Файл: Высшая школа экономики и управления Кафедра Экономическая теория, региональная экономика, государственное и муниципальное управление.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 06.12.2023
Просмотров: 61
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
78 3. если предприятие представит скидку 2% за оплату в срок не позднее 30 дней, то такая скидка предприятия будет сопоставима с кредитом по ставке
12,17%.
Однозначно такие проценты ниже, чем процент заёмных средств в банке под
19–20% годовых.
Таким образом, если провести работу с должниками и замотивировать контрагентов произвести оплату в течение 10–30 календарных дней. То это позволит предприятию снизить расходы, связанные с привлечением заемных средств. Данные по дебиторам, которые могут воспользоваться данными скидками представлены в таблицах ниже.
Таблица 25 – Дебиторы имеющие задолженность 30 дней (тыс. руб)
Дебиторы
(имеющие задолженность 30 дней)
Сумма по договору
Скидка 3,5%
Сумма к получению за вычетом скидки
«Х»
6506 227,71 6278,29
«У»
876 30,66 845,34
«Z»
12724 445,34 12278,66
ИТОГО
20106 703,71 19402,29
Таблица 26 – Дебиторы имеющие задолженность 60 дней (тыс. руб)
Дебиторы
(имеющие задолженность 60 дней)
Сумма по договору
Скидка 3%
Сумма к получению за вычетом скидки
«А»
2972 89,61 2882,84
«Б»
2039 61,17 1977,83
«В»
510 15,3 494,70
ИТОГО
5521 162,63 5358,37
79
Таблица 27 – Дебиторы имеющие задолженность 90 дней (тыс. руб)
Дебиторы
(имеющие задолженность 90 дней)
Сумма по договору
Скидка 2%
Сумма к получению за вычетом скидки
«1»
18271 365,42 17509,58
«2»
5044 100,88 4943,12
«3»
1068 21,36 1046,64
ИТОГО
24383 487,66 23499,34
Итого, проведение разовой акции позволит вернуть предприятию 48 260 тыс.руб.
Высвободившиеся денежные средства позволят предприятию погасить 30% заемных средств, снизив долговую нагрузку на предприятие.
Вариант 2.
У предприятия имеются контрагенты, имеющие задолженность 12 и более месяцев. Для данной категории контрагентов предлагается также провести разовую акцию по возврату денежных средств с предоставлением скидки – 7 %, так как задолженность свыше 12 месяцев – это дорогое «удовольствие» для предприятия. Штрафные санкции в данной ситуации не применять и после погашения задолженности контрагентами предлагается расторгнуть с ними договоры и включить их в «черный» список.
Таблица 28 – Дебиторы с задолженность больше года (тыс. руб)
Дебиторы (имеющие задолженность 365 дней и более)
Сумма по договору
Скидка 7%
Сумма к получению за вычетом скидки
«Альфа»
747 52,29 694,71
«Бетта»
2629 184,03 2444,97
«Сигма»
18 1,26 16,74
«Гамма»
3785 264,95 3520,05
ИТОГО
7179 502,53 6676,47
Итого, общая сумма возвращенных денежных средств может составить 6677 тыс.руб. или 4% от суммы заемных средств по балансу. При проведении данной
80 акции предприятие недополучит 503 тыс.руб., но эта сумма значительно ниже суммы процентов, выплачиваемых предприятием за заемные средства. При ставке в 17% годовых предприятие с суммы 6677 тыс.руб. платит 1 135 тыс.руб. в год.
Вариант 3.
После проведения разовых акций ввести в практику заключения договоров условия скидок в зависимости от срока оплаты продукции, предоставив контрагентам самостоятельно выбрать вариант расчетов. В качестве данных для вариантов расчетов берём итоговые показатели (30,60) Варианта 1.
Таблица 29 – Вариант расчетов для контрагентов (тыс. руб)
Мероприятия
Сумма по договору
Сумма скидки
Итого, сумма по
Вариант
1 2 3 4
3
Скидка 4%
(до 14 дней), полная плата до 30 дней
20106 804 19302
Скидка 3%
(до 30 дней) полная оплата до 45 5521 165,63 5355,37
ИТОГО
25627 969,63 24657,37
По истечение 30 и 45 календарных дней контрагент будет вынужден оплачивать штрафные санкции по ставке 0,1% за каждый день просрочки или 3% в месяц (36% в год).
Вариант 4
Коммерческий кредит до 60 календарных дней, в течение которого контрагент обязуется выплачивать процент за пользование денежными средствами по ключевой ставке ЦБ РФ (с 14.06.2019 г. – 7,50% годовых).
Таблица 30 – Коммерческий кредит (тыс. руб)
Мероприятия
Сумма по договору
Размер платы за
30 дней
Размер платы за
40 дней
Размер платы за
50 дней
Вариант 4
ООО «1»
4000 24,64
ООО «2»
10000 82,20
ИП
6000 61.64
ИТОГО
20000 168.48
81
Сводная таблица результатов внедрения мер по снижению дебиторской задолженности представлена ниже.
Таблица 31 Внедрение мер по снижению дебиторской задолженности (тыс. руб)
Мероприятия
Сумма по договору
Сумма скидки
Сумма платы за кредит
Итого, сумма по
Вариант 1
Скидка 3,5%
(до 30 дней)
20106 703,71 19402,29
Скидка 3%
(до 60 дней)
5521 162,63 5358,37
Скидка 2%
(до 90 дней)
24383 487,66 23499,34
ИТОГО
50010 1354 48260
Вариант 2
«Альфа».
747 52,29 694,71
«Бетта»
2629 184,03 2444,97
«Сигма»
18 1,26 16,74
«Гамма»
3785 264,95 3520,05
ИТОГО
7179 502.53 6676.47
Вариант 3
(постоянный)
Скидка 4%
(до 14 дней), полная плата до 30 дней
20106 804 19302
Скидка 3%
(до 30 дней) полная оплата до 45 5521 165,63 5355,37
ИТОГО
25627 969,63 24657,37
Вариант 4
ООО «1»
4000 24.64 4024,64
ООО «2»
10000 82.20 10082.2
ИП
6000 61.64 6061.64
ИТОГО
20000 168.48 20168.48
Все вышеперечисленные меры позволят предприятию по итогам года снизить сумму дебиторской задолженности на 10 194,45 тыс. руб.
Сокращение дебиторской задолженности к концу года – 10084,24. В том числе
– 54 936.47 в результате разовых акций, 24 657,37 – в результате введения на предприятии постоянных систем скидок.
82
Таким образом, применение метода спонтанного финансирования способствует уменьшению дебиторской задолженности предприятия и ускорению ее оборачиваемости.
Повышение рентабельности будем достигать методом финансового левериджа
(рычага).
Основным показателем эффективного бизнеса является не столько объем капитала и размер прибыли, сколько доходность (процент) от вложенных в бизнес средств — то, что называют рентабельностью собственного капитала. Далее приведены факторы, которые оказывают на нее влияние. Проще всего это сделать с помощью формулы американской корпорации DuPont («Дюпон»).
Формула рентабельности капитала имеет вид:
(27)
На первом этапе увеличим рентабельность активов. Для этого формулу рентабельности представим в следующем виде:
(28)
Важно заметить, что
– рентабельность активов, которая характеризует их использование на предприятии, т.е. сколько прибыли принесет один рубль активов.
Чем выше
, тем выше доходность капитала. Увеличить рентабельность активов можно двумя вариантами:
1. Наращивать прибыль (увеличивать числитель формулы)
2. Сокращая активы (снижение знаменателя формулы)
Для увеличения прибыли – необходимо увеличит выручку и уменьшить затраты.
Для сокращения активов используется системный подход, который выражается в регулярном контроле всех составляющих активов – остатки на складах готовой продукции и материалов, уменьшать затоваривание склада, четкая работа с дебиторской задолженностью.
83
На втором этапе контролируем финансовый леверидж. Рассмотрим вторую часть формулы Дюпон - .
Т.к. активы всегда равны пассивам, данную дробь представим следующим образом:
(29)
У каждого предприятия в пассивах есть заемный и собственный капитал.
Поэтому представим формулу выше в следующем виде:
(30) где СК – собственный капитал;
ЗК – заемный капитал.
– это финансовый леверидж ил финансовый рычаг, который характеризует степень использования заемных средств.
На третьем этапе увеличим долю заемного капитала. Для этого собираем формулу Дюпона воедино:
(31)
Из данной формулы видны два возможных пути увеличения доходности капитала, вложенного в предприятие: увеличить долю заемного капитала и увеличить рентабельность активов.
Также важно учитывать следующие аксиомы:
1. Стоимость заемных средств должна быть ниже рентабельности активов. «Эффект финансового рычага» (Эфр) — сложная математическая формула, которая рассчитывает, на сколько процентов увеличится рентабельность собственного капитала в ходе привлечения заемных средств, и выглядит так:
(32) где
– ставка налога на прибыль;
84
– ставка привлеченного заемного капитала.
2. От соотношения заемных и собственных средств зависит финансовая устойчивость предприятия.
При высоком значении заемных средств предприятие зависит от кредиторов. Рекомендованное соотношение заемного капитала к собственному составляет
1:2.
Достаточно устойчивым является соотношение заемных и собственных средств, равное 1:1, но при условии выполнения необходимых показателей доходности.Предельно возможным соотношением заемных и собственных средств, которое можно допустить в бизнесе, считается 4:1. Если доля заемного капитала еще больше, ситуация может очень быстро обернуться банкротством организации.
Рассмотрим эффект финансового рычага. Данные представим в таблице Х, расчет представлен ниже.
;
;
;
;
;
;
;
;
Таблица 32 – Рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала
Название
2016 2017 2018
Коэффициент рентабельности активов
(ROE)
8,49 4,8 1,44
85
Окончание таблицы 32
Коэффициент рентабельности собственного капитала
(ROА)
7,68 3,04 0,74
Финансовый рычаг (DFL)
(ROE-ROA)
0,81 1,76 0,7
Эффект финансового рычага показывает, что использование заемного капитала предприятием ОАО «Завод Старт» в 2018 году позволило увеличить прибыльность деятельности на 0,7%. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около 94%.
Рисунок 22 – Рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала
Показатель финансового рычага в отчётном периоде снизился на 1,06% с
1,76% в предыдущем до 0,7%. ОАО «Завод Старт» использует заемные средства, но к 2018 году ситуация немного пошла на спад. Предприятию следует пересмотреть стратегию развития и использовать показатель финансового рычага в положительном ключе, то есть как показатель изменения чистой рентабельности собственного капитала за счёт привлечения заемного капитала.
8,49 7,68 3,04 0,74 0,81 1,76 0,7 0
1 2
3 4
5 6
7 8
9 2016 2017 2018
Коэффициент рентабельности активов
Коэффициент рентабельности собственного капитала
Финансовый рычаг
86
Таким образом, леверидж — это сложная система управления активами и пассивами предприятия. Любое предприятие стремится к достижению двух основных целей своей деятельности. Первая цель – это увеличение прибыли; вторая цель - увеличение стоимости самого предприятия. В таких условиях финансовый рычаг вынужденно становится тем инструментом, который позволяет достичь данные цели, так как финансовый леверидж влияет на изменения соотношений и рентабельности собственного и заемного капитала. Но стоит также помнить, что чем сильнее эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса акций.
Определим при какой структуре капитала будет достигаться наивысший уровень финансовой рентабельности ОАО «Завод Старт». Для чего рассчитаем коэффициент рентабельности собственного капитала при различных возможных вариантах заемного капитала. Начнем расчет с варианта, при котором предприятие не привлекало бы для своего финансирования заемные средства, то есть коэффициент финансового левериджа был бы равен нулю. Второй вариант расчетов произведем в соответствии с ситуацией, сложившейся в анализируемом периоде - коэффициент финансового левериджа равен 0,7. Третий вариант рассчитаем при соотношении заемного и собственного капитала в пропорции
50%:50%, что будет соответствовать коэффициенту финансового левериджа равному 1,0. Четвертый вариант рассчитаем при соотношении заемного и собственного капитала в пропорции 60%: 40%, что будет соответствовать коэффициенту финансового левериджа равному 1,5. Все расчетные данные сведем в таблицу 33.
Также необходимо рассчитать следующие значения: коэффициент валовой рентабельности активов и ввести премию за риск по умолчанию равную 1%.
(33)
87
Таблица 33 – Расчет коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа
Номе р
Показатели
Вариант 1
Вариант 2
Вариант 3
Вариант 4 1
Сумма собственного капитала, тыс. руб
272435 272435 272435 272435 2
Сумма возможного заемного капитала, тыс. руб. (№1×№4)
0 190700 272435 408650 3
Общая сумма капитала, тыс. руб. (№1+№2)
272435 463135 544870 681085 4
Коэффициент финансового левериджа, %
0 0,7 1,0 1,5 5
Коэффициент валовой рентабельности активов, %
33,31 33,31 33,31 33,31 6
Ставка процента за кредит без риска, %
-
14,0 14,0 14,0 7
Премия за риск, %
-
1,0 1,0 1,0 8
Ставка процентов за кредит с учетом риска, %
-
15,0 15,0 15,0 9
Сумма валовой прибыли без процентов за кредит, тыс. руб.,
(№3×№5)/100 90748,1 154270,27 181496,2 226869,4 10
Сумма уплачиваемых процентов за кредит, тыс. руб.,
(№2×№8)/100
-
28605,0 40865,2 61297,5 11
Сумма валовой прибыли, с учетом процентов за кредит, тыс. руб., (№9 - №10)
90748,1 125665,27 140631 165571,9 12
Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби
0,20 0,20 0,20 0,20 13
Сумма налога на прибыль, тыс. руб.(№11×№12)
18149,62 25133,05 28126,2 33114,38 14
Сумма чистой прибыли, тыс. руб. (№11-№13)
72598,48 100532,22 112504,8 132457,52 15
Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, %
(№14/№1х100%)
26,65 36,9 41,3 48,62
Из таблицы можно сделать следующие выводы: когда предприятие не использует заемный капитал эффект финансового левериджа отсутствует.
За анализированный период при эффекте финансового ливериджа равном 0,7 на ОАО «Завод Старт» коэффициент рентабельности собственного капитала равен 36,9. При соотношении собственного и заемного капитала 50 на 50
88 коэффициент рентабельности составляет 41,3, при эффекте финансового рычага равном 1. При соотношении 40 на 60 – коэффициент равен 48,62, при эффекте финансового рычага 1,5.
Рисунок 23 – Коэффициент финансовой рентабельности в зависимости от соотношения заемного и собственного капитала.
3.2 Оценка эффективности мероприятий
В результате реализации предложенных мероприятий значительно улучшится финансовое состояние предприятия. Наглядно это можно увидеть, построив прогнозный баланс предприятия.
Таблица 34 – Прогнозный баланс предприятия(тыс.руб)
Наименование
На 31 декабря 2018
Проект
Отклонение
Стоимость, ден.ед.
Уд. Вес актива в общей сумме активов,
%
Стоимость, ден.ед.
Уд. Вес актива в общей сумме активов,
%
Стоимость, ден.ед.
Уд. Вес актива в общей сумме активов,
%
I. ВОА
Нематериальные активы
182 0,03 182 0,03 0
0,00
Основные средства
97007 18,33 97007 18,33 0
0,00
Финансовые вложения
44292 8,37 44292 8,37 0
0,00
Отложенные НА
2953 0,56 2953 0,56 0
0,00 26,65 36,9 41,3 48,62 0
10 20 30 40 50 60
Вариант 1
Вариант 2
Вариант 3
Вариант 4
Коэффициент финансовой рентабельности
Коэффициент финансовой рентабельности
89
Окончание таблицы 34
Прочие ВОА
1246 0,24 1246 0,24 0
0,00
Итого по разделу I
145680 27,53 145680 27,53 0
0,00
II. ОА
0,00 0
0,00
Запасы
305500 57,74 290225 54,85
-15275
-2,89
НДС
362 0,07 362 0,07 0
0,00
Дебиторская З
67963 12,84 57768,55 10,92
-10194,45
-1,92
Финансовые вложения
270 0,05 270 0,05 0
0,00
Денежные средства
9334 1,76 34806 6,58 25472 4,82
Итого по разделу
383429 72,47 383431,55 72,47 2,55 0,00
БАЛАНС
529109 100 529111,55 100,00 2,55 0,00
III. КиР
0,00 0
0,00
Уставный капитал
84589 15,99 84589 15,99 0
0,00
Переоценка внеоборотных активов
42140 7,96 42140 7,96 0
0,00
Резервный капитал
8459 1,6 8459 1,60 0
0,00
Нераспределенная прибыль
137247 25,94 141130 26,67 3883 0,73
Итого по разделу III
272435 51,49 276318 52,22 3883 0,73
IV ДО
0,00 0
0,00
Заемные средства
-
-
0 0,00 0
0,00
Отложенные налоговые обязательства
3880 0,73 3880 0,73 0
0,00
Итого по разделу IV
3880 0,73 3880 0,73 0
0,00
V. КО
0,00 0
0,00
Заемные средства
160035 30,25 152033,25 28,73
-8001,75
-1,52
Кредиторская задолженность
86156 16,28 86156 16,28 0
0,00
Оценочные обязательства
6603 1,25 6603 1,25 0
0,00
Итого по разделу V
252794 47,78 252794 47,78 0
0,00
БАЛАНС
529109 100 529112 100,00 3
0,00
Рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости по прогнозному балансу, по формулам представленным в пункте 2.1.
90 0,52 1,91 0,47 0,01 0,55 0,52 0,53 0,29 0,03
Сгруппируем коэффициенты в таблицу для большей наглядности.
Таблица 35 – Прогнозные коэффициенты финансовой устойчивости
Наименование
Нормативное значение
2016 2017 2018
Прогноз
Коэффициент концентрации собственного капитала
≥0,6 0,48 0,63 0,51 0,52
Коэффициент финансовой зависимости
≤1 2,06 1,58 1,94 1,91
Коэффициент маневренности собственного капитала
0,3≤k≥0,6 0,41 0,46 0,47 0,47
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
1
˂
0,03 0,21 0,01 0,01
Коэффициент соотношения собств. и привл.
Средств
0,5
˂ k˃ 0,7 0,02 0,30 0,59 0,55
Коэффициент автономии
≥0,5 0,48 0,63 0,51 0,52
Коэффициент финансовой устойчивости
0,8
˂ k˃ 0,9 0,50 0,80 0,52 0,53
91
Окончание таблицы 35
Коэффициент концентрации заемного капитала
-
0,01 0,19 0,30 0,29
Коэффициент структуры заемного капитала
-
1,72 0,87 0,02 0,03
Динамика показателей ликвидности представлена в таблице 36.
Таблица 36 – Показатели ликвидности
Наименование
Нормативное значение
2016 2017 2018
Проект
Проект/2018
Коэффициент текущей ликвидности
≥2 1,43 3,32 1,52 1,78 0,26
Коэффициент быстрой ликвидности
≥1 0,66 0,85 0,31 0,36 0,05
Коэффициент абсолютной ликвидности
≥0,2 0,06 0,11 0,04 0,08 0,04
Собственные оборотные средства
=
126774 203375 130631 150225,65 19594,65
Коэффициент маневренности функционирующего капитала
0,3≤k≥0,6 0,44 0,72 0,48 0,59 0,11
Доля СОС в покрытии запасов
-
0,56 0,94 0,43 0,89 0,46
Рисунок 24 – Прогнозная динамика собственных оборотных средств
126774 203375 130631 150225,65 0
100000 200000 300000
Собственные оборотные средства
Прогнозная динамика собственных оборотных средств
2016 2017 2018
Прогноз
92
Рисунок 25 – Прогнозная динамика коэффициента маневренности функционирующего капитала
Как видно из таблицы, значение всех коэффициентов возросло. Это свидетельствует о положительном влиянии мероприятия на финансовое состояние компании.
Далее выполним оценку влияния проекта на вероятность банкротства компании. Для этого рассчитаем значения Z-счета Альтмана по проектному балансу.
Таблица 37 – Влияние мероприятий на вероятность наступления банкротства
№
Показатель
Значение
Взвешенное значение
Взвешенное значение
Факт
Проект
Факт
Проект
X1 0,3 0,40 0,36 0,48
X2 0,85 0,85 1,19 1,20
X3 1,02 1,02 3,37 3,35
X4 5,78 5,99 3,47 3,59
X5 2,75 2,67 2,75 2,67
Z-счет
11,13 11,29
Поскольку значение Z-счета увеличилось, можно говорить о том, что вероятность банкротства компании уменьшилась.
Далее определяем к какому типу финансовой устойчивости относиться ОАО
«Завод Старт» после проведенных мер. Для этого проведем расчет абсолютных
0,44 0,72 0,48 0,59 0
0,2 0,4 0,6 0,8 2016 2017 2018
Проект
Коэффициент маневренности
функционирующего капитала
Коэффициент маневренности функционирующего капитала
93 показатели финансовой устойчивости, которые трансформируются в трехфакторную модель.
Таблица 38 – Трехфакторная модель финансовой устойчивости предприятия.
Наименование
2016 2017 2018
Проект
Собственные оборотные средства (СОС)
118048 129101 126755 150225,65
Собственные и долгосрочные источников финансирования запасов (СДИ)
123048 199101 126755 150225,65
Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ)
123118 214178 286790 310260,65
∆СОС
-109354
-87613
-178745
-139999,35
∆СДИ
-104354
-17613
-178745
-139999,35
∆ОИЗ
-104284
-2536
-338780 20035,65
Трехмерная модель
(0:0:0)
(0:0:0)
(0:0:0)
(0;0;1)
В результате полученных данных можно сделать вывод что в 2016,2017,2018 году предприятие обладало кризисным финансовым положением. При данной ситуации предприятие является полностью неплатежеспособным и находится на грани банкротства. После предложенных мер предприятие повысило финансовую устойчивость с кризисного состояния до неустойчивого состояния. При неустойчивом состоянии нарушена нормальная платежеспособность и требуется привлечение дополнительных источников финансирования. В то время как при кризисном финансовом состоянии предприятие полностью неплатежеспособно.
Следовательно, предложенные мероприятия обеспечивают улучшение финансового состояния предприятия и являются антикризисными. Таким образом, можно говорить о достижении цели работы.
1 2 3 4
81
Сводная таблица результатов внедрения мер по снижению дебиторской задолженности представлена ниже.
Таблица 31 Внедрение мер по снижению дебиторской задолженности (тыс. руб)
Мероприятия
Сумма по договору
Сумма скидки
Сумма платы за кредит
Итого, сумма по
Вариант 1
Скидка 3,5%
(до 30 дней)
20106 703,71 19402,29
Скидка 3%
(до 60 дней)
5521 162,63 5358,37
Скидка 2%
(до 90 дней)
24383 487,66 23499,34
ИТОГО
50010 1354 48260
Вариант 2
«Альфа».
747 52,29 694,71
«Бетта»
2629 184,03 2444,97
«Сигма»
18 1,26 16,74
«Гамма»
3785 264,95 3520,05
ИТОГО
7179 502.53 6676.47
Вариант 3
(постоянный)
Скидка 4%
(до 14 дней), полная плата до 30 дней
20106 804 19302
Скидка 3%
(до 30 дней) полная оплата до 45 5521 165,63 5355,37
ИТОГО
25627 969,63 24657,37
Вариант 4
ООО «1»
4000 24.64 4024,64
ООО «2»
10000 82.20 10082.2
ИП
6000 61.64 6061.64
ИТОГО
20000 168.48 20168.48
Все вышеперечисленные меры позволят предприятию по итогам года снизить сумму дебиторской задолженности на 10 194,45 тыс. руб.
Сокращение дебиторской задолженности к концу года – 10084,24. В том числе
– 54 936.47 в результате разовых акций, 24 657,37 – в результате введения на предприятии постоянных систем скидок.
82
Таким образом, применение метода спонтанного финансирования способствует уменьшению дебиторской задолженности предприятия и ускорению ее оборачиваемости.
Повышение рентабельности будем достигать методом финансового левериджа
(рычага).
Основным показателем эффективного бизнеса является не столько объем капитала и размер прибыли, сколько доходность (процент) от вложенных в бизнес средств — то, что называют рентабельностью собственного капитала. Далее приведены факторы, которые оказывают на нее влияние. Проще всего это сделать с помощью формулы американской корпорации DuPont («Дюпон»).
Формула рентабельности капитала имеет вид:
(27)
На первом этапе увеличим рентабельность активов. Для этого формулу рентабельности представим в следующем виде:
(28)
Важно заметить, что
– рентабельность активов, которая характеризует их использование на предприятии, т.е. сколько прибыли принесет один рубль активов.
Чем выше
, тем выше доходность капитала. Увеличить рентабельность активов можно двумя вариантами:
1. Наращивать прибыль (увеличивать числитель формулы)
2. Сокращая активы (снижение знаменателя формулы)
Для увеличения прибыли – необходимо увеличит выручку и уменьшить затраты.
Для сокращения активов используется системный подход, который выражается в регулярном контроле всех составляющих активов – остатки на складах готовой продукции и материалов, уменьшать затоваривание склада, четкая работа с дебиторской задолженностью.
83
На втором этапе контролируем финансовый леверидж. Рассмотрим вторую часть формулы Дюпон - .
Т.к. активы всегда равны пассивам, данную дробь представим следующим образом:
(29)
У каждого предприятия в пассивах есть заемный и собственный капитал.
Поэтому представим формулу выше в следующем виде:
(30) где СК – собственный капитал;
ЗК – заемный капитал.
– это финансовый леверидж ил финансовый рычаг, который характеризует степень использования заемных средств.
На третьем этапе увеличим долю заемного капитала. Для этого собираем формулу Дюпона воедино:
(31)
Из данной формулы видны два возможных пути увеличения доходности капитала, вложенного в предприятие: увеличить долю заемного капитала и увеличить рентабельность активов.
Также важно учитывать следующие аксиомы:
1. Стоимость заемных средств должна быть ниже рентабельности активов. «Эффект финансового рычага» (Эфр) — сложная математическая формула, которая рассчитывает, на сколько процентов увеличится рентабельность собственного капитала в ходе привлечения заемных средств, и выглядит так:
(32) где
– ставка налога на прибыль;
84
– ставка привлеченного заемного капитала.
2. От соотношения заемных и собственных средств зависит финансовая устойчивость предприятия.
При высоком значении заемных средств предприятие зависит от кредиторов. Рекомендованное соотношение заемного капитала к собственному составляет
1:2.
Достаточно устойчивым является соотношение заемных и собственных средств, равное 1:1, но при условии выполнения необходимых показателей доходности.Предельно возможным соотношением заемных и собственных средств, которое можно допустить в бизнесе, считается 4:1. Если доля заемного капитала еще больше, ситуация может очень быстро обернуться банкротством организации.
Рассмотрим эффект финансового рычага. Данные представим в таблице Х, расчет представлен ниже.
;
;
;
;
;
;
;
;
Таблица 32 – Рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала
Название
2016 2017 2018
Коэффициент рентабельности активов
(ROE)
8,49 4,8 1,44
85
Окончание таблицы 32
Коэффициент рентабельности собственного капитала
(ROА)
7,68 3,04 0,74
Финансовый рычаг (DFL)
(ROE-ROA)
0,81 1,76 0,7
Эффект финансового рычага показывает, что использование заемного капитала предприятием ОАО «Завод Старт» в 2018 году позволило увеличить прибыльность деятельности на 0,7%. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около 94%.
Рисунок 22 – Рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала
Показатель финансового рычага в отчётном периоде снизился на 1,06% с
1,76% в предыдущем до 0,7%. ОАО «Завод Старт» использует заемные средства, но к 2018 году ситуация немного пошла на спад. Предприятию следует пересмотреть стратегию развития и использовать показатель финансового рычага в положительном ключе, то есть как показатель изменения чистой рентабельности собственного капитала за счёт привлечения заемного капитала.
8,49 7,68 3,04 0,74 0,81 1,76 0,7 0
1 2
3 4
5 6
7 8
9 2016 2017 2018
Коэффициент рентабельности активов
Коэффициент рентабельности собственного капитала
Финансовый рычаг
86
Таким образом, леверидж — это сложная система управления активами и пассивами предприятия. Любое предприятие стремится к достижению двух основных целей своей деятельности. Первая цель – это увеличение прибыли; вторая цель - увеличение стоимости самого предприятия. В таких условиях финансовый рычаг вынужденно становится тем инструментом, который позволяет достичь данные цели, так как финансовый леверидж влияет на изменения соотношений и рентабельности собственного и заемного капитала. Но стоит также помнить, что чем сильнее эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса акций.
Определим при какой структуре капитала будет достигаться наивысший уровень финансовой рентабельности ОАО «Завод Старт». Для чего рассчитаем коэффициент рентабельности собственного капитала при различных возможных вариантах заемного капитала. Начнем расчет с варианта, при котором предприятие не привлекало бы для своего финансирования заемные средства, то есть коэффициент финансового левериджа был бы равен нулю. Второй вариант расчетов произведем в соответствии с ситуацией, сложившейся в анализируемом периоде - коэффициент финансового левериджа равен 0,7. Третий вариант рассчитаем при соотношении заемного и собственного капитала в пропорции
50%:50%, что будет соответствовать коэффициенту финансового левериджа равному 1,0. Четвертый вариант рассчитаем при соотношении заемного и собственного капитала в пропорции 60%: 40%, что будет соответствовать коэффициенту финансового левериджа равному 1,5. Все расчетные данные сведем в таблицу 33.
Также необходимо рассчитать следующие значения: коэффициент валовой рентабельности активов и ввести премию за риск по умолчанию равную 1%.
(33)
87
Таблица 33 – Расчет коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа
Номе р
Показатели
Вариант 1
Вариант 2
Вариант 3
Вариант 4 1
Сумма собственного капитала, тыс. руб
272435 272435 272435 272435 2
Сумма возможного заемного капитала, тыс. руб. (№1×№4)
0 190700 272435 408650 3
Общая сумма капитала, тыс. руб. (№1+№2)
272435 463135 544870 681085 4
Коэффициент финансового левериджа, %
0 0,7 1,0 1,5 5
Коэффициент валовой рентабельности активов, %
33,31 33,31 33,31 33,31 6
Ставка процента за кредит без риска, %
-
14,0 14,0 14,0 7
Премия за риск, %
-
1,0 1,0 1,0 8
Ставка процентов за кредит с учетом риска, %
-
15,0 15,0 15,0 9
Сумма валовой прибыли без процентов за кредит, тыс. руб.,
(№3×№5)/100 90748,1 154270,27 181496,2 226869,4 10
Сумма уплачиваемых процентов за кредит, тыс. руб.,
(№2×№8)/100
-
28605,0 40865,2 61297,5 11
Сумма валовой прибыли, с учетом процентов за кредит, тыс. руб., (№9 - №10)
90748,1 125665,27 140631 165571,9 12
Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби
0,20 0,20 0,20 0,20 13
Сумма налога на прибыль, тыс. руб.(№11×№12)
18149,62 25133,05 28126,2 33114,38 14
Сумма чистой прибыли, тыс. руб. (№11-№13)
72598,48 100532,22 112504,8 132457,52 15
Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, %
(№14/№1х100%)
26,65 36,9 41,3 48,62
Из таблицы можно сделать следующие выводы: когда предприятие не использует заемный капитал эффект финансового левериджа отсутствует.
За анализированный период при эффекте финансового ливериджа равном 0,7 на ОАО «Завод Старт» коэффициент рентабельности собственного капитала равен 36,9. При соотношении собственного и заемного капитала 50 на 50
88 коэффициент рентабельности составляет 41,3, при эффекте финансового рычага равном 1. При соотношении 40 на 60 – коэффициент равен 48,62, при эффекте финансового рычага 1,5.
Рисунок 23 – Коэффициент финансовой рентабельности в зависимости от соотношения заемного и собственного капитала.
3.2 Оценка эффективности мероприятий
В результате реализации предложенных мероприятий значительно улучшится финансовое состояние предприятия. Наглядно это можно увидеть, построив прогнозный баланс предприятия.
Таблица 34 – Прогнозный баланс предприятия(тыс.руб)
Наименование
На 31 декабря 2018
Проект
Отклонение
Стоимость, ден.ед.
Уд. Вес актива в общей сумме активов,
%
Стоимость, ден.ед.
Уд. Вес актива в общей сумме активов,
%
Стоимость, ден.ед.
Уд. Вес актива в общей сумме активов,
%
I. ВОА
Нематериальные активы
182 0,03 182 0,03 0
0,00
Основные средства
97007 18,33 97007 18,33 0
0,00
Финансовые вложения
44292 8,37 44292 8,37 0
0,00
Отложенные НА
2953 0,56 2953 0,56 0
0,00 26,65 36,9 41,3 48,62 0
10 20 30 40 50 60
Вариант 1
Вариант 2
Вариант 3
Вариант 4
Коэффициент финансовой рентабельности
Коэффициент финансовой рентабельности
89
Окончание таблицы 34
Прочие ВОА
1246 0,24 1246 0,24 0
0,00
Итого по разделу I
145680 27,53 145680 27,53 0
0,00
II. ОА
0,00 0
0,00
Запасы
305500 57,74 290225 54,85
-15275
-2,89
НДС
362 0,07 362 0,07 0
0,00
Дебиторская З
67963 12,84 57768,55 10,92
-10194,45
-1,92
Финансовые вложения
270 0,05 270 0,05 0
0,00
Денежные средства
9334 1,76 34806 6,58 25472 4,82
Итого по разделу
383429 72,47 383431,55 72,47 2,55 0,00
БАЛАНС
529109 100 529111,55 100,00 2,55 0,00
III. КиР
0,00 0
0,00
Уставный капитал
84589 15,99 84589 15,99 0
0,00
Переоценка внеоборотных активов
42140 7,96 42140 7,96 0
0,00
Резервный капитал
8459 1,6 8459 1,60 0
0,00
Нераспределенная прибыль
137247 25,94 141130 26,67 3883 0,73
Итого по разделу III
272435 51,49 276318 52,22 3883 0,73
IV ДО
0,00 0
0,00
Заемные средства
-
-
0 0,00 0
0,00
Отложенные налоговые обязательства
3880 0,73 3880 0,73 0
0,00
Итого по разделу IV
3880 0,73 3880 0,73 0
0,00
V. КО
0,00 0
0,00
Заемные средства
160035 30,25 152033,25 28,73
-8001,75
-1,52
Кредиторская задолженность
86156 16,28 86156 16,28 0
0,00
Оценочные обязательства
6603 1,25 6603 1,25 0
0,00
Итого по разделу V
252794 47,78 252794 47,78 0
0,00
БАЛАНС
529109 100 529112 100,00 3
0,00
Рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости по прогнозному балансу, по формулам представленным в пункте 2.1.
90 0,52 1,91 0,47 0,01 0,55 0,52 0,53 0,29 0,03
Сгруппируем коэффициенты в таблицу для большей наглядности.
Таблица 35 – Прогнозные коэффициенты финансовой устойчивости
Наименование
Нормативное значение
2016 2017 2018
Прогноз
Коэффициент концентрации собственного капитала
≥0,6 0,48 0,63 0,51 0,52
Коэффициент финансовой зависимости
≤1 2,06 1,58 1,94 1,91
Коэффициент маневренности собственного капитала
0,3≤k≥0,6 0,41 0,46 0,47 0,47
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
1
˂
0,03 0,21 0,01 0,01
Коэффициент соотношения собств. и привл.
Средств
0,5
˂ k˃ 0,7 0,02 0,30 0,59 0,55
Коэффициент автономии
≥0,5 0,48 0,63 0,51 0,52
Коэффициент финансовой устойчивости
0,8
˂ k˃ 0,9 0,50 0,80 0,52 0,53
91
Окончание таблицы 35
Коэффициент концентрации заемного капитала
-
0,01 0,19 0,30 0,29
Коэффициент структуры заемного капитала
-
1,72 0,87 0,02 0,03
Динамика показателей ликвидности представлена в таблице 36.
Таблица 36 – Показатели ликвидности
Наименование
Нормативное значение
2016 2017 2018
Проект
Проект/2018
Коэффициент текущей ликвидности
≥2 1,43 3,32 1,52 1,78 0,26
Коэффициент быстрой ликвидности
≥1 0,66 0,85 0,31 0,36 0,05
Коэффициент абсолютной ликвидности
≥0,2 0,06 0,11 0,04 0,08 0,04
Собственные оборотные средства
=
126774 203375 130631 150225,65 19594,65
Коэффициент маневренности функционирующего капитала
0,3≤k≥0,6 0,44 0,72 0,48 0,59 0,11
Доля СОС в покрытии запасов
-
0,56 0,94 0,43 0,89 0,46
Рисунок 24 – Прогнозная динамика собственных оборотных средств
126774 203375 130631 150225,65 0
100000 200000 300000
Собственные оборотные средства
Прогнозная динамика собственных оборотных средств
2016 2017 2018
Прогноз
92
Рисунок 25 – Прогнозная динамика коэффициента маневренности функционирующего капитала
Как видно из таблицы, значение всех коэффициентов возросло. Это свидетельствует о положительном влиянии мероприятия на финансовое состояние компании.
Далее выполним оценку влияния проекта на вероятность банкротства компании. Для этого рассчитаем значения Z-счета Альтмана по проектному балансу.
Таблица 37 – Влияние мероприятий на вероятность наступления банкротства
№
Показатель
Значение
Взвешенное значение
Взвешенное значение
Факт
Проект
Факт
Проект
X1 0,3 0,40 0,36 0,48
X2 0,85 0,85 1,19 1,20
X3 1,02 1,02 3,37 3,35
X4 5,78 5,99 3,47 3,59
X5 2,75 2,67 2,75 2,67
Z-счет
11,13 11,29
Поскольку значение Z-счета увеличилось, можно говорить о том, что вероятность банкротства компании уменьшилась.
Далее определяем к какому типу финансовой устойчивости относиться ОАО
«Завод Старт» после проведенных мер. Для этого проведем расчет абсолютных
0,44 0,72 0,48 0,59 0
0,2 0,4 0,6 0,8 2016 2017 2018
Проект
Коэффициент маневренности
функционирующего капитала
Коэффициент маневренности функционирующего капитала
93 показатели финансовой устойчивости, которые трансформируются в трехфакторную модель.
Таблица 38 – Трехфакторная модель финансовой устойчивости предприятия.
Наименование
2016 2017 2018
Проект
Собственные оборотные средства (СОС)
118048 129101 126755 150225,65
Собственные и долгосрочные источников финансирования запасов (СДИ)
123048 199101 126755 150225,65
Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ)
123118 214178 286790 310260,65
∆СОС
-109354
-87613
-178745
-139999,35
∆СДИ
-104354
-17613
-178745
-139999,35
∆ОИЗ
-104284
-2536
-338780 20035,65
Трехмерная модель
(0:0:0)
(0:0:0)
(0:0:0)
(0;0;1)
В результате полученных данных можно сделать вывод что в 2016,2017,2018 году предприятие обладало кризисным финансовым положением. При данной ситуации предприятие является полностью неплатежеспособным и находится на грани банкротства. После предложенных мер предприятие повысило финансовую устойчивость с кризисного состояния до неустойчивого состояния. При неустойчивом состоянии нарушена нормальная платежеспособность и требуется привлечение дополнительных источников финансирования. В то время как при кризисном финансовом состоянии предприятие полностью неплатежеспособно.
Следовательно, предложенные мероприятия обеспечивают улучшение финансового состояния предприятия и являются антикризисными. Таким образом, можно говорить о достижении цели работы.
1 2 3 4
94
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате исследований, проведенных в ходе данной работы, в теоретической главе было определено, что финансовая устойчивость предприятия
– это степень зависимости предприятия от внешних кредиторов и способность осуществлять различные виды деятельности в условиях предпринимательского риска и изменяющейся среды бизнеса с целью максимизации благосостояния собственников и укрепления конкурентных преимуществ организации.
Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних источников финансирования. По типам финансовой устойчивости выделяют четыре типа финансового состояния: абсолютная устойчивость, нормальная устойчивость, неустойчивое финансовое состояние и кризисное финансовое состояние. Факторы влияющие на финансовую устойчивость – классифицируются на внутренние и внешние, постоянные и временные.
Управление финансовой устойчивостью предприятия можно разделить на управление ликвидностью, структурой капитала и источниками финансирования.
Оценка финансовой устойчивости предприятия произведена по методике А.Д.
Шеремета с помощью коэффициентов финансовой устойчивости, оценки рентабельности и ликвидности.
Исследование произведено на примере ОАО «Завод Старт», основная деятельность которого это производство и реализация транспортных автоцистерн на широком ассортименте разновидностей шасси отечественного и зарубежного производства.
Проведенный финансовый анализ состояния ОАО «Завод Старт» позволил сделать следующие выводы: на протяжении всего анализируемого периода предприятие обладает кризисным финансовым положением. При данной ситуации предприятие является полностью неплатежеспособным. Анализ банкротства предприятия свидетельствует о предполагаемом банкротстве в
95 течение 5 лет. Также выявлены проблемы, снижающие финансовую устойчивость предприятия, основные из них – это уменьшение структуры собственного капитала, недостаток собственных оборотных средств, низкие коэффициенты ликвидности, недостаточная рентабельность активов, рост дебиторской задолженности и сокращение прибыли.
В результате в третьей главе предложены мероприятия, направленные на повышения финансовой устойчивости предприятия, которые включают в себя:
– пересмотр финансовой политики в отношении дебиторов и кредиторов;
– рассмотрение оптимального соотношения заемных и собственных средств.
Все разработанные меры предоставления скидок на предприятии позволят предприятию по итогам года снизить сумму дебиторской задолженности на
10 194,45 тыс. руб.
Сокращение дебиторской задолженности к концу года составит – 10084,24. В том числе – 54 936,47 в результате разовых акций, 24 657,37 – в результате введения на предприятии постоянных систем скидок.
Эффект финансового рычага показывает, что использование заемного капитала предприятием ОАО «Завод Старт» в 2018 году позволило увеличить прибыльность деятельности на 0,7%. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около 94%.
Также улучшилась валюта баланса и возросли показатели ликвидности, что свидетельствует об эффективности предложенных мер, а следовательно и о достижении цели выпускной квалификационной работы.
96
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Федеральный закон от 26.10.2002 N 127–ФЗ «О несостоятельности
(банкротстве)» (ред. от 01.09.2016).
2. Артеменко, В.Г. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие для студентов/ В.Г. Артеменко – Омега–Л; Издание 2–е – М., 2017. ––270 c
3. Бариленко, В.И. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: учебник и практикум для академического бакалавриата / В.И. Бариленко. –
М.: Издательство Юрайт, 2016. – 455 с.
4. Бернстайн, Л.А. Анализ финансовой отчетности: Теория, практика и интерпретация / Л.А. Бернстайн – М.: Книга по Требованию, 2017. – 622 с.
5. Бобошко, Н.М. Финансово–экономический анализ: Учебное пособие/Н.М.
Бобошко и др. – М.: ЮНИТИ, 2016. – 383 c.
6. Васильева, Л.С. Анализ хозяйственной деятельности / Л.С. Васильева, М.В.
Петровская // – М.: КНОРУС, 2016. – 606 с.
7. Воробьева, О.С. Финансовая устойчивость и ее влияние на стоимость компании/ О.С. Воробьева, В.В. Григорьев // Студенческий: электрон. научн. журн. – 2017. – № 6(6).
8. Гаврилова, А.Н. Финансы организаций (предприятий): учебное пособие для
Вузов / А.Н. Гаврилова, А.А. Попов //. – М.: Проспект, КноРус, 2015. – 597 с.
9. Гиляровская, Л.Т. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческих организаций / Л.Т. Гиляровская, А.В. Ендовицкая // –
М.:ЮНИТИ–ДАНА, 2015. – 159 с.
10. Донцова, Л.В. Анализ финансовой отчетности/ Л.В. Донцова, Н.А.
Никифорова //Дело и сервис – М., 2015. – 144 c.
11. Игнатьева, Е.В. Методика анализа финансового состояния предприятия/
Е.В. Игнатьева // Молодой ученый. – 2015. – №5. –272–275 с.
12. Кирьянова, З.В. Анализ финансовой отчетности/ З.В. Кирьянова, Е.И.
Седова // Юрайт – М., 2017. – 432 c.
97 13. Ковалев, В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебное пособие/В.В. Ковалев. – М: Издательство
Проспект – 2015 – 336с.
14. Колчина, Н.В. Финансы организаций (предприятий): учебник для вузов/Н.В. Колчина. – М.: Юнити–Дана , 2015. – 365 с.
15. Крайнова, К.А. Методика анализа финансовой устойчивости предприятия в условиях кризиса/ К.А. Крайнова, Е.А. Кулина, В.С. Сатушкина // Молодой ученый. – 2015. – №11.3. – 46–50 с. 70 16. Лытнева, Н.А. Бухгалтерский учет: Учебник / Н.А. Лытнева, Л.И.
Малявкина, Т.В. Федорова. – М.: ИД ФОРУМ, НИЦ ИНФРА–М, 2017. –
512 c.
17. Любушин, Н.П. Экономический анализ: Учеб. Пособие / Н.П. Любушин. –
М.: ЮНИТИ, 2016. – 575 c.
18. Малышенко, В.А. Стратегическая финансовая устойчивость и процедура анализа финансового состояния/ В.А. Малышенко // Экономический анализ: теория и практика. – 2016. – №7 – 23–26 с.
19. Морозко, Н.И. Финансовый менеджмент. Учебное пособие /Н.И. Морозко.
– Издательство Дрофа, 2016. – 224 с.
20. Неселовская, Т.М. Бухгалтерский учет: Учебник / Т.М. Неселовская. – М.:
ИНФРА–М, 2016. – 717 c.
21. Прыкина, Л.В. Экономический анализ предприятия: Учебник для бакалавров / Л.В. Прыкина – М.: Дашков и К, 2016. – 256 c.
22. Пятов, М.Л. Анализ финансовой отчетности / М.Л. Пятов, Н.А. Соколова
//Бухгалтерский учет – М., 2017. – 352 c.
23. Проскуряков, А.В. Аудит финансовой отчетности / А.В. Проскуряков. – М.,
2015. –– 760 c.
24. Рогуленко, Т.М. Бухгалтерский учет: Учебник / Т.М. Рогуленко, В.П.
Харьков. – М.: ФиС, ИНФРА–М, 2015. – 464 c.