Файл: Теоретические и методологические аспекты оценки инвестиционной привлекательности предприятия.doc

Проводимый по вышеизложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным. Более детальным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Важнейшим показателем финансового положения предприятия выступает оценка его платежеспособности. Под платежеспособностью понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Анализ позволяет выявить платежеспособность предприятия. Она является одним из количественных измерителей инвестиционной привлекательности. Для характеристики платежеспособности предприятия существует ряд коэффициентов.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года. Он является основным показателем платежеспособности предприятия. Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается по формуле:
Ктл = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2) (1.2)
В мировой практике значение данного коэффициента должно находиться в диапазоне 1-2. Естественно, существуют обстоятельства, при которых значение этого показателя может быть и больше. Если коэффициент текущей ликвидности принимает значение более 2-3, это, как правило, говорит о нерациональном использовании средств предприятия. Коэффициент текущей ликвидности ниже единицы свидетельствует о неплатежеспособности предприятия.

Коэффициент быстрой ликвидности, или коэффициент «критической оценки», показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность. Коэффициент быстрой ликвидности определяется по следующей формуле:¹
Кбл = (А1 + А2) / (П1 + П2) (1.3)
В ликвидные активы предприятия включаются все оборотные активы за исключением товарно-материальных запасов. Этот показатель характеризует, какая доля кредиторской задолженности может быть погашена за счет наиболее ликвидных активов. Иными словами, он показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Рекомендуемое значение коэффициента быстрой ликвидности от 0,7-0,8 до 1,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно. Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по формуле:

---

Кал = А1/ (П1 + П2) (1.4)
Значение этого показателя не должно быть ниже 0,2.

Следовательно, инвестиционная привлекательность предприятия напрямую зависит от ликвидности его баланса, а для повышения инвестиционной привлекательности предприятию необходимо стремиться к абсолютной ликвидности и платежеспособности.

Финансовая устойчивость предприятия в отличие от ликвидности определяет долгосрочную стабильность предприятия.

Одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат. Он определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат.

Кроме абсолютных показателей финансовую устойчивость характеризуют и относительные показатели. Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия можно разделить на две группы. Первая группа объединяет показатели, определяющие состояние оборотных средств. Среди них выделяют следующие.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами показывает соотношение собственных и заемных средств и определяет степень обеспеченности собственными оборотными средствами, которые необходимы для финансовой устойчивости предприятия.¹

По коэффициенту маневренности собственного капитала можно судить о том, какая часть собственных оборотных средств используется для финансирования текущей деятельности предприятия. В частности, какая часть вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Вторая группа объединяет показатели, определяющие состояние основных средств и степень финансовой независимости.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает удельный вес собственного капитала в валюте баланса. Чем выше значение данного показателя, тем финансово устойчивее предприятие. Дополнением к нему является коэффициент финансовой зависимости. Их сумма равна 1 или 100%.

Коэффициент соответствия заемных и собственных средств (коэффициент капитализации) дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Он определяет долю заемных средств в общей структуре капитала.

Коэффициент реальных активов в имуществе предприятия (коэффициент имущества производственного назначения) показывает долю в имуществе предприятия, занимаемую имуществом производственного назначения.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какую долю средств мы можем использовать в деятельности длительное время.

---

Коэффициент финансирования говорит о том, можно ли предприятию давать кредиты и займы, и способно ли оно будет их выплатить на начало периода. Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами показывает, сможет ли предприятие обеспечить финансирование запасов собственными оборотными средствами. Коэффициент структуры совокупного долгосрочного капитала характеризует, какая часть ОС и капитальных вложений профинансирована за счет долгосрочных заемных средств.¹

Коэффициент краткосрочной задолженности показывает долю краткосрочной задолженности оплаты обязательств в составе средств предприятия.

Коэффициент покрытия внеоборотных активов определяет, какую часть собственных средств предприятие финансирует на внеоборотные активы.

Рассчитанные фактические коэффициенты сравнивают с нормативными величинами, с показателями предыдущего периода или с аналогичным предприятием. Таким образом, выявляется реальное финансовое состояние, а также сильные и слабые стороны предприятия.

Изучение методов оценки инвестиционной привлекательности предприятия приводит к следующему выводу. Все разработанные в отечественной науке и практике методы не лишены недостатков и могут привести к неодинаковым результатам. Однако именно противоположность характера выявленных недостатков при использовании методик в комплексе и взаимосвязи позволяют обеспечить разносторонность оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Так, анализ на основе семифакторной модели и интегральной оценки по внутренним показателям дает возможность объективно оценить предприятие с позиции его внутренней деятельности. А комплексный метод и метод, который основывается на анализе факторов внутреннего и внешнего воздействия, хотя и не лишены субъективизма, но дадут возможность учесть не рассмотренные в первых двух методиках факторы.

Следует заметить, что ни в одной из методик не делается акцент на рыночные факторы и факторы корпоративного управления. Более того, в них также не учитывается зависимость инвестиционной привлекательности предприятия от привлекательности страны, региона и отрасли, в которой оно работает. Поскольку эти недостатки могут приводить к искажению результатов оценки, была поставлена задача апробации известных методик. Для решения данной задачи проведено исследование инвестиционной привлекательности конкретного предприятия.

---

1.3. Алгоритм осуществления оценки инвестиционной

привлекательности предприятия
Построение системы мониторинга контролируемых показателей охватывает следующие основные этапы.

1. Построение системы информативных отчетных показателей основывается на данных финансового и управленческого учета. Данная система представляет собой так называемую «первичную информационную базу наблюдения». Она необходима для последующего расчета агрегированных по предприятию отдельных аналитических абсолютных и относительных финансовых показателей, которые характеризуют результаты финансовой деятельности предприятия.

2. Формирование системы информативных отчетных показателей, отражающих фактические результаты достижения предусмотренных количественных стандартов контроля. Оно осуществляется в строгом соответствии с системой финансовых показателей. При этом обеспечивается полная сопоставимость количественного выражения существующих стандартов и контролируемых аналитических показателей. В процессе разработки этой системы строятся алгоритмы расчета отдельных обобщающих (аналитических) показателей с применением первичной информационной базы наблюдения и методов финансового анализа.¹

3. Разработка системы информативных отчетных показателей (рапортов) исполнителей призвана сформировать систему носителей контрольной информации.

Для обеспечения результативности мониторинга подобная форма отчета должна быть стандартизирована и содержать следующую информацию: фактически достигнутое значение контролируемого показателя (в сопоставлении с предусмотренным); размер отклонения фактически достигнутого значения контролируемого показателя от предусмотренного; факторное разложение размера отклонения (если контролируемый показатель поддается количественному разложению на отдельные составляющие).

4. Определение контрольных периодов по каждому виду, каждой группе контролируемых показателей. Конкретизация контрольного периода по группам показателей определяется «срочностью реагирования». Она, в свою очередь, необходима для эффективного управления инвестиционной привлекательностью предприятия.

5. Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов осуществляется в абсолютных и относительных показателях. Поскольку каждый показатель содержится в контрольных отчетах исполнителей, то на данной стадии он агрегируется в масштабах предприятия в целом. По относительным показателям все отклонения подразделяются на три группы:

---

• 
  положительное отклонение;
  
• 
  отрицательное «допустимое» отклонение;
  
• 
  отрицательное «критическое» отклонение.
  

6. Выявление основных причин отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов проводится по предприятию в целом и по отдельным «центрам ответственности». В ходе такого анализа отбираются и анализируются показатели финансового контроллинга, по которым отмечаются критические отклонения от целевых нормативов, а также заданий текущих планов и бюджетов.

По каждому «критическому» отклонению, а в случае необходимости и менее значимым по размерам отклонений показателей, следует выявить обусловившие их причины. В процессе осуществления данного анализа в рамках всего предприятия используются соответствующие разделы контрольных отчетов исполнителей. Построение системы алгоритмов действий по устранению отклонений является завершающим этапом разработки системы мониторинга на предприятии. Принципиальная система действий менеджеров предприятия в данном случае состоит из трех алгоритмов:¹

• 
  «ничего не предпринимать». Подобная форма реагирования предусматривается в случаях, когда размер отрицательных отклонений существенно ниже «критического» критерия;
  
• 
  «устранить отклонение». Такая система действий предполагает процедуру поиска и реализации резервов по обеспечению исполнения целевых, плановых или нормативных показателей. При этом резервы рассматриваются в разрезе различных аспектов инвестиционной деятельности и отдельных инвестиционных проектов.
  
• 
  «изменить систему плановых или нормативных показателей». Данная система действий предпринимается в тех ситуациях, если возможности нормализации конкретных аспектов инвестиционной деятельности значительно ограничены или вообще отсутствуют. В таком случае по результатам мониторинга рассматриваются предложения по корректировке системы целевых стратегических нормативов, показателей текущих планов или отдельных бюджетов.
  

Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет значительно повысить результативность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекательности.

Всю систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно разделить на следующие группы:¹

1. Показатели внешней среды. Для внешней среды предприятий, которые функционируют в условиях рынка, характерен ряд отличительных признаков. Во-первых, все факторы учитываются одновременно и в совокупности. Во-вторых, предприятиям следует принимать во внимание многоаспектный характер управления. В-третьих,

---