Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 2 679 550 шт. штук акционерного общества АО Сорбент.pdf

Сальдо прочих доходов и расходов принимаем на уровне среднего значения за последние 4 года и будем прогнозировать в соответствии с темпами роста выручки.

Таблица 37

Расчет среднего значения сальдо прочих доходов и расходов АО «Сорбент»

Тогда прогнозные значения сальдо прочих доходов и расходов составят:

Таблица 38

Расчет прогнозных значений сальдо прочих доходов и расходов АО «Сорбент»

Прогноз капитальных вложений и амортизационных отчислений составлен на основании следующих исходных данных:

• бухгалтерские данные о первоначальной и остаточной стоимостях основных средств;
• расчетные данные о средней норме амортизационных отчислений;
• предоставленных данных о капитальных вложениях, необходимых для модернизации и расширения производственных мощностей.

Исходя из данных о первоначальной и остаточной стоимостях, а также о средневзвешенных нормах амортизационных отчислений был составлен прогноз амортизационных отчислений. Норма амортизационных отчислений для вновь вводимых основных средств, принята как средневзвешенное значение нормы амортизационных отчислений за последние 7 лет.

Таблица 39

Расчет средней нормы амортизационных отчислений АО «Сорбент»

Индекс прироста стоимости основных средств также определен как средний темп прироста основных средств за последние 7 лет.

Таблица 40

Расчет среднего индекса прироста стоимости основных средств АО «Сорбент»

Таблица 41

Прогноз величины амортизации и капитальных вложений АО «Сорбент»

Величина налога на прибыль в прогнозном периоде принята равной действующей ставке налога в размере 15,5% для предприятий Пермского края (ст.284 НК РФ).

Прогнозирование чистого оборотного капитала осуществлялось следующим образом:

Под приростом собственных оборотных средств понимается изменение рабочих (без учета финансовых вложений) оборотных активов, т.е. все то, в чем оказались связаны собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные ресурсы. Необходимость вычитания прироста собственных оборотных средств из денежного потока предприятия вызвано тем, что при росте доходов (выручки) компании она будет испытывать потребность в дополнительных оборотных средствах и данная потребность должна быть профинансирована либо за счет собственных средств, либо за счет заемного капитала. При этом финансирование за счет собственных средств вызовет отток денежных средств с предприятия.

Для прогноза денежных потоков необходимо рассчитать требуемый уровень оборотного капитала.

Требуемый уровень оборотного капитала рассчитывается на основании значения оборотного капитала сложившихся в оцениваемой компании в ретроспективном периоде показателей оборачиваемости отдельных составляющих оборотного капитала (за последний год, в виду волатильности показателя рассчитывать среднее значение некорректно) в следующей таблице 42.

Таблица 42

Расчет чистого оборотного капитала АО «Сорбент»

В постпрогнозный период темп роста денежных потоков устанавливается на уровне 2,1%^[30] ожидаемого темпа роста экономики. При проведении процедуры дисконтирования необходимо учитывать, как денежные потоки поступают во времени (в начале каждого периода, в конце каждого периода, равномерно в течение года, и т.д.).

Формула текущей стоимости получаемой в будущем денежной единицы имеет следующий вид:

для конца периода для середины периода

где n – число периодов.

В наших расчетах принято, что дисконтирование денежных потоков произведено по формуле текущей стоимости для конца периода, поскольку денежные потоки являются распределенными равномерно в течение года.

Таблица 43

Определение остаточной стоимости основано на предпосылке о том, что предприятие способно приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы имущественного комплекса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста.

В расчетах принято, что дисконтирование денежных потоков произведено по формуле текущей стоимости для середины периода, поскольку денежные потоки являются распределенными равномерно в течение года. В практике расчета остаточной стоимости предприятия в постпрогнозный период применяют модель Гордона.

PVОСТ = D1/(R-g), где:

D1 – стоимость денежного потока в первый постпрогнозный период, R – ставка дисконтирования, g – темпы роста дохода в постпрогнозный перод.

Доходы предприятия формируются за счет доходоприносящих активов (внеобортных и оборотных). Кроме таковых на предприятии всегда имеются активы, не участвующие в формировании доходов, т.н. «нефункционирующие активы» (внеоборотные и оборотные). И те и другие создаются за счет собственных и заемных средств^[31].

Нефункционирующие активы на предприятии отсутствуют.

Результаты расчетов представлены в следующих таблицах:

Таблица 44

Расчет денежного потока для периода с 01.05.2018 по 31.12.2018

Таблица 45

Расчет рыночной стоимости АО «Сорбент» в рамках доходного подхода