Файл: Рынок ценных бумаг (Правовое регулирование рынка ценных бумаг в гражданском законодательстве РФ).pdf

Финансовый рынок состоит из денежной торговой площадки и торговой площадки капиталов.

Рынок капиталов, в свою очередь, состоит из фондовой торговой площадки и кредитной торговой площадки.

Фондовый рынок составляет часть торговой площадки ценных бумаг. На фондовом рынке обращаются лишь эмиссионные (инвестиционные) ценные бумаги, прежде всего акции, облигации, иные ЭЦБ, отвечающие требованиям Закона «О РЦБ».

Значительная часть ценных бумаг относится не к фондовой, а к денежной и товарной торговой площадки:

1. к ценным бумагам товарной торговой площадки относятся векселя, варранты, коносаменты, производные ценные бумаги товарной торговой площадки;
2. к ценным бумагам денежной торговой площадки – чеки, сберегательные книжки на предъявителя и другие ценные бумаги, связанные с обращением денежных ресурсов на рынке.

Помимо этого, нужно учитывать, что в уровнях развития современной торговой площадки все большую роль играют так называемые производные инструменты (деривативы) финансовых, денежных и товарных торговых площадок (фьючерсы, опционы, свопы).

Рынок ценных бумаг, как и любой иной рынок, представляет собой систему, где сталкиваются спрос и предложение, определяется цена на соответствующий товар.

При этом рынок ценных бумаг в рыночной экономике выполняет различные назначении. Все их многообразие возможно сгруппировать в два блока: общерыночные назначения, присущие обычно каждому рынку, и специфические назначения, какие отличают его от иных торговых площадок.

К общерыночным назначениям относятся:

• • коммерческая значимость, т.е. значимость получения прибыли от операций на данном рынке;
  • ценовая значимость, т.е. обеспечение процесса складывания рыночных цен на ценные бумаги, постоянное движение, прогнозирование и т. д.;
  • информационная значимость, т.е. произведение и доведение до своих участвующих информации об объектах торговли и ее участниках;
  • регулирующая значимость, т.е. создание правил торговли и участия в ней, порядок разрешения споров меж участниками, органы надзора либо даже управления и т.д.;
  • обеспечение конкуренции напервичных торговых площадок и повышение результативности их функционирования;
  • обеспечение стабильности функционирования рыночной экономики в целом^[16].

К специфическим назначениям относятся:

• • перераспределительная значимость, т.е. осуществляется перераспределение сбережений из их простых денежных форм в различные формы капитала;
  • перераспределение денежных ресурсов меж отраслями и сферами рыночной экономики;
  • трансформация сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
  • финансирование дефицита бюджетов разных уровней на не инфляционной базе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;
  • защитная значимость, либо значимость страхования ценовых и иных финансовых рисков (хеджирование)^[17].

Специфика защитной на значении торговой площадки ценных бумаг состоит в том, что инвестирование свободных накоплений в ценные бумаги дает возможность прежде всего защитить их от инфляции. Иная сторона этой же назначении дает возможность защищать капитал инвестора путем его распределения меж разными видами ценных бумаг и ценными бумагами разных эмитентов. Способ защиты капитала путем его правильного распределения меж разными ценными бумагами, включая и иные возможные его вложения в другие инструменты, называется диверсификацией.

Хеджирование невозможно в одностороннем порядке: когда есть тот, кто желает застраховаться от риска, то обязана быть и иная сторона, которая считает возможным для себя принять данный риск. С помощью торговой площадки ценных бумаг возможно попытаться переложить риск на инвестора – спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг представляется перераспределение рисков.

Значение торговой площадки ценных бумаг для финансовой системы любой страны трудно переоценить. Его роль в экономике возможно рассматривать с двух точек зрения – макрофинансовой и микрофинансовой.

С макрофинансовой точки зрения состояние торговой площадки ценных бумаг имеет значение для стабильного развития экономики в целом. Его крах, т. е. сильное падение курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, может вызвать застой в экономике. Это объясняется тем, что падение стоимости ценных бумаг может причинить материальный ущерб инвесторам и, как следствие, привести к сокращению потребления. Спрос на товары и услуги падает, у организаций накапливается нереализованная продукция, они начинают сокращать производство и увольнять работников, что еще больше сокращает уровень потребления. Помимо этого, падение курсовой стоимости уменьшит возможности организаций по аккумулированию нужных им ресурсов за счет выпуска новых бумаг^[18]28.

Также ситуация на рынке ценных бумаг сигнализирует о будущем стоянии экономики. Такая связь возникает потому, что инвесторы, стремясь предвидеть будущие результаты работы той либо иной организации, находятся в процессе постоянного поиска и анализа информации. Когда полученная информация положительна, они покупают соответствующие ценные бумаги в противном случае – продают. В результате курсовая стоимость ценной бумаги начинает изменяться уже до того момента, как станут известны окончательные итоги работы данной организации. Падение курсовой стоимости ценных бумаг предвещает спад деловой активности, и наоборот.

С микрофинансовой точки зрения рынок ценных бумаг служит дополнительным источником финансирования работы разных субъектов. С его помощью лица, нуждающиеся в инвестициях, получают возможность привлечь нужные ресурсы для реализации тех либо иных инвестиционных проектов. Так, для финансирования потребности в оборотном капитале эмитент может выпустить кратко срочные долговые ценные бумаги.

Таким образом, в развитой рыночной экономике рынок ценных бумаг представляется альтернативным источником привлечения финансовых ресурсов для развития разных сфер.

Помимо этого, рынок ценных бумаг выступает альтернативным механизмом для сбережения и накопления денежных ресурсов и, наконец, он служит индикатором состояния и развития экономики.

Ценные бумаги и другие объекты торговой площадки ценных бумаг, представляя собой определенного свойства товар, требуют собственной организации движения, что предполагает, прежде всего, наличие хорошо развитой нормативно-правовой основы. Под нормативно-правовой основной следует понимать всю совокупность нормативных правовых актов, регулирующих имущественные и иные взаимоотношения на рынке.

Регулирование торговой площадки ценных бумаг преследует цель сокращения рисков на рынке, недопущение кризисов, достижение позитивных экономических и социальных результатов его развития, защиту прав и законных интересов его участвующих.

В настоящее время есть следующие формы регулирования:

1. государственное, которое опирается на законодательство, в том числе гражданское (определение понятии ценных бумаг, упорядочение сделок с ними), и налоговое (устанавливает правила налогообложения операций с ценными бумагами);
2. биржевое, т.е. регулирование через правила работы общих и специализированных фондовых бирж;
3. саморегулирование – через деятельность разных ассоциаций профессионалов фондовой торговой площадки^[19].

Нормативно-правовую основу торговой площадки ценных бумаг составляют Конституция РФ (ч. 1 ст. 8, п. «ж» ст. 71, ч. 1 ст. 74 и др.), Гражданский кодекс РФ, федеральные законы: «Об акционерных обществах» от 16 ноября 1995 г., «О рынке ценных бумаг» от 11 апреля 1996 г., «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 19 июля 1998 г., «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 г., «Об инвестиционных фондах» от 19 ноября 2001 г., указы Президента РФ и постановления Правительства России. Особенность нормативно-правовой основы торговой площадки ценных бумаг состоит в той значительной роли, которая принадлежит в ней нормативным актам, принимаемым ФСФР, так как именно данный орган исполнительной власти проводит государственную политику в области торговой площадки ценных бумаг.

Специфика функционирования и управления на рынке ценных бумаг определяет также большое значение нормативных актов, принимаемых ЦБ РФ (регистрация выпусков ценных бумаг кредитных организаций), Министерством финансов РФ (регистрация выпусков государственных и муниципальных ценных бумаг), другими органами исполнительной власти.

Бесспорно, важное место в нормативно-правовой базе торговой площадки принадлежит внутренним (локальным) нормативным актам, в частности внутренним актам профессиональных участвующих торговой площадки ценных бумаг.

Наконец, показательной характеристикой нормативно-правовой основы торговой площадки ценных бумаг представляется наличие значительного количества нормативных актов, принимаемых саморегулируемыми организациями (например, ПАРТАД, НАУФОР).

2.2 Правовое положение эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг

Участники торговой площадки ценных бумаг – это субъекты, вступающие меж собой в определенные экономические взаимоотношения по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Каждый из участвующих обладает целым рядом особенностей, предопределенных теми специфическими назначениями, какие они выполняют на рынке ценных бумаг. Меж всеми участниками складываются тесные взаимоотношения, обеспечивающие функционирование торговой площадки. Центральное место в системе участвующих торговой площадки ценных бумаг занимают эмитенты и инвесторы, так как именно они формируют спрос и предложение на рынке.

Выделяется несколько групп участвующих торговой площадки ценных бумаг:

1. эмитенты;
2. инвесторы;
3. профессиональные участники (посредники) и иные субъекты, обеспечивающие функционирование инфраструктуры торговой площадки;
4. саморегулируемые организации;
5. органы государства^[20].

Рассмотрим конкретнее особенности правового статуса эмитентов и инвесторов.

Значение эмитента для торговой площадки ценных бумаг трудно переоценить. Эта группа участвующих торговой площадки ценных бумаг крайне важна для нормального функционирования данного сектора рыночной экономики.

Эмитент с финансовой точки зрения представляется потребителем особых товаров и услуг на рынке ценных бумаг. Именно он, прежде всего, определяет потребность и спрос на рынке ценных бумаг. Эмитент выпускает на рынок тот самый товар (ценную бумагу), вокруг которого складываются все взаимоотношения на фондовом рынке. Помимо этого, характеризуя фигуру эмитента, не надо забывать, что основное предназначение торговой площадки ценных бумаг состоит в создании условий и предоставлении возможностей предпринимателям, коммерческим организациям, публично-правовым образованиям в получении нужных финансовых ресурсов для развития производства товаров, выполнения работ и оказания услуг.

Эмитент – юридическое лицо либо органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (ст. 1 Закона «О РЦБ»).

Приведенное определение дает определение эмитента в узком смысле. Оно не раскрывает всей сущности, в том числе финансовой, эмитента как участника отношений на рынке ценных бумаг.

В определение, раскрывающее определение эмитента в широком смысле, следует включить и граждан-предпринимателей, а также государство, государственные и муниципальные образования.

Эмитент поставляет на рынок ценных бумаг товар – ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его работы.

В литературе широко представлены классификации эмитентов, имеющие в своей базе как экономические, так и юридические критерии. Отразим правовые основания классификации эмитентов.

Основополагающий классификационный критерий заложен в самом определении эмитента, закрепленном в Законе «О РЦБ». Основанием выделения той либо иной группы эмитентов представляется их принадлежность к тому либо иному виду лиц, поименованному в ГК РФ: физические лица, юридические лица и публично-правовые образования (Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования)^[21].

Физические лица, не имеющие статуса предпринимателя, не могут выпускать ЭЦБ, что не исключает возможности их выступления в качестве лиц, выпускающих иные виды ценных бумаг. Закон «О РЦБ» не предусматривает также возможности выступать в качестве эмитента эмиссионных ценных бумаг гражданина-предпринимателя.

Юридические лица могут выпускать ЭЦБ, но существует множество особенностей для определенного вида юридических лиц, что дает возможность, в свою очередь, классифицировать юридических лиц-эмитентов по критерию, основанному на их принадлежности к той либо иной организационно-правовой форме.

В отношении РФ, субъектов РФ и муниципальных образований следует отметить, что особенности эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг с учетом определенной специфики соответствующих субъектов, выступающих и как обычные субъекты права и, одновременно, наделенных властными полномочиями, определяется в Федеральном законе 19 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Данный закон фиксирует ограничения прав соответствующих субъектов при осуществлении эмиссии ценных бумаг^[22].