Файл: Бизнесплан и методика его составления 1 Сущность и особенности бизнеспланирования.docx
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 11.12.2023
Просмотров: 62
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
1. Пусть норма дисконта возросла с 0,12 до 0,15, т.е. r = 0,15.
Это приведет к изменениям коэффициента дисконтирования, а следовательно, и ЧДД, рассчитанного в табл. 3.3. Расчет ЧДД с измененной нормой дисконта приведен в табл. 3.4.
Таблица 3.4 - Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) с измененной нормой дисконта, тыс. долл.
| Показатели | | | | | Годы | | | | | | | Всего за 10 лет |
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| Выручка | 0 | 14829,5 | 15197,2 | 15909,8 | 16656,5 | 17439,1 | 18259,4 | 19119,1 | 20020,2 | 20964,7 | 21954,7 | 180350 |
| Годовая сумма текущих и общехозяйственных расходов за вычетом амортизации | 0 | 2360,0 | 2394,5 | 2430,7 | 2468,8 | 2508,7 | 2550,6 | 2594,7 | 2640,9 | 2689,4 | 2740,4 | 25379 |
| Амортизация - | 0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 8000 |
| Налогооблагаемая прибыль | 0 | 11669,5 | 12002,7 | 12679,0 | 13387,8 | 14130,4 | 14908,8 | 15724,4 | 16579,3 | 17475,3 | 18414,3 | 146971 |
| Налог на прибыль | 0 | 2800,7 | 2880,7 | 3043,0 | 3213,1 | 3391,3 | 3578,1 | 3773,9 | 3979,0 | 4194,1 | 4419,4 | 35273 |
| Чистая прибыль | 0 | 8868,8 | 9122,1 | 9636,1 | 10174,7 | 10739,1 | 11330,7 | 11950,6 | 12600,3 | 13281,2 | 13994,9 | 111698 |
| Амортизация + | 0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 8000 |
| Чистые денежные поступления | 42259 | 9668,8 | 9922,1 | 10436,1 | 10974,7 | 11539,1 | 12130,7 | 12750,6 | 13400,3 | 14081,2 | 14794,9 | 119698 |
| Дисконтированный поток | - | 8407,7 | 7502,5 | 6861,9 | 6274,8 | 5737,0 | 5244,4 | 4793,4 | 4380,6 | 4002,8 | 3657,1 | 56862 |
| Инвестиционные расходы и проценты за кредит | 42259 | 12313,1 | 12313,1 | 12313,1 | 12313,1 | 12313,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 61565 |
| Чистый денежный поток | 0 | -2644,3 | -2391,0 | -1877,0 | -1338,4 | -773,9 | 12130,7 | 12750,6 | 13400,3 | 14081,2 | 14794,9 | 58133 |
| Коэффициент дисконтирования | 1 | 0,8696 | 0,7561 | 0,6575 | 0,5718 | 0,4972 | 0,4323 | 0,3759 | 0,3269 | 0,2843 | 0,2472 | - |
| Чистый дисконтированный доход NPV | 0 | -2299,4 | -1807,9 | -1234,2 | -765,2 | -384,8 | 5244,4 | 4793,4 | 4380,6 | 4002,8 | 3657,1 | 15587 |
Как видно из приведенного выше расчета, несмотря на повышенную норму дисконта, главное условие эффективности инвестиционного проекта соблюдено: ЧДД > 0, что положительно характеризует финансовую устойчивость и экономическую эффективность проекта.
2. В параметрах, заданных в табл. 3.3., изменим объем выручки на 15% в каждый год реализации проекта и посмотрим, к каким последствиям это приведет. Базисные показатели примем равными 100%, расчетные – 85%. Расчет приведен в табл. 3.5. Как видно из расчета, ни к каким катастрофическим последствиям для проекта это не привело, что свидетельствует о низкой чувствительности проекта к колебаниям объема выручки.
3. Принятая в расчетах ставка кредитования равна 15% годовых в валюте. Ее увеличение приведет к увеличению стоимости обслуживания кредита и росту основной суммы долга. Увеличенная на 20% годовая ставка процента составит 15*1,2 = 18%.
Из формулы (1) размер платежа по полугодиям составит:
Кn = 42 259 * 0,09 *(1 + 0,09)10/[(1 + 0,09)10 - 1]
Кn = 6584,8 тыс. долл., или 13 169,6 тыс. долл. в год.
Сумма платежей равными срочными уплатами по полугодиям составит 6584,8 *10 = 65 848 тыс. долл.
Внесем полученные изменения в исходные данные табл. 3.3. Расчет чистого дисконтированного дохода с учетом изменений приведен в табл. 3.6. Полученные результаты свидетельствуют, что сумма ЧДД изменилась незначительно, и он по-прежнему выше нуля, что говорит об устойчивости проекта к колебаниям процентной ставки за инвестиционный кредит.
Таблица 3.5 - Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) с уменьшенным объемом выручки, тыс. долл.
| Показатели | | | | | Годы | | | | | | | Всего за 10 лет |
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| Выручка | 0 | 12605,1 | 12917,6 | 13523,3 | 14158,0 | 14823,3 | 15520,5 | 16251,2 | 17017,2 | 17820,0 | 18661,5 | 153298 |
| Годовая сумма текущих и общехозяйственных расходов за вычетом амортизации | 0 | 2360,0 | 2394,5 | 2430,7 | 2468,8 | 2508,7 | 2550,6 | 2594,7 | 2640,9 | 2689,4 | 2740,4 | 25379 |
| Амортизация - | 0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 8000 |
| Налогооблагаемая прибыль | 0 | 9445,1 | 9723,1 | 10292,6 | 10889,3 | 11514,6 | 12169,8 | 12856,6 | 13576,3 | 14330,5 | 15121,1 | 119919 |
| Налог на прибыль | 0 | 2266,8 | 2333,6 | 2470,2 | 2613,4 | 2763,5 | 2920,8 | 3085,6 | 3258,3 | 3439,3 | 3629,1 | 28781 |
| Чистая прибыль | 0 | 7178,3 | 7389,6 | 7822,4 | 8275,8 | 8751,1 | 9249,1 | 9771,0 | 10318,0 | 10891,2 | 11492,0 | 91138 |
| Амортизация + | 0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 8000 |
| Чистые денежные поступления | 42259 | 7978,3 | 8189,6 | 8622,4 | 9075,8 | 9551,1 | 10049,1 | 10571,0 | 11118,0 | 11691,2 | 12292,0 | 99138 |
| Дисконтированный поток | | 7123,4 | 6528,7 | 6137,2 | 5767,9 | 5419,5 | 5091,2 | 4781,8 | 4490,4 | 4216,0 | 3957,7 | 53514 |
| Инвестиционные расходы и проценты за кредит | 42259 | 12313,1 | 12313,1 | 12313,1 | 12313,1 | 12313,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 61565 |
| Чистый денежный поток | 0 | -4334,8 | -4123,5 | -3690,7 | -3237,2 | -2762,0 | 10049,1 | 10571,0 | 11118,0 | 11691,2 | 12292,0 | 37573 |
| Коэффициент дисконтирования | 1 | 0,8929 | 0,7972 | 0,7118 | 0,6355 | 0,5674 | 0,5066 | 0,4523 | 0,4039 | 0,3606 | 0,3220 | - |
| Чистый дисконтированный доход NPV | 0 | -3870,4 | -3287,2 | -2627,0 | -2057,3 | -1567,2 | 5091,2 | 4781,8 | 4490,4 | 4216,0 | 3957,7 | 9128 |
Таблица 3.6 - Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) с увеличенной ставкой кредита, тыс. долл.
| Показатели | | | | | Годы | | | | | | | Всего за 10 лет |
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| Выручка | 0 | 14829,5 | 15197,2 | 15909,8 | 16656,5 | 17439,1 | 18259,4 | 19119,1 | 20020,2 | 20964,7 | 21954,7 | 180350 |
| Годовая сумма текущих и общехозяйственных расходов за вычетом амортизации | 0 | 2360,0 | 2394,5 | 2430,7 | 2468,8 | 2508,7 | 2550,6 | 2594,7 | 2640,9 | 2689,4 | 2740,4 | 25379 |
| Амортизация - | 0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 8000 |
| Налогооблагаемая прибыль | 0 | 11669,5 | 12002,7 | 12679,0 | 13387,8 | 14130,4 | 14908,8 | 15724,4 | 16579,3 | 17475,3 | 18414,3 | 146971 |
| Налог на прибыль | 0 | 2800,7 | 2880,7 | 3043,0 | 3213,1 | 3391,3 | 3578,1 | 3773,9 | 3979,0 | 4194,1 | 4419,4 | 35273 |
| Чистая прибыль | 0 | 8868,8 | 9122,1 | 9636,1 | 10174,7 | 10739,1 | 11330,7 | 11950,6 | 12600,3 | 13281,2 | 13994,9 | 111698 |
| Амортизация + | 0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 800,0 | 8000 |
| Чистые денежные поступления | 42259 | 9668,8 | 9922,1 | 10436,1 | 10974,7 | 11539,1 | 12130,7 | 12750,6 | 13400,3 | 14081,2 | 14794,9 | 119698 |
| Дисконтированный поток | | 8632,9 | 7909,8 | 7428,2 | 6974,6 | 6547,6 | 6145,8 | 5767,7 | 5412,1 | 5077,8 | 4763,6 | 64660 |
| Инвестиционные расходы и проценты за кредит | 42259 | 13169,6 | 13169,6 | 13169,6 | 13169,6 | 13169,6 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 65848 |
| Чистый денежный поток | 0 | -3500,8 | -3247,5 | -2733,5 | -2194,9 | -1630,5 | 12130,7 | 12750,6 | 13400,3 | 14081,2 | 14794,9 | 53850 |
| Коэффициент дисконтирования | 1 | 0,8929 | 0,7972 | 0,7118 | 0,6355 | 0,5674 | 0,5066 | 0,4523 | 0,4039 | 0,3606 | 0,3220 | - |
| Чистый дисконтированный доход NPV | 0 | -3125,7 | -2588,9 | -1945,7 | -1394,9 | -925,2 | 6145,8 | 5767,7 | 5412,1 | 5077,8 | 4763,6 | 17187 |
Сложившееся финансово-хозяйственное положение на рынке коммерческой недвижимости таково, что цена авансированного капитала (WACC) составляет 15% (средняя рентабельность инвестиций в коммерческую недвижимость). То есть, если выяснится, что эффективность капиталовложений в данный проект с учетом инфляции составит меньше искомых 15%, то предприятие не получит экономической прибыли.
Таким образом, эффективность капвложений с учетом инфляции должна быть не ниже 15%, т.е. приведенный чистый доход с учетом цены капитала за вычетом инвестиционных расходов должен быть не меньше нуля.
Применим для анализа расчет показателей эффективности капвложений.
1. Для одновременного учета инфляции и цены капитала дополнительно вычисляем коэффициенты дисконтирования для цены капитала (15%, r = 0,15) и найденные значения денежных поступлений по годам уменьшаются путем умножения на действующий коэффициент дисконтирования для цены капитала в соответствующий период.
Для первого года:
1+0,15 = 1,15
Для второго:
(1,15)2 = 1,3225 и т.д.
Результаты вычислений представлены в табл. 3.7.
Как показывают расчеты, NPV с учетом цены капитала в условиях инфляции имеет положительное значение. Это означает, что эффективность реализации проекта выше, нежели средняя рентабельность инвестиционной деятельности на рынке коммерческой недвижимости, что позволяет рекомендовать его внедрение на практике.
Обобщающими критериями эффективности инвестиционных проектов являются показатели: индекс доходности (рентабельности инвестиций) ИД (PI) и внутренняя норма доходности (прибыли) ВНД (IRR).
Таблица 3.7 - Расчет показателей эффективности капвложений с учетом инфляции
| Показатели | | | | Годы | | | | | | | Всего за 10 лет |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| Чистый дисконтированный доход NPV | -2360,9 | -1906,1 | -1336,0 | -850,6 | -439,2 | 6145,8 | 5767,7 | 5412,1 | 5077,8 | 4763,6 | 20274 |
| Коэффициент дисконтирования для цены капитала | 0,8696 | 0,7561 | 0,6575 | 0,5718 | 0,4972 | 0,4323 | 0,3759 | 0,3269 | 0,2843 | 0,2472 | - |
| NPV с учетом цены капитала | -2053,0 | -1441,3 | -878,5 | -486,3 | -218,3 | 2657,0 | 2168,3 | 1769,2 | 1443,4 | 1177,5 | 4138 |
2. Индекс доходности показывает доходность (рентабельность инвестиций) и определяется отношением дисконтированного потока чистых денежных средств, накопленных в течение всего срока реализации проекта, к первоначальным инвестициям.
Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) рассчитывается на основе показателя NPV по следующей формуле
n Pk
PI = ----- : IC. (5)
k=1 (1+r)k
Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
В нашем случае сумма накопленного чистого потока денежных средств по данным табл. 2.3 составляет 64 460 тыс. долл., первоначальные вложения - 42 259 тыс. долл. Таким образом,
РI = 64460/42259 = 1,525.
Условие эффективности соблюдено: РI >1.
3. Под внутренней нормой прибыли инвестиционного проекта (Internal Rate of Return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
Наиболее часто для расчета IRR применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. При этом сначала с помощью таблиц выбирают два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее используют формулу
f(r1)
IRR = r1 + (r2 - r1), (6)
f(r1) - f(r2)
где r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1) > 0 (f(r1) < 0);
r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2) < 0 (f(r2) > 0).
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2), а наилучший результат с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции у = f(r) с "+" на "-"):
r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т. е. f(r1) = min{f(r) > 0};
r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NРV, т.е. f(r2) = max {f(r) < 0}.
Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".
В нашем случае требуется рассчитать значение показателя IRR для проекта со сроком реализации 10 лет с показателями NPV, приведенными в табл. 2.3. по годам.