Файл: Данная цель будет достигаться путем решения следующих основных задач.docx

Для расчета капитальных затрат понадобится величина изменения чистых основных средств. Чистые основные средства за каждый период определяются разницей инвестированного (IC) и оборотного (WC) капиталов за этот же период.

Инвестированный капитал, в свою очередь складывается из собственного капитала, заемного (процентного долга) и резервов будущих расходов, отраженных в пассиве бухгалтерского баланса (ф.1).

Таблица 4. Расчет инвестированного капитала.

(Числовые данные в тыс. руб.)

Статья бухгалтерского баланса (форма №1)		2005	2006	2007	2008
Уставный капитал	410	2 326 199	2 326 199	2 326 199	2 326 199
Добавочный капитал	420	20 204 512	21 255 053	20 915 237	19 216 908
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	115 474 882	145 915 669	178 960 272	201 259 399
Займы и кредиты (долгосрочные)	510	3 573 390	852 572	826 021	417 095
Займы и кредиты (краткосрочные)	610	4 215 136	1 389 146	762 477	0
Резервы предстоящих расходов	650	803 745	896 405	889 771	633 051
Инвестированный капитал		146 597 864	172 635 044	204 679 977	223 852 652

Изменение чистых основных средств рассчитывается исходя из той же логики, что и изменение оборотного капитала: как разница между значениями текущего и предыдущего периодов.

Таблица 5. Расчет чистых основных средств и показателя изменения чистых основных средств.

(Числовые данные в тыс. руб.)

Показатель	2005	2006	2007	2008
Инвестированный капитал (IC)	146 597 864	172 635 044	204 679 977	223 852 652
Оборотный капитал (WC)	51 353 712	40 049 509	57 525 455	60 481 606
Чистые основные средства	95 244 152	132 585 535	147 154 522	163 371 046
Изменение чистых ОС	-1 933 845	37 341 383	14 568 987	16 216 524

---

Итак, капитальные затраты (CE) определяются как сумма величины изменения чистых основных средств и амортизационных отчислений. Оба составляющих показателя уже рассчитаны.

Тогда результирующие валовые инвестиции будут иметь следующий вид.

Таблица 6. Расчет капитальных затрат и валовых инвестиций.

(Числовые данные в тыс. руб.)

Показатель	2005	2006	2007	2008
Изменение чистых ОС	-1 933 845	37 341 383	14 568 987	16 216 524
Амортизация	1 189 607	1 218 577	1 382 296	1 532 736
Капитальные затраты (СЕ)	-744 238	38 559 960	15 951 283	17 749 260
Изменение оборотного капитала (∆WC)	23 071 120	-11 304 203	17 475 946	2 956 151
Валовые инвестиции	22 326 882	27 255 757	33 427 229	20 705 411

Получив вторую компоненту из формулы свободного денежного потока, получаем результат.

Таблица 7. Расчет свободного денежного потока.

(Числовые данные в тыс. руб.)

Показатель	2005	2006	2007	2008
Валовый денежный поток	39 639 968	35 825 670	41 732 311	31 736 723
Валовые инвестиции	22 326 882	27 255 757	33 427 229	20 705 411
Свободный денежный поток (FCF)	17 313 085	8 569 913	8 305 081	11 031 313

В качестве прогнозного периода возьмем 2009, 2010 и 2011 года. Промежуток небольшой, но в условиях современной рыночной ситуации прогнозирование на ближайшие два-три года выглядит более-менее однородным. Уже в 2010-2011 годах темпы роста спроса, да и экономики в целом, ожидаются более высокие, поэтому не будем обобщать.

Исходя из динамики прошлых лет, ожидаемые темпы роста спроса в нефтегазовой отрасли наблюдаются на уровне 10%. В то же время, логично предположить, что себестоимость в данном случае будет расти не пропорционально выручке, а с меньшими темпами - всего 6 %.

---

Таблица 8. Расчет прогнозируемого показателя Ebit.

(Числовые данные в тыс. руб.)

			Прогнозный период
Статья отчета о прибылях и убытках (форма №2)		2008	2009	2010	2011
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	10	218 962 249	240 858 474	264 944 321	291 438 753
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	20	-148 773 261	-157 699 657	-167 161 636	-177 191 334
Коммерческие расходы	30	-12 388 074	-12 388 074	-12 388 074	-12 388 074
Управленческие расходы	40	0	0	0	0
Прибыль (убыток) от продаж (строки 010-020-030-040)	50	57 800 914	70 770 743	85 394 611	101 859 345
Прочие доходы и расходы
Прочие операционные доходы	90	330 414 141	330 414 141	330 414 141	330 414 141
Прочие операционные расходы	100	-344 034 106	-344 034 106	-344 034 106	-344 034 106
Итого:		44 180 949	57 150 778	71 774 646	88 239 380
Амортизация	0,70%	1 532 735,74	1 686 009,32	1 854 610,25	2 040 071,27
Ebit		42 648 213,26	55 464 768,92	69 920 035,98	86 199 308,92

---

Многие показатели, напрямую не связанные с объемом выручки или затратами по себестоимости, будем считать постоянными, так как их динамика не предсказывается, например, изменением спроса.

Значение налога на прибыль возьмем предполагаемое в размере 24% - налог на прибыль в Российской Федерации.

Таблица 9. Расчет прогнозируемого показателя Noplat и валового денежного потока.

(Числовые данные в тыс. руб.)

		Прогнозный период
Показатель	2008	2009	2010	2011
Ebit	42 648 213	55 464 769	69 920 036	86 199 309
T	0,29	0,24	0,24	0,24
Noplat	30 203 988	42 153 224	53 139 227	65 511 475
Амортизация	1 532 736	1 686 009	1 854 610	2 040 071
Валовый денежный поток	31 736 723	43 839 234	54 993 838	67 551 546

Исходя из динамики прошлых лет, при расчете оборотного капитала мы предположим пропорциональное увеличение задолжности перед учредителями на 20%, а запасов - на 10%.

Таблица 10. Расчет прогнозируемого оборотного капитала и величины его изменения.

(Числовые данные в тыс. руб.)

			Прогнозный период
Статья бухгалтерского баланса (форма №1)		2008	2009	2010	2011
Запасы	210	17 476 415	20 971 698	25 166 038	30 199 245
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	14 511 448	14 511 448	14 511 448	14 511 448
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	35 609 831	35 609 831	35 609 831	35 609 831
Денежные средства	260	4 936 799	4 936 799	4 936 799	4 936 799
Кредиторская задолженность	620	11 947 316	11 947 316	11 947 316	11 947 316
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	88 985	97 884	107 672	118 439
Доходы будущих периодов	640	16 586	16 586	16 586	16 586
Оборотный капитал (WC)		60 481 606	63 967 991	68 152 542	73 174 982
Изменение оборотного капитала (∆WC)		2 956 151	3 486 385	4 184 551	5 022 440

---

При определении инвестированного капитала так же можно опираться на динамику прошлых лет, которая составляет около 10 %. А если учитывать фактор дополнительных вложений для поддержания компаний в современных условиях, то темп роста инвестированного капитала вряд ли будет снижаться.

Таблица 11. Расчет прогнозируемого инвестируемого капитала, чистых основных средств и их изменения.

(Числовые данные в тыс. руб.)

Показатель	2008	2009	2010	2011
Инвестированный капитал (IC)	223 852 652	246 237 917	270 861 709	297 947 880
Оборотный капитал (WC)	60 481 606	63 967 991	68 152 542	73 174 982
Чистые основные средства	163 371 046	182 269 927	202 709 167	224 772 898
Изменение чистых ОС	16 216 524	18 898 881	20 439 240	22 063 731

Таблица 12. Расчет прогнозируемых капитальных затрат и валовых инвестиций.

(Числовые данные в тыс. руб.)

		Прогнозный период
Показатель	2008	2009	2010	2011
Изменение чистых ОС	16 216 524	18 898 881	20 439 240	22 063 731
Амортизация	1 532 736	1 686 009	1 854 610	2 040 071
Капитальные затраты (СЕ)	17 749 260	20 584 890	22 293 851	24 103 802
Изменение оборотного капитала (∆WC)	2 956 151	3 486 385	4 184 551	5 022 440
Валовые инвестиции	20 705 411	24 071 275	26 478 402	29 126 242

Просуммировав капитальные затраты с изменение оборотного капитала и получив прогнозируемые валовые инвестиции, можно перейти к прогнозируемым денежным потокам.

---