Файл: Данная цель будет достигаться путем решения следующих основных задач.docx

Дисконтирование же остаточной стоимости происходит по ставке на конец последнего прогнозного периода. Связано это с тем, что остаточная стоимость (CV), которую еще иногда называют продленной, рассчитывается на конкретную конечную дату [1]:

.

Где Noplat - чистая операционная прибыль с учетом скорректированных налогов в первый год после завершения прогнозного периода.

g - ожидаемые темпы роста чистой операционной прибыли, скорректированной на налоги.

RoicI - рентабельность нового инвестированного капитала.

WACC - средневзвешенные затраты на капитал.

Стоит отметить, что используемый в этой формуле коэффициент рентабельности нового инвестированного капитала, основан на показателе Roic - рентабельности общего инвестированного капитала. Эта величина является одним из основных факторов, определяющих стоимость компании и отражающих успешность ее деятельности, и характеризует прибыль, получаемую на каждую единицу инвестированного капитала.

Рассматривая продленную стоимость с другой стороны, ее можно определить как сумму денежных потоков, доступных собственникам капитала после завершения прогнозного периода. Однако логично заметить, что такое предположение будет выполняться только при достаточно стабильных темпах роста, которые не должны превышать ставку дисконтирования.

Последний этап вычислений - суммирование прогнозной и продленной стоимости компании:

.

Где FCFt - свободный денежный поток на конец года t.

WACC - средневзвешенные затраты на капитал;

n - длительность прогнозного периода в годах;

CV - остаточная стоимость компании.

Анализ чувствительности

Анализ чувствительности проводится с целью учета и прогноза влияния изменения внешних параметров на величину стоимости компании. Можно оценивать влияние одного или нескольких параметров в совокупности.

Рассмотрим зависимость величины стоимости компании от уровня процентной ставки. Под ставкой процента будем понимать ставку кредитования для данной компании, то есть стоимость привлечения заемного капитала.

---

Явным образом процентная ставка учитывается при расчете ставки дисконтирования денежных потоков - средневзвешенных затрат на капитал (WACC):



Где W - доля собственного капитала,

K1 - стоимость использования собственного капитала,

K2 - стоимость использования заемного капитала, рассматриваемая нами процентная ставка кредитования,

T - налог на прибыль для данной компании.

Таким образом очевидно, что увеличение ставки процента кредитования ведет к увеличению значения средневзвешенных затрат на капитал, которое, в свою очередь, определяет снижение как остаточной стоимости компании, так и прогнозной, выраженной дисконтированными денежными потоками.



2. Информационная база применения метода дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса
В качестве практической базы, мною было взято предприятие по производству мороженого «ТМ Бодрая корова» «ОАО Белгородский Хладокомбинат». Основной вид деятельности данного предприятия производство химических веществ. Компания лидирует по производству качественных сухих смесей для приготовления молочных коктейлей, мягкого мороженого, сладких десертов и горячего шоколада, охлажденных и замороженных мясопродуктов.

Также компания производит сухой лед в брикетах, блоках и гранулах. Сегодня комбинат – это многопрофильное предприятие, дополнительно предлагает полный спектр обслуживания: поставки оборудования и ингредиентов со склада в Белгороде, организацию перевозок грузов, их складирование и хранение. «Хладокомбинат» занимается монтажом, ремонтом и обслуживанием холодильного и вентиляционного промышленного оборудования, ведет научные разработки и исследования и сдачу принадлежащих Обществу производственных и офисных площадей в аренду.

Проведем начальный обзор целевых рынков предприятия. По данным Союза мороженщиков России, в 2015 году в стране было произведено 400 тыс. т мороженого, рост рынка, таким образом, составил 1,5%. Несмотря на введенный санкции и продуктовые эмбарго в стране отрасль чувствует себя уверено. 98% мороженого, реализуемого на российском рынке, производится на территории России. В прессе часто появляются высказывания о стагнации отрасли из-за введенных санкций. Но для этого пока нет оснований. К тому же мощности предприятий позволяют многократно увеличить производство мороженого.

---

Всего же производство мороженого в России осуществляют более 200 производителей холодного десерта, из них 65 хладокомбинатов, более 80 коммерческих предприятий, а также цеха по производству мороженого, размещенные на предприятиях молочной промышленности.
2.1 Финансовый анализ в оценке бизнеса методом дисконтирования денежных потоков
Анализ финансового состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа - выявление тенденций развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, а также определение степени ее деловых и финансовых рисков. Финансово-экономический анализ обычно проводится на основе бухгалтерской (финансовой) отчетности (формы №1-5), пояснительных записок, различных расшифровок, годовых отчетов эмитента и другой информации.

Для проведения анализа нам необходимы данные финансовой отчетности предприятия, представленные в таблице 4.
Таблица 4. Данные отчетности анализируемого предприятия

Наименование показателя	Единиц. измер.	2012	2013	2014	2015
Внеоборотные активы	тыс. руб.	308 342	360 748	357 418	362 439
Основные средства	тыс. руб.	272 931	330 043	331 681	338 345
Оборотные активы	тыс. руб.	277 259	320 433	408 279	412 525
Дебиторская задолженность	тыс. руб.	194 806	230 454	257 502	290 343
Запасы	тыс. руб.	77 135	67 014	95 539	82 102
Краткосрочные финансовые вложения	тыс. руб.	3 754	14 168	52 388	38 549
Денежные средства	тыс. руб.	1 560	8 793	2 850	1 531
Всего активов	тыс. руб.	585 601	681 181	765 697	774 964
ПАССИВ
Капитал и резервы	тыс. руб.	438 428	462 727	534 624	601 165
Долгосрочные займы и кредиты	тыс. руб.	81 578	79 388	116 336	65 829
Текущие обязательства	тыс. руб.	65 595	139 066	114 737	107 970
Кредиторская задолженность	тыс. руб.	29 117	78 056	92 888	103 428
Всего пассивов	тыс. руб.	585 601	681 181	765 697	774 964
АКТИВ
ОФР
Выручка	тыс. руб.	780 240	862 032	960 815	1 071 505
Себестоимость	тыс. руб.	539 902	650 867	740 687	860 816
Коммерческие расходы	тыс. руб.	87 260	81 637	10 808	7 827
Управленческие расходы	тыс. руб.	59 533	69 441	64 026	77 983
Прибыль от продаж	тыс. руб.	93 545	60 087	145 294	124 879
Проценты к получению	тыс. руб.	3 044	2 613	7 219	8 650
Процент к уплате	тыс. руб.	11 534	12 245	14 253	16 398
Прочий доход	тыс. руб.	14 999	29 389	16 344	39 984
Прочий расход	тыс. руб.	25 139	44 195	58 139	67 093
Чистая прибыль	тыс. руб.	57 579	25 699	73 276	68 143

---

Для дальнейшего анализа нам понадобится провести вертикальный и горизонтальный анализ предприятия. Задачей вертикального и горизонтального анализа состоит в том, чтобы наглядно показать изменения, которые произошли в основных статьях бухгалтерского баланса и отчете о финансовых результатах, и составить наглядную картину о состоянии оцениваемого предприятия.

Результаты проведенного горизонтального анализа оцениваемого предприятия представлены в таблице 5.
Таблица 5. Горизонтальный анализ

АКТИВ
Наименование показателя	Ед. измерения	2013	2014	2015
Внеоборотные активы	тыс. руб.	17%	-1%	1%
Оборотные активы, в том числе	тыс. руб.	16%	27%	1%
Дебиторская задолженность	тыс. руб.	18%	12%	13%
Запасы	тыс. руб.	-13%	43%	-14%
Краткосрочные финансовые вложения	тыс. руб.	>100%	>100%	-26%
Денежные средства	тыс. руб.	>100%	-68%	-46%
Всего активов (валюта баланса)	тыс. руб.	16%	12%	1%
ПАССИВ
Капитал и резервы		тыс. руб.	6%	16%
Долгосрочные займы и кредиты		тыс. руб.	-3%	47%
Текущие обязательства, в том числе		тыс. руб.	>100%	-17%
Кредиторская задолженность		тыс. руб.	>100%	19%
Всего пассивов (валюта баланса)		тыс. руб.	16%	12%
ОФР
Выручка		тыс. руб.	10%	11%
Прибыль от продаж		тыс. руб.	-36%	>100%
Чистая прибыль		тыс. руб.	-55%	>100%
Себестоимость		тыс. руб.	21%	14%
Коммерческие расходы		тыс. руб.	-6%	-87%
Управленческие расходы		тыс. руб.	17%	-8%

---

Анализ актива. Исходя из результатов анализа, мы можем видеть, вне оборотных активов увеличились всего на 1% по сравнению с 2014 годом (с 331861 тыс. руб. до 338345 тыс. руб.). Оборотные активы же в 2015 году так же поднялись на 1 %, но по сравнению с 2014 годом, где наблюдался небольшой отток. Дебиторская задолженность показала рост на 13% по сравнению с 2014 годом. Запасы же предприятия в 2015 году были снижены на 14 % (с 95539 тыс. руб. до 82102 тыс. руб.) Краткосрочные финансовые вложения были снижены на 26 %, Денежные средства же снизились практически в двое (на 46 %). Общая доля активов за анализируемый период в начале анализируемого периода имела рост до 16%, но в 2015 году составила всего лишь 1%.

Анализ пассива. Капитал анализируемого предприятия имел рост до 12% в 2015 году (534624 тыс. руб. до 601165 тыс. руб.). Доля же долгосрочных займов и кредитов уменьшилась на 43 % по сравнению с 2014 годом, где был рост практически на данную цифру. Краткосрочные же обязательства уменьшились на 6 %. Кредиторская задолженность увеличилась на 11 % (с 92888 тыс. руб. до 103428 тыс. руб.)

Рост темпа выручки составил в анализируемом периоде составляет умеренный рост с ежегодным увеличением на 1%, что что показывает нам что данное предприятие весьма стабильно. Но чистая прибыль предприятия за 2015 год снизилась на 7% по сравнению с 2014 годом, когда же рост управленческих расходов составил 22%, но произошло снижение коммерческих расходов 28%. В 2014 году, предприятие смогло увеличить свою чистую прибыль практически втрое. Анализ себестоимости показывает, что было увеличение с 740687 тыс. руб. до 860816 тыс. руб.

Результаты проведенного вертикального анализа показали следующее:
Таблица 6. Вертикальный анализ

АКТИВ
Наименование показателя	Ед. измерения	2012	2013	2014	2015
Внеоборотные активы	тыс. руб.	53%	53%	47%	47%
Оборотные активы, в том числе	тыс. руб.	47%	47%	53%	53%
Дебиторская задолженность	тыс. руб.	33%	34%	34%	37%
Запасы	тыс. руб.	13%	10%	12%	11%
Краткосрочные финансовые вложения	тыс. руб.	1%	2%	7%	5%
Денежные средства	тыс. руб.	0%	1%	0%	0%
Всего активов (валюта баланса)	тыс. руб.	100%	100%	100%	100%
ПАССИВ
Капитал и резервы	тыс. руб.	75%	68%	70%	78%
Долгосрочные займы и кредиты	тыс. руб.	14%	12%	15%	8%
Текущие обязательства, в том числе	тыс. руб.	11%	20%	15%	14%
Кредиторская задолженность	тыс. руб.	5%	11%	12%	13%
Всего пассивов (валюта баланса)	тыс. руб.	100%	100%	100%	100%
ОФР
Выручка	тыс. руб.	100%	100%	100%	100%
Себестоимость	тыс. руб.	69%	76%	77%	80%
Коммерческие и управленческие расходы	тыс. руб.	19%	18%	8%	8%
Прибыль от продаж	тыс. руб.	12%	7%	15%	12%
Чистая прибыль	тыс. руб.	7%	3%	8%	6%

---