Файл: Финансовые инвестиционные стратегии выбор эмитентов, обоснование позиций, оценка эффективности.pdf

21 отношение суммы дисконтированных доходов к первоначальным инвестициям в проект, т.е.:
PI = PV
общ.
/ I
0
(1.9) где, PI – индекс доходности, ед.;
PV
общ.
– общий дисконтированный доход за весь период реализации проекта, ден. ед.;
I
0
– инвестиции, ден. ед.
3) Период окупаемости:
PP = I
0
/ ЧП
средняя
(1.10) где, PP – период окупаемости, период времени (месяц, квартал, полугодие, год);
I
0
– первоначальные инвестиции, ден. ед.;
ЧП
средняя
– средняя в единицу времени реализации проекта чистая прибыль, ден. ед.
4) Дисконтированный период окупаемости:
DPP = I
0
/ PV
средняя
(1.11) где, DPP – дисконтированный период окупаемости, период времени
(месяц, квартал, полугодие, год);
I
0
– первоначальные инвестиции, ден. ед.;
PV
средняя
– средняя в единицу времени реализации проекта величина дисконтированного дохода, ден. ед.
5) Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение – IRR (на рус. яз. – ВНД)) – это процентная ставка, при которой величина NPV = 0:

22
IRR = -1 + n
√(CF
общ
/I
0
) (1.12) где, PV
общ
– это дисконтированные потоки денежных средств, ден. ед.; n – количество периодов реализации проекта (месяц, квартал, полугодие, год);
CF
общ
– совокупный денежный поток по проекту (чистая прибыль), ден. ед.;
I
0
– первоначальные инвестиции, ден. ед.
6) Рентабельность инвестированного капитала (ROI):
Расчет показателя ROI производится по следующей формуле:
ROI = ЧП / ИК * 100 (1.13) где, ROI – рентабельность инвестированного капитала, %;
ЧП – чистая прибыль, ден. ед.;
ИК – инвестированный капитал, ден. ед. [22, c. 322-325]
Помимо выше представленных показателей большое значение при проведении оценки эффективности инвестиций играет показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC в качестве средней процентной ставки по всем финансовым источниками, имеющимся в распоряжении у того или иного экономического субъекта. [27, c. 96-105]
Классическая формула исчисления показателя WАСС выглядит следующим образом:
WACC = k d
* (1 – T) * D/(E+D) + k e
* E/(E+D) (1.14) где, WАСС – средневзвешенная стоимость капитала экономического субъекта, %; k
d
– рыночная ставка по применяемым экономическим субъектом кредитам и займам, %;

23
Т – действующая ставка налога на прибыль организаций, ед.;
D – среднегодовая стоимость кредитов и займов, в ден. ед.;
E – среднегодовая стоимость постоянных пассивов, в ден. ед.; k
e
– рыночная (требуемая) ставка доходности постоянных пассивов экономического субъекта, %.
Исчисление параметра может быть серьезно упрощено при финансировании экономического субъекта сразу из двух источников – собственного и заемного капитала. В этой ситуации формула будет иметь следующий вид:
WАСС = K
s
* W
s
+ K
d
+ W
d
, (1.15) где, K
s
– стоимость постоянных пассивов экономического субъекта, %;
W
s
– удельный вес постоянных пассивов в структуре валюты баланса, %;
K
d
– стоимость кредитов и займов, %;
W
d
– удельный вес кредитов и займов в структуре валюты баланса,
%.
Также формула исчисления WАСС может иметь следующий вид:
WАСС = W
1
* R
e
+ W
2
* R
d
* (1 - h) (1.16) где, W
1
– удельный вес постоянных пассивов в структуре валюты баланса экономического субъекта, %;
W
2
– удельный вес долгосрочных кредитов и займов в структуре валюты баланса экономического субъекта, %;
R
e
– необходимый или ожидаемый уровень доходности от инвестиций в постоянные пассивы (показатель ROE), %;
R
d
– ставка за кредит, %; h – действующая ставка налога на прибыль организаций, %.[29, c. 9]

24 2 Анализ финансовой инвестиционной стратегии компании на примере
ПАО «Сбербанк России»
2.1 Организационно-экономическая характеристика компании
Для проведения данного исследования была выбрана компания ПАО
«Сбербанк
России», созданная и функционирующая на основании
Федерального закона от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах» [24] и Федерального закона от 2.12.1990 №395-1 «О банках и банковской деятельности»[25]. Согласно кодам ОКВЭД [21] основным видом ее финансово-хозяйственной деятельности является оказание прочих денежно- посреднических услуг. ПАО «Сбербанк России» сегодня – это крупнейшее финансово-кредитное учреждение, работающее на территории Центральной и
Восточной Европы с покрытием 21 страны. [18]
На рисунке 2.1 представлена система корпоративного менеджмента рассматриваемого экономического субъекта:
Рисунок 2.1 – Элементы системы корпоративного менеджмента ПАО
«Сбербанк России»
В таблице 2.1 представлены экономические результаты основной
(кредитной) деятельности рассматриваемой компании за 2016-2018 гг.

25
Таблица 2.1 – Экономические показатели основной (кредитной) деятельности
ПАО «Сбербанк России» за 2016-2018 гг.
№
п
/ п
Показател и
Источ ник данны х
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Изменение 2016-
2018 гг.
∆, абс.
Темп прир оста,
%
1
Процентн ые доходы, тыс. руб.
ОФР
2 079 766 069 2 032 170 704 2 093 457 717 13 691 648 0,66 2
Процентн ые расходы, тыс. руб.
ОФР
878 207 077 730 382 293 727 320 975
-150 886 102
-
17,18 3
Чистые процентн ые доходы
(отрицате льная процентн ая маржа), тыс. руб.
ОФР
1 201 558 992 1 301 788 411 1 366 136 742 164 577 750 13,7 4
Изменени е резервов на возможны е потери по процентн ым операция м, тыс. руб.
ОФР
-87 884 500
-119 132 217
-189 388 369
-101 503 869 115,5 5
Чистые процентн ые доходы после создания резерва на возможны е потери, тыс. руб.
ОФР
1 113 674 492 1 182 656 194 1 176 748 373 63 073 881 5,66
Пояснение к таблице 2.1: ОФР – отчет о финансовых результатах.
За 2016-2018 гг. объем продаж кредитных продуктов рассматриваемой компании в денежном выражении вырос на
13,69 млрд. руб. или на 0,66%.

26
Себестоимость продаж кредитных продуктов снизилась на 150,89 млрд. руб. или на 17,18%. Что, тем самым, предопределило увеличение величины чистых процентных доходов организации в течение 2016-2018 гг. на 164,58 млрд. руб. Что в сумме с изменением резервов на возможные потери по процентным операциям на 101,5 млрд. руб. определил рост суммы чистых процентных доходов после создания резерва на возможные потери на 63,07 млрд. руб. или на 5,66%, свидетельствуя о повышении эффективности управления ее кредитной деятельностью.
В таблице 2.2 представлена динамика изменения показателей прибыли рассматриваемой компании за 2016-2018 гг.
Таблица 2.2 – Динамика изменения показателей прибыли ПАО «Сбербанк
России» за 2016-2018 гг.
№ п
/ п
Показатели
Источник данных
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Изменение 2016-2018 гг.
∆, абс.
Темп прироста,
%
1
Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. руб.
ОФР
647 894 714 845 885 626 1 002 271 153 354 376 439 54,7 2
Чистая прибыль
(убыток), тыс. руб.
ОФР
563 660 562 662 847 845 709 441 439 145 780 877 25,86
Пояснение к таблице 2.2: ОФР – отчет о финансовых результатах.
Рост величины прибыли до налогообложения в течение трех лет и суммы чистой прибыли компании, соответственно, на 354,38 млрд. руб. (или на 54,7%) и на 145,78 млрд. руб. (или на 25,86%) говорит об общем увеличении эффективности его экономико-финансовой деятельности.
В приложении 1 и на рисунке 2.2 представлены показатели рентабельности деятельности рассматриваемой компании за 2016-2018 гг.
Рост рентабельности продаж и рентабельности затрат, соответственно, на
2,66% и 34,98% в течение 2016-2018 гг. свидетельствует о том, что компания в

27 своем развитии в течение отчетного периода времени, полагалась, главным образом, на внутренние источники развития.
При повышении величины активов рентабельность их использования понизилась на 0,24%, что показывает снижение отдачи от использования активов.
При повышении величин внеоборотных и оборотных активов рентабельность их использования повысилась, соответственно, на 14,77% и
0,24%, что показывает наличие согласованности политики управления объемом деятельности и управления активами.
53,55 58,2 56,21 126,81 161,92 161,79 2,67 2,91 19,92 14,48 16,06 15,4 2,59 2,83 2,95 89,95 107,37 104,72 3,04 19,82 21,42

28
Рассчитанные значения норматива достаточности капитала для рассматриваемой компании показали их рост на 1,2%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 14,8%, что на 85% больше своего установленного Банком России предельного значения, свидетельствуя о способности данной компании рассчитываться по внешним источникам финансирования с помощью постоянных пассивов.
Таблица 2.3 – Динамика изменения значений обязательных нормативов Банка
России для коммерческих банков (на примере ПАО «Сбербанк России») за
2016-2018 гг.
№ п / п
Обозначение норматива
Наименование норматива
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Изменение
2016-2018 гг.
Значение норматива,
%
I
H
1
Норматив достаточности капитала
13,6 14,9 14,8 1,2
≥ 8
II
H
2
Норматив мгновенной ликвидности
217,0 161,1 185,8
-31,2
≥ 15
III
H
3
Норматив текущей ликвидности
301,6 263,8 232,1
-69,5
≥ 50
IV
H
4
Норматив долгосрочной ликвидности
55,4 57,6 64,0 8,6
≤ 120
V
H
6
Max размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков
17,9 16,6 16,3
-1,6 25
VI
H
7
Max размер крупных кредитных рисков
129,8 115,5 113,4
-16,4 800
VII
H
10.1
Совокупная величина риска по инсайдерам банка
0,5 0,4 0,3
-0,2 3
VIII H
12
Норматив использования собственных средств
(капитала) банка для приобретения акций
(долей) других юридических лиц
15,3 13,4 11,5
-3,8 25
IX
H
25
Max размер риска на связанное с банком лицо
(группу связанных с банком лиц)
-
6,9 8,4 8,4
≤ 20

29
13,6
14,9
14,8
217
161,1
185,8
301,6
263,8
232,1
55,4
57,6
64
17,9
16,6
16,3
129,8
115,5
113,4
0,5
0,4
0,3
15,3
0
6,9
8,4
13,4
11,5
0
50
100
150
200
250
300
350
2016 г
2017 г
2018 г
%
H1
H2
H3
H4
H6
H7
H10.1
H12
H25
Рисунок 2.3 – Динамика изменения значений обязательных нормативов Банка
России для коммерческих банков (на примере ПАО «Сбербанк России») за
2016-2018 гг., %
Рассчитанные значения норматива мгновенной ликвидности для рассматриваемой компании показали их снижение на 31,2%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 185,8%, что в
12 раз больше своего установленного Банком России предельного значения. Это свидетельствует о способности данной компании с помощью высоколиквидных активов рассчитываться по обязательствам (пассивам) по счетам до востребования, по которым вкладчик и/или кредитор может потребовать незамедлительно их погасить.
Рассчитанные значения норматива текущей ликвидности для рассматриваемой компании показали их снижение на 69,5%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 232,1%, что в
4,6 раза больше своего установленного Банком России предельного значения. Это свидетельствует о способности данной компании с помощью ликвидных активов, которые можно получить (востребовать; продать) в течение ближайших 30 дней рассчитываться по обязательствам (пассивам) по счетам до востребования, по которым вкладчик и/или кредитор может потребовать их погасить в течение ближайших 30 дней.

30
Рассчитанные значения норматива долгосрочной ликвидности для рассматриваемой компании показали их рост на 8,6%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 64,0%, что в 2 раза больше своего установленного
Банком
России предельного значения.
Это свидетельствует о способности данной компании с помощью кредитных требований (в т.ч. пролангированных) с оставшимся периодом покрытия свыше одного календарного года рассчитываться по кредитно-депозитным обязательствам.
Рассчитанные значения максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков для компании показали их снижение на 1,6%.
При этом по состоянию на конец 2018 г. значение норматива составило 16,3%, что на 8,7% больше своего установленного Банком России предельного значения.
Рассчитанные значения максимального размера крупных кредитных рисков для рассматриваемой компании показали их снижение на 16,4%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 113,4%, что в
7 раз больше своего установленного Банком России предельного значения.
Рассчитанные значения совокупной величины риска по инсайдерам банка для рассматриваемой компании показали их снижение на 0,2%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 0,3%, что полностью соответствует установленному Банком России предельному значению.
Это в сумме с полученными значениями нормативов максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков и максимального размера крупных кредитных рисков свидетельствует о низком уровне ее кредитных рисков.
Рассчитанные значения норматива использования собственных средств
(капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц для рассматриваемой компании показали их снижение на 3,8%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 11,5%, что в

31 2,2 раза больше своего установленного Банком России предельного значения. Это свидетельствует о снижении качества управления ее постоянными пассивами.
Рассчитанные значения максимального размера риска на связанное с банком лицо (группу связанных с банком лиц) для рассматриваемой компании показали их рост на 8,4%. При этом по состоянию на конец 2018 г. значение данного норматива составило 8,4%, что в 2,5 раза больше своего установленного
Банком России предельного значения. Это свидетельствует о низком уровне ее рыночного риска.
2.2 Оценка системы разработки и реализации инвестиционной стратегии компании
За разработку и реализацию инвестиционной стратегии в ПАО «Сбербанк
России» в рамках его общей финансовой стратегии отвечает Комитет по стратегическому планированию при взаимодействии с другими структурными подразделениями.
Основная часть процесса, связанного с разработкой и реализацией инвестиционной политики рассматриваемой компании, ПАО «Сбербанк
России», сконцентрирована на повышении уровня финансово-экономической эффективности вложений в ценные бумаги. Это включает в себя необходимость со стороны финансового менеджмента рассматриваемой компании балансировать между уровнями доходности и рискованности вложений. Для повышения уровня финансово-экономической эффективности своих вложений компания реализует консервативную инвестиционную политику путем формирования корпоративного инвестиционного портфеля, главным образом, состоящего из отечественных и зарубежных государственных и муниципальных ценных бумаг. [3, c. 134-139]
Ключевой принцип разработки и реализации инвестиционной стратегии
ПАО «Сбербанк России» состоит в росте стоимости собственных активов, в т.ч. акций. На современном этапе исследуемый экономический субъект отдает