Файл: Финансовая политика и ее реализация в РФ (Понятие и сущность финансовой политики).pdf

По оценке Банка России, планируемые налоговые изменения увеличат инфляцию примерно на 1 процентный пункт. Частично этот эффект может реализоваться уже в текущем году.

Банк России прогнозирует годовую инфляцию 3,5-4% в конце 2018 года и ее краткосрочное повышение до 4-4,5% в 2019 году. Темпы роста потребительских цен вернутся к 4% в начале 2020 года.

Денежно-кредитные условия близки к нейтральным. По оценкам Банка России, они уже практически не оказывают сдерживающего влияния на динамику кредита, спроса и инфляции. Денежно-кредитные условия формируются, в том числе под влиянием ранее принятых решений о снижении ключевой ставки. При этом консервативный подход банков к отбору заемщиков способствует плавному росту кредита, не создающему рисков для ценовой и финансовой стабильности. Депозиты остаются привлекательными для населения при текущем уровне процентных ставок.

С учетом влияния предложенных налогово-бюджетных мер на инфляцию и инфляционные ожидания требуется замедление перехода к нейтральной денежно-кредитной политике. Сохранение небольшой степени жесткости денежно-кредитных условий позволяет ограничить масштаб вторичных эффектов от налоговых мер и стабилизировать годовую инфляцию вблизи 4%.

По данным с 2017 года уровень инфляции остается низким благодаря продовольственным товарам. В марте-мае 2018 года годовая инфляция незначительно повысилась – до 2,4% (в январе-феврале – 2,2%) и в первые недели июня, по данным оперативной статистики ЦБ РФ, осталась на этом уровне.

С точки зрения экспертов ЦБ РФ, повышение инфляции относительно прогноза объяснялось действием внешних факторов.

Во-первых, расширением внешних санкций, которое определило отклонение динамики валютного курса от ожидаемой (что, в свою очередь, перенеслось в дополнительный рост цен как непродовольственных и продовольственных товаров, так и услуг).

Во-вторых, существенным повышением мировых цен на нефть (которое в том числе влияло на формирование внутренних цен на моторное топливо).

Рисунок 2 - Динамика уровня инфляции по категориям товаров и услуг, %^[11]

Изменение внешних условий и расширение санкций в отношении России определили повышение текущего и прогнозируемого уровней рисковой премии на Россию и ослабление курса рубля к мировым валютам относительно ожидаемого уровня. Это сказалось на инфляционной динамике, а также оценке нейтральной процентной ставки денежно-кредитной политики.

Повышение мировых цен на нефть оказалось значительнее и устойчивее, чем ожидалось, – они вышли на уровень выше и базового, и альтернативного сценариев, рассмотренных в Докладе Банка России от марта 2018 года. Это создало основания для уточнения предпосылок среднесрочного прогноза Банка России в части внешних условий. В текущем периоде удорожание нефтепродуктов оказывало некоторое влияние на формирование инфляции в части цен на моторное топливо.

Рисунок 3 - Динамика изменения цен на нефть, % к январю 2013 года^[12]

Подходы Банка России к проведению денежно-кредитной политики определяются, с одной стороны, характером воздействия на экономику и инфляцию имеющихся в распоряжении у центрального банка инструментов, а с другой – структурными и институциональными особенностями российской экономики, динамики потребительских цен и инфляционных ожиданий.

Таким образом, со стороны внутренних экономических условий ключевым фактором принятия решений ЦБ РФ по денежно-кредитной политике в последние несколько лет оставалась динамика инфляции. При этом для Банка России важную роль имело формирование представления о том, насколько устойчивый характер носит снижение инфляции, с какими факторами связано ее сохранение на уровне ниже 4%, каким образом на ее прогнозе отразятся изменения внешних условий, не закладываемых ранее в базовый прогноз. При этом Банк России также оценивал, как развивается экономическая активность, имеются ли риски для устойчивости ее роста и финансовой стабильности и в какой мере на ситуацию в целом и собственно на инфляционную динамику влияет реализуемая денежно-кредитная политика.

Банк России воздействует на процессы финансового сектора экономики через изменение ключевой ставки – это оказывает влияние и на потребительскую активность, динамику цен на все группы товаров и услуг, состояние реального сектора экономики. Привлекая обязательные резервы кредитных учреждений ЦБ РФ стремится к повышению стабильности банковской системы, укреплению курса рубля (приложение 1).

Банк России проводит операции на рынке ценных бумаг, валютном рынке, привлекает депозиты банков, стремясь воздействовать на инфляцию увеличивая объемы денежных средств, обороты финансовых ресурсов.

2.2. Итоги денежно-кредитной политики России на современном этапе

Экономическая ситуация России в 2019 г. характеризовалась постепенным восстановлением позитивной динамики. ВВП в 2019 г. составил 92,08 трлн руб. и на 1,5% превысил соответствующий показатель годом ранее.

Первые признаки экономического оживления отмечались со второй половины 2018 г., когда возобновился рост цен на мировом рынке углеводородов, а укрепление курса рубля воздействовало на динамику и структуру внешнеторгового оборота и внутреннего производства. Однако неустойчивость влияния факторов, как стимулирующих, так и сдерживающих экономический рост, вызывали колебания квартальной динамики ВВП.

Денежная база в широком определении представлена в приложении 2.

Годовая и квартальная динамика макропоказателей за период 2018-2019 гг. показывает постепенное уменьшение глубины спада практически по всем основным макропараметрам под влиянием таких факторов, как замедление темпов инфляции, изменение структуры издержек производства вследствие девальвации рубля и восстановление роста внешнеторгового оборота. Доля чистого экспорта в ВВП в текущих ценах в первой половине 2019 г. повысилась до 6,6%, а по итогам года составила 5,5% и на 0,2 п.п. превысила уровень предыдущего года.

При относительно благоприятных изменениях внешнеэкономической конъюнктуры основным условием преодоления двухлетней рецессии стало восстановление внутреннего спроса. Структура внутреннего рынка 2019 г. характеризовалась увеличением объемов инвестиций в основной капитал и повышением их вклада в динамику ВВП. В 2019 г. прирост инвестиций в основной капитал составил 4,4%, конечное потребление домашних хозяйств за 2019 г. выросло на 3,4%. Однако следует учитывать, что на динамику этих показателей существенное влияние оказали рецессия в строительно-инвестиционном комплексе и сужение потребительского рынка в предыдущие три года. В 2019 г. конечное потребление домашних хозяйств составило 92,8%, инвестиций в основной капитал – 92,3% и ВВП – 99,5% относительно 2013 г.

Восстановление положительной динамики российской экономики в 2019 г. определялось преодолением спада практически во всех базовых видах экономической деятельности. По сравнению с 2018 г. прирост валовой добавленной стоимости промышленного производства составил 0,8%, торговли – 3,1% и транспорта – 3,7%. В 2019 г. повысился вклад сельского хозяйства в валовую добавленную стоимость при росте производства на 1,2% относительно предыдущего года (таблица 2).

Таблица 2

Характеристика основных факторов развития экономики в 2018-2019 гг., % к аналогичному периоду предыдущего года^[13]

Ослабление темпов сокращения внутреннего спроса, сохранение позитивной динамики чистого экспорта (по методологии СНС) определило минимальное снижение ВВП в 2018 г. и придало дополнительный импульс для роста ВВП в 2019 г.

Итоги экономического развития России за прошедшие пять лет оказались худшими по сравнению с остальными сырьевыми экономиками (за исключением Венесуэлы). ВВП России в 2019 г. остался на уровне 2012 г., тогда как ВВП остальных сырьевых экономик за 2013-2019 гг. увеличился в среднем на 13%.

Рис. 6. Динамика ВВП в постоянных ценах^[14]

За последние 11 лет (с 2008 г. по 2019 г.) российская экономика выросла на 6%, тогда как мировая экономика – на 35%. За эти годы развитые экономики продемонстрировали темпы роста вдвое выше темпа роста российской экономики. А темпы роста развивающихся экономик превзошли его более чем в 7 раз. Доля России в мировом ВВП по ППС снизилась с 3,95% в 2008 г. до 3,16% в 2019 г.

Особенности макроэкономической ситуации 2019 г. определялись однонаправленной позитивной динамикой внешнего и внутреннего спроса. В 2014-2015 гг. почти 10%-ное падение внутреннего спроса относительно 2013 г. стало переломной точкой в трехлетней тенденции функционирования внутреннего рынка. Беспрецедентное сужение внутреннего спроса в 2015-2018 гг., не компенсированное положительной динамикой экспорта, оставалось доминирующим фактором падения темпов российской экономики в этот период. Адаптация российской экономики к новым реалиям сопровождалась постепенным восстановлением позитивной динамики внутреннего спроса, что оказало определяющее влияние на ситуацию 2019 г. Заметим, что если в I квартале 2019 г. положительная динамика ВВП поддерживалась за счет активного роста внешнего спроса, то со II квартала 2019 г. рост внутреннего спроса опережал динамику внешнего спроса. Однако во втором полугодии вновь фиксировалось постепенное ослабление темпов внутреннего спроса, которое сопровождалось замедлением темпов и отечественного производства, и импорта.

Другой отличительной чертой 2019 г. стал одновременный рост и инвестиционного, и потребительского рынков. Пик падения инвестиций в основной капитал был пройден во II-III кварталах 2015 г., и на протяжении всего 2018 г. наблюдалось улучшение ситуации на рынке капитала. В 2019 г. впервые после двенадцати кварталов сокращения был зафиксирован рост инвестиций в основной капитал на 4,4% к показателю годом ранее, при этом пик роста инвестиционной активности пришелся на II квартал. Однако при сохранении доли инвестиций в основной капитал практически на уровне предыдущего года трудно было ожидать существенных изменений в структуре ВВП по компонентам использования.