Файл: Тенденции развития международной валютной системы.pdf

Финансовые требования Банка России и Правительства Российской Федерации к резидентам, выраженные в иностранной валюте, не включаются в состав международных резервов Российской Федерации.

Специальные права заимствования — международные резервные активы, эмитированные МВФ и находящиеся на счете Российской Федерации в Департаменте СДР Фонда.

Резервная позиция в МВФ представляет собой сумму позиции по резервному траншу (валютной составляющей квоты Российской Федерации в Фонде) и требований страны к МВФ в рамках Новых соглашений о заимствованиях.

Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации стандартные золотые слитки и монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей.

Операции учитываются на дату валютирования с учетом начисленных процентов.

Пересчет в доллары США осуществляется на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю и котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату.

Мировая валютная система включает в себя и такой элемент, как международные кредитные средства обращения. Регламентация их использования, как и практика международных расчетов, осуществляется в соответствии с унифицированными нормами: Женевской вексельной и чековой конвенциями, Унифицированными правилами расчетов и обычаев для документарных аккредитивов и инкассо.

Еще одним важным элементом как национальной, так и международной валютных систем является валютная политика. Она включает в себя валютное регулирование и контроль, международное валютное и финансовое сотрудничество, в том числе членство в международных организациях, взаимодействие между центральными банками стран^[5].

Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством, т.е. совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения валютных операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, и валютными соглашениями, которые могут быть двусторонними и многосторонними, между государствами или группами государств.

Важным инструментом национальной валютной политики является управление золотовалютными резервами страны. В свою очередь, одним из элементов золотовалютных резервов является золотой запас страны.

Проведенная в 1976 г. формальная демонетизация золота в системе МВФ на некоторое время уменьшила значение золотого запаса в финансовых резервах стран. Однако происшедшее за истекшие годы многократное повышение цены золота существенно увеличило эффективность золотых запасов.

1.2 Основные характеристики современной международной валютной системы

Современная международная валютная система (Ямайская система) была создана в 1976 г. и действует по сей день. Основным принципом функционирования ямайской валютной системы был провозглашен пере­ход на плавающие обменные курсы, а также декларировался многовалют­ный стандарт. При этом многие страны, объявившие о свободной конвер­тации национальных валют, на деле до сих пор осуществляют валютные интервенции с целью поддержания курса национальной валюты, то есть фактически осуществляют управляемое плавание. Одним из наиболее яр­ких примеров такого подхода к валютному регулированию являлась поли­тика Банка России, осуществляемая вплоть до конца 2014 г.

Ямайская валютная система предполагала полицентричность. Ос­новным средством международных расчетов в этой системе должны бы­ли стать наиболее твердые свободно конвертируемые валюты, и резерв­ное платёжное средство МВФ - SDR. По действующим в МВФ правилам, доля каждой валюты в SDR определяется экономическим по­тенциалом страны и ролью на мировом рынке. Структура SDR обычно подлежит пересмотру каждые пять лет. Ретроспектива процесса форми­рования SDR отражена в табл.1.

Таблица 1

Вес валют в корзине СДР

На сегодняшний день котировки SDR эквивалентны стоимости корзины четырех валют: японская йена, доллар США, фунт стерлингов и евро.

В ноябре 2015 г. Исполнительный совет Международного Ва­лютного Фонда завершил периодический пятилетний пересмотр корзи­ны валют, составляющих специальные права заимствования. Основное внимание в ходе пересмотра было сосредоточено на оценке роли ки­тайской валюты в международных платежах и расчетах. Было призна­но, что юань удовлетворяет выработанным МВФ критериям для вклю­чения китайской валюты в корзину SDR. Совет постановил, что с 1 октября 2016 года юань включаться в корзину SDR в качестве пятой валюты^[6].

Введение новой корзины SDR с 1 октября 2016 года дало МВФ, его государствам-членам и другим пользователям SDR достаточный подгото­вительный период для адаптации к грядущим изменениям.

В настоящее время МВФ насчитывает 188 стран-членов. Каждая страна имеет квоту, выраженную в SDR. Квота определяет сумму под­писки на капитал, возможности использования ресурсов фонда и сумму SDR, получаемых государством-членом при их очередном распределе­нии. На рис. 1 представлено распределение квот фонда среди ведущих стран.

Рисунок 1. Распределение квот МВФ на 01.01.2015 г.

На сегодняшний день наибольшая доля в МВФ принадлежит США -17,08%. Это позволяет США при желании блокировать любое решение. По регламенту за принятие какого-либо решения в рамках МВФ должно быть подано не менее 85 % голосов, а для блокировки достаточно 15%. Соответственно, у США наибольший объем SDR - около 42,1 млрд. (при­мерно 65 млрд. долларов). Для сравнения, наименьшая квота у островного государства Тувалу - 1,8 млн. или около 2,78 млн. долларов. После США по размеру квот в фонде следуют Япония (6,13%), Германия (5,99%), Ве­ликобритания (4,95%), Франция (4,95%), Саудовская Аравия (3,22%), Ки­тай (2,94%), Россия (2,4%). На долю ЕС приходится 30,3% квот. То есть США, Япония и Западная Европа в целом контролируют более 50% квот, и фактически определяют всю политику фонда.

В 2010 г. Совет управляю­щих МВФ запланировал увеличение квот России, Бразилии, Индии и Ки­тая. Большинство стран ратифицировали это решение Фонда. Однако на этот шаг так и не был сделан. Блокируют корректировку Со­единенные Штаты Америки, поскольку опасаются, что в случае четырна­дцатой корректировки квот блокирующий пакет также получат страны БРИКС. В настоящее время доля стран данной группы в капитале и голо­сах составляет неоправданно низкие 11,5%. При этом на пять государств, составляющих БРИКС, приходится около 31% мирового ВВП.

Доллар США по-прежнему сохраняет лидирующие позиции в со­временной валютной системе. Согласно данным Банка международных расчётов, данная валюта пользуется наибольшей популярностью при со­вершении операций по обмену валюты в международном масштабе. Ана­лиз позиций доллара в мировых резервах (рис.2) позволяют сделать вывод, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе доминирование доллара в резервах стран сохранится.

Рисунок 2. Динамика доли доллара и евро в мировых валютных резервах в 2000-2014 гг.

В 2014 г. наблюдалось укрепление американской валюты в качестве резервной. В конце 2014 г. она, согласно МВФ, увеличилась с 62,3 до 62,9%, самого высокого уровня с 2009 г. Доля евро, наоборот, сократилась с 22,6 до 22,2%, минимального значения за 13 лет. При этом следует пони­мать, что МВФ не может учесть в своих отчетах структуру резервов Китая из-за того, что страна не предоставляет информацию.

При этом укрепление позиций доллара многие специалисты счита­ют временным, и прогнозируют движение мировых финансов в сторону валютного разнообразия в резервах. Свидетельством тому служит решение вопроса о включении МВФ китайской валюты в состав специальных прав заимствования (SDR). По оценкам аналитиков агентства Bloomberg, доля юаня в валютных резервах мировых регуляторов на конец 2015 г. состави­ла 2,9%, а к 2025 г. вырастет до 10%^[7].

Тем не менее, следует признать отсутствие в настоящий момент в мировой валютной системе полицентричности, которая декларировалась в ямайских соглашениях. Долларизация экономики — проблема, которая в любой стране способна осложнить проведение независимой денежно­кредитной и валютной политики, поскольку в структуре денежной массы появляется элемент, плохо поддающийся государственному контролю. Иностранные валюты начинают играть значительную роль в качестве ин­струмента сбережений, наблюдается отток национального капитала. Таким образом, чрезмерная зависимость национальной экономики от доллара угрожает экономической безопасности страны.

По мнению экономистов, главная сила доллара заключается в том, что все нефтяные контракты в мире заключаются исключительно в долла­рах. И основной способа ухода от долларизации мировой экономики перевод крупных сырьевых сделок на национальные валюты. Как извест­но, серьезные шаги в этом направлении уже предпринимаются в отноше­ниях между РФ и Китаем, Китаем и Аргентиной.

Серьезнейшей проблемой мировой валютной системой следует при­знать практику валютных войн. Несмотря на то, что ведущие регуляторы вы­сказываются о своей приверженности к рыночному формированию курсов ва­лют, на деле многие из них манипулируют обменными курсами. Под «валютной войной» понимаются действия национальных правительств и цен­тральных банков по осознанному занижению курса национальной валюты с целью защиты собственного рынка от импортных товаров и, в тоже время, со­здания условий для повышения экспорта товаров собственного производства.

Среди проблем современной мировой валютной системы следует отметить участившиеся валютные кризисы. Отмена валютных ограниче­ний в рамках ямайской валютной системы способствовала росту междуна­родной мобильности капитала, которая и стала на определенном историче­ском этапе движущей силой валютных кризисов. На сегодняшний день природа валютных кризисов определяется следующим обстоятельствами:

• использованием валюты как самостоятельного актива для инве­стирования;
• преобладанием роли финансового сектора в формировании дохо­дов общества;
• широким распространением фиктивного финансового капитала;
• значительным масштабом и скоростью перетока капитала с одного валютного рынка на другой;
• усложнением финансовых продуктов;
• преобладанием спекулятивных мотивов поведения рыночных субъектов;
• ограниченностью государственного регулирования финансовых рынков в силу высокой степени интеграции различных стран в мировую экономику.

Валютный кризис представляет собой достаточно опасное явления для развития как национальной так и мировой экономики в целом, поскольку находится во взаимосвязи с кризисами ликвидности, банковскими, долговы­ми и другими видами финансовых кризисов. Участившиеся в современном мире валютные кризисы являются проявлением нестабильности существую­щей ныне мировой валютной системы, основы которой были заложены еще в середине прошлого века.

Среди основных причин нестабильности мировой валютной системы на сегодняшний день мы можем выделить:

1. Гипертрофированное развитие валютно-финансового сектора.

Одна из глубинных проблем современной мировой экономики заклю­чается в том, что валютно-финансовый сектор в современных условиях разви­вается по собственным законам, и во многом оторван от исходной материаль­ной базы. Объяснение такой ситуации можно найти в том, что с развитием средств коммуникации появляются все более широкие возможности для полу­чения спекулятивного дохода, в том числе и на валютных рынках. По оценкам экспертов, ежедневный оборот мирового валютного рынка в десятки раз пре­вышает объем мировой торговли товарами и услугами, в 8-10 раз превышает объем мирового ВВП. На основании исследований валютных рынков, прово­димых Банком Международных расчетов каждые три года, можно констати­ровать, что темпы развития валютного рынка достаточно высоки. Оборот ва­лютного рынка с 1992 по 2013 гг. увеличился в 6,5 раз.

В торговле валютой участвуют все страны мира, однако объемы операций распределены весьма неравномерно. Растет концентрация объе­мов в небольшом числе финансовых центров. Ведущее место в торговле валютой занимает Великобритания, далее следуют США, Син­гапур, Япония. На пять стран лидеров приходится 75 % объема операций.

2 Искажение рынка деривативов.

Теоретически целью покупки дериватива является не получение самого товара, а страхование от ценовых или валютных рисков на случай непредска­зуемого изменения цены. Однако на практике торговля деривативами сильно оторвалась от торговли реальными товарами и осуществляется ради получе­ния спекулятивной прибыли от изменения цены базового товара. Например, ЦБ РФ выяснил, что в последние годы большая часть деривативов российским компаниями делалась не в целях хеджирования, а для снижения процентных расходов по кредитам либо получения дополнительных доходов спекулятив­ного характера на курсовой переоценке. Многие банки умудрялись продавать существенные объемы внебиржевых валютных деривативов своим клиентам, крупным корпорациям. Реализация рисков у многих привела не только к поте­рям, но и к появлению валютного долга перед контрагентами.