Файл: Интеграция России в международную систему торговли ценными бумагами (Теоретические подходы к определению содержания интеграции фондовых рынков).pdf

По итогам 2017 г. общий объем биржевых сделок с акциями на внутреннем рынке составил 9145 млрд. руб. - практически столько же, что и в 2016 г. (падение на 0,3%). В период с 2007 по 2017 г. объем торгов (учитывая, что в 2007-2011 гг. акции торговались на двух конкурирующих площадках) вторичный оборот падал на 4,8% (CAGR).

Рисунок 3 – Объем торгов акциями на внутреннем биржевом рынке за 2007-2017 гг., млрд. руб.^[6]

Максимального значения объем биржевых сделок с акциями на внутреннем рынке достигал в 2011 г. - 19 609 млрд. руб., что более чем в два раза больше, чем в 2017 г. В течение 2012-2017 гг. изменение объема вторичного внутреннего рынка акций российских компаний не выходит за пределы естественной рыночной волатильности, не демонстрирует никаких фундаментальных трендов и стабилизировалось на среднем уровне 9,3 трлн. руб. в год.

На рисунке 4 отдельно приведены объемы торгов иностранными ценными бумагами и депозитарными расписками на акции (без сделок РЕПО и первичных размещений).

Рисунок 4 – Динамика объемов торгов иностранными акциями и депозитарными расписками на внутреннем биржевом рынке за 2012-2017 гг.^[7]

С 2014 г. мы наблюдаем тенденцию к увеличению сделок в денежном выражении и росту спроса на иностранные депозитарные расписки и акции. По итогам 2017 г. совокупный объем торгов этими инструментами составил почти 63,4 млрд. руб., что более чем в два раза больше результата 2016 г. Вместе с тем в суммарном объеме рынка акций и депозитарных расписок доля иностранных ценных бумаг не представительна и за год выросла с 0,3 до 0,7%.

По итогам 2017 г. (рисунок 5) среднедневной объем биржевых сделок с акциями на внутреннем рынке (без учета сделок РЕПО и первичных размещений) составил 36,3 млрд. руб. - практически столько же, что и в 2016 г. (падение на 0,3%, так же, как и общего объема сделок).

Рисунок 5 – Динамика среднедневного объема торгов акциями на внутреннем биржевом рынке за 2007-2017 гг., млрд. руб.^[8]

На интервале с 2007 по 2017 г. среднедневной оборот падал на 4,9% (CAGR). Максимального значения этот показатель также достигал в 2011 г. - 79,1 млрд. руб.; такой уровень представляется сейчас недостижимым. В течение 2012-2017 гг. изменение среднедневного объема вторичного внутреннего рынка акций российских компаний не выходит за пределы естественной рыночной волатильности, не демонстрирует никаких фундаментальных трендов и стабилизировалось на среднем уровне 37,2 млрд. руб.

---

Коэффициент оборачиваемости внутреннего рынка акций^[9] (рисунок 6) в 2017 г. в сравнении с 2016 ш. вырос на 1,3 п.п. - до уровня 25,5%, но, тем не менее, остается крайне низким. На интервале с 2007 по 2017 г. этот показатель падал на 6,6% (CAGR). Если же сравнивать с максимальным уровнем, зафиксированным в 2009 г., то отмечается уменьшение ликвидности внутреннего рынка акций в 3,7 раза.

Рисунок 6 – Динамика среднедневного коэффициента оборачиваемости внутреннего рынка акций за 2007-2017 гг., %^[10]

Вместе с тем коэффициенты оборачиваемости отдельных эмитентов акций, представленных на Московской бирже, изменяются в очень широком диапазоне: от 0,01 до 800%. Причем явно завышенными значениями отличаются эмитенты из низшего котировального списка. Для эмитентов из I и II списков коэффициент оборачиваемости в 2017 г. находится на среднем уровне 22,5% при медианном значении 13,3%.

В таблице 4 приведен список эмитентов акций из высших котировальных списков, отличающихся наибольшими коэффициентами оборачиваемости в 2017 г.

По информации группы «Московская биржа», проведено группирование^[11] эмитентов акций по их системной значимости в разрезах объемов сделок (сумма оборотов акций обыкновенных и акций привилегированных за 2017 г., без сделок РЕПО) и капитализации (сумма капитализации акций

Таблица 4 – Список эмитентов акций I и II котировальных списков с наибольшими коэффициентами оборачиваемости (по итогам 2017 г.)^[12]

Эмитент	Коэффициент оборачиваемости, %
1 ПАО «Аэрофлот – российские авиалинии»	128,6
2 ПАО «М-Видео»	107,7
3 ПАО «Распадская»	101,8
4 «ПАО «Московская Биржа»	90,9
5 ПАО «ФСК ЕЭС»	66,9
6 ПАО «Мечел»	62,9
7 ПАО «Транснефть»	62,6
8 ПАО «АК «АЛРОСА»	52,2
9 ПАО Сбербанк	50,5
10 ПАО «РусГидро»	47,1

обыкновенных и акций привилегированных, среднее арифметическое значение на конец 2016 и 2017 гг.), на три группы (рисунок 7)^[13].

---

Рисунок 7 – Группирование эмитентов акций^[14]

При этом выявилась четкая тенденция позиционирования трех разновеликих групп на параболическом тренде в плоскости «объем сделок - капитализация». В первую группу вошли только четыре компании^[15] (2,0% из общего числа):

1. ПАО «Сбербанк России».

2. ПАО «Газпром».

3. ПАО «ЛУКОЙЛ»

4. ПАО «НК «Роснефть».

Центр концентрации этой группы:

- по объему сделок - 1088 млрд. руб.;

- по капитализации - 3582 млрд. руб.

Эти четыре компании в определяющей степени формируют публичный рынок акций по капитализации и вторичному биржевому обороту.

Во вторую группу вошли 11 компаний (5,3% из общего числа):

1. ПАО «ГМК «Норильский никель».

2. ПАО «Магнит».

3. ПАО «АК «АЛРОСА».

4. ОАО «Сургутнефтегаз».

5. ПАО «Банк ВТБ».

6. ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина».

7. ПАО «Северсталь».

8. ПАО «НЛМК».

9. ПАО «НОВАТЭК».

10. ПАО «Полюс».

11. ПАО «Газпром нефть».

Центр концентрации этой группы:

- по объему сделок - 215 млрд. руб.;

- по капитализации -1068 млрд. руб.

Эмитенты второй группы существенно влияют на капитализацию и вторичный биржевой оборот акций.

В совокупности компании первой и второй групп можно отнести к системообразующим на рынке акций: они покрывают 98,4% суммарного объема сделок и 89,7% капитализации.

Компании третьей группы (92,5% анализируемых эмитентов) сосредоточены вокруг центра:

- по объему сделок - 56,6 млрд. руб.;

- по капитализации - 12,4 млрд. руб.

Они не имеют определенного влияния на рынок акций.

В таблице 5 приведен список эмитентов, сделки с акциями и депозитарными расписками которых на фондовом рынке группы «Московская биржа» (все режимы, в том числе и сделки РЕПО) в 2017 г. проводились наиболее активно, а на рисунке 8 приведены данные по динамике изменения в последние годы доли десяти наиболее активно торгуемых эмитентов акций.

Таблица 5 – Список эмитентов, сделки с акциями и депозитарными расписками которых на фондовом рынке группы «Московская биржа» проводились наиболее активно (по итогам 2017 г.)^[16]

Эмитент	Объем сделок, млрд. руб.	Доля в суммарном объеме, %
1 ПАО «Банк ВТБ»	13 736,0	18,9
2 ПАО «Газпром»	10 830,4	14,9
3 ПАО «Сбербанк России»	8 598,3	11,9
4 Polymetal International	6 734,4	9,3
5 ПАО «ГМК «Норильский никель»	4 957,7	6,8
6 ПАО «НК «Роснефть»	4 046,8	5,6
7 ПАО «ЛУКОЙЛ»	3 186,7	4,4
8 QIWI (BNY Mellon)	1 793,9	2,5
9 ОАО «Сургутнефтегаз»	1 759,0	2,4
10 ПАО «АК «АЛРОСА»	1 262,8	1,7
Итого	56 906,1	78,5
Индекс НН		921

---

Примечание: все режимы торгов.

Рисунок 8 – Динамика доли десяти эмитентов, сделки с акциями которых проводились наиболее активно за 2007-2017 гг., %^[17]

В 2017 г. в списке эмитентов акций с наибольшими биржевыми оборотами во всех режимах торгов существенных изменений не произошло, тройка лидеров не сменилась; ПАО «Банк ВТБ» сохранило первое место, уменьшив, однако, свою долю сразу на 3,2 п.п. - до 18,9%. Из списка наиболее ликвидных эмитентов акций вышли ПАО «Группа компаний ПИК» и ПАО «Татнефть», а появились ПАО «АК «АЛРОСА» и QIWI. Вместе с тем в 2016-2017 гг. отмечается смена тренда, и рост концентрации оборотов до 78,5%.

Индекс Херфиндаля-Хиршмана за период с 2007 по 2017 г. снизился с 1767 до 921, и по общепринятой классификации российский рынок акций перешел из разряда умеренно концентрированных рынков в разряд низкоконцентрированных.

Достаточно важной характеристикой эмитента акций является показатель объема акций в свободном обращении (free float). Cписок эмитентов акций обыкновенных с максимальным значением этого показателя приведен в таблице 6.

Таблица 6 – Список эмитентов акций, обращающихся на фондовом рынке группы «Московская биржа», с наибольшим показателем free float (по итогам 2017 г.)^[18]

Эмитент	Вид ценной бумаги	Уровень листинга	Показатель free float, %
1 ПАО «Магнит»	Акция обыкновенная	1	69
2 ПАО «Московская биржа»	Акция обыкновенная	1	58
3 ПАО «Мечел»	Акция обыкновенная	1	50
4 ПАО «МТС»	Акция обыкновенная	1	48
5 ПАО «Сбербанк России»	Акция обыкновенная	1	48
6 ПАО «Газпром»	Акция обыкновенная	1	46
7 ПАО «НК «ЛУКОЙЛ»	Акция обыкновенная	1	46
8 ПАО «Аэрофлот»	Акция обыкновенная	1	45
9 ПАО «Банк ВТБ»	Акция обыкновенная	1	39
10 ПАО «МРСК Юга»	Акция обыкновенная	2	39

---

Состав эмитентов с наибольшим показателем free float в своей верхней части изменился незначительно, отмечается рост количества акций в свободном обращении у ПАО «Магнит» (на 6 п.п.); в 2016 г. отмечался рост free float этого эмитента на 9 п.п.

В 2017 г., как и в предыдущие годы, внутренний рынок акций оказался крайне волатильным, и биржевые цены показали большой разброс.

В таблицах 7 и 8 приведены списки десяти акций, показавших по итогам года наибольшую доходность/убыток.

Таблица 7 – Список акций, показавших на фондовом рынке группы «Московская биржа» наибольшую доходность (по итогам 2017 г)^[19]

Акция	Цена, руб.	Доходность, %
1 ПАО «Тучковский КСМ», ао	10,35	283,33
2 ПАО «ИНГРАД», ао	985,00	196,69
3 ПАО «Красный Октябрь», ап	377,00	190,00
4 ПАО «АВТОВАЗ», ап	10,48	151,92
5 ПАО «ТГК-2», ап	≤0,01	147,08
6 ПАО «Казаньоргсинтез», ап	9,00	114,29
7 ПАО «Центральный телеграф», ап	13,49	113,11
8 ПАО «МРСК Центра и Приволжья», ао	0,31	111,36
9 ПАО «МРСК Волги», ао	0,11	103,44
10 ПАО «ДВМП», ао	6,23	93,26

Таблица 8 – Список акций, показавших на фондовом рынке группы «Московская биржа» наибольший убыток (по итогам 2017 г.)^[20]

Акция	Цена, руб.	Доходность, %
1 ПАО «Дагестанская ЭСК», ао	0,13	-92,1
2 ПАО «Мультисистема», ао	1,19	-90,4
3 ПАО ЕТС, ао	0,25	-71,4
4 ПАО «ГК «Роллман»», ао	40,00	-67,7
5 ПАО «Мособлбанк», ао	2,22	-61,8
6 ПАО «Русгрэйн Холдинг», ао	5,40	-57,0
7 АО НПФ Будущее, ао	552,00	-54,3
8 ПАО «ВТОРРЕСУРСЫ», ао	0,48	-52,0
9 ПАО GLT, ао	0,24	-50,6
10 ПАО «Выборгский СЗ», ап	4 000,00	-50,0

---