Файл: Россия в системе международных кредитных отношений.pdf

По своему характеру, целям и даже по составу участников АТЭС выглядит довольно нетипично. Это экономическое объединение создано государствами, сильно различающимися между собой условиями и уровнями хозяйственного развития, структурами экономик, традициями, идеологией и даже психологией людей. Однако развитые и развивающиеся страны сотрудничают здесь как равноправные партнеры. В странах – членах АТЭС проживают более 2,5 млрд чел., совокупный ВВП этих стран превышает 26 трлн долл. На их долю приходится более 50% мировой торговли.

Россия традиционно придает особое значение развитию отношений с государствами АТР. Такое внимание обусловлено прямой принадлежностью нашей страны к этому динамично развивающемуся региону, необходимостью экономического подъема Сибири и Дальнего Востока. Россия стремится активизировать свое сотрудничество с основными интеграционными структурами региона, в том числе с АТЭС. На состоявшемся саммите АТЭС в ноябре 2009 г. в Сингапуре главы 21 страны – членов АТЭС подписали и огласили Декларацию, в которой указано на намерение создать в ближайшее время зону свободной торговли на Тихоокеанском экономическом пространстве от Чили до Китая.

Азиатский банк инфраструктурных инвестиций (АБИИ) (англ. Asian Infrastructure Investment Bank, AIIB) — международная финансовая организация, создание которой было предложено Китаем. Основные цели, которые преследует АБИИ, — стимулирование финансового сотрудничества в Азиатско-Тихоокеанском регионе, финансирование инфраструктурных проектов в Азии от строительства дорог и аэропортов до антенн связи, и жилья эконом-класса.

По заявлениям высших официальных лиц, AБИИ не рассматривается как потенциальный конкурент МВФ, Всемирного банка и Азиатского банка развития (АБР).

Китай, Индия и Россия возглавили организацию, оказавшись в тройке крупнейших владельцев голосов. При этом на важнейшие решения КНР имеет фактическое право вето.

Страной-организатором выступает Китай, предлагающий сформировать половину капитала будущей организации, но не претендующий на главенство в его работе. Первоначально «Меморандум о взаимопонимании» подписали представители 21 страны, затем к ним добавились другие потенциальные члены-учредители. По состоянию на 20 апреля 2015 года к Меморандуму присоединились 57 государств.

Бельгия, Канада и Украина рассматривают возможность присоединения к Азиатскому банку инфраструктурных инвестиций. Колумбия, Япония и Соединённые Штаты Америки не имеют непосредственного намерения участвовать. КНДР получила отказ от Китая в качестве члена АБИИ. 31 марта Тайвань подал заявку на присоединение к АБИИ в качестве члена-основателя через Управление по делам Тайваня под названием «Китайский Тайбэй», но она была отвергнута Китаем 13 апреля без уточнения причин. Однако Китай допускает членство Тайваня в более поздний срок.

28 марта 2015 года Россия решила вступить в Азиатский банк инфраструктурных инвестиций (AБИИ), созданный по инициативе Китая. Об этом сообщил первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов. Председатель КНР Си Цзиньпин поприветствовал решение России вступить в создаваемый Китаем Азиатский банк инфраструктурных инвестиций (Asian Infrastructure Investment Bank, AIIB), заявил министр финансов Китая Лоу Цзивэй.

14 апреля 2015 года Россия стала потенциальным членом-учредителем Азиатского банка инфраструктурных инвестиций. 29 июня 2015 года в Пекине представители 57 стран подписали соглашение о создании банка. Китай, Индия и Россия являются тремя крупнейшими акционерами, получив 26,06%, 7,5% и 5,92% голосов соответственно.

Между тем, в настоящий момент говорит о роли новой кредитной организации в мировой экономике преждевременно.

2.3. Анализ влияние международного финансового кризиса на кредитную сферу

В сентябре 2016 г. конъюнктура российского финансового рынка была более благоприятной, чем в августе. В условиях стабилизации цен на мировых финансовых и товарных рынках, роста склонности инвесторов к риску и уменьшения волатильности курса рубля на большинстве сегментов российского финансового рынка преобладала понижательная динамика ставок и доходности. Принятое Банком России решение о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне было ожидаемо рынком и не привело к коррекции ценовых показателей. В сентябре динамика факторов формирования ликвидности в целом соответствовала сезонным тенденциям. Потребность банковского сектора в ликвидности по итогам месяца сократилась главным образом в результате операций Федерального казначейства. Влияние бюджетных потоков на ликвидность банковского сектора по итогам месяца было близким к нейтральному. Вместе с тем операции Федерального казначейства по размещению средств на банковские депозиты способствовали притоку ликвидности в банковский сектор. Задолженность по указанным операциям возросла на 0,4 трлн руб. и достигла к концу месяца 0,9 трлн руб. Федеральное казначейство также активно размещало средства в банках по договорам репо Отбор заявок кредитных организаций на заключение договоров репо проводился Федеральным казначейством ежедневно, максимальный объем предоставления средств составлял 150 млрд руб. С 10 сентября коэффициент усреднения, используемый банками для расчета усредненной величины обязательных резервов, был повышен до 0,8 с 0,7. Это привело к перераспределению средств со счетов по учету обязательных резервов на корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России в размере 0,1 трлн руб. Эта мера не отразилась на потребности банковского сектора в ликвидности, однако повысила возможности кредитных организаций по перераспределению ликвидности.

В течение первой декады сентября в условиях завершения периода усреднения и на фоне традиционного для данного периода превышения расходов расширенного правительства над его доходами потребность кредитных организаций в рефинансировании снижалась. Операции репо Федерального казначейства в указанный период не пользовались спросом. В последние дни периода усреднения существенно возросли депозиты кредитных организаций в Банке России. С 11 сентября с началом действия нового коэффициента усреднения потребность банков в ликвидности существенно возросла, что обусловило рост задолженности банков по операциям рефинансирования Банка России и увеличение привлекательности операций репо Федерального казначейства.

Рис.2. Задолженность кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России^[24]

В сентябре динамика процентных ставок на сегменте овернайт денежного рынка по-прежнему определялась преимущественно структурой оборотов его крупнейших участников и ситуацией с ликвидностью банковского сектора. Так, в первой декаде сентября в условиях снижения спроса кредитных организаций на остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России на фоне завершения периода усреднения обязательных резервов крупные банки сокращали объемы заимствований на денежном рынке, в результате чего краткосрочные процентные ставки денежного рынка находились в нижней половине процентного коридора Банка России.

Повышение краткосрочных ставок денежного рынка и их переход в верхнюю половину процентного коридора во второй декаде сентября был обусловлен началом нового периода усреднения обязательных резервов и ростом спроса кредитных организаций на банковские резервы. При этом в условиях высоких ставок отсечения на аукционах репо Банка России на срок 1 неделя некоторые крупные участники рынка предъявляли спрос на рублевую ликвидность преимущественно в сегменте овернайт денежного рынка, сохраняя при этом близкий к нулю объем заимствований на аукционах репо Банка России. На фоне сохранения прежнего значения ключевой ставки Банка России в сентябре спред между ставкой по контрактам на форвардную процентную ставку (forward rate agreement – FRA) 3x6 и трехмесячной ставкой Mosprime несколько увеличился по сравнению со значением данного показателя в августе, составив в среднем около 60 б.п. Это в сочетании с плоской формой кривой котировок свопов на индекс однодневной процентной ставки (overnight index swap – OIS) свидетельствует о том, что участники рынка процентных деривативов по-прежнему считают потенциал снижения ключевой ставки Банка России до конца 2016 года практически исчерпанным.

При этом уменьшение спреда Mosprime–OIS, отражающего уровень кредитного риска и риска ликвидности на российском денежном рынке, до минимального значения за 2015 г. было в большей степени вызвано повышательной коррекцией значения трехмесячного фиксинга OIS на ставку RUONIA на фоне перехода однодневных ставок денежного рынка в верхнюю половину процентного коридора во второй- третьей декаде сентября.

Рис 3. Оценка кредитной премии к процентной ставке по межбанковским кредитам, % годовых^[25]

В сентябре 2016 г. среднее значение чистого кредита российских банков банкам-нерезидентам увеличилось до 14,4 млрд долл. США по сравнению с 8,5 млрд долл. США в августе. При этом сохранение в рассматриваемый период среднего уровня задолженности по операциям репо и кредитным аукционам Банка России в иностранной валюте на уровне свыше 30 млрд долл. США свидетельствует о благоприятной в целом ситуации с валютной ликвидностью, на что указывает также динамика спреда между годовыми рублевыми и кросс-валютными процентными свопами. Стабилизация цен на фьючерсы на нефть марки Brent в сентябре на уровне около 49 долл. США за баррель была одной из причин отсутствия явного тренда в динамике курса рубля. На фоне усиления неопределенности, связанной с ожиданием решения ФРС США по ключевой ставке, зависимость динамики курса рубля от изменений цен на нефть несколько снизилась. Само же решение о сохранении целевой ставки по федеральным фондам ФРС США (fed funds target rate) на прежнем уровне не оказало на курс рубля заметного влияния. В условиях стабилизации средней цены на нефть и уровня курсовой волатильности среднедневной объем торгов по паре доллар США – рубль с датой расчетов «завтра» на Московской Бирже в сентябре уменьшился до 4,83 млрд долл. США против 5,33 млрд долл. США в августе. Частично это было обусловлено сокращением оборотов крупнейших российских брокеров, а также некоторым уменьшением объемов продаж валюты экспортерами. При этом в условиях стабилизации курсовой динамики спрос населения на наличную и безналичную иностранную валюту в анализируемый период оставался умеренным.

Несмотря на сохранение высокой волатильности цен нефтяных фьючерсов в сентябре (индекс волатильности нефти (crude oil volatility index – OVX) составил в среднем за рассматриваемый период около 50 п.п.), как реализованная, так и вмененная месячная волатильность курса доллара США к рублю за прошедший месяц несколько снизились. При этом сформировавшийся на конец сентября существенный отрицательный спред между значениями вмененной и реализованной волатильности указывает на ожидание участниками рынка дальнейшего снижения волатильности валютного курса.

Рис.4. Операции банков-резидентов с Банком России и банками-нерезидентами в иностранной валюте^[26]

В анализируемый период наиболее высоким спросом у инвесторов на аукционах Минфина России пользовались выпуски ОФЗ-ПД, предложенный объем которых был полностью размещен эмитентом преимущественно с дисконтом к их доходности на вторичном рынке. В то же время предложение выпусков ОФЗ-ПК удалось реализовать лишь на 61% и преимущественно с премией. Такие разные результаты аукционов могли быть связаны с сохраняющимися ожиданиями снижения ставок в среднесрочной перспективе, на фоне которого инвестиции в ОФЗ-ПД на горизонте свыше одного года становились более прибыльными, чем инвестиции в ОФЗ-ПК, а также с нежеланием эмитента давать более высокую премию к доходности размещаемых ОФЗ-ПК. Текущие цены выпусков ОФЗ-ПК на вторичном рынке заметно превышали оценки их справедливой стоимости.

На рынке региональных облигаций в сентябре 2016 г. высокий уровень аукционной доходности, сопоставимый с доходностью на рынке корпоративных облигаций, позволил региональным заемщикам успешно разместить на ФБ ММВБ четыре выпуска облигаций суммарным объемом эмиссии 19,3 млрд руб. по номиналу. До конца текущего года согласно Программе государственных внутренних заимствований, на 2016 г. Москва и Московская область планируют выпустить в обращение на внутренний рынок облигации суммарным объемом эмиссии 137,7 млрд руб. Эмиссионная активность заемщиков на рынке корпоративных облигаций существенно повысилась по сравнению с предыдущим месяцем. В анализируемый период на ФБ ММВБ было размещено 24 выпуска корпоративных облигаций суммарным номинальным объемом 129,7 млрд руб. В структуре новых эмиссий на долю выпусков кредитных организаций и финансовых компаний приходилось более 81%. Высокий спрос на ценные бумаги со стороны негосударственных пенсионных фондов (НПФ), доверительных управляющих и банков позволил эмитентам разместить облигации в полном объеме и по доходности, не превышающей первоначально объявленные ориентиры. В октябре–ноябре 2016 г. объемы размещения корпоративных облигаций могут возрасти в связи с запланированными эмитентами на указанный период значительными объемами погашения и оферт. Активность операций на вторичном рынке корпоративных облигаций возросла на фоне уменьшения оттока средств нерезидентов. Средний дневной объем вторичных торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ в сентябре по сравнению с предыдущим месяцем увеличился с 15,8 до 18,3 млрд руб. При этом в обороте вторичных торгов корпоративными облигациями наибольшую долю по-прежнему составляли бумаги банков и финансовых институтов. На вторичном рынке государственных и региональных облигаций в рассматриваемый период, напротив, наблюдалась низкая торговая активность. Доходность государственных, региональных и корпоративных облигаций на вторичном рынке в сентябре имела схожую динамику. В течение первой декады месяца на фоне снижения мировых цен на нефть и высокой волатильности на внутреннем валютном рынке доходность всех типов облигаций колебалась в рамках горизонтального коридора. С начала второй декады сентября доходность преимущественно снижалась на фоне укрепления рубля вследствие стабилизации мировых цен на нефть и роста склонности инвесторов к риску после решения ФРС США оставить ставку неизменной. При этом ценовые показатели в сегментах корпоративных и региональных облигаций, имевших низкий удельный вес сделок нерезидентов в обороте, характеризовались меньшей волатильностью, чем аналогичные показатели в сегменте ОФЗ. Доходность государственных, региональных и корпоративных облигаций в конце сентября по сравнению с концом августа понизилась на 43; 8 и 34 б.п., составив 11,20; 11,98 и 12,02% годовых соответственно.