости для формирования ситуации на внутреннем валютном рынке рыночных факторов, в том числе трансграничных потоков капитала. Капитальные потоки могут быть подвержены резким колебаниям вслед за изменением настроений участников российского и мировых финансовых рынков и с трудом поддаются прогнозированию. Следствием этого, а также результатом отказа от использования курсовых операционных ориентиров станет рост неопределенности динамики курса рубля в среднесрочной перспективе. В данных условиях возрастет значение управления курсовым риском экономическими агентами, как в реальном, так и в финансовом секторе.
Внешнеэкономическая ситуация в первом полугодии 2013г., по прогнозам, характеризовалась сохранением низких темпов роста мировой экономики. При этом было продолжение рецессии в еврозоне в ближайшие месяцы с последующим восстановлением экономической активности во второй половине года, а также сохранение наметившейся тенденции к постепенному улучшению экономической ситуации в Китае и США при условии прогресса в решении проблемы стабилизации государственных финансов последних. Агрегированные показатели экономического роста и инфляции в странах торговых партнерах России во второй половине 2012г. продолжали снижаться, при этом краткосрочные прогнозы состояния экономики торговых партнеров оставались в целом пессимистичными, но существенно не ухудшались. Согласно этим прогнозам еврозона (крупнейший консолидированный торговый партнер России) избежала наиболее неблагоприятных сценариев углубления рецессии. Разрыв выпуска в еврозоне по итогам 2012г. составил -2,4% потенциального ВВП (-1,5% в 2011г.) и около -3% в I - II кварталах 2013 года. Ожидается, что отрицательный разрыв выпуска в зоне евро сохранится до 2016 года. Таким образом, внешний спрос останется слабым и будет оказывать сдерживающее влияние на динамику мировых цен сырьевых товаров, в том числе энергоносителей, и ограничивать рост российского чистого экспорта. При сохранении высокой неопределенности риски реализации негативных сценариев остаются значительными, однако, по оценкам Банка России, их вероятность снизилась.
По прогнозам, зарубежная инфляция останется умеренной. На этом фоне представляется маловероятным сворачивание стимулирующих мер центральными банками ведущих стран. Во II квартале 2013г. снизилась ставки рефинансирования ЕЦБ с 0,75 до 0,5% годовых. Повышение ключевой процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС) США ожидается не ранее 2015 года.
Сохранение цен на нефть на достаточно высоком уровне будет поддерживать внутренний спрос, в то время как слабый внешний спрос останется сдерживающим фактором. Проводимые в настоящее время меры количественного смягчения, предпринимаемые зарубежными центральными банками, как ожидается, не приведут к ускорению инфляции. При условии отсутствия дополнительных ценовых шоков на мировых рынках и факторов существенного изменения валютного курса риски для темпов роста потребительских цен в России со стороны импортируемой инфляции останутся незначительными. Внутренние условия в первом полугодии 2013г. характеризуются сохранением основных тенденций в российской экономике, наблюдавшихся во второй половине 2012 года. На фоне сравнительно слабого внешнего спроса основным двигателем российской экономики является внутренний спрос.
В 2012г. экономический рост поддерживался в основном повышением внутреннего спроса, который был обусловлен увеличением реальной зарплаты, объемов кредитования населения и численности, занятых в экономике. Однако к концу года наблюдалось ослабление как потребительской, так и инвестиционной активности, в результате чего уже в III квартале прирост ВВП ощутимо замедлился.
Невысокие темпы роста реальных доходов населения, а также переход кредитного роста более умеренную фазу будут ограничивать темпы роста потребительского спроса. Рост инвестиций в основной капитал также может замедлиться вследствие снижения темпов роста прибыли нефинансовых организаций - основного источника финансирования инвестиций. Прирост ВВП в первом полугодии 2013г. по отношению к соответствующему периоду 2012г., по прогнозам, составил 2,5 - 3,5%.
Некоторое сдерживающее влияние на экономический рост возможно со стороны денежно-кредитных условий. Так, по данным обследований Банка России, неценовые условия банковского кредитования ужесточаются, и в дальнейшем ожидается сохранение этой тенденции. В тоже время индекс финансовых условий (ИФУ) находится около нуля, что с учетом текущей экономической конъюнктуры отражает отсутствие существенных рисков для замедления роста экономики со стороны финансового сектора.