Файл: Данная цель будет достигаться путем решения следующих основных задач.docx

Введение
эпоху развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса возрастает из года в год. Определение стоимости предприятия играет разную роль для каждого пользователя: собственникам предприятия при согласии на слияние или поглощение, для оценки эффективности работы менеджмента; инвесторам для выбора наиболее прибыльных вложений; менеджменту для принятия стратегических решений о будущем функционировании компании. Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы или даже продаже бизнеса.

Оценка бизнеса методом дисконтирования денежных потоков позволяет нам спрогнозировать будущие денежные потоки предприятия в определенном промежутке, а также рассчитать стоимость предприятия в постпрогнозный период.

Наиболее приемлемым с точки зрения инвестирования считается доходный подход, так как стоимость предприятия подразумевает не стоимость активов (здания, оборудование, машины, материальные ценности, сооружения), а оценку потока будущих доходов.

Основные преимущества метода дисконтированных денежных потоков над методом капитализации прибыли состоит в том, что метод дисконтированных денежных потоков позволяет оценивать бизнес с неравномерными, а часто и отрицательными финансовыми результатами.

Данная работа направлена на достижение следующей цели: на основе изучения теоретических и методических аспектов доходного подхода к оценке стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков разработать и провести оценку предприятия.

Данная цель будет достигаться путем решения следующих основных задач:

рассмотрение теоретических аспектов метода дисконтирования денежных потоков;

изучение основных этапов оценки предприятия методом ДДП;

сбор данных для проведения оценки ТОО «ГТЕ Логистик»;

финансовый анализ оцениваемого предприятия;

расчет стоимости ТОО «ГТЕ Логистик» сравнительным подходом;

Объектом данного исследования является стоимость энергетических сетевых компаний. Предметом исследования является методология доходного подхода, которая выполнена методом прогнозирования будущих денежных при оценке бизнеса.

Теоретическую базу исследования составили положения отечественных и зарубежных авторов, нормативная база оценочной деятельности, практические рекомендации к оценке бизнеса.

---

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. В первой главе раскрыты теоретические аспекты оценки бизнеса методом дисконтирования денежных потоков, включающие сущность доходного подхода, этапы оценки. Вторая глава включает выбор объекта оценки и подготовка информации, применимой для оценки ТОО «ГТЕ Логистик». В третьей главе выполнены основные расчеты для оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков.
1. Теоретические основы применения метода дисконтирования денежных потоков

1.1 Бизнес как объект оценки. Основные факторы стоимости денежного потока
В соответствии с Федеральным законом "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" от 29 июня 1996 года №135-Ф3 под оценочной понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости. Одной из основополагающих категорий оценки является стоимость - денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо объект собственности.

Оценку стоимости объектов и прав собственности можно определить, как упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка

Объектом оценки может быть любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. В современных условиях любой объект собственности может является источником дохода и объектом рыночной сделки. В составе объектов собственности особое место занимает бизнес.

Под бизнесом понимается процесс реализации любого разрешенного законом вида деятельности, приносящего доход (или другие экономические выгоды). Можно также определить бизнес как конкретную деятельность, организованную в рамках определенной структуры для получения дохода.

Получение дохода - это финальный результат деятельности в большинстве сфер и отрасли экономики. Хозяин бизнеса обладает правом продажи, залога, страхования и завещания. Получается, что бизнес – это объект сделки, т.е. товар с сопутствующими ему свойствами.

Бизнес – это товар который обладает полезностью для пoкупателя.

Полезность бизнеса осуществляется в пользовании. Получается, если доходы от бизнеса нулевые, то данный бизнес убыточен и его продают. Получение дохода, производство или создание нового бизнеса или предприятия может быть вызвано некоторыми затратами. Бизнес (как и предприятие) можно представить, как товар, поэтому ему присуще признаки товара, например, объект купли-продажи. Но если учесть, что бизнес - это товар специфический, и имеет некоторые особенности, которые ставят совершенно другие подходы и методы оценки.

---

Во-первых, бизнес - товар инвестиционный. Получается вложения, которые осуществляют для получения прибыли в будущем. Но объемы прибыли, которую хотят получить не известны и имеет место потеря финансовых вложений, поэтому инвестору нужно учесть вероятность неудачи. Получается, стоимость доходов в будущем, которые собственник может получить, являет собой верхнюю возможность цены, которую заплатит покупатель.

Во-вторых, бизнес – это система, и система может быть продана как целиком, так и по частям. Но тогда будет разрушена целостность с его основным капиталом, и данная проданная часть бизнеса становится основным фундаментом формирования новой системы.

В-третьих, потребность в данном товаре зависит от процессов, которые происходят внутри товара, так и во внешней среде. Например, если нестабильность в обществе приводит бизнес в кризисную ситуацию, то и бизнес может создать некую неустойчивость в обществе. Из этого мы видим особенность бизнеса как товара – потребность регулирования купли-продажи.

В-четвертых, чтобы сохранить устойчивое положение бизнеса в обществе, мы должны рассматривать государственное участие как инструмент регулирования в создании механизма купли-продажи, регистрации, формировании рыночных цен и, конечно же, в оценке бизнеса.

Предприятие – это организационно – экономическая форма существования бизнеса. Поэтому названные особенности бизнеса как товара присущи и ему. Но все-таки оно имеет и ряд своих отличительных черт. Предприятие рассматривается как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности (Гражданский кодекс Российской Федерации, статья 132). Как имущественный комплекс, предприятие содержит все виды имущества для предпринимательской деятельности. Это земельные участки, сооружения и здания, оборудование и машины, продукция и сырье, имущественные обязательства и нематериальные активы.

По ФСО № 8 под бизнесом мы можем понимать предпринимательскую деятельность организации, направленную на извлечении экономических выгод.

Оценка данного предприятия, означает что мы определяем предприятие в денежном выражении стоимости, которая будет вероятнее всего ценой для продажи, и обязана отражать его два свойства как товара: полезность и затраты, имеющие значение для реализации и получения данной полезности. Тогда как представление о полезности, полностью зависит от интересов покупателя, оценщик обязан определять стоимости разных видов (рыночную, ликвидационную, инвестиционную). Важен так же факт, что рыночная оценка не ограничена учетом затрат, которые связаны с производством продукции. Учитываются так же такие экономические факторы как

---

занимаемое положение предприятия на рынке, уровень конкуренции с аналогичными предприятиями, риски, связанные с производством и фактор времени. Оценщик определяет стоимость с позиции концепции экономики. Данная концепция противопоставлена бухгалтерской, так как определяет рыночную стоимость предприятия. Учитываются такие факторы как риски, время, внешняя конкурентная среда, а также внутренние особенности оцениваемого объекта. Именно благодаря такому подходу к оценке, рыночная стоимость любых объектов, которые порождают доход, определяют отталкиваясь от текущей оценки ожидаемого будущего денежного потока, дисконтированного по величине, отражающей требуемую инвестором норму прибыли по сопоставимым риску инвестиций.

Оценивание действующего предприятия имеет предположение, что бизнес имеет благоприятную перспективу для дальнейшего развития. Оценка бизнеса заключается в том, что мы выясняем сколько стоят фирмы, получающие те или иные доходы, а также материальные и нематериальные активы, конкурентные преимущества и технологии., которые позволяют получать заработок и приносить доходы.

Таким образом выделяются два аспекта оценки бизнеса:

оценка бизнеса как совокупность прав собственности на активы и технологии, приносящие ожидаемые и будущие доходы.

оценка фирм, основывающаяся на оценке имущества данной фирмы.

рыночной экономике, в которой главным фактором является иметь прибыльное дело, а не обычную фирму, которая владеет имуществом, преобладает оценка бизнеса как оценка совокупность права собственности, которая приносит доход.

Оценивая бизнес, деятельность, которая направлена на получение и максимизацию прибыли, осуществляемая на основе функционирования совокупности комплекса предприятия выступает объектом оценки. Во многих учебниках факторы стоимости бизнеса рассматривают с двух позиций:

это факторы, которые влияют на стоимость бизнеса с позиции организационной структуры. А именно изменения денежного потока предприятия совокупного риска;

Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса с микро и макроэкономических позиций. Данные факторы имеют как внешнюю, так и внутреннее отношение к оцениваемому бизнесу.

Рассмотрим же более детально. Первым фактором данной группы является эффект разницы рыночной цены компании и стоимость ее замещения.

Минимальные текущие затраты, которые мы тратим на покупку аналогичного оборудования, которое приближено по своим функция, конструкции и характеристикам к оцениваемому, называют стоимостью замещения. Данный эффект проявляется, когда можно более эффективно приобрести предприятие, нежели его строить с нуля. Здесь же, идет речь о соотношении стоимости чистых активов. Данный эффект можно применить если же происходит поглощение предприятия.

---

Не менее значимым эффектом, можно выделить налоговый эффект. При необходимости укрупнения предприятия за счет объедения предприятия, при проведении рыночной оценки стоимости вкладов, которые в основном не соответствуют балансовой стоимости данных активов, и проявляется налоговый эффект. Из-за этого, происходит не только рост базы налогообложения, но и увеличение амортизационных издержек, а также рост залоговой стоимости имущества, если же возникнет необходимость привлечь заемный капитал.

Эффект монополии. Эффект монополии может возникнуть, если мы управляем компанией в процессе объединения. Возможно, это будет связано с изменением рынка, выраженного в уменьшении количества продавцов, что может изменить и равновесную цену. В основном, эффект монополии может возникнуть, из-за стремлений компаний к максимизации прибыли. Данный эффект так же может проявиться на разных рынках в разной форме: рынок совершенной конкуренции, рынок дуополии, рынок чистой монополии. При том, что в компетенции владельца бизнеса, будет и целесообразность процесса, консолидации. Огромную роль, так же может играть соотношение постоянных и переменных затрат, так как эффективный итог достигается под управлением постоянных затрат. Получается, если происходит объединение бизнеса в один происходит грамотное распределение постоянных затрат между субъектами данного бизнеса.

Последним же фактором, в данной группе можно отметить эффект аккумулирования денежных средств, для целей дальнейшего инвестирования.

На данный момент, весьма значительным затруднением для многих предприятий является не возможность проведения гибкой финансовой политики. Организовать деятельность финансирования из-за крупных размеров и невозможностью найти размеры роста в каждом проекте, из-за консолидации информации. Решение данной проблемы может быть вызвано разъединением, для формирования документации персонализировано по каждому направлению.

При анализе влияния риска на стоимость компании можно выделить следующее:

Размер предприятия – самое большое преимущество, имеет крупное предприятие, так же существует легкий доступ на финансовый рынок и стабильность бизнеса при сравнении с малыми конкурентами.

Финансовая структура, состоящая из заемных и собственных средств, которые определяют коэффициентами автономии, финансовой устойчивости, ликвидности.

---