Банк России по поручению Минфина производит размещение и погашение облигаций. Однако участие Банка России в торгах в качестве дилера возможно только на вторичном рынке, так как в соответствии с действующим законодательством Банк России не имеет права приобретать ценные бумаги на первичном рынке.

На вторичном рынке ценных бумаг осуществляются прямые и обратные торговые операции, так называемые сделки РЕПО.

В целом применяются следующие типы операций на открытом рынке ценных бумаг:

• 
  купля-продажа государственных ценных бумаг на вторичном рынке;
  
• 
  доразмещение государственных ценных бумаг на вторичном рынке по поручению Минфина Российской Федерации;
  
• 
  досрочный выкуп государственных ценных бумаг на вторичном рынке по поручению Минфина Российской Федерации;
  
• 
  сделки РЕПО с государственными ценными бумагами на первичном и вторичном рынках.
  

Купля-продажа государственных ценных бумаг на вторичном рынке проходит на торгах, которые проводятся четыре раза в неделю на всех торговых площадках ОРЦБ. Центральный банк Российской Федерации выступает при этом как дилер, имеющий право выставлять котировки в торговой системе. Объемы заявок Банка России не превышают по суммам заявки других участников, что дает возможность поддержания стабильности рынка, уменьшает воздействие на ценовую конъюнктуру рынка.

Торговля осуществляется в компьютерной системе, автоматически ранжирующей заявки по ценам, а в случае совпадения цен - по времени ввода заявки. Заявки на покупку и продажу удовлетворяются, если их цены совпадают или перекрываются (в этом случае сделка происходит по цене первой введенной заявки). В противном случае они остаются в торговой системе в качестве текущих котировок спроса и предложения.

Ценовая разница между текущими котировками спроса и предложения рассматривается как показатель ликвидности рынка и обычно составляет 10 базисных пунктов при достаточной ликвидности рынка.

Участник рынка, за которым закрепляется функция поддержания ликвидности рынка (постоянного наличия текущих котировок спроса и предложения и соблюдения максимально допустимой разницы между ними), называется макетмейкером. В современных условиях эту функцию выполняет в основном Банк России в ходе осуществления операций на открытом рынке. В перспективе эта функцию будут выполнять первичные дилеры.

---

Доразмещение и досрочный выкуп государственных ценных бумаг на вторичном рынке формально оформляется в виде лимитированного приказа Минфина Российской Федерации. При этом Банк России осуществляет эти операции по поручению Минфина в торговой системе по обычной схеме вторичных торгов. Заявки Банка России в торговой системе при доразмещении и досрочном выкупе ничем не отличаются от заявок дилеров на вторичном рынке и поэтому сведения об изменении объемов рынка практически не сказываются на текущих котировках государственных ценных бумаг.

В современных условиях Министерство финансов Российской Федерации сообщает Банку России общую сумму доразмещения, и Банк России в ходе торгов самостоятельно определяет, какие выпуски необходимо доразместить в ходе торгов, тем самым одновременно осуществляя регулирование рынка. Такая же схема используется и при досрочном выкупе государственных долговых обязательств.

Таким образом, осуществляются прямые торговые операции Банка России на открытом рынке. Они позволяют оперативно регулировать ликвидность банков - участников рынка и воздействовать на общий уровень денежной массы в обращении. Однако следует отметить, что, несмотря на все предпринимаемые Центральным банком Российской Федерации меры для поддержания ликвидности рынка косвенными методами, его операции определенным образом влияют на конъюнктуру рынка и на ценовую политику его участников.

Операции РЕПО представляют собой финансовую операцию, состоящую из двух частей.

В первой части данной операции одна сторона продает ценные бумаги другой стороне. В то же время первая сторона берет на себя обязательство выкупить указанные ценные бумаги в определенный день или по требованию второй стороны. Этому обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое берет на себя вторая сторона. Причем обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами представляет тот процент, который должна получить сторона, выступившая в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств) в первой части РЕПО.

Термин «обратное РЕПО» означает ту же сделку, но с позиции покупателя ценных бумаг в первой части РЕПО.

Операции РЕПО, как правило, проводятся на основе заключенного между сторонами договора.

РЕПО и обратное РЕПО – это, по сути, краткосрочные ссуды, обеспеченные фактической ценной бумагой, лежащей в основе соглашения. Они используются для получения краткосрочного финансирования и инвестиций краткосрочных остатков денежных средств, а также для получения в пользование на короткий срок ценных бумаг.

---

Заемщик на рынке РЕПО продает ценные бумаги, обязуясь выкупить их обратно в более поздний период по оговоренной цене. Разница между продажной ценой и договорной ценой обратного выкупа представляет собой процент на ссуду.

Интерес заемщика - получение краткосрочной ссуды с очень низкой процентной ставкой.

Кредитор на рынке РЕПО покупает ценные бумаги с обязательством продать их обратно. Кредитором может выступать другой дилер или финансист корпорации, имеющий излишек кассовой наличности, которую можно инвестировать.

Интерес кредитора-покупателя - получение надежной инвестиции: ссуда полностью обеспечена залогом и заемщик принимает на себя риск, связанный с изменением рыночной стоимости залога.

Участниками сделок РЕПО являются Банк России, первичные дилеры, коммерческие банки, инвесторы, различные производственные корпорации, частные лица.

В сделках РЕПО циркулируют, в основном, государственные ценные бумаги, но вполне допустим определенный объем муниципальных и корпоративных ценных бумаг.

Срок операций РЕПО – срочные (более чем на один день); операции с фиксированным сроком; однодневные; открытые (срок операции точно не установлен).

Процентная ставка зависит от сроков данной операции. Для срочных операций РЕПО - ставка является постоянной на протяжении срока проведения операции. Для открытых РЕПО - ставка не является фиксированной и, как правило, пересчитывается каждый день.

Кроме срока уровень процентной ставки по операциям РЕПО определяется следующими факторами:

• 
  общим уровнем процента по кредитам на соответствующие сроки. Ставки РЕПО, как правило, несколько ниже процентных ставок по межбанковскому кредиту, что объясняется меньшими рисками по операциям РЕПО в силу их обеспеченности. По сравнению со сделками РЕПО межбанковское кредитование более рискованно, т.к. производится без предоставления залогового обеспечения;
  
• 
  необходимостью поставки ценных бумаг. Если в условиях сделки присутствует требование поставки ценных бумаг, то ставка РЕПО фиксируется на более низком уровне. В противном случае, когда ценные бумаги депонируются у посредника и кредитор непосредственно ими не распоряжается, уплачивается более высокий процент;
  
• 
  качеством залога. Чем выше инвестиционное качество залога, тем ниже оказывается ставка РЕПО.
  

В целом, на рынке РЕПО принято применять правила простого процента, что дает заемщику некоторое преимущество в случае пролонгирования (продления) сделки.

---

Российская практика перемещения и хранения ценных бумаг состоит в следующих операциях:

• 
  доверительные РЕПО;
  
• 
  с поставкой ценных бумаг;
  
• 
  трехстороннее РЕПО.
  

При доверительном РЕПО ценные бумаги остаются у стороны, которая является продавцом, передачи ценных бумаг не происходит. Продавец становится хранителем ценных бумаг для покупателя. Продавец должен отделить собственные ценные бумаги от тех, которые ему не принадлежат. Данная операция имеет некоторый кредитный риск, но при этом минимизируются издержки по переводу ценных бумаг.

Сделка РЕПО с поставкой ценных бумаг предполагает, что бумаги, купленные в первой части операции, действительно переводятся (перечисляются) покупателю ценных бумаг. Покупатель в первой части сделки минимизирует свой кредитный риск, однако в отдельных случаях издержки на перевод ценных бумаг могут быть значительными, особенно при неразвитости инфраструктуры фондового рынка.

При трехсторонних РЕПО также предусматривается перемещение ценных бумаг, но в пользу третьей стороны, которая по договору несет определенные обязательства перед непосредственными участниками сделки (проверяет вид ценных бумаг, факт перечисления, отслеживает величину маржи и при необходимости требует дополнительных перечислений). Поскольку оба счета (по деньгам и по бумагам) находятся у третьей стороны, издержки по переводу средств значительно минимизируются. Таким образом, третья сторона выступает гарантом правильности исполнения договора РЕПО и получает определенное вознаграждение за оказанные услуги.

Известно, что применительно к сделкам РЕПО договор предусматривает уменьшение суммы денежных средств, поступающей в оплату ценных бумаг по первой части договора РЕПО. Данная разница называется маржой. Конкретная величина маржи («стрижка») устанавливается в договоре РЕПО.

Покупатель ценных бумаг платит, предположим, 95% от их действительной рыночной цены. Оставшиеся 5% являются страховкой для покупателя от неблагоприятного изменения рыночных котировок по вовлеченным в РЕПО ценным бумагам. Эта страховка имеет смысл, если продавец не должен выполнять свое обязательство по обратной покупке.

При сделке РЕПО до погашения ценные бумаги продаются в первой части сделки покупателю, который держит их до погашения, то есть отсутствует обязательство обратной покупки. Продавец денежных средств получает вознаграждение при погашении ценных бумаг.

Существуют сделки, состоящие в комбинации продажи ценных бумаг на условиях «спот» и их покупки на условиях «форвард». При их осуществлении достигается та же цель, что и при РЕПО, однако указанные сделки являются полностью разорванными и юридически не связанными. Маржа здесь не взимается, а процент, получаемый за предоставление денежных средств, зависит от условий форвардного контракта.

---

Развитие операций РЕПО в дальнейшем должно привести к формированию рынка этих операций, который станет альтернативой рынку межбанковских кредитов, обеспечивая при этом более высокий уровень надежности.

В настоящее время исключительным правом заключать сделки РЕПО обладают лишь первичные дилеры на рынке ГКО-ОФЗ. По прогнозам специалистов фондового рынка, спектр участников, имеющих возможность участвовать в этих операциях, будет постепенно расширяться.

Операции на открытом рынке считаются наиболее эффективным инструментом денежно-кредитной политики. Преимущества данных операций состоят в том, что:

1. 
   Банк России может контролировать объем этих операций;
   
2. 
   данные операции позволяют изменить банковские резервы на любую заданную величину;
   
3. 
   операции на открытом рынке обратимы, поскольку любая ошибка может быть исправлена обратной сделкой;
   
4. 
   скорость проведения операций достаточно высока и потому данные сделки поддерживают ликвидность банковской системы в целом.
   

12.5.Рефинансирование кредитных организаций.

Банк России влияет на объем рефинансирования двумя способами: воздействуя на величину процентной ставки по кредитам или планируя величину кредитов при неизменных процентных ставках. Когда Центральный банк предоставляет ссуду коммерческому банку, он перечисляет денежные средства на корреспондентский счет данного банка. При этом увеличиваются активы Центрального банка на величину ссуды и одновременно возрастают пассивы его баланса по статье «средства на счетах в Банке России».

Рост объемов рефинансирования увеличивает денежное предложение и денежную базу. Сокращение – уменьшает.

В начале 1990-х годов основными формами рефинансирования были централизованные кредиты и кредиты в виде дебетового сальдо по корреспондентским счетам.

Централизованные кредиты предназначались для поддержания ряда отраслей народного хозяйства. Данные кредиты предоставлялись по льготным процентным ставкам, без гарантированного обеспечения и зачастую использовались банками не по целевому назначению.

С середины 1990-х гг. Банк России стал применять рыночные механизмы рефинансирования в виде ломбардных кредитов, размещаемых посредством аукционов. Кредиты могли получить только те банки, которые предоставляли обеспечение в виде государственных ценных бумаг. В настоящее время Банк России использует в основном внутридневные кредиты и кредиты «овернайт» для корректировки ликвидности коммерческих банков. Эти кредиты также предоставляются на основе обеспечения в виде ценных бумаг.

---

Смотрите также файлы

• Задача 1 Расчет лобовой врубки Рассчитать лобовую врубку, изображенную на рисунке, по исходным данным табл. 1.docx

• Человек человек.doc

• за мерзімді жоспарды тарауы 3в кеестік азастанны мдениеті білім мен ылым Кні Сынып 8 Мектеп Мектеп жасына дейінгі шаын орталыы бар 41 жббом.docx

• 2. Обучающийся получит возможность научиться (повышенный уровень).docx

• Основные направления реформ.docx