Анализируя прибыльность инвестиционного проекта, необходимо сравнивать две будущие альтернативные ситуации:

а) фирма осуществила свой проект;

б) фирма не осуществила этот проект.

Подобный анализ часто называют «с проектом - без проекта». В модифицированном виде этот прием можно представить формулой

Ринв= Рпр - Спр,

где Ринв — прибыльность инвестиционного проекта;

Рпр — изменения в выгодах/доходах благодаря проекту;

Спр — изменения в затратах благодаря проекту.

Пример. Предположим, что у фирмы есть проект, рассчитанный на семь лет. Как изменятся выгоды/доходы

фирмы, если она осуществит этот проект и если она от него откажется? Без проекта доходы фирмы составят 50, а затраты - 40 тыс. грн. В случае реализации проекта доходы вырастут до 90, а затраты - до 60 тыс. грн. Подадим эти данные таким образом:

Доходы Затраты Прибыль

С проектом 90 60 30

Без проекта 50 40 10

Изменения 40 20 20

Таким образом, реализация проекта повысит прибыльность фирмы на 20 тыс. грн., несмотря на рост ее затрат по проекту.

4

Т

Рис. 12.Метод «с проектом – без проекта»

а) рост доходов при реализации проекта и их неизменность при отказе от него; б) падение доходов в случае отказа от проекта; Р - чистый доход, Т - года.

На рис. 12. видно, что площадь сектора А превышает площадь сектора Б, т.е. чистый доход фирмы Р при варианте выполнения проекта высший, чем при варианте «без проекта».

Описанный выше прием и много других приемов проектного анализа базируются на принципе необходимости измерять денежной меркой все выгоды и затраты. А если это тяжело или невозможно? Тогда возможно использование приема «наименьшие затраты». Например, руководство большой фирмы поставило цель: обеспечить за счет фирмы содержание детей сотрудников в детских садиках. Для достижения этой цели и получение тем самым выгоды (которую, однако, тяжело перевести в гривны), нужно разработать несколько альтернативных проектов. Например, фирма может: а) построить и удерживать один большой детсад; б) удерживать в разных районах города несколько небольших детских садиков; в) оплачивать работникам содержания их детей в других детсадах города.

Таким образом, выгода у всех этих альтернативных проектов одна и та же (считаем, что качество обслуживания детей одинаковая во всех проектах), а затраты разные, тем не менее размерные в денежном выражении. Поэтому остается одно: найти наиболее дешевый проект, т.е. наиболее эффективный способ осуществления затрат для достижения поставленной цели.

6.3. Финансовая оценка эффективности инвестиций в основной капитал

Официальная методика определения эффективности (целесообразности) капитальных вложений прежде всего выделяет общие положения. Наиболее существенными из них являются такие:

---

-во-первых, расчеты экономической эффективности капитальных вложений;

-во-вторых, при расчетах определяют общую экономическую эффективность как отношения эффекта (результата) к сумме капитальных расходов, которые обусловили этот эффект.

На предприятиях экономическим эффектом капитальных ­
вложений служит прирост прибыли (хозрасчетного дохода);

- в-третьих, с целью всестороннего обоснования и анализа экономической эффективности капитальных вложений, выявление резервов ее повышения используют систему показателей — обобщающих и одиночных. К обобщающим показ­ателям принадлежат период окупаемости капитальных расходов (количество лет или месяцев, за которые возмещаются начальные инвестиции) и удельные капитальные вложения (в расчете на единицу прироста производственной мощности или продукции) — капиталоемкость. Кроме обобщающих, в систему входят такие одиночные показатели, которые подлежат
общему комплексному анализу: производительность работы; фондоотдача; материалоемкость (энергоемкость), себестоимость, качество и технический уровень продукции; продолжительность инвестиционного цикла; величина социального эффекта (в сравнении с социальными нормативами); показатели, которые характеризуют улучшения состояния окружающей среды; в-четвертых, при определении эффективности капитальных вложений должно быть исключено влияние на суммарный эффект, так называемых, не инвестиционных факторов, т.е. действие мероприятий, осуществление которых не требует капитальных вложений.

Применяют два взаимосвязанных показателя, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций: первый (прямой) - коэффициент экономической эффективности (прибыльности) капитальных затрат Эр; второй (обратный) — период (срок) окупаемости капитальных вложений Тр=1/Эр. Коэффициент экономической эффективности (прибыльности) вычисляют по формулам:

- для отдельных проектов или форм воспроизведения основных фондов действующих предприятий

Эр = Прирост прибыли (снижение себестоимости)

Сметная стоимость проекта

- для строящихся предприятий (отдельных цехов и производственных объектов)

Эр = Общая сумма прибыли

Сметная стоимость проекта

Прирост прибыли определяется как разность величины прибыли за конечные годы предыдущего и расчетного периодов (на сельскохозяйственных предприятиях - как среднегодовой прирост прибыли), а капитальные вложения учитываются суммарно по сравнительным ценам без любых вычитаний.

Расчетные значения коэффициентов Эр должны сравниваться с нормативным коэффициентом Эн, что устанавливается централизованно Министерством экономики Украины путем тщательного обоснования по специальной методике на определенный период .

Проект (вариант) капитальных вложений, который рассматривается, будет целесообразным (эффективным) при условии:

---

Эр > Эн.

Определение сравнительной эффективности реальных инвестиций, основу которой составляет выбор экономически лучшего проекта (варианта) капитальных вложений, осуществляется путем вычисления показателя так называемых сведенных расходов Z по формуле:

Z = Сi +Эн х Кі - > тіп,

где Сi — текущие расходы (себестоимость) за i-м проектом (вариантом):

Кі — капитальные вложения за і-м проектом (вариантом).

Проект (вариант) капитальных вложений с наименьшими сведенными расходами должен считаться наилучшим с экономической точки зрения. При этом надо учитывать, что сравнению подлежат лишь проекты, которые отвечают требованиям социальных и технико-экономических нормативов, охраны окружающей среды и техники безопасности.

При расчетах эффективности инвестирования технического перевооружения или реконструкции предприятия используют дополнительные показатели - условное высвобождение работающих и экономия материальных и топливно-энергетических ресурсов. Если целью технического перевооружения (реконструкции) является улучшение качества продукции, то экономическим результатом инвестиций может служить увеличение прибыли производителя и эффекта у потребителя.

Расчеты эффективности инвестирования нового строительства или расширение действующих предприятий должны проводиться с обязательным сравнением экономической результативности технического перевооружения (реконструкции) соответствующих производственных объектов.

6.4. Финансовая оценка эффективности финансирования инвестиций в ценные бумаги

Покупая акции любой фирмы, мы лишь прогнозируем получение определенного дохода. Никто не может с уверенностью сказать, что прогнозы оправдаются. Следует помнить, что акции принадлежат к наиболее рискованным ценным бумагам.

Приведем формулу, по которой можно вычислить ожидаемый доход от акций

Доход, на который Дивиденды + Повышение цен на акции

надеются = .

акционеры Цена акций на протяжении времени (t - 1)

Более точный расчет прибыльности акций можно сделать по результатам деятельности фирмы за год. Прибыльность акции определяет доход, который имеют владельцы долей капитала фирмы от своих инвестиций, и исчисляется по формуле

- Дивиденды

Прибыльность акции = ------------------------- Х 100% .

Рыночная цена акции

Итак, акционер будет иметь тем больше годовую прибыль, чем больше дивиденды на акцию и чем меньше их рыночная цена.

Прибыльность акции - основной статистический индикатор, который дает возможность сравнить доходность акций разных корпораций, а также акций с другими альтернативными видами сбережений. Иногда эту величину называют рендитом, или.дивидендной отдачей акций.

---

Тем не менее формула прибыльности акции несовершенная (приблизительная), так как этот показатель будет всегда высшим через день после объявления даты регистрации, чем за день до этого. Это объясняется тем, что на следующий день после выплаты дивидендов биржевая цена акции (знаменатель в формуле) будет всегда меньшей на величину дивиденда сравнительно с ценой предыдущего дня. Поэтому для расчета прибыльности акции целесообразно использовать такую формульную модификацию:

Дивиденды х Количество

дней после выплаты

дивиденда

Прибыль- = Диви- х 100% /(Цена - -------------------------------).

ность денды акции 360

акции

Прибыльность обычных акций постоянно изменяется (незафиксированный процент дивиденда), и потому в конце года акционерное общество, оценивая свой капитал, вычисляет доход на обычную акцию таким образом:

Прибыль после уплаты налога и дивидендов по привилегированным акциям

Доход на обычную акцию = --------------------------------------

Количество обычных акций

Эта величина в отличие от показателя прибыльности акции измеряется не в процентах, а в денежных единицах и показывает, из какой суммы надо выходить при уплате дивидендов на обычную акцию.

Приведем расчет еще одного показателя полного дохода от капитала, который обобщает все доходы и убытки, которые приносят акции:

Дивиденд + (цена на конец года -

цена на начало года)

Полный доход = ______________________________ Х 100%

от капитала

Цена на начало года

---

Тема 7. Кредитование и расчеты предприятий

План

7.1.Суть и формы кредитования предприятий банковскими учреждениями

7.2.Методика оценки платежеспособности заемщика и порядок предоставления кредита

7.3. Порядок начисления процентов по депозитным и кредитным операциям

7.1. Суть и формы кредитования предприятий банковскими учреждениями

На всех предприятиях независимо от типа кругооборота капитала возможны колебания потребности в оборотных средствах. Дополнительная потребность в средствах обусловлена:

- неравномерностью завозки сырья;

- увеличением доли незавершенного производства;

- неравномерностью хода реализации готовой продукции и другими факторами.

При временном отсутствии собственных средств для покрытия потребности в оборотных средствах используются кредиты банка, средства других кредиторов и коммерческий (товарный) кредит.

Различают два вида кругооборота средств предприятия: с относительно равномерным и неравномерным кругооборотом. К первой группе принадлежат предприятия нефтяной, угольной, металлургической и других областей промышленности. Для предприятий этой группы характерное отсутствие продолжительного временного периода между поступлением и расходованием денежных средств.

В другую группу входят предприятия легкой, пищевой, лесной промышленности, сельскохозяйственные предприятия, другие. У этих предприятий возникает значительное несоответствие между расходами денежных средств и поступлением средств от реализации продукции. У предприятий с неравномерным кругооборотом средств дополнительная потребность в кредите объясняется или сезонностью производства, или продолжительностью кругооборота оборотных средств.

При определении суммы кредита предприятие учитывает общую потребность в денежных средствах для удовлетворения производственных нужд и наличия собственных финансовых ресурсов.

Например, предприятию необходимо закупить сырья и полуфабрикатов для организации производства некоторого продукта на сумму 1870 тыс. грн.; собственные ресурсы для этой цели - 1270 тыс. грн. Предприятие испытывает дополнительную потребность в оборотных средствах в размере 600 тыс. грн., которая удовлетворяется за счет кредита.

В условиях рынка роль кредита как инструмента регулирования финансовой деятельности предприятий возрастает. Это обусловлено такими факторами:

• во-первых, увеличивается удельный вес кредита в финансировании основных и оборотных средств предприятия. Кредит разрешает более рационально организовывать оборот средств предприятия, не отвлекая значительные ресурсы на создание денежных фондов и избыточных запасов сырья и ма­териалов. Кредит выступает важнейшим источником формирования основных и оборотных средств предприятий всех форм собственности;

• во-вторых, кредит активно используется при приобретении
  ценных бумаг предприятиями;

• в-третьих, кредит привлекается для финансирования инвестиций и инноваций и, следовательно, возрастает его роль в обеспечении и ускорении научно-технического прогресса.

• в-четвертых, кредит может активно использоваться как
  источник выкупа приватизированных предприятий;

• в-пятых, роль кредита во внешнеэкономическом обороте
  предприятий через механизм стимулирования роста экспортного потенциала предприятия возрастает, содействуя тем са­мым накоплению валютных ресурсов.

---

Смотрите также файлы

• Хоз.право.doc

• Деньги и кредит -2012(Гаршина).doc

• Налоговая система.doc

• Проф.этика юриста.doc

• Уголовный процесс-2008.doc