При оценке влияния изменения цен на изменение операционной прибыли, принимается условие, что изменение физического объема продаж не происходит. Рост выручки обусловлен исключительно ростом цены, а, следовательно, общая сумма затрат не изменяется.

По произведенным расчетам в таблице 4 видно, что уровень затрат в анализируемом периоде не меняется, поэтому и коэффициент операционного рычага так же не меняется и составляет 0,305.

Мы видим, что в предыдущем периоде прибыль от продаж имела отрицательное значение, т.е. затраты превышали выручку. Уровень операционного ценового рычага составлял -17,4.

В отчетном периоде ситуация более благоприятная – прибыль от продаж имеет положительное значение, уровень операционного рычага имеет положительное значение (20,72). Однако мы видим, что снижение выручки всего на 4,826% приведет к полной потере прибыли. Такой уровень операционного ценового рычага можно охарактеризовать как высокий.

В рассматриваемом примере, цена товара выросла в отчетном периоде относительно предыдущего на 11,1%, это приводит к тому, что при значении левериджа -17,4 прирост операционной прибыли в отчетном году должен составить в 1,93 раз (-17,4 * 11,1% = -193,29). Это подтверждается расчетом тепа изменения операционной прибыли: ( = -193,29%), а сумма прибыли за отчетный период может определяться по следующей формуле: Прп_баз + Прп_баз * 9,56 = Прп_тек = -1704,73 + (- 1704,73) * (-1,93) = 1590,37 тыс.руб.

Высокий уровень ценового производственного левериджа, потенциально несет в себе высокий риск, но опасен при нестабильной экономической ситуации и снижении среднерыночных цен на реализуемую продукцию. При стабильном спросе и благоприятной рыночной коньюктуре, высокий уровень левериджа благоприятно сказывается на росте операционной прибыли за счет изменения цены.

Таблица 4 дает информацию для анализа и принятия решений по ценовой политике предприятия. Так, увеличение цен на продукцию может оказаться очень выгодным из-за высоких значений уровня ценового операционного левериджа, но любое их снижение может оставить предприятие без прибыли. Не стоит также забывать, что при разработке ценовых решений необходимо принимать во внимание модель рынка, на котором работает предприятие и коэффициент ценовой эластичности выпускаемой продукции.

Задание 3

Рассчитать уровень финансового левериджа (2-мя способами) и определить оптимальную структуру капитала предприятия?

---

Существуют различные подходы к определению финансового рычага или левериджа, однако в общем виде финансовый рычаг связан с финансовым риском предприятия. Финансовый риск – это риск, обусловленный структурой источников средств, и возникает при условии использования предприятием заемного капитала. Чем больше у предприятия заемных средств, тем выше уровень риска, выражающегося в возможной нехватке средств для обслуживания кредитов.

Рассмотрим основные подходы к оценке уровня финансового левериджа.

1. 
   При использовании заемных средств, у предприятия возникает необходимость уплаты процентов за их использование, и чем больше таких средств используется, тем выше сумма уплачиваемых процентов. Это приводит к снижению налогооблагаемой и чистой прибыли, т.е. характеризует чувствительность чистая прибыль к изменению операционной прибыли. Т.о. уровень финансового левериджа показывает возможность покрытия процентов по заемному капитала своей операционной прибылью.
   

Формула расчета финансового левериджа:

= = : = (7)

Значение уровня левериджа показывает, насколько изменится налогооблагаемая прибыль, при изменении операционной на 1%. Для расчета изменения чистой прибыли, не обходимо учесть ставку налога на прибыль (Ст_ПР), и формула 7 примет следующий вид:

= = (8)

В табл. 5 произведем расчет значения финансового левериджа за три последующих периода. Следует отметить, что величина заемных средств в плановом периоде принимается равной сумме кредитов в отчетном периоде (то есть, ЭФР рассматривается при фиксированной сумме заемных средств).

Таблица 5

Определение уровня (эффекта) финансового рычага

Показатели	Предыдущий период	Отчетный период	Плановый период
Прибыль от продаж (операционная прибыль), тыс. руб.	474,75	1590,37	2929,11
Сумма процентов по кредитам, относимая к расходам, тыс. руб.	1137,81	1736,20	1736,20
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	-663,06	-145,83	1192,91
Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	0	0	238,58
Сумма финансовых издержек, относимая на финансовые результаты (прибыль), тыс. руб.	0	0	0
Чистая прибыль, тыс. руб.	-663,06	-145,83	954,33
Темп изменения чистой прибыли, %		78,0	754,4
Темп изменения операционной прибыли, %		78,01	918,00
Уровень (эффект) финансового рычага	-0,5728	-8,7244	2,4554

---

Уровень финансового рычага наибольший в отчетном периоде. При этом уровень финансового рычага в предыдущем или отчетном периодах имеет отрицательное значение, т.к. операционная прибыль не покрывает сумму процентов по кредитам.

В плановом периоде прирост прибыли от продаж до 2929,11 тыс.руб. привел к росту уровня финансового рычага (снижению в абсолютном выражении) до 2,4554.

2. 
   Привлечение заемного капитала, должно приводить к повышению рентабельности собственного капитала несмотря на то, что за использование заемных средств приходится платить проценты. Это называется эффектом финансового рычага. Базовая формула эффекта финансового рычага (ЭФР) в этом случае выглядит следующим образом:
   

ЭФР1 = (1 – Ст_НПр) * (ЭРА - %) * (9)

где Ст_НПр- ставка налога на прибыль;

ЭРа - экономическая рентабельность активов;

_% - ставка процента по заемному капиталу;

_ЗК - сумма заемного капитала;

_СК - сумма собственного капитала.

Ставка процента по заемному капиталу определяется по формуле:

% = (10)

где: I (ФИ) – общая сумма финансовых издержек (процентов по кредитам), уплаченных за период.

Необходимо отметить, что при расчете эффекта финансового рычага принимаются во внимание только действительно «заемные» средства (в основном это банковские кредиты), а кредиторская задолженность и другие краткосрочные обязательства здесь не учитываются.

Согласно действующему Налоговому Кодексу, финансовые издержки делятся на две категории: относимые к расходам и на финансовые результаты (в 2015 году, сумма всех процентов уплаченных за пользование капиталом относится на затраты, но в примере для расчета введено ограничение на их включение в затраты). В связи с этим ограничением необходимо модернизировать формулу эффекта финансового рычага, которая будет выглядеть следующим образом: выглядит следующим образом:

ЭФР2 = ((1 – Ст_НПр) * (ЭЭР - %_с/с) - %_пр) *

---

(11)

где %_с/с- ставка процента по заемному капиталу, относимая к расходам;

_%пр - ставка процента по заемному капиталу, относимая на финансовые результаты (прибыль).

При определении уровня эффекта финансового рычага для удобства расчетов используем средние величины основных показателей пассива баланса (сумма собственного капитала, заемного, общая сумма капитала).

Поскольку предприятие использует кредиты с разной стоимостью, необходимо определить среднюю стоимость банковского кредита. Для этого можно воспользоваться формулой средней арифметической взвешенной, и тогда средняя стоимость заемного капитала (ССЗК) будет рассчитываться по формуле:

ССЗК = D_дбк * %_дбк + D_кбк * %_кбк (12)

где D_дбк, D_кбк – доля долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов в общей сумме заемного капитала;

%_дбк, %_кбк – ставки по долгосрочным и краткосрочных банковским кредитам.

При помощи таблицы 6 произведем расчет эффекта финансового рычага за отчетный период. Согласно определению, он будет представлять собой приращение чистой рентабельности собственного капитала за анализируемый период к рентабельности собственного капитала. Расчет прироста будем производить в сравнении с ситуацией, когда у предприятия нет заемных средств.

Таблица 6

Определение уровня (эффекта) финансового рычага (первый способ расчета)

Показатели	Бездолговое финансирование	Отчетный период
Средняя сумма всего капитала	58 092,52	58 092,52
Средняя сумма собственного капитала	58 092,52	15 899,01
Средняя сумма заемного капитала	-	42 193,51
Средняя ставка процента, %		4,115
Прибыль от продаж (операционная прибыль)	1590,37	1590,37
Экономическая рентабельность активов*, %	2,74	2,74
Сумма процентов по кредитам, относимая к расходам		1736,20
Прибыль до налогообложения	1590,37	-145,83
Сумма налога на прибыль	0	0
Сумма финансовых издержек, относимых на финансовые результаты (на прибыль)	0	0
Чистая прибыль	1590,37	-145,83
Чистая рентабельность собственного капитала, %	2,738	-0,917
Прирост рентабельности собственного капитала (ЭФР), %		-3,655

---

*Экономическая рентабельность активов приобретенных за счет долгосрочных источников средств.

По расчетам видно, что экономическая рентабельность активов не зависит от структуры источников финансирования, т.к. проценты уплачиваемые за пользование кредитами влияют только на сумму налогооблагаемой и чистой прибыли. Поэтому чистая рентабельность СК должна меняться. В рассматриваемом примере, использование заемного капитала снижает рентабельность собственного на 3,655 п/п. Такой результат обусловлен тем, что средняя ставка процента по заемному капиталу, хоть и имеет низкое значение (всего 4,115%), выше экономической рентабельности активов (2,74%). Отрицательное значение эффекта рычага характеризует уровень риска и говорит о нецелесообразности привлечения заемного капитала в такой сумме и по таким ставкам.

В таблице 7 проведем многовариантные расчеты для определения оптимальной структуры капитала предприятия при равенстве общей суммы капитала на уровне существующей его величины. Для этого сравним четыре варианта структуры капитала (при коэффициенте финансового рычага 0; 0,3; 0,6; 0,9) и три варианта операционной прибыли (или экономической рентабельности) на уровне отчетного, предыдущего и планового периодов. Средняя ставка процента на практике обычно зависит от коэффициента финансового рычага, характеризующего соотношение заемного и собственного капитала. Чем выше доля заемного капитала в общей сумме источников средств, тем выше финансовый риск, а, следовательно, выше средняя ставка процента, по которой банки кредитуют предприятие.

Таблица 7

Определение оптимальной структуры капитала (при различных ставках процента)

Показатели	Коэффициент финансового рычага = ЗК/СК*
	0			0,3				0,6				0,9
Средняя сумма активов (всего капитала)	58 092,5	58 092,5	58 092,5		58 092,5	58 092,5	58 092,5		58 092,5	58 092,5	58 092,5		58 092,5	58 092,5	58 092,5
Средняя сумма собственного капитала	58 092,5	58 092,5	58 092,5		44686,6	44686,6	44686,6		36307,8	36307,8	36307,8		30575,0	30575,0	30575,0
Средняя сумма заемного капитала	0	0	0		13 406,0	13 406,0	13 406,0		21 784,7	21 784,7	21 784,7		27 517,5	27 517,5	27 517,5
Операционная прибыль (прибыль от продаж)	474,75	1590,37	2929,11		474,75	1590,37	2929,11		474,75	1590,37	2929,11		474,75	1590,37	2929,11
Экономическая рентабельность активов, %	0,82	2,74	5,04		0,82	2,74	5,04		0,82	2,74	5,04		0,82	2,74	5,04
Средняя ставка процента, %	0	0	0		4	4	4		10	10	10		15	15	15
Сумма процентов по кредитам, относимая к расходам	0	0	0		536,2	536,2	536,2		2178,5	2178,5	2178,5		4127,6	4127,6	4127,6
Прибыль до налогообложения	474,8	1590,4	2929,1		-61,5	1054,1	2392,9		-1703,7	-588,1	750,6		-3652,9	-2537,3	-1198,5
Сумма налога на прибыль	95,0	318,1	585,8		0,0	210,8	478,6		0,0	0,0	150,1		0,0	0,0	0,0
Сумма финансовых издержек, относимая на финансовые результаты (прибыль)	0	0	0		0	0	0		0	0	0		0	0	0
Чистая прибыль	379,8	1272,3	2343,3		-61,5	843,3	1914,3		-1703,7	-588,1	600,5		-3652,9	-2537,3	-1198,5
Чистая рентабельность собственного капитала, %	0,654	2,190	4,034		-0,138	1,887	4,284		-4,692	-1,620	1,654		-11,947	-8,298	-3,920
Прирост рентабельности собственного капитала, %	0	0	0		-0,791	-0,303	0,250		-5,346	-3,810	-2,380		-12,601	-10,489	-7,954

---

Смотрите также файлы

• 2. По условиям задачи гражданин Нуйкин В. Л. родился в обычной семье. Наследственность нормальная, среди родственников психические заболевания отсутствуют. После совершения умышленного убийства потерпевшего П.docx

• А. Отвод лесосек.docx

• Реферат по дисциплине Этика и психология в профессиональной деятельности.doc

• Общий объем аудиторной работы обучающихся с овз в случае увеличения срока обучения на один год не может составлять менее 6018 академических часов за шесть учебных лет.docx

• Реферат на тему психология аномального развития по дисциплине Общая психология студентки очной формы обучения.docx