Файл: Теоретические и методологические аспекты оценки инвестиционной привлекательности предприятия.doc
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 10.01.2024
Просмотров: 193
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
2
Исходя из вышесказанного, следует сделать вывод, что инвестиционная привлекательность - экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования ресурсов, способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции, устойчивостью финансового состояния.
Факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия, можно условно подразделить на две группы: внешние и внутренние.
Внешние факторы – это факторы, которые не зависят от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся:
1. Инвестиционная привлекательность территории. Она, в свою очередь, включает в себя следующие параметры: политическая и экономическая ситуация в стране, регионе; совершенство законодательной и судебной власти;, уровень коррупции в регионе; развитость инфраструктуры; а также человеческий потенциал территории. Оценкой инвестиционной привлекательности государств и регионов занимаются рейтинговые агентства (Standard&Poors, Moody’s, Fitch, Эксперт РА).
2. Инвестиционная привлекательность отрасли. Она включает в себя:
Анализ данных составляющих является важным этапом инвестиционного анализа. Инвестиционная привлекательность отрасли характеризуется рядом параметров. Наиболее значимыми из них являются темп роста объемов производства, темп роста цен на факторы производства, финансовое состояние отрасли, наличие инноваций и степень НИОКР.
На состояние инвестиционной привлекательности отрасли также оказывают влияние ряд факторов. Среди них можно выделить следующие:1
К внутренним факторам относятся факторы, зависящие непосредственно от результата хозяйственной деятельности предприятия. Вследствие этого именно внутренние факторы являются главным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность предприятия.
Рассмотрим более подробно внутренние факторы инвестиционной привлекательности предприятия.
1. Финансовое состояние предприятия. Оно оценивается на основе следующих показателей: коэффициента соотношения заемных и собственных средств, коэффициента текущей ликвидности, коэффициента оборачиваемости активов, рентабельности продаж по чистой прибыли, рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.
2. Организационная структура управления компанией.
3. Степень инновационности продукции компании.
4. Стабильность генерирования денежного потока.
5. Уровень диверсификации продукции компании.
Все вышеперечисленные факторы могут быть охарактеризованы различными показателями, которые зачастую имеют одинаковую экономическую природу.
Также факторы, определяющие инвестиционную привлекательность предприятия, подразделяются на: 1
Таким образом, можно сделать вывод, что инвестиционная привлекательность, с точки зрения отдельного инвестора, может характеризоваться различным набором факторов, которые имеют наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.
1.2. Показатели и методы оценки инвестиционной
привлекательности предприятия
Ввиду недостаточной исследованности содержания понятия «инвестиционная привлекательность предприятия», сегодня не существует и единой методики её оценки, которая, во-первых, содержала бы общепринятый перечень показателей, и, во-вторых, позволяла бы однозначно охарактеризовать полученные результаты. Существующие в настоящее время методики базируются на использовании различных показателей, способов анализа и интерпретации результатов. Проведем сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности. При этом будем считать, что основополагающими факторами, определяющими инвестиционную привлекательность промышленного предприятия, являются те из них, которые отражают его стабильное развитие в долгосрочной перспективе, финансовую устойчивость, а также учитывают процессы, происходящие во внешней среде.
Нормативно-правовой подход. В большинстве хозяйственных ситуаций методическим обеспечением аналитических расчетов служат нормативные документы. В сфере инвестиционной деятельности широко используются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». К сожалению, данной методики, применяемой для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, в российском законодательстве нет и в ближайшее время вряд ли появится.
Метод дисконтированных денежных потоков. Этот метод основан на предположении, что стоимость, которую готов уплатить потенциальный владелец за компанию, определяется на основе прогноза денежных потоков, которые он может рассчитывать получить в ее деятельности в будущем. Прогнозируемые денежные потоки до конкретного момента времени (обычно 3-5 лет) и денежные потоки в постпрогнозный период приводятся к текущей стоимости на дату проведения оценки путем дисконтирования по ставке, которая отражает риск, связанный с их поступлением. В итоге формируется текущая стоимость компании. Она позволяет сделать вывод об ее инвестиционной привлекательности.1
Достоинство данного метода заключается в реалистичности оценки стоимости компании, ее инвестиционной привлекательности, возможности увидеть скрытый потенциал. По нашему мнению, метод дисконтированных денежных потоков является недостаточно корректным. Сложившиеся тенденции в динамике показателей механически переносятся на прогнозный период, а принимаемые допущения носят субъективный характер. Это не дает гарантии от избегания ошибок в расчетах.
Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей. Метод основан на использовании относительных внутренних показателей деятельности предприятия, которые влияют на его инвестиционную привлекательность. Данные показатели сгруппированы в 5 блоков: показатели эффективности использования основных и материальных оборотных средств, финансового состояния, использования трудовых ресурсов, инвестиционной деятельности.
Достоинством методики интегральной оценки инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей является, во-первых, ее объективность. А во-вторых, сведение всех расчетов к окончательному интегральному показателю, что существенно упрощает интерпретацию результатов. К негативным моментам следует отнести ориентированность методики только на внутренние показатели деятельности предприятия и изолированность её от внешних факторов.1
Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия. Метод заключается в анализе внутренних и внешних факторов его деятельности и последующему сведению их к единому интегральному показателю. Он включает в себя 3 раздела - общий, специальный и контрольный.
Общий раздел предполагает оценку положения на рынке, деловой репутации, зависимости от крупных поставщиков и покупателей; оценку акционеров, уровня руководства, анализ стратегической эффективности предприятия. Специальный раздел включает этапы оценки: общей эффективности; пропорциональности экономического роста; операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности; качества прибыли. По всем составляющим общего и специального разделов методики выставляются итоговые оценки, которые затем суммируются.
2
Контрольный раздел методики предполагает расчет итогового коэффициента инвестиционной привлекательности. Он определяется как сумма произведений ранее проставленных баллов и весовых коэффициентов, по которому и делается окончательный вывод.
К преимуществам этого метода следует отнести комплексный подход, охват большой совокупности показателей и коэффициентов, сведение расчетов к единому интегральному показателю. Недостатком является присутствующий эффект субъективизма. Он проявляется во время выставления экспертами оценок. Хотя этот недостаток компенсирован включением в область анализа значительного числа абсолютных и относительных экономических показателей.1
Во время оценки инвестиционной привлекательности предприятия рассматривают следующие аспекты: привлекательность продукции предприятия, кадровая, инновационная, финансовая, территориальная, социальная привлекательность.
При оценке финансовой привлекательности предприятия используются такие показатели как рентабельность предприятия, ликвидность активов, финансовая устойчивость.
Оценку текущего состояния следует начинать с анализа имущественного положения предприятия. Имущественное положение предприятия, в свою очередь, характеризуется составом и состоянием активов. Анализ структуры имущества производится на основе сравнительного аналитического баланса, включающего в себя вертикальный и горизонтальный анализ. Структура стоимости имущества дает обобщенное представление о финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах, а также соотношение заемных и собственных средств, покрывающих их в пассивах. Сопоставляя структурные изменения в активе и пассиве, можно сделать вывод о том, через какие источники преимущественно поступали новые средства, а также в какие активы эти новые средства вложены.1
Анализ ликвидности баланса. Важнейшим показателем финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности. Под платежеспособностью понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.
Ликвидность предприятия наиболее полно характеризуется соотношением активов того или иного уровня ликвидности с обязательствами той или иной степени ликвидности.
Все активы предприятия группируют в зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства. Располагаются они в порядке убывания ликвидности. Пассивы, в свою очередь, группируются по степени срочности их погашения и расположены в порядке возрастания сроков.
А1. Наиболее ликвидные активы - к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).
А2. Быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность, платежи по которым ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.
А3. Медленно реализуемые активы - статьи раздела 2 актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (… после 12 месяцев) и прочие оборотные активы.
А4. Трудно реализуемые активы - статьи раздела 1 актива баланса - внеоборотные активы.
П1. Наиболее срочные обязательства - к ним относятся кредиторская задолженность.
П2. Краткосрочные пассивы - это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы.
П3. Долгосрочные пассивы - это статьи баланса, относящиеся к разделам 4 и 5, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.
П4. Постоянные, или устойчивые, пассивы - это статьи раздела 3 баланса Капиталы и резервы. Если у организации есть убытки, то они вычитаются.
Баланс будет являться абсолютно ликвидным, если по каждой группе обязательств имеется соответствующее покрытие активами. То есть фирма способна без существенных затруднений погасить свои обязательства. Недостаток активов той или иной степени ликвидности говорит о возможных осложнениях в выполнении своих обязательств. Условия ликвидности могут быть представлены в следующем виде:1
А1
П1, А2 П2, А3 П3, А4
П4. (1.1)
Выполнение четвертого неравенства является обязательным при выполнении первых трех, поскольку А1+А2+А3+А4=П1+П2+П3+П4. Теоретически это значит, что у предприятия соблюдается минимальный уровень финансовой устойчивости, то есть имеются собственные оборотные средства (П4-А4) >0.
В том случае, если одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. Зачастую недостаток высоколиквидных средств восполняется менее ликвидными.
Исходя из вышесказанного, следует сделать вывод, что инвестиционная привлекательность - экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования ресурсов, способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции, устойчивостью финансового состояния.
Факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия, можно условно подразделить на две группы: внешние и внутренние.
Внешние факторы – это факторы, которые не зависят от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся:
1. Инвестиционная привлекательность территории. Она, в свою очередь, включает в себя следующие параметры: политическая и экономическая ситуация в стране, регионе; совершенство законодательной и судебной власти;, уровень коррупции в регионе; развитость инфраструктуры; а также человеческий потенциал территории. Оценкой инвестиционной привлекательности государств и регионов занимаются рейтинговые агентства (Standard&Poors, Moody’s, Fitch, Эксперт РА).
2. Инвестиционная привлекательность отрасли. Она включает в себя:
-
уровень конкуренции в отрасли; -
текущее развитие отрасли; -
динамику и структуру инвестиций в отрасль; -
стадию развития отрасли.
Анализ данных составляющих является важным этапом инвестиционного анализа. Инвестиционная привлекательность отрасли характеризуется рядом параметров. Наиболее значимыми из них являются темп роста объемов производства, темп роста цен на факторы производства, финансовое состояние отрасли, наличие инноваций и степень НИОКР.
На состояние инвестиционной привлекательности отрасли также оказывают влияние ряд факторов. Среди них можно выделить следующие:1
-
макроэкономическая среда; -
экологическая безопасность; -
состояние инфраструктуры; -
уровень производственного процесса в отрасли; -
кадровая составляющая; -
финансовая среда.
К внутренним факторам относятся факторы, зависящие непосредственно от результата хозяйственной деятельности предприятия. Вследствие этого именно внутренние факторы являются главным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность предприятия.
Рассмотрим более подробно внутренние факторы инвестиционной привлекательности предприятия.
1. Финансовое состояние предприятия. Оно оценивается на основе следующих показателей: коэффициента соотношения заемных и собственных средств, коэффициента текущей ликвидности, коэффициента оборачиваемости активов, рентабельности продаж по чистой прибыли, рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.
2. Организационная структура управления компанией.
3. Степень инновационности продукции компании.
4. Стабильность генерирования денежного потока.
5. Уровень диверсификации продукции компании.
Все вышеперечисленные факторы могут быть охарактеризованы различными показателями, которые зачастую имеют одинаковую экономическую природу.
Также факторы, определяющие инвестиционную привлекательность предприятия, подразделяются на: 1
-
формальные, которые рассчитываются на основании данных финансовой отчетности; -
неформальные (в частности, компетентность руководства, коммерческая репутация).
Таким образом, можно сделать вывод, что инвестиционная привлекательность, с точки зрения отдельного инвестора, может характеризоваться различным набором факторов, которые имеют наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.
1.2. Показатели и методы оценки инвестиционной
привлекательности предприятия
Ввиду недостаточной исследованности содержания понятия «инвестиционная привлекательность предприятия», сегодня не существует и единой методики её оценки, которая, во-первых, содержала бы общепринятый перечень показателей, и, во-вторых, позволяла бы однозначно охарактеризовать полученные результаты. Существующие в настоящее время методики базируются на использовании различных показателей, способов анализа и интерпретации результатов. Проведем сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности. При этом будем считать, что основополагающими факторами, определяющими инвестиционную привлекательность промышленного предприятия, являются те из них, которые отражают его стабильное развитие в долгосрочной перспективе, финансовую устойчивость, а также учитывают процессы, происходящие во внешней среде.
Нормативно-правовой подход. В большинстве хозяйственных ситуаций методическим обеспечением аналитических расчетов служат нормативные документы. В сфере инвестиционной деятельности широко используются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». К сожалению, данной методики, применяемой для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, в российском законодательстве нет и в ближайшее время вряд ли появится.
Метод дисконтированных денежных потоков. Этот метод основан на предположении, что стоимость, которую готов уплатить потенциальный владелец за компанию, определяется на основе прогноза денежных потоков, которые он может рассчитывать получить в ее деятельности в будущем. Прогнозируемые денежные потоки до конкретного момента времени (обычно 3-5 лет) и денежные потоки в постпрогнозный период приводятся к текущей стоимости на дату проведения оценки путем дисконтирования по ставке, которая отражает риск, связанный с их поступлением. В итоге формируется текущая стоимость компании. Она позволяет сделать вывод об ее инвестиционной привлекательности.1
Достоинство данного метода заключается в реалистичности оценки стоимости компании, ее инвестиционной привлекательности, возможности увидеть скрытый потенциал. По нашему мнению, метод дисконтированных денежных потоков является недостаточно корректным. Сложившиеся тенденции в динамике показателей механически переносятся на прогнозный период, а принимаемые допущения носят субъективный характер. Это не дает гарантии от избегания ошибок в расчетах.
Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей. Метод основан на использовании относительных внутренних показателей деятельности предприятия, которые влияют на его инвестиционную привлекательность. Данные показатели сгруппированы в 5 блоков: показатели эффективности использования основных и материальных оборотных средств, финансового состояния, использования трудовых ресурсов, инвестиционной деятельности.
Достоинством методики интегральной оценки инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей является, во-первых, ее объективность. А во-вторых, сведение всех расчетов к окончательному интегральному показателю, что существенно упрощает интерпретацию результатов. К негативным моментам следует отнести ориентированность методики только на внутренние показатели деятельности предприятия и изолированность её от внешних факторов.1
Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия. Метод заключается в анализе внутренних и внешних факторов его деятельности и последующему сведению их к единому интегральному показателю. Он включает в себя 3 раздела - общий, специальный и контрольный.
Общий раздел предполагает оценку положения на рынке, деловой репутации, зависимости от крупных поставщиков и покупателей; оценку акционеров, уровня руководства, анализ стратегической эффективности предприятия. Специальный раздел включает этапы оценки: общей эффективности; пропорциональности экономического роста; операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности; качества прибыли. По всем составляющим общего и специального разделов методики выставляются итоговые оценки, которые затем суммируются.
2
Контрольный раздел методики предполагает расчет итогового коэффициента инвестиционной привлекательности. Он определяется как сумма произведений ранее проставленных баллов и весовых коэффициентов, по которому и делается окончательный вывод.
К преимуществам этого метода следует отнести комплексный подход, охват большой совокупности показателей и коэффициентов, сведение расчетов к единому интегральному показателю. Недостатком является присутствующий эффект субъективизма. Он проявляется во время выставления экспертами оценок. Хотя этот недостаток компенсирован включением в область анализа значительного числа абсолютных и относительных экономических показателей.1
Во время оценки инвестиционной привлекательности предприятия рассматривают следующие аспекты: привлекательность продукции предприятия, кадровая, инновационная, финансовая, территориальная, социальная привлекательность.
При оценке финансовой привлекательности предприятия используются такие показатели как рентабельность предприятия, ликвидность активов, финансовая устойчивость.
Оценку текущего состояния следует начинать с анализа имущественного положения предприятия. Имущественное положение предприятия, в свою очередь, характеризуется составом и состоянием активов. Анализ структуры имущества производится на основе сравнительного аналитического баланса, включающего в себя вертикальный и горизонтальный анализ. Структура стоимости имущества дает обобщенное представление о финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах, а также соотношение заемных и собственных средств, покрывающих их в пассивах. Сопоставляя структурные изменения в активе и пассиве, можно сделать вывод о том, через какие источники преимущественно поступали новые средства, а также в какие активы эти новые средства вложены.1
Анализ ликвидности баланса. Важнейшим показателем финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности. Под платежеспособностью понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.
Ликвидность предприятия наиболее полно характеризуется соотношением активов того или иного уровня ликвидности с обязательствами той или иной степени ликвидности.
Все активы предприятия группируют в зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства. Располагаются они в порядке убывания ликвидности. Пассивы, в свою очередь, группируются по степени срочности их погашения и расположены в порядке возрастания сроков.
А1. Наиболее ликвидные активы - к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).
А2. Быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность, платежи по которым ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.
А3. Медленно реализуемые активы - статьи раздела 2 актива баланса, включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (… после 12 месяцев) и прочие оборотные активы.
А4. Трудно реализуемые активы - статьи раздела 1 актива баланса - внеоборотные активы.
П1. Наиболее срочные обязательства - к ним относятся кредиторская задолженность.
П2. Краткосрочные пассивы - это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы.
П3. Долгосрочные пассивы - это статьи баланса, относящиеся к разделам 4 и 5, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.
П4. Постоянные, или устойчивые, пассивы - это статьи раздела 3 баланса Капиталы и резервы. Если у организации есть убытки, то они вычитаются.
Баланс будет являться абсолютно ликвидным, если по каждой группе обязательств имеется соответствующее покрытие активами. То есть фирма способна без существенных затруднений погасить свои обязательства. Недостаток активов той или иной степени ликвидности говорит о возможных осложнениях в выполнении своих обязательств. Условия ликвидности могут быть представлены в следующем виде:1
А1
П1, А2 П2, А3 П3, А4 П4. (1.1)Выполнение четвертого неравенства является обязательным при выполнении первых трех, поскольку А1+А2+А3+А4=П1+П2+П3+П4. Теоретически это значит, что у предприятия соблюдается минимальный уровень финансовой устойчивости, то есть имеются собственные оборотные средства (П4-А4) >0.
В том случае, если одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. Зачастую недостаток высоколиквидных средств восполняется менее ликвидными.