Файл: Финансовые инвестиционные стратегии выбор эмитентов, обоснование позиций, оценка эффективности.pdf

11 10)инвестиции в ПАММ-счета. [11, c. 40-44]
Смешанный тип финансовой инвестиционной стратегии.
Большинство по-настоящему успешных специалистов в сфере ведения инвестиционной деятельности скажут, что нельзя в стабильном режиме зарабатывать большое количество денежных средств путем применения в чистом виде любого из рассмотренных ранее типов инвестиционных стратегий, т.е. без соблюдения определенного баланса. Смешение в конкретных пропорциях элементов выше представленных типов инвестиционных стратегий оказывает помощь в поиске необходимого баланса.
Смешанный тип инвестиционной стратегии – это оптимальное сочетание сразу нескольких видов финансовых инструментов, имеющих различие по уровню прибыльности и уровню рисков. [28, c. 9]
В базисе управления стратегиями инвестирования в экономических субъектах находятся определенные принципы системы стратегического менеджмента. На рисунке 1.2 представлены принципы управления инвестиционной стратегией экономических субъектов[26, c. 9]:
1)
Принцип инвайронментализма.
Данный принцип заключается в том, что в процессе управления инвестиционной стратегией экономический субъект рассматривается в качестве определенной системой, целиком открытой для активного взаимодействия с элементами внешней по отношению к ведению инвестиционной деятельности среды. Открытость экономического субъекта в виде экономико-социальной системы со способностью к самоорганизации, дающей возможность качественно формировать его стратегию финансирования. В противовес данному принцип конституционализм означает закрытый экономический субъект без ведения инвестиционной деятельности и иных взаимоотношений с факторами внешней среды.
2)
Принцип соответствия.
Выступая в качестве элемента общей стратегии развития экономического субъекта, стратегия инвестирования относительно нее подчиненный характер.

12
Рисунок 1.2 – Принципы управления инвестиционной стратегией экономических субъектов
По этой причине она в обязательном порядке должна согласоваться с существующими стратегическими целями и направлениями ведения операционной деятельности экономического субъекта.
Стратегия инвестирования при этом рассматривается в виде одного из ключевых факторов, призванных обеспечивать рациональное развитие на микроуровне согласно выбранной общей бизнес-стратегией. Помимо этого, разработанная и реализуемая стратегия инвестирования призвана сочетать в себе все элементы перспективного, текущего и оперативного инвестиционного менеджмента.
3)
Принцип инвестиционной предприимчивости и коммуникабельности.

13
Действие этого принципа состоит в активном поиске результативных финансово-инвестиционных связей по всем аспектам и формам управлении инвестициями, а также на разных стадиях процесса инвестирования.
Инвестиционное поведение подобного рода обусловлено непрерывной трансформацией путей, форм и подходов ведения инвестиционной деятельности на всем протяжении процесса по фактическому достижению бизнес-целей с учетом изменений в факторах внешней среды.
4)
Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности.
Управление инвестиционной стратегии должно происходит с учетом аспектов адаптивности к изменениям внешних факторов. Кроме того, в базисе управленческих решений по вопросам инвестирования должен находиться активный поиск альтернатив в части направлений, форм и подходов к инвестиционному менеджменту с определением наиболее лучших из них, а также построение на данной базе общей стратегии инвестирования с созданием механизмов для результативного ее воплощения.
5)
IT-принцип.
Управляя инвестициями, необходимо учитывать, что инвестиционная деятельность – это ключевой механизм внедрения НИОКР, способствующих укреплению рыночных позиций конкретного экономического субъекта в высоко конкурентной среде. По этой причине воплощение общих стратегических целей субъекты хозяйствования в большой степени обуславливается тем, насколько его стратегия инвестирования отражает фактически достигнутые итоги IT-развития и адаптирована к стремительному внедрению результатов ведения НИОКР.
6)
Принцип сведения к минимуму рисков инвестирования.
На практике все ключевые управленческие решения в инвестиционной сфере в определенной степени меняют риски инвестирования. Прежде всего, это обусловлено выбором направлений деятельности по управлению инвестициями, формированием ресурсной базы, внедрением новых организационно-управленческих структур.

14
Особенно серьезно риски инвестирования повышаются в периоды колебаний процентных ставок и инфляционных уровней. Из-за разности в менталитетах инвестиционного поведения по поводу приемлемости рисков инвестирования на микроурове при управлении инвестиционной стратегии данный индикатор должен использоваться в дифференцированном виде.
7)
Принцип компетентности.
В независимости от направлений привлечения специалистов к разработке отдельных инвестиционных параметров деятельности экономического субъекта управлением его инвестициями должны заниматься исключительно хорошо подготовленные (с требуемым набором знаний) специалисты – финансовый менеджмент.
1.2Методические аспекты разработки и реализации финансовых инвестиционных стратегий
Разработка и реализация результативной финансовой инвестиционной стратегии экономического субъекта может дать возможность эффективно управлять инвестиционным капиталом, и в последующем увеличить результативность его финансово-хозяйственной деятельности.
Ниже представлены этапы процесса, связанного с планированием и разработкой финансовой инвестиционной стратегии на микроуровне:
1)
Обозначение общего периода разработки финансовой инвестиционной стратегии экономического субъекта.
Этот период обуславливается наличием конкретных условий, при этом ключевое условие определения границ периода – это длительность срока, принимаемая в пределах разработки глобальной стратегии развития экономического субъекта из-за места финансовой инвестиционной стратегии в качестве одного из направлений воплощения глобальной стратегии и, следовательно, не может быть больше ее периода времени.

15 2)
Изучение разных факторов внешней среды инвестирования, а также общей рыночной конъюнктуры в сфере управления инвестициями.
Подобное изучение предопределяет необходимость исследования экономических и правовых факторов ведения инвестиционной деятельности экономического субъекта и вероятных изменений в прогнозном временном периоде. При формировании финансовой инвестиционной стратегии на этом этапе анализу и оценке подвергаются основные факторы, рыночная конъюнктура, и формируется перспективный прогноз с учетом конкретных рыночных условий, связанных с формируемой финансовой инвестиционной программой на микроуровне.
3)
Оценка набора сильных и слабых сторон экономического субъекта, обуславливающих специфику его инвестиционно-хозяйственного развития. При проведении оценки определяется наличие необходимого потенциала у экономического субъекта для применения потенциальных финансово- инвестиционных перспектив и перечня внутренних характеристик, способных ослаблять результативность программы инвестирования. При формировании стратегии инвестирования в зону ответственности проводимого управленческого анализа требуется включать представленные ниже функциональные области:
3.1) Маркетинговый потенциал развития рынка и диверсифицирования операционной деятельности экономического субъекта.
3.2) Источники формирования ресурсной базы для ведения инвестиционной деятельности на микроуровне.
3.3) Численность и уровень квалификации персонала для разработки и воплощения инвестиционной политики экономического субъекта.
3.4) Информационная база экономического субъекта, обеспечивающая формирование альтернативных управленческих решений в сфере планирования инвестиций.
3.5) Уровень инвестиционно-организационной структуры экономического субъекта.

16 4)
Определение стратегических целей ведения финансовой инвестиционной деятельности экономического субъекта. Ключевая цель инвестиционной деятельности состоит в росте результативности экономического субъекта, размера благосостояния его владельцев и в сведении к максимуму рыночной стоимости. Для установления цели необходимо конкретно обозначить с учетом планируемых результатов, имеющихся задач и способов их решения при воплощении инвестиционной программы субъекта хозяйствования.
Формирование комплекса стратегических целей призвано обеспечить:
4.1) возможность, связанную с определением самого результативного направления для вложения инвестиций в финансовый и реальный сектор экономики;
4.2) сформировать необходимую ресурсную базу для инвестирования и усовершенствовать ее состав;
4.3) обеспечить необходимый уровень риска инвестирования при ведении будущей финансово-хозяйственной деятельности.
5)
Проведение анализа стратегически важных вариантов и определение стратегического направления для развития инвестиционной деятельности. Этот этап – один из ключевых, состоя из поиска альтернативных управленческих решений в пределах обозначенных финансово-инвестиционных целей, из осуществления соответствующей оценки со стороны факторов внешней среды, рисков, финансово-инвестиционного потенциала экономического субъекта и отбора наиболее результативных
6)
Определение стратегически важных источников формирования финансово-инвестиционных ресурсов экономического субъекта. Этот этап включает:
6.1) разработку прогноза совокупной величины требуемых финансово- инвестиционных ресурсов, призванных обеспечивать воплощение стратегического направления и форм инвестирования;
6.2) дифференцирование потребности в финансово-инвестиционных ресурсах экономического субъекта на конкретных этапах программы

17 инвестирования;
6.3) совершенствование структуры формирования ресурсной базы для ведения инвестиционной деятельности для достижения финансового равновесия экономического субъекта в ходе его развития.
7)
Формирование политики инвестирования по ключевым направлениям инвестирования. Этот этап дает возможность интегрировать направления и цели ведения финансово-инвестиционной деятельности экономического субъекта с ключевыми механизмами и инструментами их воплощения в планируемом временном периоде. Политика инвестирования – это форма воплощения элементов глобальной и финансово-инвестиционной стратегии с учетом важнейших сторон деятельности в разрезе отдельных этапов ее воплощения.
8)
Разработка экономико-организационных мер по ведению инвестиционной деятельности, дающих возможность:
1.1) создать новые организационные структуры на уровне экономического субъекта по управлению инвестициями;
1.2) сформировать инвестиционные центры разных видов с перечнем конкретных функций;
1.3) внедрить на микроуровне новую культуру инвестирования;
1.4) сформировать результативную систему инвестиционного контроллинга и разработки планов ведения операционной деятельности.
9)
Оценка эффективности разработанной финансовой инвестиционной стратегии с помощью перечня показателей. [6, c. 350-353]
На рисунке 1.3 представлены ключевые показатели эффективности разработки и реализации инвестиционных стратегий в организации.
Ожидаемая доходность пакета акций рассчитывается по следующей формуле:
E(r) = (∑
n i=1
r i
/ n) (1.1) где, E(r) – ожидаемая доходность актива, %;

18 r
i
– фактическая доходность актива в i-ом периоде, %; n – число периодов наблюдения, период времени (месяц, квартал, полугодие, год). [12, c. 9]
Рисунок 1.3 – Ключевые показатели эффективности разработки и реализации инвестиционных стратегий в организации
Расчет размера риска по формированию инвестиционного портфеля производится по формуле 3, но для этого сначала нужно рассчитать дисперсию по формуле 2:
σ
2
= (∑
n i=1
* (r i
– r ср
)
2
) / n (1.2) где, σ
2
– дисперсия доходности акции в расчете на год, %; r
i
– фактическая доходность актива в i-ом периоде, %; r
ср
– средняя доходность акции, %; n – количество периодов времени (месяц, квартал, полугодие, год).
σ
P
= (О
x
2
* σ
x
2
+ О
y
2
* σ
y
2
)
0,5
(1.3)

19 где, σ
P
– риск портфеля, измеренный дисперсией, %;
О
x
,О
y
– удельный вес бумаги X и бумаги Y, %;
σ
x
,σ
y
– стандартное отклонение бумаги X и бумаги Y, %.[19,c.14-29]
При определении возможности использования собственного капитала или необходимости привлечения заемного капитала при реализации того или иного инвестиционного проекта необходимо рассчитать оптимальный остаток денежных средств. Определить величины оптимального остатка денежных средств можно по следующей модели:
ДС
optim
= ДС
факт
*
H
2 ЦБ РФ
/
H
2
факт
(1.4) где, ДС
optim
– оптимальный остаток денежных средств, ден. ед.;
ДС
факт
– фактический остаток денежных средств, ден. ед.;
H
2 ЦБ РФ
– норматив мгновенной ликвидности, установленный Банком
России, %;
H
2
факт
–фактическое значение норматива мгновенной ликвидности,%.
Далее определить уровень избытка (нехватки) денежных средств можно по следующей модели:
ДС
(+/-)
= ДС
факт
– ДС
optim
(1.5) где ДС
(+/-)
– сумма избытка (нехватки) денежных средств, ден. ед.;
ДС
факт
– фактический остаток денежных средств, ден. ед.;
ДС
optim
– оптимальный остаток денежных средств, ден. ед.
Расчет налогооблагаемой прибыли от реализации инвестиционных проектов производится следующим образом:
П(у)ДН
прогноз
= Пр к получению
– Пр к уплате
– Ру инвестиции
(1.6)

20 где, П(у)ДН
прогноз
– прибыль (убыток) до налогообложения от реализации рассматриваемого проекта на прогнозный период;
Пр к получению
– проценты к получению;
Пр к уплате
– проценты к уплате;
Ру инвестиции
– расходы за управление инвестиционным портфелем
(рассчитывается в % от величины пакета акций).
Расчет чистой прибыли от реализации мероприятий по повышению качества управления производится следующим образом:
ЧП(у)
прогноз
= (П(у)ДН
прогноз
* (1 – НП) (1.7) где, ЧП(у)
прогноз
–чистая прибыль (убыток) на прогнозный период, ден. ед.;
П(у)ДН
прогноз
– прибыль (убыток) до налогообложения от реализации рассматриваемого проекта на прогнозный период;, ден. ед.
НП – ставка налога на прибыль, ед. (или в %).
В дальнейшем финансовая оценка разработанного инвестиционного проекта производится по следующим критериям:
1) Чистая текущая стоимость стратегии NPV – это стоимость, которая получена с помощью применения нормы дисконта отдельно на каждый период времени всех оттоков и притоков денежных средств, накапливающихся за весь период реализации инвест-проекта:
NPV= P
i
/(1+r)
i
- I
0
(1.8) где, Р
i
– годовые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течение n лет, ден. ед.; r – норма дисконта, %;
I
0
– инвестиции, ден. ед.
2) Индекс доходности инвестиций, показывающий уровень отдачи на вложенный рубль инвестиций. Данный показатель рассчитывается как