Файл: Рынок ценных бумаг (Правовое регулирование рынка ценных бумаг в гражданском законодательстве РФ).pdf

Таким образом, эмитенты на рынке ценных бумаг выступают в роли первоначальных продавцов ценных бумаг. Они формируют спрос на деньги и предложение на ценные бумаги. По своему составу эмитенты достаточно разнообразны: от РФ до юридических лиц. Наиболее крупным и высоконадежным эмитентом в мировой практике представляются государственные органы. Выпускаемые ими ценные бумаги – низко рискованные (безрискованные), но низко доходные. Вместе с тем самым распространенным (многочисленным) эмитентом представляются акционерные общества.

Эмитенту всегда противостоит инвестор: когда эмитент формирует спрос на инвестиционный капитал, то инвестор предлагает имеющиеся у него средства и формирует спрос на ценные бумаги либо иные производные финансовые инструменты. Инвестор, наряду с эмитентом, профессиональными участниками торговой площадки, органами государственного управления, представляется субъектом торговой площадки ценных бумаг, и его деятельность подпадает под действие Закона «О РЦБ».

Интерес эмитента состоит в привлечении капитала, инвестор же заинтересован во вложении собственных, заемных либо привлеченных средств. Когда эмитент – всегда субъект лишь торговой площадки ценных бумаг, то инвестор может быть субъектом и иных видов торговой площадки. Но, несмотря на разную «полярность» интересов эмитентов и инвесторов, достижение стоящих перед ними целей возможно лишь в рамках тесного взаимодействия^[23].

Следует указать, что инвестор на товарном рынке (рынке работ, услуг и т. д.) и инвестор на рынке ценных бумаг имеют в своей работе существенные различия.

В общем виде инвестор – это лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее средства в развитие торговой площадки товаров, работ и услуг. Инвестор на рынке ценных бумаг – лицо, вкладывающее средства в ценные бумаги, в портфельные инвестиции^[24].

Права инвесторов закреплены в действующем законодательстве, в том числе и в законодательстве о рынке ценных бумаг. Следует подчеркнуть равенство прав инвесторов, но законодатель может предусмотреть и преимущества для определенных категорий инвесторов.

Права, принадлежащие инвестору, условно возможно разделить на две группы:

• основные права как наиболее важные и существенные для инвестора владельца соответствующей ценной бумаги.
• специальные, либо особые, права, какие имеет и какими наделен инвестор при взаимодействии с профессиональными участниками (когда они не выступают в качестве инвесторов) и другими субъектами торговой площадки ценных бумаг^[25].

3. Развитие правового регулирования рынка ценных бумаг

3.1. Проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг

Ценные бумаги - один из самых интересных феноменов в современном праве. После длительного исторического отсутствия 25 лет назад появился рынок ценных бумаг^[26].

Сразу после возрождения рынка ценных бумаг в 90-ые годы возникли серьёзные правовые проблемы, которые стало необходимо решать в действовавшим законодательстве. Нами будет обращено внимание на самые интересные правовые проблемы.

Хабаров С.А. указывает, что финансовые СРО впервые на российском рынке получают от регулятора довольно продвинутый набор полномочий публично-правового характера. При этом Закон не устанавливает ясную границу между компетенцией СРО и Банка России. Гипотетически российские финансовые СРО в настоящее время могут взять на себя столько ответственности за регулирование, сколько они сочтут нужным^[27].

Это являются серьезной правовой проблемой, так как СРО не является государственной организацией, а значит она может регулировать многие вопросы таким образом, как выгодно их учредителем, а не гражданам, которые торгуют на рынке ценных бумаг, поэтому я сторонник четкого разграничения полномочий между СРО и Банком России, гражданам, использующим рынок ценных бумаг для торгов должны быть ясны их права и обязанности.

Статья 16 Закона «О рынке ценных бумаг» позволяет российским эмитентам размещать свои ценные бумаги за пределами России только по разрешению Банка России^[28].

Банк России получил полномочие в ряде случае вообще освобождать мелких эмитентов (акционерные общества) от обязанности осуществлять раскрытие информации о ценных бумагах. Это возможно, если у эмитента одновременно отсутствуют иные эмиссионные ценные бумаги, кроме акций, в отношении которых зарегистрирован проспект таких ценных бумаг; если эмиссионные ценные бумаги эмитента не допущены к организационным торгам; и если число акционеров эмитента не превышает 500^[29].

Однако законодательство не учитывает ситуацию, когда, например, акционер владеет контрольным пакетом нескольких акционерных обществ (3 компании) через аффилированных подставных лиц и общее число акционеров превышает 500 (1 акционерное общество – 250, 2 акционерное общество – 220, 3 акционерное общество - 120). В такой ситуации создается лазейка для вывода капитала с территории России в иностранные юрисдикции, офшорные зоны, что несомненно наносит удар по экономической безопасности страны. Следовательно, данную лазейку необходимо ликвидировать в законодательство нужно внести ограничения, что правила, предусмотренные статьей 16 Закона «О рынке ценных бумаг» применяются к правоотношениям относительно одной акционерной компании, и другие акционерные компании не могут действовать вышеуказанным способом.

Одностороннее внесение изменений в реестр бездокументарных ценных бумаг без ведома акционера является грубым нарушением его прав По поводу бездокументарных ценных бумаг Высший Арбитражный Суд принял постановление от 17 ноября 1998 г. № 2208/98. Истец просил признание недействительной «корректирующей записи» в реестре. Суды первых инстанций в иске отказали, поскольку такой способ защиты прав не предусмотрен законом. Однако Президиум ВАС РФ с доводами судов первой инстанций не согласился, поскольку фактически произошел отказ в защите нарушенного права.

Президиум ВАС указал, что запись в реестре акционеров фиксирует право собственности лица на соответствующее количество акций. Внесение изменений в эту запись без ведома и указаний акционера является нарушением его права собственности^[30].

Иное противоречило существу права собственности акционера, ведь собственник имущества имеет право контролировать его, у него есть триада полномочий право владения, пользования и распоряжения относительно указанных ценных бумаг.

Российский рынок государственных ценных бумаг характеризуется следующими особенностями, которые препятствуют его развитию:

1. Краткосрочный характер государственных ценных бумаг, срок погашения которых из-за высокой инфляции обычно составляет не более года. Растет количество спекулятивных операций и снижается финансовая поддержка реальных секторов экономики.

2. Недостаточность на фондовом рынке специальных финансовых инструментов, ориентированных на частных инвесторов.

3. Дифференциация налогообложения ГЦБ в зависимости от вида, что приводит к необходимости его унификации. Налогообложение доходов в виде процентов по ГЦБ осуществляется по ставке 15%, а курсовая разница – по ставке 20%. Все виды доходов по корпоративных облигациях облагаются налогом 20%.

4. Отсутствием единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

5. Отсутствие структуры региональных рынков ГЦБ, что препятствует использованию свободных финансовых ресурсов территорий^[31].

Краткосрочность ценных бумаг способствует их низкой ликвидности, отсюда вытекает ещё одна проблема низкая обеспеченность ценных бумаг не позволяет рынку выставлять достойную цену за ценную бумагу, а большое количество частных организаций выпускающие ценные бумаги не способствуют повышению цены акций на рынке, высоко котируются только акции больших и серьезных российских компаний.

Отсутствие на рынке специальных инструментов рыночной экономики не позволяет государству широко способствовать развитию рынка ценных бумаг, проблемы, которые имеет рынок государственных ценных бумаг отражается в том числе на рынке частных ценных бумаг.

Высокий размер налогообложения подразумевает, что государству нужно стараться снижать размеры налоговых ставок, ведь ликвидность рынка ценных бумаг важнейшее качество, а при высоких налоговых ставках, надеяться на увеличение числа брокеров не приходиться.

Единая технология размещения ценных бумаг позволит государству решать проблемы размещения государственных ценных бумаг максимально быстро. Отсутствие структуры рынка ценных бумаг не позволяет использовать финансовые инструменты на определенной территории.

Необходимо четко разграничить права и обязанности между СРО и банком России, создать понятные правовые механизмы для акционеров, самое главное в законе не должно быть правовых коллизий, противоречий, все эти противоречия в конце концов позволяет недобросовестным правоприминителям использовать нормы права, трактуя выгодным образом для одной из сторон.

Собственность должна уважаться, в том числе и на ценные бумаги, триада полномочий право владения, пользования и распоряжения должна использоваться собственником в полном объеме, ограничения по общему правилу недопустимы, даже в случае, если была внесена запись в реестр прав акционеров безведома акционера.

Правовое регулирование должно быть построено в целях снижения всевозможных правовых рисков, нужно очень внимательно анализировать действующее законодательство.

Государственные ценные бумаги должны носить долгосрочный характер, те производственные мощности государства, которые ещё не приватизированы должны стать доступными для государства, и они могут послужить основой для выпуска акций – например, привилегированных, при этом в ограниченном количестве. Контролировать данные ценные бумаги должно государство во избежание мошеннических схем по уводу государственного имущества.

Увеличение на рынке финансовых инструментов, снижение налоговых ставок, развитие рынка ценных бумаг в регионах всё это необходимые вещи для любого государства с рыночной экономикой.

3.2 Основные направления совершенствования финансового и правового регулирования оборота ценных бумаг в Российской Федерации

В завершении нашего анализа приведем практические предложения, направленные на совершенствование правового регулирования отношений в сфере обращения ценных бумаг.

Решить существующие проблемы процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг в ходе реорганизации акционерных обществ (в настоящее время государственная регистрация выпусков ценных бумаг, размещенных при реорганизации, осуществляется после уже состоявшейся реорганизации и размещения ценных бумаг, в результате чего регистрирующий орган лишен возможности предотвратить нарушения, какие были допущены в ходе эмиссии, главным образом, нарушения прав инвесторов).

Нужно сформировать эффективное правовое регулирование, обеспечивающее обращение на российском рынке широкого спектра финансовых инструментов (в настоящее время наиболее отлаженным представляется регулирование ценных бумаг. Вместе с тем, в отношении иных финансовых инструментов такая детальная регламентация отсутствует).

Представляется нужным создать возможность для появления организованной торговой площадки ценных бумаг для квалифицированных инвесторов (для этого потребуется снять существующие ограничения для допуска бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, к обращению на организованном рынке). Помимо этого, обращение таких бумаг может быть локализовано на «отдельных» площадках, допуск к которым смогут получить лишь квалифицированные инвесторы.

Нужно принять изменения и дополнения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на формирование системы пруденциального надзора за профессиональными участниками торговой площадки ценных бумаг (управляющих предприятий инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов), закон будет предусматривать несколько уровней такого надзора, включая осуществление самими участниками финансовой торговой площадки внутреннего надзора за соблюдением установленных требований законодательства, участие саморегулируемых организаций, а также контроль со стороны государственных органов^[32].